上市公司财务风险分析

陈路漫

摘 要：随着经济全球化不断加剧和我国企业市场的逐步扩大，财务风险成为现代企业参与市场竞争的必然产物。特别是近几年来全球经济危机的频繁爆发，国内通货膨胀的不断加剧，给国内上市公司经营管理带来越来越多的财务风险。本文将以对浙江万马集团为例，根据其财务报表数据，主要从筹资风险、投资风险、资金回收风险和收益分配风险四个方面进行分析。从财务风险成因着手利用可靠数据进行规范分析，得出客观结论，可供我国上市公司和即将融资上市的企业参考。

关键词：财务风险 财务报表数据 财务风险成因 规范研究

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2018）07（a）-142-04

1 财务风险分析

通过分析迅速的排除对财务情况影响较小的风险，从而将更多精力集中于有可能产生重大影响的风险上，是高效的财务风险分析机制的关键。经过重点研究，分析财务风险的原因，评价该风险可能造成的损失，如此一来，将财务风险的成因分析明确后，也就可以依据成因制定应对措施，确保企业运营安全。

分析财务风险的主要方法有定性分析与定量分析。定性分析是根据企业财务运行状况、组织管理的各类风险进行综合评判。定量分析是运用各种数学方法，据以判明经济现象“量”的规定性，从而把握经济现象本质特征的一种分析方法。本文主要采用定量分析法中的财务报表分析法进行研究和分析。该方法以企业财务报表如资产负债表、损益表和现金流量表等为依据，对有关企业财务风险的指标和数值进行计算、分析和对比，并从结果中辨认和发现可能存在的财务风险。本文将采取垂直分析法、水平分析法、比率分析法、趋势分析法等具体方法来识别企业在当前经济状况下所面临的所有财务风险，甚至还有可能发现企业未来所面临的财务风险。近年来，已有越来越多的学者运用财务评价指标对企业财务风险进行分析，大部分学者选取若干分别反映企业财务情况的指标，如盈利能力、偿债能力、营运能力、成长能力等，科学的建立起财务风险预警体系，并进实证研究。

2 上市公司财务风险分析—— 以浙江万马集团为例

2.1 浙江万马集团概况

本文以浙江万马集团为例，分析上市公司财务风险。浙江万马集团是一家以电气电缆、房地产开发、医药制造为主营业务的民营股份制企业。其中浙江万马电缆有限公司已于2009年7月成功上市，具体财务数据可从其深圳交易所公布的年报中获得。为使本文数据具有可靠性，从而得出有效结论，本文将以浙江万马电缆有限公司的上市年报作为数据来源，进行规范研究。

2.2 筹资风险分析

2.2.1 短期偿债风险分析

第一，短期筹资规模。

从图1可以看出，萬马电缆的负债情况十分不稳定，没有一个明朗的发展趋势，且流动负债所占比重较大。从走势看，万马电缆在上市后的几年内，控制了债务性筹资规模的扩大。不难看出，公司负债的增加或减少以短期借款的变动为主。因而公司短期偿债能力对公司整体的筹资风险影响较大。

第二，短期偿债能力。

短期偿债能力反映企业对偿还期限在1年或长于1年的一个营业周期内的短期债务的偿付能力，主要用以反映企业以流动资产偿还流动负债的能力。反映短期偿债能力的指标有很多，本文选取负债结构、流动比率和速动比率三个指标进行分析。

（1）负债结构。分析看来，在万马电缆的企业负债中，应付票据、应付账款、短期借款、其他应付款等短期流动负债占绝大数比例，基本没有长期负债，缺乏长期的资金来源。因此，公司必须保持相应的流动资产，以保持短期偿债能力。

（2）流动比率和速动比率。

一般情况下，生产企业最低流动比率应为2，流动比率数值越高，则企业短期偿债能力越强。从图2可以看出，万马电缆流动资产大于流动负债，且两者之间的差距即营业资金逐年增长，万马电缆近几年流动比率虽然波动不定，但总体呈上升趋势，且数值介于1与2.5之间，较为合理。

