20172017年7 7月豆粕市场分析及后市预测

谢长城

（北京博亚和讯农牧技术有限公司，北京100085）

20172017年7 7月豆粕市场分析及后市预测

谢长城

（北京博亚和讯农牧技术有限公司，北京100085）

7月份，季度报告利多叠加天气炒作，美豆市场波动加剧，中旬美豆期价升至1 047美分/蒲式耳，月底重回1 000美分/蒲式耳下方，国内连粕期货市场跟盘暴涨暴跌，月底收在2 840，环比上涨7.0%。在干热天气炒作下，油厂跟随外盘调整报价，但国内豆粕现货供应宽松，叠加下游市场高价备货谨慎，豆粕现货成交持续清淡，豆粕现货反弹高度受限。7月份，豆粕均价2 876元/吨，环比上涨5.9%，同比下跌14.3%（见图1）。

图1 2013-2017年（7月）中国豆粕现货均价走势图

1 季度报告利多叠加天气炒作，豆类市场强势反弹

7月份，美国农业部公布的季度报告不及市场预期，利空压力集中释放推动美豆期价快速反弹，叠加美豆进入生长关键期，阶段性干热天气，令新作美豆优良率持续下调，推动豆类市场反弹局面进一步深化，同时基金净持仓空翻多现象也助长市场涨势。但月底天气预报显示，中西部产区将迎来明显降雨，有助于缓解产区干旱态势，美豆期价承压高位回落，重回1 000美分下方。

1.1 季度报告低于市场预期，利多豆类市场

美国农业部发布的播种面积报告显示，2017年美国大豆播种面积为创纪录的8 950万英亩，比去年提高7%。作为对比，华尔街日报对机构分析师的调查显示，分析师预计2017年美国大豆播种面积为8 994.6万英亩，预测范围在8 890～9 100万英亩。截至2017年6月1日，美国所有部位的大豆库存为9.63亿蒲式耳，比2016年6月1日提高11%。

1.2 供需报告下调旧作库存，但维持新作单产不变

美国农业部对美豆数据调整幅度较小，旧作美豆库存小幅下调，令新作美豆库存也小幅下调，但仍处于偏高水平，新作美豆市场维持宽松格局。新作美豆单产维持不变，并未认可前期局部旱情造成的减产预期，且美国中西部作物带有望出现有利降雨，市场天气炒作情绪迅速降温。

1.3 优良率持续下调，单产依然存在不确定性

进入7月以来，新作美豆产区迎来阶段性干热天气，局部地区出现干旱迹象，由于大平原北部和中西部西部地区天气过于干燥，令新作美豆优良率持续下调。截至2017年7月23日当周，美国大豆生长优良率为57%，较上个月底下调7个百分点，上年同期为71%。但月底天气模型显示将有更多降雨缓解作物区干热状况，预计进入8月后新作优良率有望止降回升，单产依然存在不确定性。

1.4 阿根廷大豆收割结束，巴西大豆出口速度加快

目前阿根廷大豆收割基本结束，交易所预计2016-2017年度阿根廷大豆产量为5 750万t，这也是过去17年里的次高产量，仅次于2014-2015年度的6 080万t，比2015-2016年度的产量5 600万t提高27%，2014-2017年（7月）全球大豆产量见图2。全球大豆价格快速反弹，叠加巴西雷亚尔贬值，巴西大豆出口速度加快。据巴西头号大豆产区马托格罗索州农业经济研究所（IMEA）称，马托格罗索州农户已经预售9.36%的2017-2018年度大豆作物（产量可能达到3 060万t），高于6月份的预售比例4.2%。

图2 2014-2017年（7月）全球大豆产量

2 大豆进口量低于预期，进口均价持续下降

2017年1-6月中国累计进口大豆4 483万t，同比增加16.3%；1-6月中国累计进口大豆均价422.8美元/吨，同比上涨9.9%。其中，6月进口大豆769万t，低于此前市场预期，因7月以后大豆进口增值税下调，部分大豆推迟到7月进港；进口大豆均价404美元/吨，为连续6个月下降。预计7月份进口大豆到港量在920万t，8月份进口大豆到港量在850万t，9月份进口大豆到港量在700万t，预计2016-2017年度我国大豆进口量在9 158万t左右，将较2015-2016年的8 322万t增长10%。

