公司绩效与财务报告质量——以深市A股上市公司为例

（福建农林大学管理学院福建福州350000）

一、引言

财务报告的质量高低与否对资本市场投资者来说意义重大，投资者依据财务报告来决定自己的投资方向，如果财务报告失真会严重损害投资者的利益。截至2017年12月31日，我国深市A股上市公司需要根据证监会要求进行财务信息披露的已经有2 094家。在我国新兴的资本市场，怎样利用市场体制与手段，正确引导上市公司披露高水平的财务报告，提高证券市场供给信息的准确，让信誉高的企业得到“市场溢价”，已经成为我国资本市场不断发展的必经之路。我们不但需要了解财务报告质量的好坏，而且还应该了解对财务报告质量造成影响的原因，因此，探索分析上市公司绩效和财务报告质量存在的联系，对改善公司结构、提升公司的绩效与透明度，都有一定的理论价值以及现实意义。当前，国内外文献大多是从股权集中度、独立董事比重、管理层持股、公司大小、是不是聘用国际“四大”等几个层面对财务报告质量展开分析，本文以之前学者工作为基础，从公司绩效方面对财务报告质量进行研究。

二、文献回顾

国内外直接研究关于公司绩效与财务报告质量的文献比较少，基本上都是在研究上市公司财务报告质量时将公司绩效作为控制变量之一。

Langand Lundholm（1993）以及 Cohen（2006）等认为，决定企业财务报告质量的一个关键性因素是以净资产收益率（ROE）为替代变量的经营绩效，可是目前已有的理论与实证研究并没有对它们之间的相关性给出确切的结论。首先，经营绩效好的企业会吸引更多竞争者进入市场，进而造成其未来市场变得更加激烈，随之企业的盈利能力也就会越强，因此供给的高质量财务报告信息投入资本也就越高。其次，为了更好地保持其地位以及薪酬安排，那些盈利较高的企业管理者有很强的动机向外披露高质量的财务报告信息，此外绩效很高的企业也愿意向外披露较多的财务报告信息，从而使得市场能够准确评价其价值，吸引越来越多的资本或者防止市场低估企业股票价值。Lang and Lundholm（1993）研究表明，在企业获得利润的会计时期，财务分析师可以更多地获取该企业披露的且用来进行财务分析的一些信息。Clarkson et al（1994）认为投资者通常将缺乏自愿披露信息作为公司业绩不好的一个信号，这促使业绩较好的公司有动机自愿披露信息。最后，管理者还可能会披露一些不利信息来躲避法律诉讼（Skinner，1994），可是一般不利的信息除了要根据需求在相应的媒体公告之外，并不需要在企业网站上披露（Ettredge et al，2002）。如果企业业绩较好的话，管理者就更加愿意与投资者沟通，所以成绩优异的公司一般更加愿意披露财务信息。

张宗新等（2007）经过研究得出，具有较高财务绩效指标（ROA，ROE和Turnover）的上市公司信息披露质量更高；此外研究还表明，那些具有很高信息披露质量企业的股票在二级市场上的表现会更好。

近年来，许多学者从各个角度对信息披露质量以及企业绩效进行实证研究。其中国外学者对此方面的研究，重点围绕下列三条主线进行：首先是分析信息披露质量和公司整治之间的联系；其次是验证信息披露与企业价值之间的关系，研究信息透明度越高的企业是否可以获取价值溢价；最后是验证企业信息披露和资本投入之间的关系，验证企业信息透明度的提高是否可以减少资本成本。如Grossman＆Hart（1980）觉得“逆向选择”对于标的资产估值是有不利的，潜在的理性买者会使得资产大打折扣，假如不存在相关的修正机制，便能够产生“柠檬市场”（lemonmarket）， 此种状况下，一些较好的资产拥有者为让本身的资产能够与劣质资产进行区分，便会采用相关的措施向一些其他投资者传递相关信息，然而这个过程实际上也是提高信息披露的一个过程。Madhavan（1995）认为，公司股价与信息透明度之间具有正相关的关系，如果上市公司信息披露较为规范、更加透明，就容易获得外部投资者的肯定，从而公司股价会有所升高。Razaur（2002）认为公司内部治理、外部治理以及信息披露三者之间组成了一个完整的框架，然后利用新加坡市场数据对其进行验证，其结果表明企业信息披露的越多，公司价值和财务业绩均有所升高。

三、假设的提出

财务报告质量的高低，与财务报告编制者是否严格遵守操作程序、是否符合使用者需求等因素相关。根据内部控制目标分析，想要判定财务报告质量的高低，实际上要看它经过公司董事会、经理层次及其余员工的实施，营运的效率性是否满足、财务报告可否达到可靠性、有关法律是否满足遵循性等一系列目标。依据我国会计准则的相关规定，财务报告是有一定决策作用的，提供一份质量较高的财务报告，是企业对资本市场应该担负的一种法律责任（刘玉廷，2010）。质量较高的财务报告实际上是给使用者提供透明度更高的会计信息，体现出一个公司在遵守有关法律、法规的前提下创造出经营高效以及业绩高效的经营成果。本文中的“公司绩效”是指企业在其日常经营管理中，因积极主动承担社会责任的实践，给企业所带来盈利能力的提高和形成的市场竞争优势以及公众形象的提升。公司绩效从狭义上讲是指企业的运营能力、盈利能力以及发展能力，从广义来讲，不仅包括企业的盈利能力、投资的回报、可持续发展能力，还包括获得的来自利益相关者的认同感、赞誉度，形成了企业的无形资产。吴翊民（2009）对于企业绩效较为全面的概括是：“绩”主要代表企业自身发展的结果和业绩，而“效”则是表示企业发展能够带给企业、民众与社会的效果与意义，前者倾向于体现出企业发展的实际情况，后者则更加倾向于体现企业发展的价值状况，两者之间和谐共生，充分体现出企业发展效果、状况与前景。关于公司绩效的概念通常界定为公司财务水平的改善。良好的公司绩效能够促使管理者发布更多的财务信息，以向市场传递积极的信号，避免公司的市值被低估，因此本文提出研究假设：

