证券分析师行为对公允价值相关性影响的文献综述

叶曦冉

【摘要】本文回顾了国内外学者对公允价值相关性的研究，认为目前公允价值相关性研究已经较为成熟.现如今主要研究方向拓展为公允价值计量与其他领域的结合，比如行为金融学的引入，更多地在研究公允价值相关性和投资者情绪、证券分析师行为之间的相互作用.本文认为，行为金融学的引入是研究公允价值计量和证券分析师行为的一个新视角。

【关键词】公允价值；相关性；证券分析师行为

一、引言

长期以来，会计信息的相关性影响着资本市场价格的波动，上市公司通过对外提供财务报告反映本企业的经营状况和财务成果等相关信息，利益相关者便可以根据这些信息对公司的价值进行判断，买入或者卖出该公司的股票，会计信息的相关性便由此影响了资本市场的变化。

我国证券分析师制度的建立已有10年左有的时间，目前，证券分析师作为投资者与上市公司中问的信息纽带，它缓解了市场投资者与公司问信息不对称、增强了对投资者的保护，已经成为资本市场不可或缺的参与主体之一。对于投资者来说，证券分析师的价值主要体现在：信息挖掘和对公开信息的解释两个方面，也就说分析师会利用其所具备的行业和专业知识对企业公开披露的信息进行解读，当企业公开披露的信息含量越高时，分析师能从中解读的内容也就越多，由此我们可以进一步猜测，公允价值计量的运用、列报位置的变更能够有效地提高分析师的信息解释行为。

二、文献回顾

（一）公允价值会计信息价值相关性

国内外对公允价值的价值相关性和信息含量的实证研究结论主要分为了两大派别：一类认为公允价值信息和历史成本相比具有信息含量增量，另一类认为公允价值信息不具备信息增量的解释力。

最开始的研究大多采用价格模型和收益模型对样本数据进行检验，从整体上探讨公允价值和历史成本相比是否具有公允值价相关性，随着研究的进一步深入和发展，有学者提出，公允价值层次是公允价值计量的重要组成部分，是决定公允价值计量结果是否可靠的关键因素，从整体上对公允价值相关性进行研究仅仅能证明来自第一层次或者第一、第二层次的公允价值信息具有价值相关性，因此有必要进一步研究公允价值层次信息的价值相关性。

在这之后的大部分研究普遍采用利润表“公允价值变动损益”考察公允价值变动的信息价值，却忽视了“公允价值变动损益”在会计处理过程中受到“转回”的影响，错误地解释了公允价值涨跌的价值信息，胡奕明和刘奕均（2012）在研究公允价值信息与公司股票市场波动关系时，首次注意到公允价值变动净损益和投资收益的关系；张金若等人（2013）正式提出应当以利润表“公允价值变动损益”项目的确认及其“转回”特征，并以此为基础构造变量。

（二）证券分析师对公允值价相关性的影响

Frankel（2006）研究指出，基于有效市场假说，证券分析师的作用在于通过其拥有的信息渠道和专业分析能力，向证券市场参与者提供合理反映证券内在价值的信息，从而提高股票价格反映信息的速度，提高市场的有效性；Sarah（2012）研究指出，在强制执行IFRS的国家当中，证券分析师跟随有利于提高上市公司盈余报告的信息含量。

我国对于证券分析师的研究起步较晚，主要研究内容在于证券分析师的个人素质以及影响分析师分析准确性的因素等方面。唐俊和宋逢明（2002）研究指出，成熟资本市场的证券分析师更加注重以基本面分析为基础的价值型推荐，但我国的证券分析师更加倾向于短线投机，证券资讯机构的投资建议只在极短的时问内具有投资价值；胡奕明和林文雄（2005）通过对证券分析师进行问卷凋查发现，信息来源因素是影响证券分析师分析质量的重要因素：朱红军等（2007）通过研究2004—2005两年的证券分析师和A殷上市公司数据，指出证券分析师的信息搜寻活动能够提高股票价格的信息含量，增强价格对资源配置的引导作用：方军雄和洪剑峭（2007）发现上市公司信息披露水平会影响证券分析师预测的特征，当公司信息披露程度越高时，分析师会降低对会计盈利数据的依赖程度，预测准确度越高。范宗辉和王静静（2010）根据会计信息价值相关模型，考察了决定证券分析师择股的因素，及择殷行为对盈余信息价值相关性的影响，研究发现证券分析师更倾向于跟踪盈余平滑程度较高、盈余操纵可能较少的公司；黄霖华和曲晓辉（2014）基于2007—2011年A殷上市公司的l74个样本数据进行研究，得出分析师买入和增持的评级。对绩优公司的长期股权投资、可供出售金融资产的公允价值确认的价值相关性具有顯著正向影响的结论。

三、文献评述

在2008年金融危机之后，对公允价值会计计量的问题在学术界和实务领域都引起了激烈而广泛的讨论，虽然目前对这个问题还存在一定的争}义，但大部分学者的研究成果表明，公允价值不是金融危机的罪魁祸首，亦没有起到推波助澜的作用，公允价值计量与历史成本计量相比，能够更快更准确地反映资产的变化，帮助报表的使用者更好的进行决策，为报表使用者提供有用的信息，满足他们的使用需求。公允价值信息的价值相关性的研究已经到达了一定的水平，研究方法从一开始的规范性研究拓展到后来的实证研究，研究对象从国外的银行业拓展到国内的沪深金融和非金融机构，研究内容包括公允价值变动列报的市场反应、公允价值层次信息的相关性、公允价值计量是否存在顺周期效应等等。现如今，对于公允值价的研究向着其他方向进行拓展，其中一个拓展方向便是引入行为金融学，研究公允价值信息和投资者、证券分析师的交互影响、交互作用下产生的混合反应。

目前来说，我国对于证券分析师的研究较少，现有的研究当中仍存在一下不足：第一，国内的研究仅仅从证券分析师职业过程、预测和评级的准确度进行研究，没有考虑到财务报表变化前后，分析师的预测和分析结果是否发生了显著性的变化：第二，大多数研究从市场效率的角度考证了证券分析师对于投资者的作用和影响，但是证券分析师的根本职责在于环节投资者和公司信息之问的不对称，那么随着公允价值信息披露程度的不断提高和信息列报位置的变化，证券分析师是否能够更好地识别公司提供的相关信息，提高分析质量是我们所关注的问题：第三，在研究的过程当中，对于公允价值相关项目的计量应当考虑转回的影响，单纯的从整体上考虑公允价值信息的变动容易产生错误的计算。综上所述，未来关于公允价值对证券分析师行为影响的研究可以从改进上述三个问题开始。