中小企业众筹融资问题分析与改进思考研究

张天宇 孙蓉

【摘要】在中小企业中运用众筹模式应该考虑更多的关联性。因为如今的时代众筹刚刚兴起，中小企业不确定性较强，且由于企业的相对弱小，在加上大多数学者对这种新型融资模式的研究主要都是从大企业的角度出发的。所以对中小企业的政策应该更具有针对性，并运用相关政策红利结合现有理论制定出更加适合中小企业特点的众筹融资模式。

【关键词】中小企业 众筹融资 众筹平台

一、众筹融资模式运行机制及其优势

（一）众筹融资概念及其运行机制

众筹的定义众说纷纭，其中国外著名经济学家的Ethan Mol-lick的看法是根据对学术研究方面，众筹应该定义为：“企业家或团队为基于非标准化金融中介模式（IT）的人们筹集资金，为企业文化和业务对象提供资金。”是指有仓]意想法项目但资金不足的发起人通过社交平台公布于大众，受到大众的关注同时得到赞成，汇聚人们的资本、才能以及方法，从而达到本公司或者本人的目标的过程。众筹模式充分利用互联网的特性使其变得更加开放、透明，只要可以得到投资者青睐的项目，而且并不会以高回报来作为唯一的衡量标准，这也为处于初创期的企业融资者打下了根基。

在众筹融资模式中，各实体公司之间的关系式，众筹平台应对项目发起者在众筹平台上发布项目的信息和融资需要进行质量检查，制定相应的发布规则，对项目的发布方式和发布内容提供相关建议，并进行项目发布，发起者同時支付相关的手续费。资助者需要在平台上注册他们的真实姓名，并成为网站会员。经过平台筛选并核查其机制，优胜劣汰。投资者通常直接用资金投资，也可以提供股票、实物或服务等，只要达成一致即可。众筹融资模式下主要是以下四种运行机制：

资质审查机制：对于资助者和共同融资者而言，双方必须坦诚相待，因此众筹平台要对双方的资质进行严格的审查。只有通过审查并获得二者共同的认可后才可以进行接下来的投资。

项目监督机制：在资金筹集和使用过程中，存在不合理的行为是不可避免地。同时，融资平台还担任着裁判员的角色：由平台决定融资之后的资金能否转入融资者的银行卡。资金到达项目发起者之后，平台还需要跟踪资金的使用情况，避免资金用于其他用途，保护投资者的利益，确保投资者获得适当的回报。

资金流转机制：指投资者投入资金的分配和存管机制。众筹平台与第三方托管机构开展合作并配合，这样一个负责担保的第三方可以对融资过程起到一个保护作用。也就是说投资者将资金存入到第三方，然后由第三方根据平台指示将资金一次性或分批次划拨到融资者账户。

社区交流机制：指由平台建立的社区用于方便发起人和出资者之间进一步深入了解。一方面可以让出资者进一步了解项目的风险，也可以参与到实施过程中。而另一方面，消费和投资的热情都是相互感染，也可以进一步相互激发。

（二）众筹模式优势分析

（1）众筹平台解决信息不对称问题。互联网时代的来到使通信更具有及时性和互动性。也正是因为这些在传统媒体时代不具有的优势，知识鸿沟呈现扩大的趋势，信息不对称成为人们急需解决的问题，其中逆向选择与道德风险问题尤为突出。作为金融市场体系的核心，信息在众筹模式中扮演着重要的角色。利用互联网平台传达相关信息，运用全新的交互模式，信息传播变为双向传播，筹资者与投资者的交流互动更为频繁，这也使得双方信息可以得到充分沟通，更有利于解决二者间的矛盾。

（2）投资者的权利分散可降低融资风险。众筹融资模式出现之前，投资者多为大企业家，出手较为阔绰，这为融资者带来大量资金的同时也提高了投资的风险性。而新兴的众筹模式出现后，由于网络平台没有边界，受众广泛，潜在投资者的数量也是巨大的。而且由于沟通方便，可以在短时间内可以吸引大量投资者；对于投资数目来说，因为分散化的方式使得每位投资者的投资数目并不高，融资的风险也因此降低了不少。