假设：在其他条件不变的情况下，公司绩效与财务报告质量显著正相关。

四、研究设计

（一）样本选取与数据来源

本文选取2005—2015年深市A股上市公司为目标样本，并且为确保数据质量剔除以下样本：金融业样本；有缺失数据的样本；交叉上市的样本。最后剩余4 970个样本。本次研究所运用的数据都来自CSMAR数据库。

（二）变量定义与模型选取

1.变量定义。

（1）财务报告质量的度量。文章以深交所信息披露考核结果来衡量财务报告质量。原因如下：首先，考核目标是对全部的深市上市公司，确保了研究样本的完整性；其次，交易所作为主体对上市公司信息披露情况进行评级同样展现出结果的公平性与客观性。

（2）公司绩效的度量。从理论层面上分析，托宾Q值是用来衡量公司治理构是否对企业价值造成影响的替代变量，但是因为我国所具有的二元股构造，导致上市公司的总股本内有许多股份无法流通，用流通股股价和总股本相乘获得的市场价值无法体现出企业实际的市场价值，托宾Q值和市场价值质量的匹配度不够，用托宾Q值去衡量我国上市公司的绩效非常不现实，所以在本文中采用净资产收益率（ROE）作为企业绩效的代理指标。

（3）控制变量的选取及其度量。Cohen（2006）研究得出，企业规模（Size）对于财务报告质量来说是非常主要的因素，而且二者之间呈正相关，规模很大的企业更加容易得到民众的重视以及政府的干预，较大规模的企业拥有更加成熟的内部财务报告体系。Barton&Waymire（2004）提出，代理投入造成了监督需求，然而财务报告所提供的信息经常作为用来减少代理成本的渠道，所以企业财务杠杆越高，相应的代理成本也就越高，而需要监督的需求也就越强烈，所以财务报告质量和财务杠杆（Lev）之间极为相关。石军（2011）认为，公司发展的越快（Growth），投资者和管理层之间信息不对称的情况就越严重，使得管理层就更加有动机去管理盈余，进而导致财务报告质量的降低。王海林等（2016）研究发现企业发展能力越强，就越不利于提高公司网络财务报告质量。Fan and Wong（2002）表明，股权集中度（Shrcr1）能导致控股股东拥有较强的机会主义动机去控制外部一些中小股东，财务报告在市场上的可信度也随之降低，此外所有权集中的结构可以避免有价值的私人信息对外泄露，进而防止出现潜在竞争，同样对保障企业政治寻租行为也是有利的。

因此，选取的控制变量分别是：公司规模（Size）、财务杠杆（Lev）、公司成长性（Growth）、股权集中度（Shrcr1）、行业（Ind）、年度（Year）。

变量具体定义如下页表1所示。

2.模型的选取。根据前面的理论分析，为了研究我国上市公司绩效与财务报告质量之间的关系，设计如下回归模型：

Disit=β0+β1ROEit+β2Sizeit+β3Levit+β4Growthit+β5Firstit+Σind+ΣYear

表1 变量定义明细表

五、实证检验与结果分析

（一）描述性统计

根据表2回归结果得出样本公司的总体财务报告质量水平均值为2.8049，较接近良好；公司绩效（ROE）均值为9.85%，公司规模（Size）均值为21.7224，平均资产负债率（Lev）高达80.81%，说明公司财务风险比较高，公司成长性（Growth）均值为 5.0164，第一大股东持股比例（Shrcr1）均值为34.2894%，“一股独大”现象有些严重。

表2 描述性统计分析

（二）回归结果分析

表3 回归结果分析

表3显示在没有加入控制变量的情况下，公司绩效与财务报告质量在1%的水平上显著正相关。在加入资产规模、财务杠杆、公司成长性、股权集中度控制变量后，公司绩效与财务报告质量在1%的水平上依旧显著正相关，这也验证了所提假设，即，在其他条件不变的情况下，公司绩效与财务报告质量显著正相关。

（三）稳定性检验

表4 稳定性检验分析

表4回归结果显示，用资产收益率（ROA）替代净资产收益率（ROE），公司绩效与财务报告质量在1%的水平上依旧显著正相关，良好的公司绩效能够显著地提高财务报告质量，说明本文实证研究结果稳健。

六、结论与启示

本文选取2005—2015年深市的上市公司为样本，以深交所上市公司的信息披露考评结果来衡量财务报告质量，分析了企业绩效和财务报告质量的关系。回归检验结果得出，上市公司绩效和财务报告的质量之间存在一定的正相关关系。企业绩效越好，其财务报告的质量会相对更高。因此，提升上市公司绩效对财务报告质量有明显的正面影响。

这一结论对于公司制定和实行财务报告战略以及资本市场发展非常关键，企业财务报告战略的决策和使用者需要进行更多的互动和合作，此外还要全面发展机构投资者与证券分析团队，进而提升资本市场的效率。但由于本文对于度量我国上市公司财务报告质量指标方面可能存在一些误差，在样本的选择上也可能存在偏见，这对于结论可信度会造成一定影响。本文为后来学者研究提供了新的思路和基础，例如如何结合国外文献以及我国的特殊制度背景，以及企业财务行为更加准确充分地对上市公司财务报告质量进行度量，进而全方位验证我国上市公司财务报告质量的决定性因素与经济成果。