农业上市公司资本结构对盈利能力的影响研究

谢闪闪 余国新

[摘要]我国农业处于基础地位，以2009～2013年间数据完整且无异常的18家农业上市公司为研究对象，研究结果发现，流动负债率和负债比率与销售净利率负相关，流动负债率造成企业的短期债务的压力，均衡的负债结构是企业发展的基础，应在结合自身行业特点确定合适自身负债比率的同时选择合理的举债方式，确保长短期融资相均衡，并且避免负债过高而带来高风险情况的发生，进而提高公司盈利能力。

[关键词]资本结构；盈利能力；面板数据

[中图分类号]F275；F324 [文献标识码]A

最早的农业公司上市出现在1992年，我国农业发展相对于发达国家来讲发展水平落后，一直以来国家一直对“三农”问题尤为关注，但农业盈利水平总体表现不高。盈利能力能反映一个公司持续发展的状况，保证了企业的今后的发展的能力，一直都是各个公司的战略目标。随着农业的现代化，如何改善农业上市公司资本结构中所出现的结构不合理，提高农业上市公司的盈利能力是一个令人关注的议题。

1 相关文献综述

对于农业盈利能力的研究一直是比较热门的话题，耿黎（2015）文以农业上市公司为样本，采集了农业上市公司2009～2013年的数据，通过统计分析发现资产结构的各指标变动幅度较大。通过多元回归分析发现农业上市公司资产结构中无形资产比率与公司绩效呈显著的正相关；固定资产比率与公司绩效负相关、流动资产比率与公司绩效正相关，但均不具有显著性。张雪（2015）以2009～20l3年农业上市公司的财务数据为样本，发现农业上市资产负债率与盈利能力成反比。高翔，孔令成（2013）根据2011年行业分类选取A股农业类上市公司35家，主要运用的指标包括主营业务利润率、总资产净利润率、成本费用利润率、主营业务成本率、销售净利率、净资产收益率、流动比率、速动比率、股本报酬率等10各指标表达盈利能力。使用因子分析法，发现2011年我国农业了上市公司的盈利能力发展状况不好。王玲（2010）用简单的数据统计分析2006～2008年沪深两市的 A 股上市公司，发现农业上市公司的盈利水平比较低。主要表现为虽然主营业务利润稳中有升，但是大多数企业表现的比较低，所以总体水平仍旧很低。上述大部分对于农业上市公司的分析，极少通过建立固定效应模型来分析农业公司盈利受到资本结构影响，本文则通过取2006～2015年这10年的农业上市公司的数据来进行研究，这样分析更加能更加详尽地分析我国农业上市公司近10年的资本结构现状以及盈利状况，分析资本结构与盈利能力的相关性，进而提出改善盈利能力的建议和意见。

2 我国农业上市公司的发展现状

我国是一个农业大国，农业在朝著商品化的方向发展，但现如今我国农业上市公司数目少，经营规模不大，这与它的地位并不相符合。中国证券监督管理委员会披露的《2015年4季度上市公司行业分类结果》可以看到农业上市公司农业上市公司共计有43家，分为农业、林业、畜牧业、渔业及农、林、牧、渔服务业。A股上市公司共有2586家，农业上市公司仅占上市公司总数的1.66%，由此表现出的农业上市公司数目很少，这与农业的重要地位并不相符。从农业发展水平来看，较发达国家而言明显技术低，技术低表现在两个方面，一是农业科技水平低，二是龙头企业技术水平低。科技的落后体现于：一是农业发展中的科技含量低，仅为40%，而发达国家在70%～80%，二是农业科技成果转化水平低，仅为40%，三是科技成果普及率低，为30%～40%。龙头企业技术水平低主要表现为没有自己的专利和专利技术。从各个方面来看，现农业上市公司的盈利能力有待提升，应该引起重视。

3 实证分析

3.1 样本数据来源以及指标选取

相关研究数据来自于国泰君安网和年报获取，农业上市公司是根据中国证券监督管理委员会披露的行业分类来选取，其中农业14家，林业4家，畜牧业14家，渔业10家，农林牧渔服务业1家。选取2006年～2015年共10年的面板数据进行分析，为了确保数据的真实完整性，剔除数据在选取年份期间不完整或无法获得数据的农业上市公司和剔除经营异常的公司，如ST公司。所以通过筛选，选取18家农业上市公司作为研究对象，具体包括新五丰、福成五丰、北大荒、新赛股份、香梨股份、好当家、万向德农、新农开发、敦煌种业、农发种业、大湖股份、亚盛集团、开创国际、登海种业、隆平高科、中水渔业、罗牛山、丰乐种业。

