负债期限对我国医药制造业企业研发投入强度的影响

文/王友华 林鑫喆



负债期限对我国医药制造业企业研发投入强度的影响

文/王友华1林鑫喆2

1.华南理工大学工商管理学院；2.广州珠江职业技术学院

研发的产出，是新的知识、产品或明显改进的产品。本文主要是研究医药制造业上市公司的负债期限对研发投入强度的影响。从债务期限实证分析负债融资对研发的影响。研究结果表明：短期负债率与企业研发投入强度呈显著负相关。长期负债对企业研发投入强度影响不确定。

短期负债；长期负债；研发投入强度

1 引言

随着世界经济竞争越来越激烈，国家之间竞争的关键是技术创新。中国需要进入创新型国家的行列，基础研究和前沿探索是现在必须要做的重大课程。[1]

企业在作研发项目投资的选择时，面临着众多的未知情形，对于研发项目的成功机率、前景、获利能力和市场的需求程度等都难以准确估计。Chen.HL[2]通过台湾IT行业中小企业的数据分析，发现中小企业为了能提供足够的财政资源以保持持续不断的研发速度，这些企业会选择更多地依赖内部融资。伍利娜和陆正飞对债务融资对企业投资行为的影响进行研究，发现负债比例与投资呈负相关关系。那么负债期限对于我国医药制造业企业有什么样的影响呢？

2 研究假设

由于研发活动具有周期长、风险大的特点。于是会导致投入到研发项目中的资金回收期长、回收的不确定性大。短期的债务不但不能满足研发项目的长期投入需求，而且还面临每个月固定的还本付息的流动性压力和短期再融资的压力。相对于长期债务来说，短期债务会降低管理层对于流动资金控制的自由度。而且短期债务会使得管理层需要频繁地更换投资决策，以应对公司可能会遭遇财务危机，企业面临更大的破产风险[3]。对于企业来说生存是第一要务，管理层首先会考虑自身的利益，保存自己的职位不动摇。对于研发项目的投入主要不是依靠短期债务。但是债权人同时也不愿意把钱借给企业用于风险大的研发投入。

基于以上的分析提出假设，H1：短期负债与研发投入强度呈显著负相关关系。

H2：长期负债对研发投入强度的影响不确定。

3 研究设计及实证分析

本文选取了2007年至2017年共11年A股沪、深两市的医药制造业企业并剔除一下这些公司数据：①剔除ST公司，②剔除终止上市、暂停上市、停牌的公司，③剔除各变量数据缺失的企业。最终获得76家样本企业，共477个样本。

构建模型： RDIi,t=β0+β1SDi,t-1+β2LDi,t-1+ε

其中RDI是研发投入强度，等于企业R&D投入/营业总收入；SD是短期负债率，等于流动负债/总资产；LD是长期负债率，等于长期负债/总资产。

通过MATLAB软件的回归结果：

α=0.05α=0.01 constant0.0317(0.0000)0.0317(0.0000) SD-0.0376(2.24e-6)-0.0376(2.24e-6) LD-0.0173(0.1445)-0.0173(0.1445)

表格中α为置信水平，回归系数下方括号内数据为该回归系数的t检验概率，t<0.05则表示该自变量对因变量的影响显著，否则表示影响不显著。

1、短期负债与当期研发投入强度RDI在α=0.01和α=0.05的水平上都呈显著负相关。β1为-0.0376。短期负债对研发投入强度有抑制作用。

2、长期负债与企业研发投入强度存在负相关关系，β2为-0.0173。但是在α=0.01和α=0.05的水平上都没通过显著性检验。证明企业的研发投入强度受长期负债率的影响作用不确定。

4 结论与启示

短期负债率越高，企业研发投入强度越低。长期负债对企业研发投入强度影响不确定。

本文通过上述的检验分析的结果，为了促进医药制造业产业结构调整升级和技术创新，激发医药制造业企业新药研发的积极性。本文提出以下建议：1、加强股权融资：在证券市场上公开发行股票，募集资金。所筹的资金金额数量大、具有永久性，无到期日，没有还本压力，用款限制相对宽松。适合用于风险大，周期长的药物研发项目。2、风险投资融资：从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域。因此，风险投资适合投入到风险高、周期长的医药研发项目。

[1]吴延兵.自主研发，技术引进与生产率-基于中国地区工业的实证研究[J].经济研究，2008.

[2]CHEN H-L.Top management team characteristics, R&D investment and capital structure in the IT industry [J]. Small Business Economics，2010.

[3]葛俊,吴舟. 上市公司企业技术创新影响因素研究[J]. 财会通讯，2014.

本文受广东大学生科技创新培育资金“攀登计划”资助，项目编号：pdjh2017b0880。