1987年：华尔街史上最坏日子

本刊记者 骆 俊

1987年：华尔街史上最坏日子

本刊记者 骆 俊

黑色星期一，是指1987年10月19日那一场骇人听闻股灾。当日，华尔街上的纽约股票市场刮起了股票暴跌的风潮，爆发了历史上最大的一次崩盘事件：道琼斯工业股票平均指数骤跌508点，下跌幅度22%，一天内跌去的股票价值总额令人目瞪口呆——是1929年华尔街大崩溃时跌去价值总额的两倍。5小时之内，纽约股指损失5000亿美元，其价值相当于美国全年国民生产总值的1/8。《纽约时报》称其为“华尔街历史上最坏的曰子”。

金融风暴席卷全球

黑色星期一的威慑力远不止如此，这次股市暴跌震惊了整个金融世界，并在全世界股票市场产生“多米诺骨牌”效应。世界上主要金融城市伦敦、法兰克福、东京、香港、新加坡等地股市均受到强烈冲击，其中，英国伦敦《金融时报》指数跌183.70点，跌幅为10.8%；日本东京日经指数10月19日、20日累计跌幅为16.90%；香港恒生指数19日下跌420.81点，跌幅11.2%；法国、荷兰、比利时和新加坡股市分别下跌9.7%、11.8%、10.5%和12.5%，巴西、墨西哥股市更是暴跌20%以上。

危机发生后，恐慌情绪大肆蔓延，对国际市场一般初级产品的价格和贵金属的价格的影响也有所表现，黄金当天即上涨到500美元/盎司以上，创下当时近五年新高，而黄金的这一价格直到八年后才再次出现。与此同时，在伦敦金属交易所，铜、铝、锌等践金属的价格无一不出现大幅下跌。股市下跌使投资者把债券看作更安全的投资场所，并迅速引起债券市场价格快速上升，其中10月20曰上午美国30年期的国债价格上升了12点。

除了能够直观看到涨跌的金融产品外，此次金融危机对于美国乃至全球经济更是造成了深远的影响。据相关人士分析，“87股灾”加剧了工人失业，极大地影响了投资和消费，进而影响并减少国民收入。这次股票下跌，消弱了美国人的购买力，使消费有所下降并直接影响到生产。短短一年之内，美国的私人消费开支减少约500亿美元，使五年多来以股市为推动力，以消费为主导的美国经济出现了转折点。美国企业界需要依靠外国资本扩大投资，政府也需要利用外资来弥补财政亏空。此外，此次金融风暴也产生了近10年来楼市最大跌幅、信用市场严重分裂、经济增长放缓，以及反复无常的股市等一系列的事件，贸易纠纷不断，汇率的下跌使得各国经济关系紧张，各国各行各业难以独善其身。

“有形的手”迅速行动

面对席卷全球的股市狂潮，世界各地政府迅速采取一系列救市措施。香港股市当即停市4天，前联邦德国宣布降低证券回购率，七国集团会商如何向金融系统提供流动资金。不同于1929年，美国政府不再相信亚当·斯密“无形的手”，而是在危机爆发之后果断利用凯恩斯“有形之手”迅速行动：（1）政府发布公告，不认可市场暴跌。黑色星期一次日，里根总统和财长贝克均表示，“这次股市崩盘与美国健康的经济是不相称的，美国经济非常稳定”。（2）美联储主动购买政府债券并降息。联储于10月20日大量购买政府债券，使得联邦基金利率当日内下行近60个基点，并于11月4日正式下调联邦基金目标利率，并宣布联储立即向银行的注资已就绪。（3）立即向银行及股票交易商提供流行性，保证经纪商和与交易商贷款资金链不断裂。1987年10月20日开市前，美联储表示已准备就绪为支撑经济和金融体系提供流动性，支持商业银行为股票交易商继续发放贷款。其次，尽一切可能给市场提供流动性，防止“资金失血”导致的非理性下跌，包括公开市场操作以及放宽联储出借债券的规则。（4）暂停期指交易，引入熔断机制。针对此次危机，美国证券交易所推出了80A规则，防止套利交易者在股市上升或下跌达到一定幅度时，通过推高或打压成分股现货价格来影响期货指数而获利的行为。此外，在交易机制设计方面，美国正式采取了熔断机制。

除了政府的调控外，大崩盘发生的那一周内，约有650家公司公开宣布要在公开市场上回购本公司的股票。上市公司的这种大规模回购行为对股市产生了相当积极的作用，1987年10月20日，道·琼斯指数从1717点回升到1915点，这一天共上升了176点。金融风暴造成的伤害不是一朝一夕可以挽回，直到1988年10月20日，标普500指数才回到了“黑色星期一”当天的开盘水平，此时距离“黑色星期一”已经过去了一年零一天。

经济疲软或成诱因

很多人在股灾后感到奇怪，当日根本没有任何不利股市的消息或新闻，因此下跌看似并无实在的原因，对于金融风暴爆发的原因至今仍在争论。现在回首来看，尽管“黑色星期一”当日并无重大利空，然而据市场人士分析，1987年10月19日的前一周，坏消息不断，美国财长宣布美元或主动贬值、上市公司并购税收优惠取消、传言海湾战争升级、8月份贸易赤字巨大等，加上3-9月份联邦基金利率上调，被认为是“黑色星期一”的导火索。此外，根本原因是，美国高速增长期结束，经济疲软初现端倪，生产型投资不足；美国政府推行“新经济政策”，扩大财政支出、减低税收、吸引外资流入，加上股票投资免税，全球资金进入美国股票市场，出现虚假繁荣。同时，布雷顿森林体系瓦解，美元预期贬值，上世纪80年代美国财政赤字和债务创纪录，加大了贬值压力，表面繁荣的股市存在巨大的做空动力。到1987年8月,股票账面价值提高了3倍多,达29000亿美元,为第二次世界大战以来最高水平。此外美元疲软,汇市下跌,美元信任危机加深。

金融危机离我们有多远是一个老生常谈的话题，国际货币基金组织的总裁克里斯蒂娜·拉加德并没有排除金融危机在她的一生中再次发生的可能性，她表示：“政策制定者们应该对此做好准备，通常情况下，金融危机从来都不会来自于我们预料得到的地方。”相反的是，前美联储主席耶伦曾表示，并不预计在自己的一生中还会再一次见到一场类似的金融危机发生。金融危机究竟离我们有多远不知道，但充分了解过去金融危机的起因结果有助于我们在困难真正来临的时候不至于措手不及。

图：1987年标普500(右轴)与道指（左轴）走势