浅谈风险投资对战略联盟的影响

梁晓鸣 张山山

摘 要：战略联盟是一种新型的竞争战略方式，这种战略组织模式可以帮助企业有效地降低生产成本费用，节约资源，分担风险，增加利润，还可以避免市场过度竞争，使企业之间在合作中竞争，在竞争中合作，达到互利互赢的目的。本文以500家创业板公司作为初始研究样本，通过筛选出进行过战略联盟以及有可比性的公司，最终选定了在2010年～2013年间进行过战略联盟的77家公司作为研究对象，通过Excel表格计算六个对战略联盟有重要影响的财务指标，来对比有风险投资背景的联盟公司与无风险投资背景的联盟公司实行战略联盟的强弱。最终得出结论：在保持公司有一个更好发展的前提下，有风险投资背景的联盟公司实行战略联盟的效力比无风险投资背景的联盟公司强。

关键词：风险投资 战略联盟 创业板公司

中图分类号：F832.48 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2018）02（b）-186-04

风险投资和战略联盟作为现在公司最为关注的两种有发展前景的战略，现在很多文献大多数研究风险投资对战略联盟的成因分析，很少涉及到风险投资联盟的实行效力的好坏。因此，本文选择创业板公司作为研究对象，通过对2010年～2013年进行过战略联盟公司的数据分析，帮助更多公司了解风险投资对战略联盟的影响，有利于公司选择最优的投资经营策略。因此，本文通过对他人论文的研究，提出本文需要研究的重点—风险投资对战略联盟的影响。

1 风险投资对战略联盟影响数据分析

样本选取、数据来源和变量说明。

1.1 样本选取和数据来源

本文通过选取截至到2016年3月上市的500家创业板公司作为初始样本，通过以下标准，最终确认所用数据：（1）由于本文研究需要涉及到进行战略联盟当年和下一年的财务数据，故剔除2013年以后联盟的创业板公司；（2）剔除没有进行战略联盟的公司；（3）剔除2009年进行联盟的公司，因为没有可比较性；（4）剔除异常的数据。最终选定了2010年～2013年这四年的77家有进行战略联盟的创业板公司，其中公司数目从2010年至2013年分别为13、21、19和24家（表1给出具体分类）。本文研究的所有数据来源于国泰君安数据库、中财网行情数据库和中国风险投资网。

创业板公司是否具有风险投资背景，吴超鹏、吴世农（2012）提到：（1）在查询上市公司十大股东时，名称中如含有“风险投资”“创业投资”“创业资本投资”的字样，则判定此上市公司具有风险投资背景；（2）若上市公司的十大股东的名称中包含“高科技投资”“高科技股份投资”“高新投资”“技术投资”“科技投资”“信息产业投资”“资产管理投资”等字样，通过网络查询此股东的主营业务，如其中含有“创业投资”“风险投资”的字样，则判定为该股东所在的上市公司具有风险投资背景。按照以上标准，本文发现在2010年～2013年间有进行过战略联盟的77家公司中有32家具有风险投资背景，占总样本比例的41.6%，45家没有风险投资背景，占总样本比例的58.4%。

对于创业板公司是否有进行战略联盟，根据梅路（2013）提出：从广义来说，企业间的团结合作都可以归类为战略联盟。本文主要从创业板公司关联关系中选取是否具有联营企业和合营企业这两个指标，凡是具有这两个指标之一或者两个以上，都认定为该创业板公司进行过战略联盟。

1.2 变量说明

本文主要通过选取6个财务指标来反映风险投资对戰略联盟的影响，分别为盈利能力指标：成本费用利润率、营业利润率和资产报酬率；营运能力指标：总资产周转率；成长能力指标：营业收入增长率和总资产增长率。

盈利能力一般是用来衡量公司在进行战略联盟政策后获取利润的能力。盈利能力的高低直接关系着联盟企业在组建战略联盟之后业绩的好坏。为了提高联盟企业的利润水平，在一定程度上联盟企业会降低企业的生产成本和费用支出，以实现企业间的可持续发展。盈利能力指标如下。

（1）成本费用利润率。成本费用利润率是利润总额与营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用和财务费用之和的一个比率，是指企业在生产过程中支出一单位的成本费用可以获取多少利润的能力。该指标数值越高，越能表示企业对于成本费用的控制较好，单位成本创造利润的能力也越提高。

（2）营业利润率。营业利润率是营业利润与营业收入的比值。数值的高低可以真实可靠地反映企业销售收入的盈利水平。从战略联盟的角度，该数值越高，说明企业进行战略联盟后，加强了市场核心竞争力，越能体现实行战略联盟的优越性。

（3）资产报酬率。资产报酬率是企业净资产和财务费用之和与平均资产总额的百分比。该指标主要用来反映资产的利用效率，数值越高，说明企业在资产使用效率上越来越好，也表明该企业的经营能力越强，盈利能力越好。

营运能力通常是指企业的经营能力状况，主要是通过计算资产运营周转率来综合分析企业的营运能力好坏。本文选取的是总资产周转率，它是主营业务收入与平均资产总额的百分比。该指标的高低直接反映了企业总资产的经营效率的高低，总资产的单位创造收益的高低。一般情况下，联盟企业为了保证资产的利用效率，会采取多种措施，比如通过增加销售量来提高商品的销售收入或进行资产处理，将无用的资产进行变现。

