家族式企业融资问题研究

程荣荣 程华

摘 要：家族式企业自身存在的治理结构缺陷、信用度不高等特点加之金融体系不完善，使其在融资过程中面临内源融资缺乏保障、外源融资渠道窄小等困难。要解决家族企业融资问题，需要完善企业治理模式，加强企业信用体系建设，同时也需要建立多层次全方位的金融体系，从企业自身和金融环境两方面提高其融资能力。

关键词：家族企业 融资 对策

家族企业在众多企业组织形式中长期处于重要地位，无论是在社会还是在经济方面都作出了卓越的贡献。在资本流通不断加速的今天，无论是发展中国家还是发达国家，都在寻求解决家族式企业的融资难题。因此剖析约束家族企业融资的原因并找出化解家族企业融资约束、优化融资行为的有效对策意义重大。

一、家族企业的特征

家族式企业的概念目前在国际上有不同认识，分析家族企业特性以及企业的财产、权利的特性对了解家族企业，分析其未来发展有很大的帮助。

（一）企业所有权和支配权的集合性

在一些家族企业中，企业的所有者和决策者为同一个自然人或同家族成员，即家族成员不仅对企业拥有所有权，还拥有着决策支配权，两权合一，基本不设有委托—代理关系。所有权与支配权的统一对家族企业的成长有着非常重要的作用。首先，所有者和管理者目标的一致性，授予管理者充分的决策权，使得决策能够顺应市场变化，作出迅速反应。其次，不设委托-代理中的“代办资本”项目，简化决策环节。但随着企业的成长壮大，所有权与支配权的集合造成所有者决策难度增大，极易发生决策失误。因此，按规模经济理论，随着企业的成长壮大，会逐渐转向规模不经济，因而专业分工具有必要性，高度集权的模式会形成家族式企业的成长瓶颈，制约企业的更好发展。

（二）家族成员与非家族成员间权利的失衡

大部分的中小型企业在创立之初，都是以家族成員共同创立，在成长壮大过程中逐步形成了家族式的企业。在企业初创期，会有一位“家长”角色的领导者，“家长”可凭借自有资源为企业谋划远景，以增强家族成员的凝聚力和信念。而且当时机来临时，家长亦可果断出击，抓住时机；碰到艰难和波折时，家长亦可镇静应对，带领企业度过难关。这样，家族企业获得好的成长，家族成员的权威也赫然树立。在这种体制下，人治大于法制，家族成员的权利将逐渐超越非家族成员的权利，形成一种不公平现象。而一旦当家族企业过了创始期，由于权力主要汇合于家族成员手中，家族成员的强势，就会使企业中不属于家族的成员处于略势地位，从而其他管理职员的决策权就被削弱。这种简单的、依托个人主观能动性的做法，在企业成长的早期施展了很大作用，但一旦企业发展到一定阶段后，企业的相关管理者之间就会因权利失衡而降低效率。

（三）权威与亲情交织的“家文化”

亲缘是联系家族的纽带，而家族则是亲缘联系的载体。由于家族里面亲缘关系的留存，家属里面会经常开展一些活动来强化这种群体联系。同时亲缘关系驱动企业的凝聚力与离心力并存。一方面，在家族企业创始期，基于亲缘关系的家族成员对企业的目标是一致的，都在为家族利益的最大化寻求出路，因此成员之间可以暂时不计个人得失，不怕劳苦、不畏困难，形成统一的凝聚力，为企业的持续性发展出谋划策；另一方面，由于企业内部相关人员存在亲缘关系，企业的经营成果也是基于这种关系进行分配。由于亲疏差异，一旦不能满足某些家族成员对利益的追求，他们就会为了寻求各自的利益建立自己的利益小团体，与他们认为获利较多的一方进行抗衡，来实现自己的利益最大化。随着这种小团体的增多和矛盾的激化，企业离心力加大，企业成长变得艰难。

