央企推进融资租赁业务的思考

◎黄亚玲

作为传统银行信贷和股债融资的重要补充，融资租赁行业近年来快速发展，已成为企业盘活资产、拓宽融资渠道的重要途径。近五年来，伴随着改革的推进和深化，融资租赁业在推动国家战略产业创新升级、带动新兴产业发展和促进国有经济结构调整等方面发挥了显著作用，中央企业（简称央企）要借助融资租赁抓手，深入推进产融结合和产业转型升级。

涵义

融资租赁起源于20世纪50年代的美国，60-70年代在全球迅速发展。目前，美国以及欧洲国家的融资租赁渗透率大概为15%-30%，即融资租赁投资在整个国家固定资产投资中所占的比重大于15%，融资租赁在欧美市场已经成为仅次于银行信贷和资本市场的第三大融资工具。

但是，即使是在融资租赁行业成熟的欧美，对融资租赁的定义也没有统一的概念，未从立法层面颁布融资租赁法予以规范。从目前国际上通行的准则来看，融资租赁是指租赁期限在一年以上的租赁活动，实践中，租赁对象通常是大型设备，故又称之为设备租赁。近年来，随着市场的发展，美国又根据租赁公司是否承担余值风险，提出了经营租赁（Operating Leasing）的概念。实际上，就功能而言，由于经营租赁增加了越来越多的技术服务功能，承担了越来越多的余值风险，可以被视为“融资租赁高级阶段”。我国与国际社会对融资租赁的界定和理解基本一致，有所不同的是，我国将融资租赁行业细分为融资租赁和金融租赁，一方面是两者在英文中均表达为Financial Leasing，而financial在汉语中有“融资的，金融的”之意，翻译成中文时存在差异；另一方面，我国目前对融资租赁行业实行分类监管，一类是归属银监会管辖的金融租赁公司，另一类是归商务部管辖的内资试点融资租赁公司和外资融资租赁公司。这两类融资租赁公司的区别在于监管主体、市场准入及业务范畴等方面存在差异，但是从运营流程来看，并无实质差异，鉴于此，除非特别说明，本文提到的融资租赁均指包括金融租赁在内的融资租赁。

与股权和债务性融资相比，融资租赁具有融资和融物的双重特点，两端分别连接着制造企业和终端用户，将资本和产业实现紧密结合。对于实体经济企业而言，构建融资租赁平台是延伸经营链条，完善服务功能，满足客户多种需求，合理配置资源，增加新的利润增长点的重要手段，是由传统的简单销售的商品经营模式向全面服务的商品和资产经营模式转型的必然趋势。

我国央企融资租赁业务的特点

得益于政策的放开，央企融资租赁业务得到了快速发展，目前，我国已经有20余家央企成立了30余家融资租赁企业。企业经营管理和风险控制能力明显提升，在注册资本规模、行业覆盖面和业务模式上都处于行业领先水平。

1.注册资本规模位居前列

截至2017年底，在以注册资金为序的全国融资租赁企业50强排行榜中，有95家企业入围，其中，天津渤海租赁有限公司以221.01亿元人民币位居榜首。按注册资本规模排名，在全国融资租赁企业50强排行榜中，央企所属融资租赁企业共有16家企业上榜，其中有5家金融租赁企业、9家内资融资租赁企业和2家中外合资融资租赁企业。央企所属的规模最大的融资租赁企业是远东国际租赁有限公司，以125.35亿元人民币的注册资本规模排名第四，其次是昆仑金融租赁有限公司，以79.61亿元人民币的规模名列第14位。在中外合资融资租赁公司中，央企所属的远东宏信（天津）融资租赁有限公司以55亿元的注册资本规模在50强排行榜中名列第24位。需要说明的是，央企的外资融资租赁企业主要通过央企集团在境外的全资子公司发起设立，部分央企存在多个业务主体。

2.行业覆盖面广

央企融资租赁业务主要集中在工业和服务业领域，从行业来看，航空、船舶、工程机械、石油、化工、电力、通信、印刷、科研设备、装备制造业及医疗设备等行业的融资租赁业务发展较为快速。部分央企依托融资租赁公司，已经从单一的融资租赁商转向综合的产业服务机构，如中国化工集团所属的远东国际租赁有限公司，融资租赁业务涉及医疗、包装、交通、建设、工业装备、教育、纺织、电子信息和公用事业等多个产业，同时也提供融资租赁的综合金融解决方案，为客户提供财务管理、商务运作、资产管理和管理咨询等全方位增值服务，是一家产业综合运营服务机构。

