我国证券咨询机构存在问题分析①

杨艳 李文国

摘 要：目前我国证券咨询机构对于机构投资者的服务模式已趋于成熟，但对占中国股票交易量绝大部分的个人投资者，其所能提供的专业支撑还很薄弱。本文对证券咨询行业存在的问题进行研究，并找到合理的解决方案，对于促进证券咨询行业的发展具有非常重要的现实意义。

关键词：证券咨询行业 经营模式 投资者 政府监管

中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2018）02（b）-034-02

1 研究综述

目前，国内外对证券咨询机构的运营模式和存在问题的研究比较多，很多学者纷纷从不同的角度分析了证券咨询机构存在的问题，并提出了对于这些问题的政策建议。以下梳理了相关文献的研究内容。

市场研究小组（2008）认为我国证券咨询业存在的问题大致有：咨询机构市场规模较小，高精尖人才供给不足，盈利水平不高且抗风险能力比较弱；证券咨询的建议准确性低，大多是夸大其实；违法违规比较常见。侯外林（2010）认为证券市场上信息量巨大但有价值的信息匮乏，信息的产生过程不够规范且可信度不高；互联网的普及，通过互联网进行的非法证券咨询活动也屡禁不止；现行证券投资咨询相关法律法规中管制过度和监管空白同时存在，有些尽管有法律规定，但是相应的配套措施空白等。所以要想解决证券咨询行业的问题，首先要做的就是完善現行的证券投资咨询法规制度。林豪杰（2012）在《中原证券股份公司证券投资咨询业务研究》一文中谈到，要更好的发展该公司的证券投资咨询业务应该在提高本公司证券研究部门工作效率的基础上进行差异化研究；要提高现有研究成果转化效率；在监督方面要提高政府监管与公司内部管理相结合的效率等。王克强（2015）认为目前证券投资顾问业务的市场规模与其庞大的市场需求相比明显偏小，行业的成长空间非常巨大。

2 证券咨询机构发展的现状

证券市场上大量的个人投资者本身不具备收集、整理、分析证券市场信息的能力，所以个人投资者可以借助于投资顾问对证券市场信息的独到理解和专业判断，更好地把握交易机会获得可观的投资回报，也就是说专业证券咨询机构拥有广阔的市场空间。随着证券投资市场的蓬勃发展，我国证券投资咨询行业整体水平不断提高。中国证券业协会称，截至2014年底，由证券业协会统计出的证券投资咨询机构总数是84家，证券投资咨询行业目前的发展状况有以下几点。

2.1 公司的规模

证券咨询行业中占多数的证券咨询机构规模比较小、业务空间狭窄、专业能力比较弱、公司可开展的业务类型比较单一。据有关部门统计，目前国内证券咨询公司注册资本金过千万的仅仅20多家。从各个公司注册资本规模、从业人员专业素质、开展业务的营业收入来看，我国的证券咨询机构数量虽然很多但是整体实力较弱，那些规模大、拥有特色投资咨询服务且在证券咨询市场有一定占有率的竞争力强的公司比较少，另外证券咨询行业内缺乏具有公信力的龙头企业使得行业内的整合出现一定的困难。

2.2 证券咨询机构从业人员专业素质和团队的研究水平

证券咨询行业的从业人员的专业素质有了一定的提高，但出现了良莠不齐的状态。理论上来说证券咨询行业的从业人员都要通过考试获得证券从业资格证书，这在一定程度上保证了证券咨询行业从业人员的专业素质，但是实际操作过程中，证券咨询公司的销售部门往往会更关注员工的营销能力而忽略员工是否具备证券从业的资格。我国证券市场已发展20多年，证券咨询的研究水平有了大跨越式的进步，已有相当一部分的证券投资咨询公司构建了比较完善的研究体系，虽然可以向投资者提供数量可观的研究产品但是与国外的证券咨询机构相比差距还是很明显。比如在研究方法上我国定量多于定性、研究结论上模糊多于清晰、研究思维仍然停留在信息整理层次、研究水平不能够与时俱进、研究分工很不明确。

3 证券咨询机构发展存在的问题

尽管证券咨询机构经历了20多年的发展，但其业务内容较为单一，有实力的高端人才比较紧缺的现象仍然很明显，在我国证券市场上的个人投资者，通常不具有证券方面的专业知识，所以他们对咨询信息过于依赖，证券咨询机构为了吸引个人投资者的注意往往给出较为正面的咨询信息，对于负面性信息尽量回避，看分析就更少了。对于收益率方面变相保证，咨询行为合规性较差，违法违规较为普遍。目前突出的问题如下。