（四）对内部资金的依赖性

中国传统的家庭观念使家族成员对内部资源有着强烈的偏好和依赖性，家族企业资源很难与外部资源相融合。由于家族企业还承接着一些家庭的功能，极易导致家族企业家企不分。家族企业的创业者会一味追求将所有权和经营权继承给下一代，与其他企业管理模式不同，未能将所有权和经营权分离。这使得家族企业在权衡企业效益和家族效益之间，并不完全以企业效益最大化为目标，常常为了家族益处而牺牲企业经济效益。具体表现为，家族成员为到达控股的目的拒绝外部资源的进入从而使股权结构出现一元化和封锁性。随着企业范围的成长扩大，家族成员一般选择将自己拥有的资金作为企业的主要资金来源，长期下去，很难满足企业在扩大规模过程中对资金也与日俱增的需要，制约了企业的成长。

二、家族式企业融资中存在的问题

（一）内源融资缺乏保障

一直以来，继承家族企业、世代劳动积累等内源筹资方式是家族企业融资的最主要方式。然而，由于家族企业在资金流管理上专业性不强、资金使用频率较低，使得资金流动性差，进而导致企业盈利能力和还贷能力低，再加之企业所有者缺乏专业的公司治理能力，往往只注重眼前利益，忽略长远利益，最终导致家族企业陷入资金逐渐短缺的怪圈，导致内源筹资严重不足。

（二）外源融资渠道窄小

一个企业愈是成熟，内源融资的比重和作用会逐渐降低。换言之，在家族企业生命周期的各个阶段，内源融资的发挥的作用是有差别的，依托外源融资是家族企业长期发展的必由之路。而家族企业外源融资主要倾向于债务筹资，排斥股权筹资，而且，近70%的外源资金由金融机构垄断，且这些机构贷款对象多为国有企业或大型企业。造成家族企业外源融资渠道窄小的另一个原因是股市筹资门槛较高，使得家族企业难以满足要求。

（三）治理结构缺陷

产权结构相对单一，管理模式集权化，任人唯亲的用人制度以及家长专断的决策机制在企业成立之初有助于增强企业凝聚力，能够减少企业内部消耗，降低企业管理难度和成本。但当企业步入发展阶段，这种治理模式的短板就会有所凸显。首先使用人方面和决策方面会企业的不稳定性，加大企业经营风险，最终加大了资金提供者的风险。其次是权利集中化无形中将社会公众排斥在外，限制了企业对外资金的吸纳。一方面影响了家族企业的社会形象，另一方局限了融资渠道。最后，由于资本市场对企业在信息披露方面，严格要求其真实性和充分性，然而大多数家族企业往往不愿将真实的资产质量以及企业内部的经营状况进行披露，最终导致很难进入股票市场。与此同时，隐晦的财务制度使得外界很难真正掌握家族企业的实际运营情况，最后导致银行也不敢轻易放贷。

（四）信用度不够

市场经济对信用的要求度很高，一方面，由于我国家族企业信用度传统地被认为低下导致其先天劣势，大部分的家族企业规模也相对较小。由于企业规模与企业信用被认为存在正相关关系，这种规律上的认识也使得社会在对家族企业的信用进行评价时作出较低的判断，导致家族企业在借贷市场处于弱势地位；另一方面，家族企业自身在发展过程中也存在“后天”信用缺失的问题，这也是家族企业未能获得银行贷款的重要缘由。由于很多家族企业在运营过程中，未能在信用方面树立深刻的观念和建立相应的制度，许多企业不守信用、违反合同、赖账、数据造假等这些行为的发生，严重降低了家族企业的信用度。由于目光短浅，一味关注当下利益而忽视长远利益和企业的长久发展，导致家族企业自身的信用倍受怀疑，银行不敢“放手”发放贷款。

（五）金融体系不合理

从我国现行银行体系结构来看，国有银行的资本在总资本中占有很大比例，而其主要放款对象往往也是大型国企。虽然近些年我国金融制度不断改革，进程也迅速加快，推进了一些股份制银行、村镇银行、地方性银行等良好的发展，但仍然没有明显降低家族企业尤其是发展初期的家族企业的融资困难。另外，家族企业在向银行进行借款时，由于手续繁琐，成本较高。同时家族企业的贷款具有额度较小、周期较短的特点，于银行而言，收益相对较低。因此，从利益角度来讲不论是企业本身还是金融机构，不能在资金方面进行较好融通。

