新金融政策环境下如何有效提升融资管理

陈静

摘 要：2012-2016年，国家财政政策由“适度宽松”转为稳健，货币政策的运用更具有主动性、前瞻性和灵活性，不再是像以前那样一味依赖货币宽松来推动经济增长，央行多次出台降准降息等措施，更倾向于定向降准，市场调节手段也更加多样。展望未来，财政政策将继续坚持稳健的货币政策，在经济不出现大幅下跌的情况下，财政政策很难再回宽松。以美国为首的发达国家逐步进入加息缩表的周期，中国也不会例外。“十九大”以后，中国政府将会实施更加审慎的金融政策，金融去杠杆进程将会加速。央行正在逐步丰富市场利率调节手段，减少对利率调整的过度依赖，转而更多的通过SLF、MLF和国债等调剂市场货币资金头寸和价格。2017年10月份十年期国债价格大幅飙升，预示央行对长期资金价格的一个基本态度，即长期内资金成本将会上升，未来企业仍将面临更高的资金成本压力。在新的金融政策环境下，本文以某负债规模高、短期债务高和发债比重高的企业集团为例，就如何加强外部资金筹集管理进行论述，着力实现融资管理“保安全、优结构、控成本”的目标。

关键词：融资管理 负债规模 资金安全

中图分类号：F812.5 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2018）04（c）-018-02

该企业集团是一家煤炭大型综合能源企业，从煤炭产业做起，利用煤炭黄金十年的大好机遇发展壮大，抢占资源，大力投资电力产业，拓展房地产业务，目前已拥有煤炭、电力、房地产等产业。在企业规模迅速积累的同时，企业的负债规模也不断增加。2012—2016年，在煤炭行业下行，电力行业相对稳定、房地产行业起起伏伏的情况下，企业融资形势面临较大的压力，表现为融资规模持续增加、融资成本逐步上升、融资期限匹配不够合理，同时受银行限贷等政策影响，企业融资渠道不够合理，银行贷款规模比重降低，对发行债券的依赖性加大，这些都对该企业融资管理提出了更高的要求，对其他企业融资管理也具有一定的参考意义。本文将从以下方面进行阐述。

1 2012—2016年期间某企业集团融资情况

1.1 融资规模分析

从图1走势看出，2012—2016年該企业集团融资规模大幅攀升，以2014年为分界点，融资规模呈跳跃式上升。

1.2 利率走势分析

2012—2016年，央行共调整连续降息9次，一年期贷款基准利率6.56%下降至4.35%，降幅34%；贷款利率由五档分级利率合并为三级利率。同期，该集团公司贷款利率较同期银行贷款基准利率由下浮12.08%到上浮27.15%，增幅39.23%。由此可见，虽然央行期间连续下调贷款利率，但是随着利率市场化进程的加快，资本的逐利性也在扩大，企业融资成本并未降低。2014年作为该集团公司融资利率变化的分界点，融资成本呈连续上升趋势。央行基准利利率（一年期贷款）和集团贷款利率增减幅度走势，如图2所示。

1.3 资金渠道分析

2012—2016年，该集团公司以发行债券为主的直接融资比重显著增加，从2012年的53%增加到2016年的62%，最高点在2015年，比重高达71%；银行贷款占融资总量比重逐年下滑，从2012年的47%增加到2016年的36%，最低点在2015年，比重仅为25%。直接融资和银行贷款占融资总量比重，如图3所示。

1.4 融资期限分析

2012—2016年，该集团公司短期融资比重从2012年的31%到2016年的34%，最高点在2014年，比重为44%，整体走势呈抛物线状，中长期比重从2012年的69%到2016年的66%，最低点在2014年，比重为56%，整体走势与短期融资相反，呈U字形，走势变化，如图4所示。

2 存在的问题

2.1 债务融资规模大，长期面临较大的还款压力

2012—2016年债务融资余额较高，要降低债务融资规模，年经营性现金收支净额需要超过财务费用，如果考虑投资净支出因素，年现金收支净额还需增加。

2.2 利率成本逐步上升，融资成本控制难度加大

从当前形势看，资金市场利率向上走势短期不会改变；如该集团公司短期内盈利不会出现大幅攀升，预计未来发债利率仍将保持上浮水平，整体融资成本下浮空间有限。

2.3 债券占比大，银行贷款占下，资金接续压力和储备成本大

债券融资与银行贷款相比，具有规模大、资金用途相对灵活的优点，但不具备银行贷款可提前归还、到期续贷的特点。债券占比尤其是短债比重大增加了资金流动性压力，为确保到期兑付，要提前储备资金，造成短期资金头寸和融资规模“双高”的情况，虽然通过定存等方式能够提高存量资金的收益，但对冲融资成本有限。

