荷兰投资机遇及风险分析

◎中国民生银行研究院宏观研究团队

荷兰位于欧洲西部，东面与德国为邻，南接比利时，西、北濒临北海，地处莱茵河、马斯河和斯凯尔特河三角洲。截至2016年底，荷兰人口总量为1708.2万人，主体民族为荷兰人，占总人口的78.64%。荷兰政治体制为议会制及君主立宪制，政局稳定，主要政党有8个。荷兰为欧盟和北约成员国，对外政策具有大西洋派和欧洲派双重色彩。国家安全、经济利益和民主人权是其外交的三大支柱。荷兰视美国为传统盟友，对参与欧盟事务较为积极，重视联合国等国际组织的作用，重视发展与亚洲国家的关系。

近年来，在中荷双方共同努力下，两国关系保持稳定发展。“一带一路”倡议的提出，更是赋予了荷兰在中荷双边乃至中欧层面交流合作中更为重要的承载意义，助力两国在经贸、科技、教育及文化等领域的交流与合作顺利发展。

概况

1.经济状况

荷兰风力资源丰富，利用风能历史悠久，被称作“风车之国”。荷兰自然资源贫乏，天然气储量丰富，天然气开发居世界第四位，不过近年来其开采量总体呈下降趋势。产业结构方面，荷兰2017年服务业、工业和农业占GDP比重分别是78.3%、19.6%和2.1%。优势产业中，花卉业是荷兰最大的农业分支，同时荷兰也是世界上最大的鲜花出口国和第三大营养园艺产品出口国；食品加工业和石油化学工业在世界范围内位列前茅；世界级物流基础设施、战略性地理位置、极具竞争力的税收政策以及高素质劳动力为航空航天业营造了理想环境。2017年，荷兰GDP同比增长3.1%，增速持续提升，高于同期欧元区和欧盟经济增长率。

（1）金融环境方面，在欧央行异常宽松的货币政策框架下，荷兰存贷款利率极低，货币市场利率处于负值区域。2016年荷兰国内信贷增长1.4%，相比2015年的-2.6%明显改善，预计今年增长可能进一步加快。

（2）财政收支方面，财政收支状况持续改善，2016年财政盈余29.23亿欧元，相当于GDP的0.4%。自2009年财政收支由盈余转为赤字以来，在时隔7年之后，终于再次由财政赤字转为盈余。2017年前三季度，财政盈余占GDP的比例分别为1.0%、1.1%和1.2%，呈逐季上升态势。据荷兰中央计划局（CPB）预测，2017年和2018年荷兰财政盈余占GDP的比重均为0.5%。

（3）贸易及国际收支方面，经常账户保持盈余。2016年经常账户盈余为595.59亿欧元。其中，货物贸易顺差为837.17亿欧元，比2015年增加53.3亿欧元。2017年前三季度经常账户盈余合计为540.36亿欧元。2014年以来国际储备逐年下降。截至2018年2月底，荷兰的官方储备为317.74亿欧元。

2.政策环境

（1）发展规划方面，荷兰经济部发布的《荷兰国际经贸合作政策说明》指出，政府将大力扶持物流、能源、环保、农业、创新、高技术和新材料等优势领域的企业和项目。将中国、巴西、法国、德国、印度、日本、波兰、罗马尼亚、俄罗斯、土耳其、乌克兰、英国、美国、加拿大和越南等国家和地区确定为最具合作潜力市场。

（2）货币政策方面，2018年3月8日，欧洲央行货币政策会议决定维持一揽子宽松货币政策不变，将主要再融资利率、隔夜贷款利率、隔夜存款利率分别维持在0.0%、0.25%和-0.4%不变；同时购债计划也维持不变，即从今年1月份起缩减每月购债规模至300亿欧元，并延续至9月。欧洲央行预计政策利率仍维持低位，直至QE计划结束“很久之后”。不过，欧央行在会议声明中去掉了带有“宽松倾向”的措辞，即不再承诺“如果展望恶化，将增加购债规模或持续期限”。这被市场视为欧央行迈向终止购债、使货币政策回归正常化的“鹰派”一步。

（3）财政政策方面，荷兰的财政紧缩措施已取得成效，未来预算更关注经济增长和巩固经济收益，并强调政府要在减少财政赤字和降低公债方面继续努力。

3.国际机构评级

2017年，标普确认荷兰为AAA/A-1+评级，展望稳定；穆迪确认荷兰的长期主权评级为Aaa，短期外债评级为P-1，展望稳定；惠誉国际确认荷兰的主权信用评级为AAA，展望稳定。世界银行发布的《2018年全球营商环境报告》中，荷兰在190个国家及地区的排名从2017年的第28位下降到第32位。世界经济论坛发布的《2017-2018年全球竞争力报告》中，荷兰在137个国家中排名第四位。

