互联网金融对中小企业融资的影响分析

何玉芬

【摘 要】 经济新常态下，我国中小企业是“大众创业、万众创新”的重要载体，在其发展壮大过程中，面临最为严重的问题是融资难、融资成本高。通过统计分析，对比传统金融与互联网金融，发现互联网金融的出现可一定程度上突破中小企业在传统金融模式下融资难的困境，但由于我国互联网金融刚刚起步，中小企业在使用互联网金融融资过程中还存在一些问题，所以从长远发展来看，需要建立一个完善的互联网金融生态系统，切实解决中小企业融资问题。

【关键词】 中小企业融资; 互联网金融; 传统金融; 互联网金融生态

【中图分类号】 F713  【文献标识码】 A  【文章编号】 1004-5937（2018）06-0066-06

一、引言

中小企业融资是全球性难题，我国中小企业融资难不仅有全球中小企业普遍存在的问题，而且有一些鲜明的中国特点;既有微观上中小企业的自身问题，又有宏观环境的问题;既有我国经济转轨时期的特殊问题，又有格雷欣法则下的逆向选择问题。综合因素交织在一起造成了我国中小企业发展缓慢。图1为中国中小企业协会发布的2011—2017年中国中小企业发展指数SMEDI运行图，可以看出我国中小企业发展指数2017年第一季度为92.8，继续低位缓升，已经持续了30个月;国家统计局数据结果也显示，2017年我国中小企业反映资金紧张的企业比重上升至41.1%，尤其是小型和微型企业随着经营状况的好转，超过50%以上的企业融资成本高成为影响企业经营运行状况的主要问题。

2013年中国互联网金融元年以来，以互联网为媒介的第三方支付、网贷平台、众筹融资等互联网金融新型模式迅速发展，改变了传统金融的融资模式，为中小企业融资提供了新的渠道。互联网金融（IOF）是依托于云计算、大数据、社交网络以及搜索引擎等互联网工具，实现资金融通、支付和信息中介等业务的一种新兴金融模式[ 1 ]。由于我国互联网金融作为新兴事物，在短短几年时间，其经历了从无到有的发展阶段，本文采取互联网金融与传统金融比较，以及数据统计分析的方法来探讨互联网金融对中小企业融资的影响及其重要意义。

二、传统金融下中小企业融资分析

传统金融模式以银行、保险、证券为主，主要从事存款、贷款和结算等金融活动。传统金融模式具有以下特点：第一，各种类型的金融机构实行“分业经营、分业管理”，银行、保险、证券业分别由银监会、保监会、证监会进行监管，界限明晰;第二，金融行业处于寡头垄断的市场环境，非金融机构不能从事金融活动，且金融机构大部分被国有商业银行或者股份商业银行所垄断，缺乏充分的竞争;第三，金融机构进行资金融通的手续繁琐，资金借贷不便利;第四，基于以上三点，传统金融机构主要服务于大中型客户，对中小企业的融资有限。归纳传统金融对中小企业融资的特点，可以看出中小企业融资难主要有以下方面。

从融资渠道来看，中小企业的融资渠道较窄。中小企业的融资来源主要有两个方面，正规金融融资和非正规金融融资。正规金融融资又包括直接融资和间接融资：一是以股票、债券、产业基金的证券市场为主的直接在社会上募集资金的直接融资方式，例如我国证券市场的中小企业板块和创业板块，二是以商业银行为中心的传统借贷的间接融资模式。非正规金融融资是指中小企业的民间借贷融资、亲朋好友融资以及企业职工集资等形式的融资。我国中小企业的融资主要以银行借贷融资居多，且融资不顺畅。原因是：第一，我国虽然有中小企业板块和创业板块，但是我国的证券市场仍以主板为主，除此之外，中小企业板块一般要求公司的盈利能力强、科技含量高、收入增长较快，这样的高门槛直接将部分中小企业拒之门外，创业板块也要求企业从事运营高科技业务、有较高的成长空间，但是我国中小企业只有小部分是满足以上条件的，大部分中小企业无法满足以上条件进而无法在中小企业板块和创业板块进行融资。第二，中小企业就银行间接融资渠道来看，中小企业自身规模较小，企业存活年限平均较短，企业的管理和财务报表披露不完善，抵押担保较少，存在很大的违约风险和道德风险，加大了商业银行的审查时间和审查成本、监督成本以及交易成本，商业银行不倾向于贷款给中小企业，如表1所示，企业规模越小、企业年限越短，则银行贷款比率越小，银行拒绝贷款的可能性就越大，银行“亲大疏小、惜贷、慎贷”就越严重。第三，非正规金融融资虽然有中间环节简单、资金到账快速的特点，但是其融资成本较高或者规模有限，而且不确定性因素较多，仅是中小企业特殊情况下的融资方法。