成长性是指企业在维持正常生产经营活动的基础上，选择开辟新的市场或者扩宽市场的规模等方式，达到规模经济的效应，因而增强企业自身的发展潜力。本文选择成长性指标如下。

（1）营业收入增长率。营业收入增长率是本年会计年度营业收入增长额与上年度营业收入总额的比率。该指标主要反映的是联盟企业的经营状况、市场占有率以及对经营业务或者市场占有比例扩大趋势的预测依托，同时也是企业不断扩张的重要前提。

（2）总资产增长率。总资产增长率是本会计年末总资产增长额与年初资产余额的百分比。该指标通过衡量企业本年度资产规模的增减变化情况，来判断企业的内在发展能力以及企业生产经营规模的扩张程度。对于以上的指标说明，表2给出了变量的具体定义。

1.3 数据分析

本文通过Excel表格，对所选样本进行手动计算2010年～2013年进行战略联盟的创业板公司当年和第2年的所有指标的均值，来反映风险投资对战略联盟的影响，各变量描述性统计结果，如表1所示。

通过表2的数据分析可以得出，我们发现在2010年～2013年间有进行过战略联盟的77家公司中有32家具有风险投资背景，占总样本比例的41.6%，45家没有风险投资背景，占总样本比例的58.4%，两者比例差距不大，故不存在样本差异大的现象，具有可比性。

表2中，从盈利能力指标出发，首先，有风险投资背景的战略联盟公司的成本费用利润率均值是0.2952，没有风险投资背景的战略联盟公司的成本费用利润率均值是0.2655，0.2952>0.2655，成本费用利润率越高，说明单位成本创造的利润越多，更能体现进行战略联盟有利于创业板公司的发展。因此可以得出，有风险投资背景的创业板公司选择进行战略联盟更能有效控制公司的成本费用，节约公司的自身资源，提高盈利能力。其次，有风险投资背景的联盟公司和无风险投资背景的联盟公司的营业利润率均值分别是0.1811和0.1765，有风险投资背景的略胜一筹。营业利润率数值越高，越能增强企业的市场竞争力，这1组数据说明，有风险投资背景的创业板公司比没有风险投资背景的创业板公司进行战略联盟后更能体现战略联盟的优越性。从最后一个盈利指标可知，有风险投资背景的联盟公司的资产报酬率是0.1992，明显大于无风险投资背景的联盟公司0.0754，资产报酬率是研究盈利能力的一个重要财务指标，数值越高，表明企业综合利用资产的效果越好，因此，从这一指标均值来看，有风投的联盟公司资产利用效率高，经营管理水平高。从这三个盈利指标综合分析得出：风险投资的加入，有利于增强创业板公司进行战略联盟策略的效力。

营运能力指标总资产周转率，在表2中，有风投背景的均值0.4677明显小于无风投背景的均值0.5383。每一家联盟企业进行风险投资都会根据企业本身的情况有自己的投资目标，一般分为战略发展目标和财务收益目标，不同的投资目标对风险投资的经营绩效影响效果也不同。根据邵伟（2013）研究表明：以战略发展为投资目标的上市公司进行风险投资时，注重的是长期稳定发展，对企业的经营绩效是呈显著相关的，而以财务收益为投资目标的风险投资，注重的是短期利益收回，对经营绩效没有产生显著相关，经营绩效对风险投资不敏感，因此，在营运能力方面，短期时间内，风险投资的加入并没有显著影响战略联盟的实施。

从表2可知，有风投背景的营业收入增长率和总资产增长率的均值分别为0.1538和0.1590，均低于无风险投资的营业收入增长率0.2598和总资产增长率0.1793。成长能力指标主要研究的是企业在正常经营状态下是否有进行市场的开拓或者开辟新的市场，以达到规模效应，但扩大市场必然需要投入大量的人力、物力、财力，且也是一条长期发展路线。方莹（2009）有提到过，自我国经济体制改革以来，与高投资相伴随的是投资的低效率，上市公司的过度投资现象是当今许多國家所面临的问题。因此，一般情况下，为了联盟企业稳定的发展，风险投资公司会选择抑制联盟公司的过度投资，所以风险投资背景的成长能力指标均较低。

2 结语

风险投资与战略联盟的关系问题是当前理论研究的热点之一。本文以2010年～2013年间进行过战略联盟的77家创业板公司作为研究样本，通过对财务指标的均值研究，得出以下结论：第一，有风险投资背景的创业板公司进行战略联盟的实行效力比无风险投资背景的强；第二，有风险投资背景的创业板公司进行战略联盟，有利于增强联盟企业的市场竞争力，降低生产成本，提高经营能力水平，为联盟企业获得高收益，这有利于促进联盟组织机构和组织关系的稳定性发展；第三，从成长能力指标可以表明，风险投资对联盟企业的发展前景有一个很好的规划，没有因急切获取利润，而进行过度投资。

参考文献

[1] 左志刚.风险投资战略联盟动机研究[J].战略决策研究，2014（2）.

[2] 张雯月.战略联盟中的竞争与合作[J].中外企业家，2015（11）.

[3] 朱智恒.浅析风险投资的风险解决方案[J].商，2015（28）.