通常认为正常的速动比率为1。从数据分析，万马电缆速动比率总体水平偏高。说明公司流动性强，流动负债的安全程度高，对负债还本付息的可能性较高。结合流动比率来看，速动比率和流动比率的变化趋势相同，但数值相对偏高，幸而程度不大，不会产生企业滞留在流动资产上资金过多，未充分有效利用而造成企业机会成本增加的现象，也不会对企业的盈利能力造成较大影响。

2.2.2 长期偿债风险分析

第一，资产负债率。资产负债率数值越小，企业长期偿债能力则越强。保守学者认为资产负债率不宜高于50%，而国际通常认为资产负债率60%时较为适当。根据财务报表数据，万马电缆2008—2011年资产负债率分别为0.71，0.33，0.43，0.33，整体呈现下降趋势，说明其具有较强长期偿债能力。另外也说明万马电缆可能未能充分利用负债经营带来的财务杠杆。

第二，利息保障系数。利息保障倍数可以用来衡量企业盈利能力，通常来说，利息保障系数越高，企业长期偿债能力越强。从数据来看，万马电缆的息税前利润逐年递增，趋势平稳，说明万马电缆的经营成果较高。利息保障系数均大于1，且远高于1，说明万马电缆支付利息的能力较强。

2.3 投资风险分析

从图3来看，万马电缆近年来投资活动产生的现金净流量都小于零，投资活动产生的现金流出量远高于现金流入量。从万马电缆的年度财务报告中可以看出，2009年以来，企业业务收入规模增长较快，但投资规模不如业务收入规模增长快。表明主要不是通过投资活动占用资金来实现经营规模扩大。所以投资活动净现金流入不大，对财务风险的影响有限。

投资收益方面，万马电缆近年来并未进行大量长期投资。根据其公布的财务报表显示，公司只在2010年有1400万元的长期股权投资，但至今还未实现投资收益。万马电缆为规避原材料市场价格大幅波动的影响，进行铜期货交易，但是规模不大。从整体趋势来看，万马电缆在交易性金融投资中变动较大，没有稳定发展趋势，投资结果也不容乐观。由此可见，万马电缆在投资风险方面存在较多的不定因素，受宏观、微观经济环境的影响较大，面临的风险因素较多。

2.4 资金回收风险分析

2.4.1 存货周转率分析

企业资金要想顺利回收，比先要求产品顺利实现销售，实现成品转化为结算资金的过程。通常来说，存货周转速度越快，存货转换为结算资金的速度越快。一般情况下，企业可通过提高存货周转率来提高变现能力。根据数据分析，万马电缆存货周转率始终保持在较高的水平，并逐年递增。说明该企业存货管理的水平较高，存货周转的速度快，销售能力处于较好水平。虽然存货数量较大，但是存货周转速度快弥补了这部分的风险缺口，降低了资金回收的风险。

2.4.2 应收账款周转率分析

成品转化为结算资金后，还需实现向货币资金的转化。企业销售收入能否顺利收回以及回收的时间和金额，会受到信用政策、结算方式、催收政策等因素的影响。一般来说，应收账款周转率数值越高，企业应收账款收回越快。应收账款周转率低，说明企业的资金过多滞留在应收账款上，而影响资金周转。

万马电缆在近年来应收账款大幅度增加，与销售收入的变动趋势相似，可能由销售收入的增加造成。应收账款周转率保持在几个基本稳定的水平，但是数值相对较低，低于行业一般水平。这说明万马电缆的产品销售收入无法顺利收回，或收回的时间较长，对应收账款的监管力度不够、缺少有效的追讨手段，此方面的资金回收风险较大。

2.5 收益分配风险分析

收益分配一般包括留存收益和分配股息，留存收益是扩大规模来源，分配股息是股东财产扩大的需求，二者相互联系且又相互矛盾。如公司扩展过快，销售与生产规模高速的发展，需要添置大量资产，出现资金紧缺的情况。如此时以金额较高的货币资金形式分配收益，会使公司偿债能力大幅度降低，进而影响再生产规模；但如果公司仅以股票股利的形式回报投资者，或投资者没有得到一定的投资回报，会使得股息分配低于相当水平，从而挫伤投资者的热情，这会影响公司股票价值，上市公司的股票价格也会下跌，这些都会对公司发展带来不利影响。因此，必须注意两者之间的平衡，加强财务风险监测。该风险很难用数学方法或是财务指标法来进行估测，但可以凭经验进行定性分析。