其中，1-6月中国从美国进口大豆总量为1 906.23万t，从巴西进口大豆总量为2 319.57万t，从加拿大进口大豆总量为125.41万t，从阿根廷进口大豆总量为91.36万t，从俄罗斯进口大豆23.17万t（见图3）。

图3 2012-2017年（5月）中国月度大豆进口量及单价

3 油厂库存再创新高，压榨亏损大幅缩窄

进口大豆到港量大幅攀升，港口大豆库存再创新高，月底达到720万t的高位，国内油厂开机率先升后降，7月油厂开机率处于52%～59.1%之间，大豆压榨总量为778万t，环比增3.6%，同比增4.4%。国内豆粕现货新增供应增加，叠加下游市场备货谨慎，豆粕现货成交清淡，未执行合同先升后降，国内油厂豆粕库存再创新高，月底部分油厂因胀库停机。截至7月底，国内沿海地区油厂豆粕库存在122.8万t，未执行合同在398.3万t。

进口大豆成本止降回升，提振港口大豆分销价格小幅上涨，但因国内港口大豆库存持续攀升，港口大幅分销价格涨幅受限，整体处于3 280～3 340元/吨之间。国内豆粕价格先涨后跌，较上月底上涨150元/吨；豆油价格震荡上涨，月底升至6 032元/吨，较上月底上涨20元/吨。油厂压榨利润先缩后扩，中旬亏损缩窄至51元/吨，月底压榨亏损扩大至110元/吨（见图4）。

4 畜禽存栏偏低，豆粕需求小幅回落

7月份，国内畜禽存栏偏低，水产养殖增幅低于预期，国内养殖市场对豆粕需求小幅回落，下游市场备货谨慎。国内生猪价格窄幅震荡，大猪出栏增加，部分地区出现抛售现象，令国内生猪存栏恢复缓慢，对豆粕需求小幅回落。蛋禽和肉禽终端价格低位反弹，养殖效益有所改善，但商品代蛋鸡存栏和肉禽存栏仍处于偏低水平，对豆粕需求偏弱。水产养殖进入旺季，但阶段性降雨令水产需求增幅低于预期，饲料企业集中备货放缓。

总的来看，7月份，国内饲料消费小幅回落，对豆粕需求小幅下降。根据博亚和讯数据测算，预计2017年7月国内豆粕饲料消费总量为566万t，同比增15.6%，环比减4.7%。国内豆粕现货市场供应宽松，下游市场备货谨慎，逢低补货为主，库存保持在20～30天用量左右。

图4 2015-2017年（7月）中国港口大豆压榨利润走势图

5 价差小幅扩大，但豆粕使用价值依然明显

7月份，国内豆粕与菜粕、棉粕现货价差分别为434元/吨、385元/吨，环比上升34%、上升26.2%，同比下降32.1%、上升5.2%。豆粕与菜粕价差小幅扩大，但豆粕使用价值优势明显，在饲料中添加比例继续保持较高水平，在禽料中对杂粕基本完全替代，在水产料中替代杂粕份额较高，添加比例保持在15%左右。

6 美豆单产不确定性较大，8月豆粕现货区间震荡为主

由于7月份美豆主产区受到阶段性干热天气影响，新作美豆优良率持续下调，市场担忧新作美豆产量或不及预期，预计8月美国农业部或将在供需报告中下调单产。但由于月底主产区迎来降雨，8月以后优良率或止降回升，新作美豆单产下调空间也有限，且旧作大豆库存较高，预计新作大豆库存仍处于偏高水平，美豆期价料维持在960～1 050美分/蒲式耳之间运行。

8月进口大豆到港量仍处于高位，叠加油厂大豆库存处于历史高位，国内油厂开机率将保持偏高水平。国内豆粕现货新增供应充足，叠加油厂豆粕库存处于历史高位，国内豆粕现货供应宽松，油厂出货压力较大，跟随外盘调整报价。国内畜禽存栏逐渐回升，且水产养殖需求增幅扩大，8月豆粕需求将明显增长，有助于缓解国内豆粕现货供应压力，但仍难改变国内供需宽松格局。

总的来看，新作美豆单产不确定性较大，美豆期价区间震荡，预计8月美豆期价维持在960～1 050美分/蒲式耳运行。国内豆粕现货供应宽松，油厂跟随外盘调整报价，预计8月国内豆粕价格延续区间震荡，维持在2 800～3 000元/吨。□