新产业周期下四川中小白酒企业金融支持

李颖 刘世成

【摘要】近年来，四川白酒产业积极推进供给侧结构性改革，中小白酒企业融资环境、融资渠道和融资能力等均得到改善，大多数中小白酒企业融资问题得到一定程度缓解。但由于中小白酒企业缺少抵（质）押物和担保等先天不足，融资难、融资贵现象仍然存在，必须通过进—步丰富间接融资产品、拓宽直接融资渠道和促进新型股权融资等方式加以改进。

【关键词】四川：中小白酒企业;金融支持

白酒产业作为四川重点支柱产业之一，2017年总体规模继续位居全国首位。四川白酒产业主要分布在泸州、宜宾和成都（川西）三个主要产区，并呈现三大梯队分布，其中第一梯队为五粮液、泸州老窖、郎酒、剑南春、沱牌舍得和水井坊等“六朵金花”，均为全国著名白酒企业;第二梯队为丰谷、叙府等地方二线品牌，在省域范围内具有相当知名度;第三梯队为数以千计、遍布全川的中小酒厂，利润率普遍较低、固定资产不多、经营风险较大。

2016年以来我国白酒行业逐步回暖，但也出现两极分化趋势，一线、高端白酒企业优势进一步扩大，而大量聚集于低端的中小酒企则面临更大压力，白酒行业进入新的产业周期。大量四川中小白酒企业随着名优酒企逐渐向中低端产品扩张挤压，白酒市场集中度越来越高，行业马太效应越来越明显，中小白酒企业融资在供给侧结构性改革和加快转型升级过程中呈现出新的特点。

一、四川中小白酒企业融资状况分析

2017年以来，四川白酒行业积极推进供给侧结构性改革，坚持绿色发展，在名优川酒企业的引领带动下，四川白酒行业加速整合，抱团发展。川酒品质、企业、市场等多方面优势进一步巩固提升。随着四川白酒产业整体做大做强，中小白酒企业融资环境、融资能力和融资状况等均得到明显改善，大多数中小白酒企业的融资难、融资贵问题得到一定程度缓解。

（一）融资环境进一步优化

2017年，四川省制定出台《关于推进白酒产业供给侧结构性改革加快转型升级的指导意见》，鼓励符合条件的企业通过银行间市场债务融资工具、公司债、企业债等各种债务融资工具，优化融资结构，降低融资成本;推动符合条件的白酒企业到天府（四川）联合股权交易中心挂牌、融资、培育，到境内外资本市场上市融资;提出探索设立全省白酒产业发展基金，鼓励各类政府基金和市场化基金参与四川白酒产业发展;支持银行业金融机构针对白酒产业需求开发个性化金融产品，扩大白酒企业抵（质）押品范围;支持地方金融机构开展基酒、窖池、应收账款抵（质）押融资业务。同时，作为四川白酒主要产区的泸州市、宜宾市等也分别出台了地方支持白酒产业发展政策。如泸州市制定《千亿白酒产业三年行动计划（2018--2020年）》，提出要加大融资担保支持，强化上市融资补助，加大贷款贴息支持，强化项目技改支持，强化并购重组扶持等。再如宜宾市正式出台《关于支持白酒产业高质量发展的实施意见》，提出将牵头组建注册资本金不低于10亿元的宜宾酒业投资集团，通过开展白酒产销、股权投资和融资担保等业务，对宜宾中小白酒生产企业进行资源整合;支持宜宾白酒企业上市融资;鼓励发挥“宜宾市白酒企业互助资金”和中小企业应急转贷资金作用，为酒类企业开展原酒质押、窖池抵押等融资业务。省市一系列支持白酒产业高质量发展政策的出台，为四川中小白酒企业解决融资难、融资贵问题提供了更加优良的政策环境。

（二）融资渠道进一步拓宽

一是股权融资成为四川中小白酒企业重要融资方式之一。2017年以来，四川省围绕白酒产业并购抱团、做大做强的发展思路，先后成立了四川省酒业集团、宜宾酒公司、四川发展酒业投资有限公司等企业集团，中小白酒企业通过向企业集团转让股份，获得低成本的股权融资资金。如川酒集团2017年以来已完成对泸州市135家中小酒企集中签约，2018年11月8日成功受让天府新四板挂牌公司叙府酒业转让60%股份，成为天府新四板首单挂牌公司股票交易。二是加大对中小白酒企业的金融创新力度。如宜宾市通过开展“原酒质押贷款”“窖池抵押贷款”等融资项目，创新设立“宜宾市白酒企业互助资金”，持续为名优白酒企业提供融资、贷款服务，2017年宜宾市商业银行为酒类企业累计贷款20.55亿元，余额4.9亿元。泸州市也出台了10条金融支持政策促进中小白酒企业发展，包括鼓励商标权抵押贷款、白酒“小巨人”企业贷款到期可办理3到6个月的延期等，通过采取续贷提前审批、设立循环贷款等方式简化续贷审批流程，最大程度维持中小白酒企业资金链。三是天使投资成为互联网白酒创业融资的新方式。传统白酒企业由于生产周期长、利润回报低，一般不受天使投资等风投青睐，但随着互联网经济的蓬勃发展，互联网白酒作为主要针对年轻群体的一种线上快消产品，逐步演进成一种全新的“互联网白酒+风投”融资模式。如2018年3月，四川食全酒美酒业有限公司推出一款新品“谷小酒”后，即完成由真格基金、中金汇财、网信资本三家基金联合投资3000萬元天使轮融资，主要用于“谷小酒”的产品研发及供应链管理。