本文选用流动负债比率（X1）、长期负债率（X2）、股东权益比率（X3）这三个指标来衡量公司资本结构，以合理解释公司资本结构。用销售净利率（y）来表现公司的盈利能力，控制变量是指与特定研究目标无关的非研究变量，是超出本文研究范围但会影响研究结果的需要在模型中考虑的变量，故将营业收入增长率指标（Z）作为控制变量。

3.2 提出假设

企业盈利能力有很多指标可以衡量，本文主要以销售净利率来表达农业上市公司的盈利能力。用流动负债率、长期负债率、股东权益比率来表示资本结构。根据参考的文献中资本结构对盈利能力影响作为参考，提出以下假设：

假设一：我国农业上市公司流动负债率与销售净利率呈负相关；

假设二：我国农业上市公司长期负债比率与销售净利率呈负相关；

假设三：如果农业上市公司的营业收入增长，将会对销售将会对销售净利率有正向的影响。

3.3 固定模型的检验

根据数据的特点，由于数据是面板数据，本文中适用于Eviews 7软件来对数据进行分析，将2006～2015年的变量数据进行Hausman检验，根据数据软件Eviews分析Hausman检验的结果，检验出来的统计量为18.31，伴随概率为0.0004.因此拒绝固定效应模型与随机效应模型不存在系统差异的原假设，显然从上述Hausman检验看，固定模型通过Hausman检验，本组数据可以建立固定模型。

3.4 实证结果分析

将2006～2015年18家公司的研究样本数据进行回归分析，利用软件Eviews 7分析的输出结果由于篇幅有限，不做列示。通过固定效应模型的分析结果来看，流动负债率（X1）的回归系数为负数，对应的伴随概率为0.0203，因此认为资产负债率对销售净利率的影响是负向且显著；长期负债比率（X2）的回归系数为负数，对应的伴随概率为0.0036，因此认为长期负债对销售净利率也是负相关且显著；营业收入增长率（Z）的回归系数为正数，其伴随概率为0.0533，因此农业上市公司的营业收入增长，将会对销售将会对销售净利率有正向且显著的影响。流动负债率、长期负债率、营业收入增长率均达到了10%的显著性水平，具有较好的解释作用。经分析得资产负债率对销售净利率的影响是负向；长期负债对销售净利率也是负向；而农业上市公司的营业收入增长，将会对企业的销售净利率有正向的影响。

总体而言，2006～2015年间这18家农业上市公司销售净利率平均水平不高，资产负债率、长期负债比率和营业收入表现都比较低。这些年所表现出的农业上市公司存在资本结构不合理，盈利能力相对偏低，现优化农业上市公司资本结构是一个很迫切解决的问题。

4 盈利能力的优化建议

资产负债率的高低反映了公司财务杠杆利用率的高低，同时也反映了公司的财务风险的高低，不合理的负债结构不利于公司的發展，企业应制定适合自身的资产负债结构。从农业上市公司负债与销售净利率负相关这一验证结果，结合农业上市公司负债比率过高的特点，因为均衡的负债结构是企业发展的基础，应在结合自身行业特点确定合适自身负债比率的同时选择合理的举债方式，确保长短期融资相均衡，并且避免负债过高而带来高风险情况的发生，进而提高公司盈利能力。重视农业上市公司的营业收入的发展，从这点出发提高企业核心竞争力、市场竞争力，重视企业持续性的发展。现今经济市场中，中国市场有很多国外企业，如果不提高它们的主营业务，仅注重非主营业务和偶然性的交易的收入，是不能长期稳定发展的。因而，应该将营业收入加强重视，提高农业上市公司的获取利润能力，这样才真正意义地提高农业类企业竞争力。建立优胜劣汰机制，形成有效竞争格局。

[参考文献]

[1] 耿黎.农业上市公司资产结构与公司绩效相关性研究[J].农业经济，2015（10）：132-134.

[2] 张雪.资产负债率对农业上市公司盈利能力的影响分析[J].中国商论，2015（07）：132-135.

[3] 高翔，孔令成.基于因子分析的农业类上市公司盈利能力评价[J].财会通讯，2013（29）：77-78.

[4] 王林.陕西省上市公司盈利能力与资本结构的实证研究[J].宝鸡文理学院学报（自然科学版），2012（03）：15-19.

[5] 王玲.农业上市公司资本结构与公司绩效关系的实证研究[D].福州：福建农林大学，2010.

[6] 香梅.农业上市公司资本结构特征研究[J]. 财会通讯，2009（32）：34-35.