试论美元加息对中国经济的传导及政策建议

文/张肖媛，江西财经大学金融学院

1 前言

20世纪20年代，第一次世界大战动摇了英镑的国际地位，到20世纪50年代，欧洲作为世界金融中心的时代正式宣告结束，美元以“布雷顿森林体系”为支持，成为新的世界货币，并在一路跌宕中行效至今。经济的变换性使美联储（美国联邦储备局）对美元的购买力、加息、降息慎之又慎，每一次美元价值波动都会带来大范围影响，分析美元加息对中国经济的传导及政策建议十分必要。

2 美元加息的原因和基本影响

在分析美元加息时，很难绕过“特里芬难题”以及“尼克松震荡”，二者共同瓦解了“布雷顿森林体系”，使美元的价值变得更加扑朔迷离。2007-2009年，美国发生“次贷危机”，信贷泛滥的不利影响由于美国金融中心的独特地位而被快速放大，也触发了美联储对1929-1933年超级金融危机的恐惧，为应对经济危机，美国开始限制金融活动，缩紧银根，避免热钱数目过多、流通率过高与实际财富之间的差距被无限拉大。

2010年过后，美国经济渐渐摆脱次贷危机的影响，有所恢复，为重新刺激金融业发挥经济生活中的作用，美联储推行了量化宽松货币政策(quantitative easing mone-tary policy)，回购长期国债，向市场注资，以鼓励开支和借贷，恢复经济生活的秩序。2014年-2015年，量化宽松货币政策（美元加息的核心措施）推行整整一年，美国劳动部门进行了全国范围内的统计，结果上看，全美新增就业人数超过27万，在职员工薪资平均增加0.42%，2016年、2017年，这种势头得到了一定程度的保持，这意味着美联储加息已经开始取得成效，美国经济正在持续、缓慢复苏。

3 美元加息对中国经济的传导及建议

3.1 美元加息对中国经济的传导

我国和美国的贸易额每年均在千亿美元以上，在2018年度贸易摩擦之前，连续多年呈现整体增长的态势，美元的加息则有利于中国贸易中我国产品竞争力的强化。本质上看，美元的总量与美国社会财富存在显著的正相关，即社会财富越多，美元数量往往也会越多（衡量标准和交换媒介为国债等有价债券），在美元加息的情况下，美联储向市场投放了更多货币，流通的货币总量以及货币流通率都会增加，刺激了经济发展，使美国国内财富增加，美元的购买力提升，人民币币值保持稳定的情况下，美元的优势更明显。如此前一台中国设备售价为60000元人民币，假定汇率为1:6（美元：人民币），美元增值后，汇率可能变为1:6.1，花费较之前更少的美元就能买入相同的设备，这是美元增值对我国贸易的影响。此外，人民币相对贬值也可能导致外国投资人减持人民币或者人民币资产，导致一定的资本流出问题。

3.2 应对美元加息传导影响的政策建议

美元的发行和价值保持与人民币不同，美元发行是以国债作为基础的，其价值受到市场因素的决定性影响，美联储在此过程中的调节作用与我国“宏观调控”下的各类政策十分接近，但效能略有不足。应对美元加息传导影响的核心策略是完善我国国内的金融环境，要进一步增进货币政策的有效性，疏通货币政策向实体经济传导之路[1]。充分灵活运用总量与定向相结合政策操作方式，并通过各种创新工具提升宽松政策的精准度，抵消经济下行周期货币政策效果传导不畅的影响，既避免顺周期的紧缩，又不过度宽松。我国银行体系为金融环境的完善提供了一定保证，可以作为具体政策执行的杠杆。此外，由于各地银行资产规模大，任何动向都可能造成较大影响，可在此前工作的基础上进一步发挥民营银行的作用，选取2-3家民营银行进行金融环境改革试点，了解各项政策的可行性，分析其中不足进行改善。为避免国内的外国资本外流，还要进行必要的宏观调控，利用政策保持我国经济的吸引力，加大对新兴行业的扶持力度，鼓励外国资本注入，应对美元加息传导影响[2]。

一个需要注意的问题是，美元加息导致的人民币价值下跌是一种相对影响，即如果选取美元作为参照物，人民币的购买力下降了，但如果不进行比较，人民币的价值并没有出现任何变化。以这一原理作为指导，在应对外资抛售人民币产业、减持人民币问题时，可以采取扩大外贸的方式加以处置。抛售行为受到市场经济规律的影响，对其进行直接控制是不现实的，在外资出现撤出情况时，可以直接低价购买其产业，之后将所获的商品、资产对准美元市场，比如美国本土以及日本、韩国，利用低价优势扩大出口，并通过对外贸易扩大人民币的影响力，由于“人民币贬值”只是一种以美元为约束的特殊情况，我国外贸行为不会因此受到损失，而扩大的市场可以进一步刺激国内工商业发展，使我国本土的金融环境受到间接影响，逐步完善。

4 总结

通过分析美元加息对中国经济的传导及政策建议，了解了相关理论内容。美元是当前的世界货币，其加息行为会产生牵一发动全身的后果，美联储的加息可以看做是应对美国国内经济形势的需要，对我国经济的传导影响体现在贸易方面和资本方面。为求应对这些影响，我国相关部门定在后续工作中着眼于金融环境的完善，设法稳定国内的外国资本，利用美元加息的契机，降低其不利影响。