从融资规模来看，中小企业获得融资规模较小。我国传统金融机构的信贷自2010年随着经济下行趋势开始收紧，如图2所示。根据国家统计局数据显示，自2010年开始，信贷资金增长率由2009年的26.8%，依次下降到18.2%、13.3%、12.2%，到2013年缓慢增长，但是增長幅度不大，与2010年之前相比，信贷资金增长率一直处于较低水平。从微观角度来看，在我国总体宏观信贷资金规模供应量缓慢增长的态势下，中小企业的融资问题更加凸显，图3中四大银行的年度财务报告数据显示，中小企业从商业银行融资不到30%，而且四大银行的信贷增长率也呈下降趋势。

从融资速度来看，中小企业从传统金融机构获取资金的时间偏长，融资速度较慢。由于中小企业信息不透明，且常常不能提供充分的担保或抵押，正规金融机构为了有效克服信息不对称造成的逆向选择问题[ 3 ]，加强了审批流程，从而速度大大减慢。即便中小企业顺利拿到了资金，但是市场机会的瞬息万变也会使中小企业错失良机，不利于中小企业的健康发展。

从融资成本来看，中小企业获取融资付出的成本较高。商业银行金融资产定价的基础是无风险利率，所谓无风险利率是指将资金投资于某一项没有任何风险的投资对象而得到的利息率，是一种理想假设的投资收益[ 4 ]。基于我国金融市场发展并未实现完全竞争态势，我国的无风险利率约等于国债率，而我国的国债率也在5%左右，企业融资的成本远远高于这个标准。除此之外，中小企业融资由于自身的弱势地位，加大了银行的业务风险和信息不对称成本，还有中间的交易成本和融资后的监督成本，使得中小企业融资的成本远远高于大型企业。在银行各类业务中，如表2所示，中小企业的融资成本高于大企业贷款、零售贷款、消费贷款和商业银行的中间业务，据世界银行测算，大、中、小企业获取银行贷款的成本约为1：1.4：1.6，一些微型企业、创新型企业即便付出高昂的融资成本，也会因为企业竞争力弱而难以得到传统金融机构的融资，为此，这样的中小企业不得不诉诸于非正规的金融渠道，例如民间融资，更甚高利贷等，付出更加高昂的融资成本。

总之，无论从融资渠道、融资规模、融资速度还是融资成本来看，传统金融一直存在着“麦克米伦缺口”，即中小企业在发展过程中很难得到资金支持，虽然各级政府已经认识到我国中小企业在国民经济发展中的重要性，出台了许多政策，但是仍没有从根本上解决中小企业在传统金融模式下融资难的问题。

三、互联网金融下中小企业融资分析——兼与传统金融比较

互联网金融是运用互联网技术与精神实现资金融通和金融服务的新兴金融模式。与传统互联网相比，互联网金融在资金配置效率、渠道、数据信息、交易成本、系统技术五个方面具有优势，互联网金融本质上是一种更民主、更普惠的大众化金融模式[ 5 ]。

（一）互联网金融主要模式及其融资模式

互联网金融的主要模式分为非融资的互联网金融与融资的互联网金融两大类。其中非融资的互联网金融有支付结算、虚拟货币、金融网销几种模式，融资的互联网络金融主要有P2P贷款、电商小贷、众筹融资。

支付结算主要是应用网络平台，跨越传统商业银行的结算功能，在商户和商户、商户和消费者之间建立的直接支付结算系统。1999年我国第一家第三方支付公司首易信诞生，随后支付宝、财付通的应用迅速开启了第三方支付结算的新篇章，我国的第三方支付由2010年的586.1亿元快速上升到2016年的119 439.2亿元，已经改变了传统的使用货币或者银行结算模式。