第一，投资人依据咨询意见进行的投资，收益很多时候不尽如人意，在市场不景气的情况下，投资者遭受较大亏损是很常见的，因此投资者会有很多的不良情绪。

第二，一些证券分析师或证券咨询机构的营销人员变相承诺收益率。

第三，一些证券咨询机构在研究方面投入不足，不能对证券市场及证券市场的信息进行客观公正的评价，不能令投资者满意。

第四，一些投资者对证券咨询机构的服务期限和服务收费情况不满意，要求退款时困难重重。

第五，某些咨询公司的业务重心在于开发新客户，对于签约之后的客户维护不重视。这种不规范的经营行为不仅有损于投资者的利益，也有损于证券咨询业的声誉，这对证券咨询行业的发展非常不利。投资者对证券咨询公司提供咨询服务满意率低，将导致投资者在服务期结束后拒绝继续与该机构续约。《证券时报》的一篇报道：在对深圳投资咨询业调研后发现，最近两年投资咨询公司客户在合约到期后续费比率平均不到6%。这足以说明投资者对部分咨询公司提供的咨询服务并不满意，因此导致证券咨询公司业务收入过于依赖新发掘的客户，这就使得咨询公司的收入很不稳定，投资咨询机构和业务人员为了自身利益最大化就会采取有损于投资者的短期行为。

4 我国证券咨询机构问题成因分析

4.1 我国证券市场本身不规范，市场的大幅波动对业务冲击影响很大

我国证券市场发展时间短，规范性方面还很不足。如上市公司公告的业绩存在作假的现象，这样证券分析师就很难以此建立投资价值分析模型；内幕交易盛行，市场的公平交易很难得到保障。我国的证券咨询行业是随着证券市场的发展而发展的，在证券市场上没有形成良好的交易环境的情况下，证券咨询公司推荐表现良好的股票是不可能的。证券咨询行业和中国经济的发展、证券市场的兴衰息息相关。从2001年6月～2005年末，4年半的时间内上证综指收盘点位从2218.02点一直跌到1161.05点，跌幅高达47.65%；期间最高2245.43点，最低998.22点，振幅高达56.3%。由于证券市场长时间不振，对证券咨询行业的业务开展冲击很大。

4.2 我国投资者证券相关知识欠缺且从业人员专业素养偏低

我国个人投资者中，对于证券知识一点也不了解的占相当大的比例。这些投资者仅仅看到了证券市场能够在短时间内给他们带来财富，对于市场中存在的风险，他们总是选择忽视。他们对于《证券法》中规定的证券咨询机构的违法行为也不清楚，所以当咨询机构采取变相保证收益的方法吸引客户时，投资者在利益的驱使下很乐意与咨询机构签订咨询合同。但事实上投资者的收益是很难得到保障。证券咨询行业属于智力密集型的行业，证券投资咨询机构的从业人员在开展业务过程中会掌握很多的客户信息，而且证券咨询师能够熟练地应用各种投资工具，在这种情况下，从业人员很可能为了自身利益最大化而做出有损客户利益的行为，所以良好的职业道德修养和强烈的社会责任感是证券咨询业从业人员必须要具备的。我国证券投资咨询业经过20多年的发展，行业内对从业人员的管理逐步规范化，要求从业人员考取证券从业资格证书且有年检制度，这种从业要求是好的，但在实际执行过程中，部分会员制投资咨询公司偏重业务扩张，而轻视内控管理，对公司从业人员是否具备从业资格并不看重，所以导致行业内从业人员的素质偏低。

4.3 监管力量不足

证券咨询机构之所以敢违反《证券法》的有关规定，很大一部分原因是相关的监管部门监管不到位，而监管力量的不足直接导致了监管不到位。以广州证管办为例，广州证管办成立机构监管二处对咨询机构进行监管，是全国唯一设立专门机构对证券投资咨询机构进行监管的证监会派出机构，但监管人员仅有3人，且还要负责对基金管理公司、会计师事务所等中介机构的监管，监管力量明显不足。而证监会及其派出机构对证券咨询机构和咨询人员的具体咨询行为不便于实施检查，而且大多数的规范行为条款并没有相应的处罚，无法执行，也不利于市场有效监管。

5 我国证券咨询机构发展的对策建议

5.1 投资者方面

媒体加强对投资者证券相关知识的宣传教育，提高民众对证券市场以及证券法律、法规的了解，避免掉入非法证券咨询活动的陷阱，在接受证券服务时要提高风险意识。这样投资者在咨询机构表明保证收益率、分享证券投资收益时就会提高警惕，并且在发现公司存在违法违规行为时向相关部门举报。

5.2 行业自律方面

开展针对咨询机构的评级、行业自律方面的工作。为了监督证券咨询机构的行为、保障广大投资者的权益，证监会和证券行业协会可以对证券咨询机构在资信、业务能力方面进行评级，评级的结果在主流媒体上公开。这样既可以给市场上的中小投资者提供好的参考，避免投资者上当受骗，也可以促进咨询市场的优胜劣汰。

5.3 法律完善方面

明确证券咨询机构的法律地位，完善有关证券投资咨询机构、业务及从业人员的管理规定，对于存在的違法行为要做到有法可依，并且在惩罚的规定方面要细致，处罚的力度要大。进一步明确和强化媒体在证券投资咨询信息披露中的义务和责任。进一步明确对证券投资咨询的监管权限。

①基金项目：本文为2015年度沈阳市哲学社会科学专项资金资助重点课题“十三五期间沈阳市转变经济发展方式的路径研究”（015045）阶段成果之一；也是辽宁省普通高等学校创新创业教育试点专业——沈阳工学院金融学建设的阶段性成果之一。