（3）众筹模式为民间资本投资搭建便利的平台。金融机构是市场上大多数普通投资者加入金融市场运作的重要途径，在传统的市场中，投资者具有强大的冒险能力是赢得投资利益的关键。由于众筹模式的出现，人们有了直接参与金融市场的渠道，提高了私人资本的效率和中小型企业的联系，同时，也缓解了民间资本无处投资无力与资本市场资金短缺的现象。

二、众筹模式下中小型企业融资问题分析

（一）中小型企业众筹融资存在的问题

（1）信息不对称。中小企业财务体系不完善，财务数据透明度不高。一方面，中小企业在申请贷款前就自动跳过了这些不良信息，银行无从获得中小企业的之前的信用信息和当前的财务状况，判断中小企业的资金偿还能力很难判断，这往往会产生“逆向选择”。另一方面，中小企业在得到融资资金后信用较低，信用风险较大，导致道德风险较高，从而增加银行的监管成本。作为中小企业资金主要来源，银行不能判定中小企业所依赖的“软信息”，所以对其贷款更加审慎和严谨。

从银行角度分析，中小企业信息披露程度较低，这将进一步导致商业银行审计财务和经营状况的成本较高。中小企业具有融资频率高、公司规模小的特征，银行从利润出发，将考虑融资额度大，信用好，管理成本相对较低的大型企业。与此同时，近年来中国商业银行不良贷款率有所上升，银行对中小企业信贷审批更加严格，贷款额度也有所减少。

（2）风险过于集中。中小企业利润收益和风险不确定性过高，所以这阻碍了许多潜在的投资者。由于风险抵御能力薄弱，现金流和市场波动带来的经营风险容易造成中小企业陷入经营困境，中下企业容易破产，出现贷款记录不良。企业财务制度和内部治理还存在很大的不足，也使得经营风险进一步加强。企业缺乏统一规范的内部控制体制。非标准财务原始数据导致的财务信息的可信度低，信息不透明，资产管理体系不完善，应收账款的存在和周转效率低等现象的增加了中小企业的融资难度。

利用投资主体的多样性和广泛的筹款，中小企业融资风险可以得到有效分散。但由于中国缺乏市场机制，融资风险并未得到有效分散。中国中小企业多层次的资本市场不仅建立了主板，还建立了中小板、创业板、新三板、产权交易市场和私募股权资金等。但由于中小板和创业板对于企业上市融资的要求较高，而二板市场只是一个补充。新三板最初设立的目的是针对于中关村科技园区的高新技术企业，但因为采用非公开发行使得中小企业融资金额有限。虽然能够满足中小企业融资的需求，但由于融资门槛高，收入机制不健全，监督中介利润低，投资者对流动性差的担忧也使得私募债券的融资功能不能很好地发挥作用。

（3）缺少抵押担保。由于中小企业规模小，资金和收入有限，中小企业抵押担保较少。我国银行主要接受土地和房产作为资产抵押而且银行规定的担保企业需要良好的信用。但担保公司对企业要求较高，手续繁琐费用昂贵，中小企业难以办理抵押担保。

如果信用担保机制完善，可以作为企业和银行桥梁，但我国的担保机制体系不完善，相关法律法规相对于薄弱，针对性不强。与此同时，目前担保公司存在较强的规避风险性，中小企业就受不到重视。

（二）中小企业利用众筹模式融资的适应性分析

在我国经济实体中，中小企业是最活跃的主体之一，在国民生产总值和我国纳税方面都扮演者重要角色，同时也缓解了我国就业的压力。在生产经营中，中小企业体现了如下特征如下：自身产出规模较小，经营范围小而且业务量也较小从而造成无法分散经营的风险；企业本身人力和财力不足，部门机构设置简单，组织力较差，监督管理机制有所欠缺；数量众多、经营范围广且方式灵活，限制较少，具有一定的创造性；投资主体多元化。

众筹模式为中小企业的融资提供了新模式。但是因为处于初创期的中小企业没有明确的经营目标，再加上银行等金融机构本身态度就偏向保守，对于向中小企业提供筹集资金非常严格，不得不寻找别的融资渠道。中小企业应采取新的融资方式，依据自身特点采用不同类型的互联网融资平台，有针对性的选择合适该公司的众筹融资模式，以获取企业发展所需的资金。

