浅议保险资金资产配置难题和策略分析

师晓芹+刘晓楠

【摘要】近年来，在人民币持续贬值的大背景下，利率也长期走低。因此，当前经济背景下，尝试探索新型保险资金资产配置模式，加强海外资产配置管理，有利于降低投资风险，增加投资收益。而且在不久的将来，随着经济的发展，保险资金必将成为投资者直接分享企业股权长期受益的重要方式，并且，保险资金配置也将逐渐与国际接轨。

【关键词】保险资金；资产配置；策略

当前我国主要依靠房地产业拉动经济增长，但随着人口趋于稳定，房地产市场也逐渐趋于平稳，需求不断回落。地产业引导经济的时代的景象已经悄然而过。此外，在中国经济增长缓慢的同时，世界经济也呈现出同样的发展态势。在全球经济缓慢发展的当代，负利率低利率常态频现，美国。欧洲等世界经济强国，其国内政治局势不稳定也加重了国际经济市场的动荡，保险资金投资也在面临新的挑战与困难。

一、当前保险资金配置的困境

（一）行业利差不断收紧

随着近几年保险负债端市场的不断改革，长期以来，政府规定负债利率不得超出2.5%的监管常态被逐渐打破。这种情况的出现，一方面提升了保险业市场的经营活力，为保险市场带来了新的机遇。另一方面也激发了保险公司的竞争压力，使得众多保险公司成为负债市场中的一员。尤其是一些看到市场机遇，急于求进的中小企业，想在短期内获得可观收益，提高市场占有率，而不得不提高保费规模，通过银行或网络媒介，大肆发布各种理财型保险，这种理财型保险较当前银行在售的各类理财产品的收益要高，部分公司的产品甚至较银行同类产品高出5%-8%的利率。再加上各保险公司销售此类万能险需要较高的销售成本，因此万能的负债成本持续走高。截止到2017年底，万能险的保费收入已占人寿保险保费总收入的三分之一，随着万能险销售额的不断增加，保险公司的负债成本也日益攀升。

但与销售额持续走高的状态不同的是，保险公司所持的国债及国开债收益自2014年起持续下滑。尽管近两年出现了小幅度的提升，但也难掩各类资产收益下滑的态势。银行近年来推出的各类理财产品的年化收益率现在看来也不容乐观。

（二）资产负债久期缺乏合理配置

我國传统的人寿保险行业的负债久期大部分都在十年以上。而国内资本市场上，大于十年的资产所占比例很小。因此，当前我国许多大型的保险企业都无法找到久期足够长的资产来配置。再加上当前大家对短期非标资产的热度不减，刚性兑付的状态无法改变，这些都直接导致了资产负债久期的不匹配。因此，当前许多大型保险类公司出现了存量资产到期后，无法短时间内找到同等收益水平的资产来弥补空缺。

与大型保险企业不同的是，近几年不断扩张市场的中小型保险企业利用自己推出的万能险业务，迅速取得市场占有率。这类企业的负债久期虽不及大型企业，多在三年内，甚至有部分企业是在一年以内。但其为外界承诺的高收益无疑增加了公司的负债成本，使得资产端不得不牺牲资产流动性来换取收益。这也是中小保险企业面临的高风险问题，当其负债现金无法满足持续性的高流入需求的时候，企业将面临变卖资产的风险。

二、保险资金资产配置的策略

（一）提高权益资产配置比例

参考世界发达国家的先进经验，我们可以看到，在美国日本等发达国家面临此类配置不均衡的问题时，面对持续走低的利率市场，其配置权益类资产的比例不断上升。我们在分析国内各大上市险企的财物状况时不难发现，近年来，各大险企的固定资产比例逐年下降，但权益类资产的比例整体呈小幅度提升。到2016年底，股票和证券投资资金中的险资配置比例已达到15%，但距离国家监管提出的30%的标准还有一段距离。从国内经济的微观角度来说，中小市值股票的持有风险较大，而大市值的股票虽然股价较低，但分红高，对当前保险企业的负债情况有利，适合此类企业长期持有。

2016年下半年，保监会为了控制业内兴起的举牌行为，保障保险行业的平稳发展，颁布了一系列规章制度。并根据当前市场发展情况对万能险及举牌行为实行专项治理及监控。保监会明确指出，在运用保险资金进行股票投资的过程中，应避免频繁的大量炒作股票，谨慎投资，秉承长远投资的理念，稳健运行。在保监会的一系列行动实施后，举牌行为得到遏制。但许多保险公司在未来仍会选择长期以投资者身份参与企业股权，分享企业的长期收益。从长远来看，股权投资仍然为保险资金配置的重要方式。

（二）增加海外资产配置

2004年保监会颁布了《保险外汇资金境外运用管理办法》标志着我国保险业海外投资正式起步。当时，第一批在境外上市的中国人寿，中国平安等公司开始利用筹集到的外汇在香港股票市场进行投资，同时也购买一些境外小额的债券等。在2012年提出简政放权的思路下，随着保监会提出的《保险资金境外投资管理暂行办法实施细则》，保险业的境外投资大幅度提升。近年来，中国保险资金的境外投资主要集中在美国、英国、澳大利亚等国的不动产投资上，兼具收购海外保险公司的股权。目前，鼓励保险资金进行海外投资仍是配置保险资金的主要方式，据统计，当前保险资金境外投资总额占资金运用余额的比例还远不及保监会提出的上限。在人民币贬值周期，加大海外投资是险企资产配置的必然选择。

根据上述分析，我们清楚的看到，面对当前持续低利率以及人民币贬值的世界市场环境，在保险资金资产的配置方面，应提高权益类资产配置比例、加大海外资产配置。从而提升投资收益，规避投资风险。

参考文献：

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