虚拟货币即非真实货币，是电子商务的产物，其主要以比特币、夸克币、莱特银为代表。金融网销是指券商、基金、理财产品通过网络平台进行销售的模式，例如阿里的余额宝，阿里、中国平安、腾讯联合成立的众安在线财产保险，国金证券和腾讯的“佣金宝”等。

P2P贷款模式是一种应用互联网平台将信贷的供给需求双方联系起来的个人对个人的直接融资模式，目前我国的P2P互联网融资平台主要有拍拍贷、人人贷、宜信贷、有利网等，其主要优点是在网贷平台上注册时要有投资人/借款人的年龄、星座、性别，借款项目金额、期限、收益率，投资人投资金额、投资渠道，满标速度等信息，有利于积累用户数据、资金供给需求两方不受地域和时间的限制、融资手续简单快捷等，我国的P2P贷款规模已经从2010年的10 000亿元上涨到2016年的15 000亿元，上涨了50%。

电商小贷是指基于电商平台的互联网融资模式。由资金需求方提出贷款需求申请，电商平台根据平台已有数据审核确认，评估资金风险和收益情况，网上发放贷款的融资方式。国内的腾讯、京东、阿里巴巴、苏宁等都开始了电商小贷平台。

众筹融资（crowdfunding）是指中小企业将其创业模式或者商业运营模式、盈利模式等企业的具体信息公布在众筹平台上，以此吸引投资者为其融资的方式。一般的众筹融资采取股权式，即资金供给方会获得企业的股份，除此之外，还有债券式、奖励式或者捐赠式等形式，此种模式的主要优点在于融资的过程也推广了自己公司的理念和产品。我国的众筹平台主要有人人投、天使汇、点名时间等，以天使汇为例，目前已经为100多家微小企业的项目进行了融资，每次融资金额大约在200万元左右。

（二）互联网金融对中小企业融资的影响——兼与传统金融相比较

与传统金融模式相比，互联网金融可以解决中小企业的融资贵、融资难问题。

以电商融资为例，表3中将民间借贷、小贷公司、银行贷款以及电商贷款做了比较。

在贷款申請条件上，民间借贷、小贷公司、银行贷款等传统金融都需要抵押担保，而电商贷款只需要网店经营数据。

在贷款额度上，民间借贷、小贷公司、银行贷款大多在1万元到100万元之间，而电商网贷最高可以高达300万元，能够更加满足中小企业的资金需求。

从申请时间上看，民间借贷、小贷公司、银行贷款需要的时间都在7～20个工作日，电商贷款仅仅需要一个工作日，极大地提高了申请速度，能够解决中小企业的燃眉之急。

从融资成本来看，银行的融资成本较低，大约6%，民间借贷、小贷公司贷款成本在24%左右，电商贷款成本根据平台、资金量和贷款时间的不同，大概在14%～24%之间，平均贷款成本要低于民间借贷和小贷公司。

从中可以看出电商贷款无论从申请条件、贷款额度、申请时间、融资成本来讲，都比其他三种方式简单易操作，节省了许多中间环节，大大降低了搜寻成本和信息不对称成本，除此之外，其贷款金额较大，贷款周期缩短，满足了中小企业的发展需求。

再以P2P网贷为例，图4可以看出我国网贷规模不断增加，贷款成本不断下降，有利于解决中小企业融资难问题。

从2014年1月的117.68亿元快速上涨到2017年3月的2 249.19亿元，贷款周期集中在6～8个月期间，由于投资者的收益约等于需求者的成本，所以综合参考收益率可以视为融资成本从2014年1月的19.75%下降到2017年3月的9.71%。

与传统的金融模式相比，互联网金融具有以下特点：

第一，从融资渠道和融资机会角度看，互联网金融扩展了中小企业的融资渠道，增加了中小企业的融资机会。互联网金融基于互联网大数据，其开放、全球、交互的特征使得中小企业的融资不再受传统金融融资时间和空间的限制，在一定程度上与中小企业融资“短、小、急、快”的需求相匹配。除此之外，互联网金融的发展改变了过去银行寡头垄断的金融市场结构，加快了传统金融机构的转型升级。目前很多银行例如民生银行、北京银行等开始从事微小贷款，进入门槛降低，这给中小企业融资带来了更多的选择，缓解了过去中小企业融资难的问题，也产生了“大众创业、万众创新”的新局面。