众筹可谓是双赢的一种模式。对于出资者，投资风险会因投资人数众多且数目较小而被分散。因此单个投资风险有所降低。对于筹资者，由于风险被分散了，从筹资者方面考虑单个投资者投资金额小，但是人数多，所以总的资金也是足够企业进一步发展。所以其融资的压力在一定程度上可以得到缓解。

三、中小型企业应用众筹融资的建议

（一）建立健全的互联网平台上中小企业众筹融资的制度保障体系

（1）完善众筹法律法规。我国的众筹模式发展还不够成熟，国家的各项政策和法规还不够健全。有关部门应增加有关的法律法规并且修改部分矛盾的法律条款，包括准确判定众筹合格投资者、信息披露制度的规范等，加强信息风险的监管和研究，通过法律的途径使众筹能在我国生存和发展。

（2）建立互联网的征信体系。中小企业与银行有良好而持续合作关系，是中小企业获得银行贷款的原因之一，没有信息不对称的现象。而对大多初创企业来说没有企业众筹所需要的信用记录，很难筹集到资金。因此，设立第三方的民间征信公司，通过收集和整理投资企业的各种信息，包括对企业高管、大股东、董事等之前的信用状况的调查，最后综合各种信息对企业整体信用情况作出报告，它就可以有效规避了逆向选择问题和道德风险。

（二）完善股权众筹退出机制.

鼓励实行实名制登记制度。为降低众筹平台运营这一情况的产生，应支持相关监管部门建立集众化平台制度或机制尤其是处罚制度和平台退出机制，并且在以上基础上建立高效的投资退出机制。为保证投资者的投资收益能得到及时变现，应进一步完善投资退出方式，并在项目筹资成功初期就建立起有效的投资退出机制，积极探索整体退出机制。同时，众筹平台应加大教育培训的力度，使投资者加强风险意识和防控的能力，提高退出的成功率。

（三）强化众筹平台建设与管理

（1）创业者层面。首先，要形成一个完整的知识产权保护体系还有很长的路要走，这需要我们一起共同努力。对于其他人现有的知识产权，企业家或者企业有必要尊重和惩罚侵犯他人知识产权的人；再次，从项目申请人出发，要提前做好商标保护工作，做好项目专利方面的布局，包括对产品核心技术、外观、样式和实现方式等。加强行业自律，信用。让投资者可以做到放心投资，行业之间也形成良好正气的竞争氛围。

（2）众筹平台整合。提高众筹平台的审核标准，众筹平台如果不设立资金池，只发布有关众筹平台信息，这种平台我们称作纯信息平台。众筹得来的资金.通过具有权威影响力的第三方平台对其规范监管治理。这样能有效防止众筹平台卷款逃跑的情况。要加强信誉高的众筹平台和第三方合作，加强对中小企业日常交易记录的监督，建立中小企业的信用档案，降低投资者的风险。一旦中小企业有不利于投资者利益的，第三方机构将其记录到本企业的信用档案并利用网络曝光其违约行为，严重的将取消其众筹融资资格。

利用最先的登记注册，按照中小企业信用等级，中小企业可以发布与其相对应的筹资项目并对该项目进行两方面的考验核查（包括实地和平台）。若上述项目经过考察审核通过后，可以对企业申请的项目在进行深层次的宣传包装策划。总的来说，众筹融资流程逐渐发展为为一个不断循环的过程。

（四）完善以及创新监管模式

银监会和证监会等相关监管部门在监管时，应该能够兼顾各个方面的利益，尽量开放金融和信息市场，畅通信息交流和渗透。在不违反相应法律法规的前提下，允许跨国经营并支持创新。开发新模式，形成与传统金融体系互补、竞争、发展的经济政策環境。在调研的前提下，动态重构融资过程中。一是率先监管防控，对于入口严格要求；二是对资金动向做到一清二楚；三是对整个项目进行一致的评估。众筹项目完成后，应及时按约定给予投资者应有回报，同时全面评估总结，并将相关信息记入企业信用档案，让众筹融资流程变为一个不断良性循环的自我提升修复过程。

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