2017年：第4次“逢7魔咒”？

本刊记者 肖俊清

2017年：第4次“逢7魔咒”？

本刊记者 肖俊清

1987年、1997年、2007年，无论是机缘巧合，还是上天刻意的安排，半个世纪来，全球资本市场大危机均和尾数为“7”的年份关系密切。同时，这半个世纪来经济全球化的快速发展，使得每次危机的影响和波及范围不断扩大。随着中国不断融入世界经济体系，最近两次的“逢7”危机（1997、2007）对于中国经济和中国的投资者们的影响更为突出。

2017年已经步入11月中旬，但“逢7魔咒”的声音并未断绝，不断创造历史新高的全球各大证券市场，叠加持续膨胀的资产和大宗商品价格，屡试不爽的“逢7魔咒”依旧需要投资人警惕。

第4次“逢7魔咒”？

年初各大媒体，投资人踊跃预言的“逢7魔咒”暂时还没有到来，蓝筹白马的结构性行情，证金为首的“国家队”引领的价值投资正风靡市场，大象跳舞的案例比比皆是，且一时间似乎看不到终点。

然而，美股正走出历史第二长的牛市行情，港股不甘落后一举拿下十年新高，日经指数创26年新高，欧股历史新高的走势同样是停不下来。配套的是不断膨胀的资产价格和急剧攀升的大宗商品价格。“逢7见顶”的狂欢局面，似乎再一次熟悉起来。

1987年华尔街股市噩梦。当年10月19日道琼斯指数暴跌22.6%，投资者损失5000亿美元(为当年美国GDP的1/8)，直接引发了全球股灾的连锁反应。

1997年亚洲金融危机。在索罗斯等投机资本的冲击下，泰铢崩溃。此后风暴蔓延到马来西亚、新加坡、印尼、日本、韩国、中国台湾等地，新兴经济体经济快速发展的幻觉被打破，并引起印尼等国家的政治危机。

2007年全球金融危机。美国第二大次级抵押贷款公司——新世纪金融当年4月申请破产保护，连锁效应引发美国系统性金融风险。此后，持续了一年的次贷危机，最终以2008年雷曼兄弟破产为标志，引爆成全球性金融危机。

从时间点看，“逢7魔咒”似乎即将在马上结束的2017年被打破。然而，观察当前全球各大资本市场所处的历史位置，以及不断膨胀的资产价格，打破魔咒的判断或许并不乐观。

全球资本市场频创新高

2017年11月7日，美国道琼斯指数高开后拉升，冲破23600点再刷道指历史新高。在此之前的一年时间里，道指累计涨幅为29.01%，上涨一度超过5300点。不要惊讶，这已经成为道指成立120多年来最大12月涨幅。同时，连续跨越5个1000点的整数关口，毫无疑问也成为该指数有史以来跨越千点整数关口最多的12个月。

2009年3月触底反弹至今，美股已经走出了一波长达8年零8个月的超级长牛周期，成为继1987年至2000年之后，美股历时第二长的大牛市。同时，纳指和标普500不出意外地进行着同样的表演。疯狂的证券市场正不断吸引资金入场，从2017年半年数据开始，美股新增股票交易账户就创下2000年“互联网泡沫”以来的新高，这一纪录在此后的几个月频频被打破。

图一：道指历史新高、日经指数26年新高

与之相对应，日本在“安倍经济学”带领下，经济已经录得连续7个季度的增长，走出2001年以来日本最靓丽的经济复苏轨道，创下16年来最长的增长周期。在此背景下，日经指数气势如虹，11月9日盘中，日经225指数一度冲上23382的高点，创下近26年来的新高。亚太地区其他市场同样不甘示弱，韩国综合指数半年来一直是历史新高；香港恒生指数同样抢下10年高位(如图一)。

千里之外，投资者或许无法想象，一直处在“欧盟解体”漩涡中的欧洲，主要经济体的证券市场近年来的涨幅同样令人咋舌。确定脱欧的英国，富时100指数半年以来一直在不停创造历史新高；法国CAC40指数在11月1日冲上5536点，创下9年零11个月新高；德国DAX指数11月7日冲上令人难以置信的13525点的高位，大有前不见古人，后不见来者的历史天花板意味。

膨胀的资产价格和大宗商品

就像2009年时全球金融体系崩溃时出现的历史性趋势一样，美国国内房价已经超过次贷危机之前的价格，且继续暴涨的苗头似乎根本停不下来，其涨幅几乎能够与亚马逊或Facebook近期的股票价格趋势相媲美（如图二）。

次贷危机以来，美国房地产市场复苏速度和持续性均超市场预期，房市火热间接带动了消费、就业和通胀的好转。但目前这一走势正在偏离航向，且房地产市场最大的威胁——货币政策收紧已经出现，2015年、2016年和2017年的持续加息，都造成美国房地产市场的恐慌。虽然市场反驳泡沫的声音依旧很强，但美国房地产价格目前的走势依旧引人担忧。

11月9日，根据《华尔街日报》报道，纽约第五大道黄金地段的商铺租金下降13%，比2014年高点下降30%，连续3年下滑。作为曾经美国房地产和经济的晴雨表，房地产萧条的苗头似乎已经显现，单纯归结于电商冲击或许并不全面，过多的空置店面，或将压制未来房地产市场。除此之外，包括加拿大、新西兰和澳大利亚等地房地产市场同样在经历暴涨，澳大利亚墨尔本和悉尼等地的房产价值已经是长达4年的急速上涨。

当然，若再加上中国房地产市场2016年以来的涨幅，全球最大的资产价格膨胀的速度将会更加惊人。

同时，中国去产能政策引发的供需失衡，使得大宗商品中，能源化工和基本金属从2015年底开始均开启了一波凌厉的上攻走势。虽然距离历史新高还有一段路要走，但除原油外，基本都在2017年站上了近6年来的高点。

如前文所述，美联储的加息和缩表周期，正引发全球基本利率的上行，英国在11月3日按下“加息按钮”，宣告10年来首次进入加息周期。国内持续走高的10年期国债利率，表明，实际利率已然上行，若此持续下去，股票市场必受影响。

因此，即使不是“逢7魔咒”，但资本市场围绕高峰和低谷转悠的脾气基本没有改变过。唯一感到意外的是，中国A股涨幅明显落后全球市场，若2017真能破除“逢7见顶，逢8必跌”魔咒，那么我们只能说，A股距离“见顶”还有很远的路要走。

图二：美国房价走势