3.融资租赁业务与资本市场融合度提高

在我国多层次资本市场体系的背景下，越来越多的央企借助资本市场深化融资租赁业务，对我国融资租赁行业发展借助资本市场发展发挥了示范性的作用。如国家电力投资集团旗下的中电投融和融资租赁公司，于2015年6月发行资产支持证券（ABS）募集资金总额18.12亿元，是国内第一家采用电力央企租赁项目的应收账款作为基础资产包所发行的标准化证券，开创了该公司直接融资新渠道，有效推进了金融资产的转让和转移，实现了租赁资产转让的标准化管理。再如中国康富国际租赁股份有限公司于2015年9月9日成功登陆新三板，在挂牌的同时定增15亿股，最终募集金额高达18.75亿元，作为央企背景的融资租赁企业，中国康富在新三板的挂牌不仅在融资租赁行业中具有里程碑意义，同时也是在“积极发展混合所有制经济”背景下国有资本、民营资本、国际资本及社会资本共同发展的有益探索与实践。

面临的问题和挑战

1.融资租赁主营业务不突出

央企的融资租赁业务涉及多个领域，客户偏重于大型企业，造成目前行业资本消耗加速、业务同质化严重、集中扎堆特定行业及同业竞争加剧等问题。这些问题促使融资租赁业亟须向专业化转型，拓展行业领域和优化客户结构将是下一步融资租赁企业实现专业化发展的重点。

2.业务发展模式缺乏创新

按照融资租赁行业的发展周期来看，一般从低到高经历传统租赁、简单融资租赁、创新融资租赁、经营租赁、新产品和成熟期六个发展阶段。前两个阶段都是实物出租，全额收取租金。从第三个阶段开始，竞争日趋激烈。在创新融资租赁阶段，租金支付手段更灵活，出现厂商租赁公司。后三个阶段，租赁公司开始实行资产证券化。成熟期阶段，租金收入已经不是租赁公司主要的收入来源，更强调增值服务。但是，从央企目前的融资租赁业务发展周期来看，大多还处于初级阶段，业务模式主要采取直接出租、售后回租两种模式，其中直接出租收入占比60%以上，主要是根据客户需求购买和出租设备，部分融资租赁业务拓展中“租长、租大、租集中”现象较普遍，融资租赁业务缺乏特色和核心竞争力。

3.资金渠道单一

长期以来，租赁公司融资渠道以银行贷款为主，普遍使用中短期负债来支持中长期资产流动。央企集团融资租赁业务的资金主要来源于企业自有资金，受融资条件、跨境使用和融资成本等限制，金融债、点心债等渠道提供的资金量仍然有限。由于央企融资租赁业务主要是以飞机、船舶和大型机械设备项目为主，属于中长期业务，很大程度上占用了企业的现金流。近年来，为了降低流动性风险，部分企业开始尝试租赁资产证券化、发行信托产品、引入保险资金、通过自贸区融入境外资金及通过P2P平台出售租赁收益权等渠道，但是这些融资方式在一定程度上还面临着市场认可度低和融资成本高等因素限制，并未普遍使用。

美国融资租赁经验借鉴

当前，央企已经进入资产规模和业务规模都快速扩大的阶段；同时也处于转型的阶段。此时，借鉴成熟市场的经验显得尤为重要。美国作为现代租赁业的发源和兴起之地，在融资租赁业务上形成了相当成熟的体系，从市场结构看，形成了金融机构（金融资本）控股、专业厂商（产业资本、商业资本）控股、独立机构（投资机构的投资资本、中介机构的中介资本和财务投资人的混合资本）控股这三类市场主体，与我国市场结构颇为相似。尤其是一些知名的跨国公司，如美国通用电气（GE）、卡特彼勒（Caterpillar，简称CAT）与IBM等，作为国际标杆，其成熟的范式对我国央企融资租赁业发展具有重要的参考价值。据此，本文以卡特彼勒金融服务公司（Caterpillar Financial Services，简称CFSC）作为案例，对其国际融资租赁业务经验进行分析，以期对我国央企开展融资租赁业务提供参考。

1.卡特彼勒融资租赁业务概况及特点

CAT是全球最大工程机械制造商，该集团于1983年成立CFSC，业务范畴包括融资租赁、分期付款、节税租赁与政府租赁等，专门为购买卡特彼勒设备的终端客户提供设备金融服务，同时还提供短期库存融资等金融服务。从CAT历年披露的财报来看，在卡特彼勒全球销售实现过程中，CFSC发挥了巨大的销售促进作用。

一是以经营租赁为核心，建立起强大的经营租赁网络平台，在此基础上拓展融资租赁服务。CAT于1997年建立了“卡特彼勒租赁店”，并把它作为卡特彼勒的附属品牌，通过卡特彼勒在全球的代理商为客户提供卡特彼勒工程机械、发电机组以及其他联盟产品的出租服务。目前，CAT在全球40多个国家拥有大约1600家租赁店，我国也有50多家，构成了世界上最大的工程机械专业租赁网络。在此基础上，在设备产权流动过程中通过融资租赁给经营租赁商或终端使用客户提供融资能力。经营租赁以融资租赁为媒介，达到规模的迅速扩张，同时结合融资租赁和经营租赁，为客户提供全面、整体的解决方案，从而实现了产融结合的深化。