（三）融资能力进一步提升

随着四川白酒产业供给侧结构性改革不断深入，白酒行业逐步向高质量发展转型升级，2018年1月至6月，四川省累计生产白酒188.3万千升，同比增长12.3%。四川规上白酒企业共实现主营业务收入1196.7亿元，同比增长18.1%;实现利润174.8亿元，同比增长41.3%;规上白酒企业主营业务收入占全省工业增加值的5.9%，实现利润占全省工业利润的13.7%，四川支柱产业作用进一步增强。同时，部分优质中小白酒企业逐步从上一轮白酒行业深度调整期恢复。四川作为中国最主要的白酒产区，拥有众多的白酒生产企业和强大的原酒生产能力，在市场整体趋好的情况下，优质中小白酒企业能够获得较好的经营效益，有助于增强金融机构信心，进一步提高其融资能力。

二、四川中小白酒企业融资面临的主要问题

（一）抵押物不足、缺少担保是中小白酒企业流动资金融资难的主要原因

目前，除川酒“六朵金花”和部分地方二线知名品牌外，绝大部分四川白酒企业都属于中小微企业，普遍存在缺少有效抵押物和担保，通过常规信贷产品从银行贷款难度较大。如宜宾市的白酒生产企业大多数厂房简陋、设备陈旧，银行核定的资产价值不高，很难获得预期的银行贷款。同时，由于在白酒黄金期一些中小白酒企业盲目乐观，通过举债扩张产能抢占市场，结果随着行业深度调整，资金链断裂形成大量银行不良贷款，也导致商业银行对中小白酒企业采取了更加严格的贷审方法，使中小白酒企业更难获得银行贷款。

（二）产业政策限制是中小白酒企业项目资金融资难、融资贵的重要外因

有调查显示，70%以上的中小酒企并未感受到2016年以来的行业回暖。未来数年，年销售3亿元以内的白酒企业，很有可能被重新洗牌，因此“3亿元”成为绝大多数中小白酒企业的“生死线”。但由于白酒被列入限制类产业目录，中小白酒企业获得新生产线的项目贷款难度极大。为解决资金难题，中小白酒企业普遍采取短贷长投等项目资金筹集方式，使用短期流动资金贷款投向中长期项目投资，不仅抬高了中小白酒企业的融资成本，更造成中小白酒企业融资与现金流的期限错配，增大企业的资金链断裂风险。

（三）规模小、利润薄、管理粗放、治理机制混乱等都导致中小白酒企业很难通过股票、债券市场融资

虽然近年来直接融资渠道的门槛有所降低，如新三板不再要求利润指标等，同时，四川省及省内白酒主要产区地方政府都加大对白酒企业通过股权、债权融资的奖补力度，但大多数中小白酒企业仍很难达到在沪深主板市场上市和发行的条件;在要求高成长性的新三板市场，中小白酒企业整体利润水平低，发展空间有限，并不具有较强的吸引投资者的能力。同时，受制于信用评级、发债规模、发债成本、运营稳定性等制约，单个中小白酒企业也很难通过债券市场获得融资。

三、新产业周期下四川中小白酒企业金融支持的改进路径

（一）丰富间接融资产品

进一步增加白酒抵（质）押及担保方式，针对中小白酒企业的经营特点、生产工艺和融资需求现状，逐步丰富土地、厂房、设备、窖池、基酒、库存商品等抵（质）押贷款。一是推广基酒质押贷款。鼓励商业银行将中小白酒企业窖藏的基酒通过价值评估，办理质押手续，由银行根据质押基酒评估价值的一定比例发放贷款。二是开发窖池抵押贷款。探索将中小白酒企业的窖池抵押给商业银行，由商业银行按窖池价值的一定比例发放贷款。三是扩大白酒无形资产质押贷款。支持中小白酒企业将其商标权、专利权经登记手续后质押给商业银行，银行根据中介机构的评估价值按一定比例向白酒企业发放贷款。四是探索白酒企业应收账款质押贷款。由中小白酒企业将其拥有的应收账款作为对商业银行的还款保证，在办理应收账款质押登记后，由商业银行按一定比例对中小白酒企业发放贷款。

（二）拓宽直接融资渠道

一是探索发行中小白酒企业集合票据。集中若干个中小白酒企业，在银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式，共同发行中小白酒企业集合票据。二是探索发行中小企业集合债。通过一个牵头人组织，以多个中小白酒企业构成集合作为发行主体，使用统一的债券名称，向投资人发行企业债券。三是择优培育上市融资。进一步改善中小白酒企业财务状况，规范中小白酒企业经营管理，对优质中型以上的白酒企业，扶持通过主板市场上市融资，拓宽融资渠道。对于规模较小，但经营规范、成长性好的中小白酒企业，则可以推荐其通过中小板、创业板市场和三板、新三板、产权交易市场、股权交易市场等场外交易市场融资。

（三）促进新型股权融资

一是继续做大川酒集团等四川酒企集团。不断壮大四川白酒主产地区酒企集团实力，由集团公司集中将中小白酒企业并购整合，以收购股权等方式注入低成本资金，推动加入集团公司的中小白酒企业恢复生产、扩大市场销量和降低经营成本，促进四川中小酒企的整合发展。二是积极引入风险基金和股权基金。吸引风险投资和私募股权投资加大对互联网白酒等白酒新业态的直接融资，实现中小白酒企业发展的利益共享、风险共担。三是探索建立四川省级白酒产业发展投资引导资金，进一步壮大市级白酒产业发展投资引导基金，加大政府资金对白酒产业的发展引导力度，推動仍处于调整期的中小白酒企业结构调整和转型升级。