4.与我国经贸往来

1997年底，中荷关系恢复。从2003年起，荷兰连续12年保持中国在欧盟第二大贸易伙伴地位；从2014年至今，保持中国在欧盟第三大贸易伙伴地位。据海关统计，2017年，中荷双边贸易额783.8亿美元，同比增长16.5%，比2016年大幅提高18个百分点，其中自荷进口112.4亿美元，增长14.6%；我国对荷出口671.4亿美元，增长16.8%。自1980年以来我国对荷兰贸易一直保持顺差。2016年，荷兰对我国出口排名前三位的产品是机电产品，食品、饮料和烟草，光学钟表和医疗设备；荷兰从我国进口排名前三位的商品是机电产品、家具玩具、纺织品及原料。

中资工商企业在荷兰的投资机遇及风险分析

荷兰对华投资起步相对较晚，但发展较快，截至2016年，荷兰对华投资项目3188个，实际投入160.4亿美元，在欧盟成员国中排第三位。其中2016年，荷兰对华实际投资5.6亿美元。荷兰在我国投资的主要生产性行业包括电子、采矿、石油和化工等，主要服务性行业包括银行、保险、IT和运输等。我国是荷兰第二大投资来源国，截至2016年底，我国对荷兰直接投资存量为205.88亿美元，2016年当年我国对荷兰直接投资流量为11.7亿美元。从投资行业类型看，我国对荷兰的投资大多集中在贸易领域，此外还有运输、电信、电子、保险、商检、法律和IT等领域。

1.投资机遇

（1）“一带一路”框架下的中荷多领域合作。习近平主席表示，双方要继续保持海运领域的合作优势，着力做大做强铁路和航空运输，为中欧和亚欧大陆互联互通发展提供有力支撑。此外，双方还可以在水利、农牧业等领域广泛深入开展互利合作，在高端制造、航空航天、生物医药、新能源、智慧城市、“互联网＋”和第三方市场合作等领域深入挖掘合作潜力，打造新的产业合作增长点。荷兰表示愿积极参与中方发起的“一带一路”和亚洲基础设施投资银行倡议相关合作，并支持“一带一路”规划与欧洲投资计划对接合作。

（2）重点关注现代农业、信息技术、生命科学与医疗保健等行业的潜在投资机遇。

2.面临风险

（1）法律风险。由于欧盟开始对避税问题展开调查和打击，在荷兰建立用于避税的控股公司以及跨国公司与荷兰税务部门达成税收协议的做法将受到一定影响；欧盟于2015年12月通过了数据保护新规定（GDPR），对企业保护个人数据提出很多新要求；荷兰《就业与社会保障法案》的内容于2015年和2016年相继生效，对职工权利保护提出更多严格要求。企业应及时通过律所等专业机构了解相关情况，确保守法合规。

（2）经济风险。荷兰经济目前呈稳步复苏态势，经济下行风险减弱。由于欧、美货币政策的差异，欧元对美元汇率波动较大，汇率风险有所增加。

（3）安全风险。近年来欧洲接连遭受暴恐袭击，荷兰面临的风险也有所增加，应注意有关风险防范，做好应急准备工作。

中资银行业务发展机遇及风险分析

目前共有4家来自中国大陆的银行进入荷兰，这一数量仅次于美国、法国和德国。包括中国工商银行、中国银行和中国建设银行在内的三家国有大型商业银行分别于阿姆斯特丹和鹿特丹开设了四家分行，北京银行在阿姆斯特丹设立了代表处，也是唯一一家进入荷兰经营的中小银行。此外，来自中国台湾地区的兆丰国际商业银行也在阿姆斯特丹开设了分行。基于当地监管部门提供的经营许可，中资银行在荷兰的牌照属于全能银行牌照，既可以经营面向个人的零售业务，也能够经营面向机构的对公业务。对公业务主要包括公司贷款、公司存款、贸易金融、外汇资金管理和投资银行业务等；零售业务主要包括个人存款、个人汇兑、银行卡业务和其他服务等。

1.政策监管环境

荷兰在2002年进行了第一次金融监管改革，明确由荷兰中央银行（DNB）负责实施对银行业金融机构的监管和银行业机构牌照的发放；成立福利金和保险监管局（PISA）负责对保险业金融机构的监管和保险机构牌照的发放。此外，成立专门负责行为监管的机构——金融市场管理局（AFM）对金融系统的各类主体进行行为监管。2004年荷兰将福利金和保险监管局并入荷兰央行，将全部的审慎监管职能交由荷兰央行承担，而行为监管继续由金融市场管理局负责，形成了较为明确的“双峰监管”模式。

（1）外汇管理方面，荷兰对外汇的管理措施十分宽松，外资企业的利润、资本、贷款利息和其他合法收入汇出不受任何限制，外国投资者可以选择任何一种货币作为支付方式。外国投资者可在荷兰银行开设其他外汇账户，不受外汇管理限制。但各银行须充分考虑反洗钱等因素。

（2）对外资银行政策方面，在荷兰开展银行业务的整体规则建立在欧洲的单一监管体制下。欧洲本土银行进入荷兰市场相对容易，可以申请所谓的“欧洲护照”（EU passport），通过向相关欧洲国家递交通知的方式，在其他欧洲国家开展银行业务。非欧洲本土银行则需要进行一个分两步走的牌照申请流程，首先需要按规定向荷兰央行提交相关申请材料，荷兰央行在评估完成后，将向欧央行提交建议的决议草案，其后由欧央行完成第二步审核过程。