第二，从融资效率和融资规模角度看，互联网金融提高了中小企业的融资效率，增加了中小企业可利用资金的规模。中小企业的市场机遇转瞬即逝，对融资的效率和规模要求极高，中小企业从互联网角度可以分为互联网平台内的企业和互联网平台外的企业。互联网平台内的企业已经拥有了客户信息、销售数据、财务数据、物流数据、盈利数据等，这些数据在互联网计算下优先匹配资金的供需双方;而互联网平台外的企业会由于羊群效应在互联网金融平台注册进行融资，也会引导其一步步进行数据储存。中小企业利用互联网金融降低了传统金融机构贷款审批程序，极大地提高了融资效率，而基于大数据的资金匹配也会使中小企业按照自己的企业规模和盈利能力获得相应的资金，避免了信息不对称和中小企业逆向选择出现的风险问题。

第三，从融资成本角度看，互联网金融降低了中小企业的融资成本。互联网金融的成本主要是平台的建设成本、维护运营成本、数据储存的服务器成本、互联网金融融资的客服成本，与传统金融营业网点的店面成本、固定资产成本、营业网点的人工成本、运营成本相比，简直是九牛一毛。除此之外，对于中小企业来说，互联网平台信息的及时有效也使得中小企业在搜寻资金中更加快捷有效，降低了由于信息不对称产生的融资成本和搜寻成本。例如阿里小贷，从客户申请到贷前调查、审核、发放和还款采用全程网络化操作，大大降低了运营成本，其单笔小额信贷的操作成本仅为2.3元，利用大数据，阿里小贷还可以实行精准的定向、定点营销，降低其营销成本[ 6 ]。

（三）中小企业使用互联网金融融资存在的问题

我国互联网金融相比于欧美发达国家起步较晚。美国的互联网金融开始于1971年的Nasdaq系统，1995年美国已经建立了安全第一网上银行，也是全球第一家网络银行;英国的互联网金融开始于2005年的Zopa网贷平台;日本的互联网金融开始于1997年基于乐天电子商务平台的电商小贷;而我国20世纪80年代计算机才在银行系统普及，互联网金融开始于2007年拍拍贷的成立。纵观互联网金融在各国的发展历史，可以推断出我国的互联网金融虽然满足“长尾市场”中许多中小企业的融资，但是目前还处于起步发展阶段，远落后于美英日等国家。除此之外，我国互联网金融产生与所处的环境也与其他国家不同，具有明显的中国特色，所以不能照搬照抄他国发展互联网金融的经验，需要在借鉴扬弃的基础上走自己的路。从目前来看，我国互联网金融在前进过程中存在的主要问题如下：

首先，不当行为风险。所谓不当行为风险就是互联网金融机构的不当行为给客户或者是利益相关者带来的风险，或者是客户给互联网金融机构带来的非预期风险，是个双向过程。不当行为风险主要体现在两个方面：一方面为运营过程中的互联网金融机构或者客户产生的问题，例如泄露个人或者中小企业客户信息、客户发布虚假产品信息、违规销售、绑架银行信誉、还款困难等;另一方面为运营崩溃或者严重恶意的不当行为，例如卷跑逃走，在互联网金融的外衣下掩盖其真实的“庞氏骗局”意图。以网贷平台为例，从表4可以看出，我国的互联网金融问题平台及其停业平台仍居高不下，截至2017年3月我国累计网贷平台数5 888个，停业及问题平台3 607个，停业及问题平台发生率高达61.26%，即便是2016年8月银监会等四部委发布了《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》，问题平台虽然数量有所减少，但是仍然层出不穷，牵扯受害人规模很大。例如e租宝由于涉嫌非法集资和诈骗，损害了超过90万人的个人利益，涉案金额高达500多亿元;“中晋系”的旁氏骗局不仅损害到投资者13万人的个人利益，涉案金额高达399亿元，而且最为严重的是其中竟然有2万左右超过60岁以上的投资者，严重影响到了这些老年人未来的正常生活。这种行业的羊群效应、道德风险在众多平台蔓延到整个行业是及其危险的，这些血淋淋的案件不仅使得资金的供求双方遭受损失，而且向社会释放了互联网金融难以成长的信号，违背了互联网金融健康发展的理念。