三、缓解家族式企业融资问题的对策

（一）拓宽融资渠道

由于股权和债券的融资方式能迅速发挥作用，而家族企业在这两个途径上面临困境。股权融资方面，由于大部分家族企业尤其是中小家族企业很难满足主板或中小板的上市条件，如果能在股票市场上增加一个只针对家族企业的板块，可以拓宽家族企业的融资渠道。此外是加大债券市场发展力度。适当降低针对家族企业发行债券利率的严格限制，增加债券类型，同时完善担保制度。在标准和监管方面适当合理偏向家族企业。

（二）完善企业治理模式

1.改革产权制度，实现投资主体多元化。我国家族企业要尝试将物质资本、人力资本和社会资本比例适当调整，权利同等分配，改变家族成员完全股权模式，通过改变控股股权，加大对社会资本吸引力，为企业扩大规模提供资金保障，与此同时通过增加透明度而提升社会信任度。例如通过采取上市方式可以较大范围内吸引社会公众投资者，使证券市场上灵活的股权交易发挥良好的作用，一定程度上，还能在家族企业财产变更和继承过程中有效地避免发生的剧烈波动，使企业平稳运行。因此，证券市场不仅能促进家族企业转型同时还为其发展提供了良好的机遇。

2.引入职业经理人制度。企业的规范化和专业化是保障家族企业长久发展的助推器，因此吸引大量的专业人才进入公司应被纳入企业的发展战略之中。家族企业要有长远发展的目标，家庭成员在适当时期要有逐步淡出核心管理层的勇气和从外界引入职业经理人的魄力。但是，从外界来看，由于我国的职业经理人市场还不够健全，职业经理人的职业道德水准参差不齐，因而导致企业选择难度加大，因此也要加快完善我国职业经理人市场。

（三）加强企业信用体系建设

家族企业应该明白，资金短缺在一定程度上是由于信用水平低下导致的，这是根本原因所在，因此要从根本上加强企业信用体系建设。市场经济发展到现在，已经成为一种资金约束型经济，从人心的角度来看，也是一种信用经济，企业融资能力与企业信用度之间有着密切的关系。家族企业通过信用制度重建，能够不断改善企业融资环境，持续提高企业融资效率，推动建立企业融资机制，保证企业良好发展。在信用体系建设过程中，企业信用文化建设尤为重要，需要在企业文化的核心价值观中将信用摆在优先地位，使企业从内在约束机制上讲信用。具体表现为，家族企业的财务制度要不断完善，信息披露制度要不断健全，不仅要对家族成员以外的员工提出诚信要求，家庭成员更要以身作则树立榜样，提高整个企业的信用水平。

（四）建立多层次、全方位的金融体系

金融体系的相对落后也是导致家族企业融资难的又一因素，因此，要利用互联网红利，发挥大数据的优势，使金融体系所涉及的业务更具多样性、多元化、全方位。例如为私营企业或家族企业提供更多担保，成立担保基金，加快信用担保体系建设进程，使得银行的信贷风险有所降低。同时配套银行的制度创新，推进改革：对于资金雄厚的国有银行及其分支机构，要充分发挥其高素质人才优势，增加为家族企业提供金融服务业务的项目或窗口；对于现有的家族企业贷款信息渠道，要加大宣传力度，并且简化贷款审批制度；对于家族企业商业票据经风险评估，适当提供贴现或担保服务，根据家族企业金融服务特点和要求进行制度匹配，相机抉择；对于中小金融机构，包括政策性金融机构，要大力发展，和家族企业建立相匹配的合作制度和长期合作关系。

改革开放以来，家族企业作为非国有制企业重要构成部门，为推动我国经济增长，加速资金流动，促进国民就业，增加国民收入等做出了卓著贡献。如何为家族企业融资纾困，不仅需要家族企业从自身方面寻找原因，还要政府在政策上给予倾斜和扶持，同时发挥市场自我调节作用。三者结合，相互补充，使家族企业在经济发展中乘风破浪，再创佳绩。

参考文献：

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[2]李作奎，武咸云.融資约束与企业投资关系研究——基于家族控制的负向调节作用分析[J].科研管理，2017（02）.

[3]刘白璐，吕长江.中国家族企业家族所有权配置效应研究[J].经济研究，2016（11）.

（程荣荣，山西农业大学信息学院。程华，对外经济贸易大学。）