2.中资银行机遇

（1）政策机遇方面，作为服务型机构，中资银行在荷兰的业务发展空间很大程度上取决于中荷双边经贸关系的发展。从当前情况看，“一带一路”倡议为中荷双边贸易投资发展提供了难得的契机。作为“一带一路”两端重要起始点的中国和荷兰，未来双边经贸合作还将有长足的发展，从而为荷兰的中资金融机构创造更好的经营发展环境。

（2）市场机遇方面，阿姆斯特丹属于全球综合类国际金融中心之一。荷兰成本运营效率具备相对优势；具备相当有吸引力的税收优惠政策；拥有多元化、高质量的人才。

3.中资银行面临的挑战

（1）线下物理网点仍然较少。目前中资银行已经开始通过应用互联网等高科技手段克服这一瓶颈，如工行在荷兰推出了名为“ICBC DIRECT”的手机客户端，通过直销银行“远程开户+在线客服”的服务模式延伸服务半径。而这一点荷兰本土银行做的较好，直销银行业务一直是以对公业务著称的荷兰国际银行拓展海外零售市场的重要手段，中资银行可以向这些本土银行的特色业务充分学习。

（2）金融合规风险。这是近年来中资银行在海外展业中遇到的新问题。中国银行米兰分行曾被诉涉嫌洗钱，工商银行马德里分行也曾因涉嫌洗钱被调查，农业银行纽约分行也曾因洗钱被处2.15亿美元罚款，此外，包括建设银行在美国、交通银行在韩国都曾经被要求加强反洗钱合规建设。中国监管层也意识到了这一点，对于海外的中资金融机构而言，未来对于反洗钱、反恐怖融资及反逃税相关的监管体制机制强化和相关合规意识的提高将变得越来越重要。

（3）汇兑风险。和其他在海外经营的跨国公司一样，在荷兰展业的中资银行同样临汇兑风险。荷兰属于欧元区国家，使用的主要货币是欧元，虽然欧元兑人民币汇率自2015年以来波动收窄，但中资金融机构仍然需要未雨绸缪，通过金融衍生产品等管理汇兑风险。

对策建议

荷兰位于“一带一路”海陆交汇之地，鹿特丹港恰为“一带一路”的欧洲终点，因而荷兰成为“一带一路”在欧洲的关键枢纽和中欧合作的重要桥梁。中荷双方深化多领域合作具有广阔空间和独特优势，应深挖潜力，不断提高贸易与投资合作规模和水平，以中荷全方位互联互通推进中欧、亚欧层面的交流合作。

1.围绕“一带一路”倡议加强中荷全方位合作

（1）依托鹿特丹港和阿姆斯特丹史基浦机场及荷兰高度发达的交通网，加强海运、铁路与航空运输合作，推进中荷交通基础设施建设互联互通，并为亚欧大陆互联互通提供有力支撑。

（2）进一步提升中荷贸易与投资便利化水平，促进中国开放型经济新体制的构建，在现代农业、高端制造、清洁能源、节能环保、新材料、生物医药和信息技术等领域深入挖掘合作潜力，打造新的产业合作增长点。

（3）以中荷金融合作为突破口推进中欧资金融通，与荷兰及有关各方一道，将亚洲基础设施投资银行打造成为一个互利共赢、专业高效的基础设施融资平台。

（4）推进中荷两国研究机构与企业在技术研发领域开展广泛合作，加快互设研发中心步伐，促进高科技和材料、水治理、现代农业、循环经济和建筑设计等领域的技术合作。

2.中资企业须防范投资风险

中资企业在荷兰开展投资、贸易及承包工程合作的过程中，须注重调查、分析和评估相关风险，做好风险规避和管理工作。

（1）避免高成本低效益。荷兰劳动力及生产资料成本较高，吸收外商投资的领域或项目大多出于增加地区就业或增强本土企业综合竞争力等目的。因此，中资企业到荷兰进行投资合作，应选择有效益的项目，避免为“走出去”而投资，却较少顾虑项目投资效益的情况出现。

（2）注意产权纠纷。在决定投资前，应注意合作方对项目用地、房屋等不动产的所有权，以免投资发生后出现同一个项目有多个主体对不动产问询所有权的现象。

（3）在并购时，聘请专业机构在法律程序上予以协助，并做好尽职调查，避免仓促盲目收购。

3.中资银行应发挥自身优势，立足本地化经营

中资企业在荷兰发展时，应尽量多聘用本地员工，主动学习当地法律法规与风俗文化，创新适合当地企业和居民需要的金融产品和服务，除了将当地中资企业作为重要支持对象以外，还要积极发展与中国有业务合作的荷兰龙头企业、国际企业等重要客户，以快速融入当地，开拓当地市场，并以荷兰为基点提升辐射欧洲大陆的业务实力。