浅析洛阳钼业海外并购动因与财务绩效

叶淑珺 苗明慧

摘 要：在我国经济全面转型升级的今天，海外并购已经成为国内企业学习国外成熟企业的经营模式、生产方式、提升国际竞争力的一种重要手段。洛阳钼业2016年的两次海外并购为当年我国企业发起的最大海外资源项目并购案。本文主要介绍洛阳钼业这两次海外并购历程，分析海外并购动因及并购后对财务绩效的影响，为我国企业走出国门实现海外并购提供参考。

关键词：海外并购 动因 绩效

一、洛阳钼业简介及并购概况

洛阳栾川钼业集团股份有限公司（以下简称“洛阳钼业”）属于有色金属采矿业，主要从事钼、铜、钨、钴、铌、磷等矿业的采选、冶炼、深加工等业务，拥有一条较为完整的一体化产业链条。公司于2007年4月在香港联合交易所（股票代码：03993）上市，于2012年10月在上海证券交易所（股票代码：603993）上市，是国内为数不多的、拥有A+H两地上市平台的矿业类上市集团。

2013年底，鸿商控股增资洛阳钼业成为第一大股东，洛阳钼业成功由国有企业转型成为民营企业。同年，洛阳钼业完成第一次海外并购，即并购澳大利亚North Mining Limited拥有的Northparkes Joint Venture80%的权益及相关权利和资产，交易金额为8.2 亿美元。2016年10月洛阳钼业花费15亿美金完成英美资源集团旗下两家全资子公司的现金收购，其中AAPB主营磷矿，AANB主营铌矿。同年11月洛阳钼业又通过香港子公司以现金方式购买全球最大铜业上市企业FCX旗下FMDRC的100%股权，交易作价为26.5亿美元，主营铜矿、钴矿。

二、洛阳钼业并购动因分析

（一）优化产业布局，转变经营策略

洛阳钼业的主营业务是钼矿以及铜矿，其正在运营的栾川三道庄钼钨矿为特大型原生钼钨共生矿。然而由于钼是作为钢铁的附属需求存在的，钢铁产能过剩导致需求下降，进而导致钼需求量下降。公司的年报显示，净利润已经从2014年的18.2亿元下滑到2015年的7.6亿元。2016年，钼产品市场成交价已跌至企业成本之下，因此企业急需转变经营策略寻求新的出路。

（二）延伸产业链，规避风险

2016年，中国钨业协会倡议国内主要钨矿生产企业减产15%。由于经济放缓导致钨市场下游需求回落，低端产品产能过剩致使竞争加剧，钨产品价格大幅下跌，公司钨精矿及前端冶炼产品盈利大幅下降。海外并购高品質、低生产成本、开采年限长的在产矿产，可以全面延伸金属产业链，规避行业风险。

（三）取长补短，实现共赢

我国铌资源匮乏，绝大部分依赖从巴西进口。此外，我国钢铁企业不能充分满足战略性新兴产业和传统产业转型升级对高端钢铁材料的需求。洛阳钼业将目光放在铌、钴市场，以及抢先占领高端钢材，可以为企业利润提供重要保证。在确保利润来源的同时，通过运营地域的多元化，也为公司未来提供了理想的国际发展平台，有利于公司价值的提升。

三、洛阳钼业并购财务绩效分析

洛阳钼业2016年的两次海外并购成为当年我国企业发起的最大海外资源项目并购案，本文的并购财务绩效分析主要也是围绕这两次并购开展，选取2015年—2017年的财务数据，数据以每半年为一个节点，以便更为详细的展示并购对洛阳钼业财务方面的影响。

（一）盈利能力分析

从表1可以看出，由于2016年下半年的两起海外并购案，洛阳钼业2016年总资产利润率、营业利润率有所下滑，净资产收益率小幅上涨。2017年洛阳钼业的盈利能力呈现井喷式增长，总资产利润率同比增长317.24%，营业利润率同比增长206.01%，净资产同比增长134.15%。这是由于两项重大海外并购项目顺利完成交割后，洛阳钼业致力于管控架构改进和完善，促进境内外管理的融合，实现了平稳过渡。

（二）营运能力分析

从表2中可以看出洛阳钼业的应收账款周转率和总资产周转率呈上升趋势，2017年期末应收账款周转率为13.39天，是2016年同期的2.13倍，是2015年同期的2.55倍。存货周转率则波动较大，主要是因为洛阳钼业海外连续并购后，企业内部处于整合阶段，2017年存货周转率开始逐渐恢复正常水平。因此，企业应当重视并购后的业务整合，加强资产管理。

（三）偿债能力分析

偿债能力分析是为了体现企业在某一时间点上，是否具备偿还债务的能力以及偿还能力的大小。如表3所示，洛阳钼业在并购前的流动比率和速动比率均处于上升状态，表明企业流动资产偿还流动负债的能力较高。在洛阳钼业两次连续并购扩大企业规模的同时，大量流动资产用于支付并购对价，其流动比率、速动比率数值下降明显。2017年随着并购后续工作的稳步推进，流动比率、速动比率成倍增长。此外，并购使洛阳钼业资产负债率出现小幅波动，2017年末即恢复往年水平，这也表明洛阳钼业有较强的财务风险意识，有利于企业的长远发展。

（四）发展能力分析

如表4所示，洛阳钼业2015年全年主营业务收入和净利润增长率均为负数，主要是受政策以及钼钨市场不景气影响。2016年下半年洛阳钼业顺利完成海外并购，扩充企业有色金属种类，优化企业结构。于2017年实现主营业务收入和净利润增长率井喷式增长，相比年初上涨150%。2016年末和2017年初总资产增长率的剧烈变化，则是由于并购后企业资产尚未完全融合完毕造成的。

四、结语

我国经济正处于全面转型升级的关键阶段，这就需要企业在化解产能过剩的同时提高企业效能。习近平主席提出的“一带一路”倡议使我国企业能够通过海外并购获得先进技术、提升核心竞争力，加快国内企业转型升级，企业又能通过“走出去”化解过剩产能。洛阳钼业刚果 （金） 的铜钴业务及巴西的铌磷业务的成功并购，实现产业布局的优化，延伸了产业链，提升了生产技术指标，有助于企业实现高质量高效率发展。

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