国有钢铁企业降低杠杆率途径探析

张晓东

【摘 要】 文章针对钢铁企业当前突出的高杠杆率问题，分析了国有钢铁企业高杠杆率形成的原因。根据国务院降低企业杠杆率相关文件要求，在政府“三去一降一补”供给侧结构性改革的大背景下，结合企业实际工作经验，提出了国有钢铁企业要从内部“苦练内功”，挖潜增效；优化债务结构，降低融资规模；多措并举盘活资产，提高资产使用效率；充分利用资本市场，提高资产证券化水平等途径降低杠杆率。

【关键词】 杠杆率； 挖潜增效； 债务结构； 资产证券化； 国企改革

【中图分类号】 F275 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2017）22-0021-02

引 言

2015年以来由于钢铁行业基本面的急剧恶化，企业亏损严重。在行业亏损面加大的情况下，高杠杆使钢铁企业面临更高的偿债压力，财务风险不断上升。另外，高杠杆使钢铁企业再融资困难加剧。高杠杆是钢铁行业当前的突出问题，严重制约了企业创效力度。

一、国有钢铁企业高杠杆率原因分析

数据显示，过去的16年里，钢铁行业平均资产负债率从21世纪初的48.92%上升到70%以上，2008年突破60%以后逐年上升，2014—2016年钢铁行业平均资产负债率为69.6%，其中2015年高达71.04%，明显高于国有企业平均水平和其他行业水平。国有钢铁企业高杠杆率形成有其特殊原因。

首先，钢铁主流生产工艺为长流程作业，绝大多数国有钢铁企业为采矿、焦化、炼铁、炼钢、轧钢的联合生产企业，属于重资产、重资本投入性行业，企业设备、厂房、土地等资产投资较大，占用资金规模巨大，而投入回收周期却较长。金融危机发生后我国钢铁企业扩张速度比较快，行业利润空间逐渐缩小，大部分企业不是靠着自身积累资金和创效能力发展，而是依靠银行借贷和融资借款达到目的，导致了杠杆率连年攀升。

其次，由于钢铁产能规模的大幅度扩张，生产所必需的矿石、煤、合金等大宗原燃料资源需求量及储备量不断提升，而受前些年全球大宗原燃料的价格疯涨影响，钢铁企业为保障自身资源需求，一方面在原料价格高企阶段，高成本存货的储备占用了大量资金，另一方面钢铁企业针对国内外上游原燃料资源企业不断寻源投资，而随着近年来原燃料价格的下滑，对外投资多数亏损，甚至沦为不良资产。

最后，由于历史原因，国有钢铁企业多年来承担过多社会职能，背负较多额外负担，需支付巨额的费用，且该类支出绝大部分为刚性费用，近年来支出金额仍呈现不断增长的态势。此项非生产性投资不会产生任何经济效益，挤占了国有钢铁企业大额生产经营资金，已严重影响了企业的正常经营现金流，推高了企业的杠杆率。

二、国有钢铁企业降低杠杆率途径探析

“去杠杆”是供给侧结构性改革重点问题，2017年政府工作报告中明确提出，要在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重。笔者结合企业实际工作中的经验，提出以下国有钢铁企业降低杠杆率的途径。

（一）苦练内功，持续挖潜增效

国有钢铁企业要通过挖潜增效提高企业盈利水平，从根本上提高自身竞争力，实现资产保值增值，降低杠杆率。首先，坚持创新驱动，依靠技术创新，推进品种结构调整和升级转型，提升品种质量竞争力，推动产品向高端化、特色化方向发展，提高企业产品市场竞争力。其次，推行全面预算管理，强化市场倒逼意识，通过不断与国内外先进水平对标，全面推进系统降本、技术降本和管理降本等重点领域的降本增效，提高企业成本控制能力。再次，拓展国内、国际市场营销渠道，传统业务要敏锐捕捉市场信息，借助技术和服务优势，积极争取市场订单；新兴业务要加大研究力度，探索新的效益增长点，提高企业产品创效能力。最后，扩展企业多元发展新空间，积极发展多元产业，构建新的竞争优势和效益增长点，实现多元产业与钢铁主业的优势互补、协同发展，提高企业在行业形势下行时的风险抵御能力。

（二）研究使用权益类融资工具，优化债务结构

1.因地制宜研究推进企业市场化债转股。《关于市场化银行债权转股权的指导意见》明确提出支持有较好发展前景但遇到暂时困难的优质企业渡过难关，并首次提出转股债权质量类型由债权人、企业和实施机构自主协商确定。钢铁企业需分析公司股权架构、战略规划目标、标的公司财务状况等多方面因素，因地制宜合理选择适合企业自身的债转股方案，但无论选择哪一种方案都要注意以下两方面：一是与实施债转股机构充分沟通，明确立场，杜绝明股实债。明股实债，表面上是股权，但风险实质是债权，因此在债转股方案设计过程中，要牢记降低企业杠杆率的本质需求，充分结合《金融负债与权益工具的区分及相关会计处理规定》（财会〔2014〕13号）、《企业会计准则第37号——金融工具列报》（财会〔2014〕23号）等相关准则条款要求，确保债转股资金依法合规计入企业报表权益项下，从根本上达到降低杠杆率的目的。二是从企业战略发展考虑，可结合本企业战略发展目标选择债转股后股权退出方式，比如标的企业上市后，通过二级市场转让实现退出；企业实现兼并重组后，通过第三方转让来实现退出；设立一个债转股的转让平台，通过该平台转让实现退出等。企业可根据自身战略发展规划，结合企业整体上市、定向增发等多种资本运作手段统筹设计债转股方案，一举多得实现债转股降低杠杆率及资本市场融资等目标。

2.优化融资结构，控制有息负债规模。合理的债务规模是企业发展必需的，而过度的债务将会危及企业的可持续发展，因此钢铁企业要根据企业生产经营特点，合理控制债务规模，通过拓展融资渠道、加大直接融资力度、创新融资业务模式、开展融资租赁、国内信用证、保理、供应链融资等业务，充分利用可续期债券、永续债券等权益性融资工具，增加承兑汇票等无息负债使用比例等多种方式优化债务结构，降低綜合融资成本，控制融资规模，降低钢铁企业杠杆率。

（三）充分利用资本市场，提高资产证券化水平endprint