上市公司并购的资本市场效应分析

刘静芳

摘要：伴随市场经济的快速发展，企业参与市场竞争所面临的竞争压力越來越大，要想持续健康的发展下去，必须要增强企业自身的实力，并购是实现这一目的最好的选择。对于上市公司来说，并购是重大利好，在短期内市场反应比较好，但是长期效应并不能达到预期目标。并且在短期市场反应中还存在一些股权收购和每亩交易的情况。本文据此也提出了有针对性的提升上市公司并购资本市场效率的策略。

关键词：资本市场效应；上市公司；并购

伴随我国资本市场的迅速发展，上市公司并购的现象也越来越多，并购市场实现了比较快的增长，并购案例的数量持续增多，并且我国企业出镜并购的的数量和金额都在大幅日升。但是在上市公司并购的过程中，也出现了许多问题，比如并购公司利用信息优势来操纵市场进而获得暴利，并且中介机构整体的发展情况与公司并购不相适应。证券市场是我国资本市场中最为主要的内容，现阶段已经发展成为全国性的市场，行业规范逐步完善。对上市公司并购的资本市场效应进行分析，能够为管理者提供决策与管理的依据，对于资本市场效率的提升与进一步规范并购行为意义重大。

一、上市公司并购存在的问题及其效应评价方法

（一）上市公司并购存在的问题

首先，中介机构的发展对于公司并购产生了很大的制约作用。在公司并购时，需要中介机构发挥其作用。但是就我国的实际情况来看，投资银行等处于发展初期，行业的整体实力比较差，制约了公司并购的发展。并且公司并购涉及多个方面的内容，实际的过程非常复杂，需要中介机构提供专业化的服务，才能确保并购的顺利进行。

其次，并购过程投机性质比较明显。在发达国家，并购对于公司的管理层能够产生外部约束，对于公司内部治理结构的完善具有很大的促进作用[1]。但是我国公司进行并购的主要目的是圈钱，利用信息优势对市场进行操纵而实现获利。并且在并购之后对于业务的整合与经营管理并不重视，反而过于关注关联交易，具有非常明显的投机性质。

再次，受融资的影响。现阶段公司进行并购时，其资金来源主要是银行贷款和发行债券以及增发股票等。对银行贷款来说，额度控制的比较严格，需要服从国家的宏观调控，融资成本比较高，并且也受法律的约束。而发行债券也受到规模的限制，缺乏自主性和灵活性。而增发股票的条件更加的严格，受到的限制更大。

最后，并购后上市公司的利益受到损害。从监管来看，并购之后，大股东会通过多种方式来获得公司的利益，占有公司资金等。公司很容易被大股东掏空，其利益难以得到有效的保障。

（二）上市公司并购市场效应的评价方法

对上市公司并购市场效应进行评价，主要采用平均股价分析法和财务绩效分析法以及累积平均收益率分析法。平均股价分析法主要是对平均股价的走势进行分析，并判断是否具有异动价格，进而确定并购的效应。财务绩效分析法是对是通过采用单一财务指标或者建立财务指标的体系，并根据统计软件对并购后公司的经营绩效进行评价，进而对其变化做出分析。累积平均收益率主要的作用是对平均股价的缺陷进行弥补，并用其对二级市场的并购效应进行考察，该收益率也是相对指标，根据其来判断收益率是否存在异常波动的情况，以此来确定并购效应是否存在。

二、提升上市公司并购市场效率的策略分析

（一）规范并购重组中的内幕交易和关联交易

在我国，公司在进行并购时存在大量的内幕交易与关联交易，并且常常会将内幕交易与股价操纵相结合，使操纵者来获得巨额的利润。这种情况也引发了诸多问题，比如信息披露不规范，中小股东权益受损等。所以，需要对并购冲组织的内幕交易与关联交易进行规范。要做好信息披露工作，并且极大的改变信息不对称的情况。同时还要健全关联交易的法律法规等，确保中小股东的利益能够得到保护。

（二）明确政府在并购重组中的地位

从市场经济的角度来说，上市公司的并购活动实际上是基于市场的供给行为，政府不应该介入到其中。但是我国存在大量的国有企业，也经常会参与到并购活动中，并且具有话语权，使得上市公司的并购行为经常是以政府为主导，缺乏内在的市场机制的支撑，无法起到对资源进行优化配置的结果[2]。此外，还影响到我国资本市场与证券市场的进一步发展。所以，政府必须要明确自己的定位，促进政府角色发生转变，并且促使政府行为的法律化，同时要求其所制定的政策还要符合市场经济的要求。

（三）做好公司并购战略的规划工作

由于上市公司的并购效应通常是短期行为，缺乏长期受益。所以要想通过并购来提升上市公司的核心竞争力需要做好战略规划，用以指导公司开展并购活动。在并购时，还要综合考虑上市公司的实际情况，选择一些对于上市公司比较有利的因素，发挥其比较优势，以做好战略规划工作，最终实现公司并购效率的提升。

三、结语

本文对上市公司在并购过程中存在的问题进行分析，论述了常见的对并购的效应进行分析的方法。在此基础上，提出了一些提升并购效率的策略。总的来说，上市公司要实现并购效应的提升，需要发挥政府和市场两个方面的作用，做好各自的角色定位，在一定框架内发挥各自作用。

参考文献：

[1]全颖，郑策.上市公司并购的资本市场效应分析[J].企业导报，2012（19）：29-30.

[2]程小伟.上市公司并购行为及其效应研究[D].同济大学，2007.

（作者单位：鲁能新能源（集团）有限公司）endprint