2.4 债务期限匹配不合理，融资集中到期月份多

一般情况下，短期融资比重维持在30%左右可称之为稳健（偏保守）的融资策略。虽然2012—2016年短期融资比重略高于30%，最高为44%，但是该集团公司对融资期限、种类和债务结构布局不够合理，短期融资比重较高势必导致部分月份融资集中到期。

3 应对策略

融资管理工作核心应在保证资金安全的基础上，围绕着调整融资结构、合理控制融资规模和降低融资成本的目标开展，即融资管理的目标应该是“调结构、控规模、降成本”。

3.1 坚持稳健的融资策略，优先保证资金安全

将短期和中长期融资比例控制在3：7，保证债务结构的稳定性，同时短期内如出现无法更好合理匹配资金安全与融资成本和结构的情况，优先保证资金安全。

3.2 逐步优化资本结构，严控资产负债率

建立与行业和企业发展战略相适应的资本结构，合理控制债务总量，一般长期上限目标控制在国家规定的资本金比例范围内，如煤炭企业负债和权益比重7：3。对一般公司而言，短期目标是控制资产负债率不超过80%，长期目标是保持资产负债率不超过70%，上市公司资产负债率控制在60%以内。

3.3 坚持多元化融资，积极衔接金融机构

必须深耕细作现有融资产品，采取“走出去、请进来”的沟通策略，积极主动与金融机构够沟通；加大金融市场研究尤其是创新融资产品研究，为企业所用。

4 建立融资工作保障机制

4.1 建立融资调度会机制，集中商讨融资方案和重大融资事项

融资部门应每天核对资金头寸和融资情况，并将相关情况形成融资方案在融资调度会上向公司领导决策。

4.2 合理匹配债务期限，平滑各期到期融资规模

制定融資方案时一定要参考存量融资到期情况，合理匹配债务期限，从源头上控制债务集中到期情况的出现；同时提前归还集中到期月份融资，实现到期融资的“削峰填谷”，保持债务到期规模的平滑性。

4.3 严守资产负债率上限，保证长期融资能力不下降

资产负债率是否符合公司承诺的或者金融机构规定的要求，是否符合债券融资市场的规定，是一个企业获得融资的先决条件。如果不能符合相关要求，那么企业将无法开展融资工作，届时资金链势必断裂。因此企业必须将资产负债率控制在红线以内，确保长期融资能力不动摇。

4.4 加强与交易商协会、证券交易所沟通衔接，确保债券融资畅通

当前乃至今后一段时间，债券融资仍是大型集团公司资金的主要来源，保证其渠道通道尤为重要；同时在交易所协会和证券交易所需要提交、披露、解释和公告的资料较多，因此与交易所协会和证券交易保持良好的沟通显得尤为重要。

4.5 提升企业信用等级，争取到更多银行贷款

企业信用等级直接影响企业融资难易程度和融资成本高低，进一步强化信用等级管理显得尤为重要。在加强内部管理、不断提升经营效益的同时，公司应加大对外宣传和推广力度，特别与信用评级机构保持一个良好的沟通机制，为提升企业信用等级营造一个优良的氛围，从而增加对优质金融资源的吸引力。同时鉴于银行贷款的可接续性，企业应该合理增加银行贷款规模。

4.6 加强资金预算管理，严控资金支出

企业应本着“以收定支”的原则，控制资金支出总量，从“总量、时间、结构”三方面综合考虑，加强资金预算管理，控制资金支付；同时控制应收款项的占用规模，加快存货和应收账款周转，实现资金快速回笼，有效提升资金运行效率，降低融资需求。

参考文献

[1] 张慧.金融体制深改视域下的企业融资管理对策[J].企业改革与管理，2017（15）.

[2] 王晓慧.金融体制深化改革视域下企业融资管理对策探讨[J].会计师，2017（7）.

[3] 黄素芳.我国金融体制存在的问题及改革建议[J].金融经济， 2017（18）.