从图4来看，万马电缆的可供分配利润逐年增加，说明企业这几年的发展较好，值得投资者关注和投资。从2008年和2009年支付的普通股利占可供分配利润的比重来看，万马电缆的收益分配较为合理，对投资者的回报也较大。但2010年开始，支付普通股利占可供支配股利的比重开始下降，2011年持续下降，这很有可能会挫伤投资者的积极性，引起股价的下跌，影响企业股票价值，由此产生企业收益分配上的风险。

3 结论

根据上述分析，万马电缆在一般性财务风险方面存在的风险并不大，总体来说处于安全地带。但仍旧存在着一些隐性财务风险，需要引起管理者和投资者的注意。

3.1 筹资风险

本文通过对万马电缆筹资风险的分析得出以下结论：从短期偿债风险来看，公司的流动性强，流动负债的安全程度高，还本付息能力较强。从长期偿债风险来看，万马电缆具有较强长期偿债能力，但可能未能充分利用负债经营带来的财务杠杆。总体来看，万马电缆2009年成功融资上市，减少了债务性筹资，从而降低了利息偿还。并且在偿债能力上有所提高，偿债能力较前几年来说有所提高。其在筹资风险方面较为安全，暂时不存在较大筹资风险，但仍需做好负债管理工作。

3.2 投资风险

本文通过对万马电缆的投资风险，得出以下结论：从投资现金流来看，投资活动净现金流入量长期小于零，存在现金流量风险。但结合收入规模增长分析发现，投资活动净流入不大，对财务风险的影响有限。从投资收益来看，万马电缆并未进行大规模的长期投资，仅为规避原料市场价格波动而进行了铜期货投资。并且由于铜期货市场的不稳定性，其投资情况不容乐观，投资收益呈现负增长，且波动幅度较大，呈现不稳定趋势。总体来说，万马电缆在投资方面尤其是期货投资方面存在一定的风险，值得管理者注意和规避。

3.3 资金回收风险

本文主通过对万马电缆的资金回收风险分析，得出以下结论：从结算资金回收来看，万马电缆在实现产品想资金转换的过程中，有大量存货积压。但是因为企业存货管理能力较高，存货周转速度较快，弥补了存货积压带来的风险缺口。从货币资金回收来看，在结算资金转换为货币资金过程中，企业应收账款不能有效收回，对应收账款的监控力度不够，导致其存在较大的风险。总体来说，萬马电缆的应收账款回收风险较大，对应收账款的管理力度不够。管理者应提高警惕，加大结算资金和应收账款回收的监管力度，继续提高存货管理能力，以规避和防范资金回收风险。

3.4 收益分配风险

本文通过对万马电缆收益分配风险分析，得出以下结论：从收益分配风险来看，由于万马电缆近年来发展形势良好，实现的可分配利润较多。但在回报投资者方面，支付的普通股利比重逐年下降，这可能会打击投资者的投资热情，挫伤其积极性，影响企业股票价值，容易产生收益分配风险。

上市公司的财务风险分析是企业和利益相关者所需关注的重要问题。如果企业财务风险不能够及时发现并有效化解，就会使企业陷于困境，同时也会给投资者、债权人和银行等造成巨大的损失，从而引发连锁反应和恶性循环，可能造成恶劣的影响。如果企业能够及早发现财务风险，并采取相应措施进行防范，就可以大大提高企业抵御风险的能力，减少不必要的损失。

通过本文对浙江万马电缆股份有限公司财务风险的分析，可以看出万马电缆存在投资风险、资金回收风险和收益分配风险上存在一定的隐患，因而管理者应针对这些隐患采取相应有效措施。本文的分析研究还存在着不足和缺陷，但是利用财务报表相对额出发，通过分析计算一系列财务指标，可以得出可靠结论，可为公司财务风险的分析提供参考。

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