二是充分发挥集团公司代理商制度的优势。代理商制度是CAT维护全球设备销售网络的主要制度，截至2008年底，其在全世界主要国家和地区共设180家代理商，通过代理商发展融资租赁业务的最大优势在于代理商和融资租赁业务的相互促进，从而进一步深化金融服务。

三是注重信用风险控制，提高利差收入和余值收入。利差收入和余值收入是CFSC的主要收入来源。另外，在处理设备回收和处置时，注重对客户信用风险的控制。

四是集团公司再制造为设备回收和处置提供保障。再制造是CAT营销体系中一个重要组成部分，为CAT融资租赁的设备回收和处置提供了基础。对于CAT来说，再制造还可以创造一个二手销售渠道，有助于解决不良存货；对于经销商来说，可以通过以旧换新销售渠道，帮助CAT解决收购客户旧设备的问题；而对于终端用户来说，以收代修、以旧换新或者以旧换旧，交易灵活，提升了设备选择的空间。正是依托于集团公司的再制造，租赁公司在设备回收和处置方面有着其他租赁公司无法比拟的优势。

2.启示

CAT迄今仍然能保持其在设备制造商领域的国际领导地位，经验之一就是其在借助融资租赁业务拓展销售市场的同时，始终坚持以促进企业设备销售为目标。促进设备销售是卡特彼勒金融租赁业务的最大贡献，但也是隐形贡献，并不体现在其盈利之中。其租赁门店起到了提供短期工程解决方案、培训潜在客户和培育长期客户的多重功能。虽然卡特彼勒金融租赁业务无法从扩大销售中获得更多账面的收益，但其对企业整体销售和业绩的提升和贡献，要远远超过其账面反映的利润数字，从而培育了厂商租赁公司特有的优势，提高了市场准入门槛，银行系租赁公司难以望其项背。

整体来看，CFSC成功的最大启示在于融资租赁业务必须始终围绕实体经济的战略目标，与此同时，实体经济为融资租赁服务提供可持续发展的基础，融资租赁业务模式的选择需要结合实体经济的发展阶段而定，不能盲目超前。

建议

央企融资租赁业务的发展绝不应该是简单地在业务模式上复制国外模式，而应该结合自身的特色与功能定位，紧紧围绕国家战略，贯彻落实国务院的文件精神，大力推进融资租赁业务。

1.做好战略规划

按照《国务院办公厅关于加快融资租赁业发展的指导意见》（简称《意见》）的要求，为进一步加快融资租赁业发展，更好地发挥融资租赁服务实体经济发展、促进经济稳定增长和转型升级的作用，央企发展融资租赁业务不应该仅仅着眼于企业自身经济效益，还应该从国家战略大局出发来推动这项工作。要找准目标行业，做好顶层设计，集中力量发展具有比较优势的特定领域，深耕细作，实现专业化、特色化、差异化发展，加快重点领域融资租赁业务的发展。要做大做强传统的飞机、船舶与工程机械等领域，具备条件的，可以稳步拓展新一代信息技术、高端装备制造、新能源、节能环保和生物等战略性新兴市场。

2.稳步推进跨境租赁

《意见》提出“大力发展跨境租赁”，央企要按照《意见》要求，稳步推进跨境租赁。要借鉴发达国家经验，与国际惯例对标，探索使用联合租赁、委托租赁、转租赁、杠杆租赁、项目租赁、风险租赁、结构式参与租赁和混合性租赁等业务模式。要配合国家外交战略，深入推进工程机械、铁路、电力、民用飞机、船舶、海洋工程装备以及其他大型成套设备制造等领域的跨境租赁，积极开拓海外租赁市场。要加强与海外施工企业合作，深入推动施工设备的海外租赁业务，积极参与重大跨国基础设施项目建设。要加强上下游产业链合作，联合社会资本，开展跨境兼并，培育跨国融资租赁企业集团，具备条件的，可以开展跨境人民币业务。

3.多措并举践行创新

央企要勇于创新，结合企业自身发展阶段和优势，多措并举，选择融资租赁业务模式，在融资、产品设计和业务模式等领域进行创新。要借助证券、产权交易、区域股权交易市场等资本市场，通过债券市场、发行股票和资产证券化方式筹措资金，推动融资租赁企业上市，提高融资租赁企业国有资本的流动性和吸收社会资本的能力。要加强企业与企业之间的合作，鼓励融资租赁企业之间的兼并重组，培育一批专业优势突出、管理先进、国际竞争力强的龙头企业。要加强与券商、会计师和律师等合作机构共同研发创新产品设计，加强与社会资本的合作，引入银行、保险、信托、基金、上市公司、股权基金及第三方理财等机构，设立融资租赁股权投资基金，具备条件的可以在全国性证券交易所挂牌交易。要充分利用物联网、大数据和云计算等现代科学技术，深度细分行业市场，不断优化产品组合、交易结构和风险控制等设计，加快业务创新。