其次，互联网金融也有传统金融所具有的市场风险、信用风险、违约风险以及操作风险。传统风险主要有受市场环境和整体经济宏观环境影响的市场风险、资金供给和需求双方不履行约定条件的违约风险、网贷平台内部人员挪用平台资金的操作风险等。互联网金融是在互联网平台上进行的融资行为，其行为还受到互联网安全环境的影响，造成的风险不可小觑。互联网安全一方面包括互联网融资系统黑客的袭击、攻击网络造成瘫痪、窃取平台资料等，另一方面包括一些伪造虚假网贷平台、虚假众筹平台、虚假电商平台进行资金诈骗，目前的诈骗手段很高超，造成了识别度不清晰，阻碍了人们对互联网金融的信心。

最后，我国中小企业征信体系不健全。传统金融模式下对中小企业的贷款不足，对中小企业的信息掌握不足，除此之外，中小企业的生命周期较短，新成立的中小企业较多，我国目前还没有完整的中小企业征信体系，互联网金融还处于发展阶段，利用大数据匹配资金还需要完善的征信体系为基础，所以目前阶段对中小企业征信体系的建设至关重要。

四、结论与政策建议

我国互联网金融在解决中小企业融资问题上确实起到了积极的作用，但是也存在一些互聯网金融发展中的问题，要及时避免劣币驱逐良币的现象在互联网金融行业中发生。2017年4月，国务院组织14部委会议确定在全国范围内开启互联网金融的专项整治，这说明国家日益认识到互联网金融的重要性以及互联网发展不当可能造成的巨大损失。互联网金融的规范健康发展需要建立良好的互联网金融生态系统，从系统论的角度来看，一个理想的互联网金融生态系统，必然是在保证互联网安全的前提下，存在一个充满良性竞争、生态圈内各子系统紧密联系、机制公平、高效运作，共同促进实体经济健康持续科学发展的金融生态系统[ 7 ]。

为了建立完善的互联网金融生态系统，在发展互联网金融的同时促进中小企业融资便利，使得国民经济健康发展，我们需要：

第一，构建完善的互联网金融法律和规章条例。良好的互联网金融生态系统需要完善的法律来保证，互联网金融已经模糊了传统金融法律法规的界限，难以准确界定责任和权利，所以需要在法律层面上对互联网金融机构的准入、互联网金融平台的建立、资金需求和供给者的准入、互联网金融的依法依规运行、危机处理机制、监管措施甚至是违法惩罚提供法律依据。互联网金融的发展只有在规范的法律运行下才能真正形成一个公平、公正、公开的市场环境，使得中小企业在利用互联网融资时没有后顾之忧。第二，建立全国中小企业征信系统，对于信用记录较差的中小企业及其法人进行一定程度的惩罚。建立全国统一的征信系统，改变以往征信体系不健全、中小企业征信状况缺失的现状，形成切实可行的信用文化，为发达阶段的互联网金融资金匹配奠定良好的基础。第三，加强中小企业信用教育，督促中小企业主珍惜信用。一些中小企业主在经营企业的过程中本身信用意识较弱，有关部门应当加强教育，培养中小企业主规范贷款，养成按时还款的习惯。第四，互联网金融平台需要进一步提高相关技术。进一步提高信息安全技术，保障自身以及中小企业主信息安全;进一步采用国际先进的大数据风险管理技术，针对不同中小企业，给予不同的贷款额度，减少自身经营风险;进一步提高贷款审核速度以及质量，在尽最大可能减少坏账的情况下，让中小企业尽快得到贷款;结合各方面的技术，进一步降低贷款利率，降低中小企业的经营成本，为大众创新、万众创业的新经济做一份自己的贡献。第五，一行三会要实施“穿透式”监管，堵塞监管漏洞和监管套利行为[ 8 ]。传统的“分业经营、分业监管”容易形成互联网“监管真空”，已经不能适应互联网金融的发展，需要银监会、证监会、保监会等多个部门打破原来的规则，改为协同监管，借鉴英国的监管沙盒，建立混业监管的试点，摸索经验并逐步扩展到全国。

【参考文献】

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[5] 曹凤岐.互联网金融对传统金融的挑战[J].金融论坛，2015（1）：3-6.

[6] 孙敏.运用互联网金融化解中小企业融资难[J].武汉金融，2016（3）：47-50.

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[8] 冯乾，王海军.互联网金融不当行为风险及其规制政策研究：以市场诚信、公平竞争与消费者保护为核心[J].中央财经大学学报，2017（2）：24-31.