同仁堂分拆上市的经营策略与资本绩效分析

董亮

摘 要：同仁堂分拆上市的目前情况，分拆上市之后的经营策略，以及分拆上市后对其资本绩效的影响来具体分析。根据数据得出重大结论分拆上市对母公司的影响显然是利大于弊，并且对同仁堂科技上市后的财务指标进行分析于其他同行业之间的财务数据进行对比，大数据得出分拆上市对同仁堂的影响同样是利大于弊的结论，分拆在一定程度上取得了纲领上的创新，扩大了投资收益，减低了投资风险，开发了新的市场前景，使同仁堂实施国际发展战略受益，不但获得了经济效益上的提升，而且对于一个老牌企业来说这是经典与现代的有益结合。

关键词：同仁堂；分拆上市；经营策略

中图分类号：F27

文献标识码：A

doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2017.18.021

1 同仁堂分拆上市经营策略的具体分析

1.1 同仁堂分拆上市经营策略概述

同仁堂科技有限公司在2000年10月31日在H股创业板上通过IPO发行正式的进行挂牌交易，此次北京同仁堂股份有限公司是由本公司投资1亿元与其他发起人共同发起设立。这是在A股一千多家上市公司第一家完成分拆上市的企业，具有里程碑的含义，影响深远。

同仁堂分拆上市于同仁堂而言是企业发展的必经阶段，将同仁堂企业中的核心业务，同仁堂科技部分剥离出来成立同仁堂科技发展股份有限公司是当时企业内部进行多方考量作出的重大决策。同仁堂科技发展股份有限公司经营重点中药科技化和中药电子化这些方面，主要包括中药领域的科技创新、中药的电子商务以及中药机械的科技创新等等方面。将这部分中药行业领域的新兴部分剥离出来，一方面原有传统中药领域保留在母公司有利于母公司企业内部的发展稳定。另一方面才发展起来的那一部分的分拆上市具有创造性，同仁堂科技更符合上市公司的定位，高科技领域能更为广阔的吸引投资者的眼睛，这是同仁堂分拆上市的成功的一个重大有利条件。在同仁堂宣布分拆上市后投资者投资热情高涨。香港首富李嘉诚的和记黄埔更是通过资本市场买进举牌成为同仁堂科技的第二大股东。投资者的投资热情和战略投资者的看好，这对同仁堂科技的发展起到重大的推动作用。

1.2 同仁堂分拆上市对资本绩效的影响

同仁堂分拆上市在资本领域的影响是最为巨大的，虽然最初分拆上市的制度在我国发展并不健全，但同仁堂率先做出了分拆上市的策略决策之后，首先赢得了李嘉诚的大量注资，其后通过长时间的努力准备，成功分拆上市后，溢价发行股票实现了大量资金变现，而且通过同仁堂科技股份有限责任公司的上市后，其子公司母公司皆保持着较好的经营效益，自分拆上市后经营利润虽然进过了一段时间的调整，但总体保持着稳固的增长。

下面通过两张图分析同仁堂自2000年分拆上市以后企业的绩效增长情况。

从图1、图2中可以看出，自2000年分拆上市后净资产收益率、毛利率及企业的净利率出现了一段时间的调整稳定期，更是在2006年呈现了一个历史的低点，但是自从2006年完成了调整之后，企业的整体态势发展良好，各项指标都实现了一个稳固的增长。

1.3 同仁堂分拆上市对母公司经济效益的利弊分析

1.3.1 同仁堂分拆上市的弊端

分拆上市的上市体制以及同仁堂的分拆上市固然存在着诸多的好处，有着其机制内的一应优势，但是难以回避的是，它的本身还是存在着很多的缺陷。并不是所有的分拆上市都会成功，实际上很多分拆上市的公司面临着许许多多的问题，甚至有些企业因为分拆上市的高风险导致企业经营困难。下面从两个方面来论述同仁堂分拆上市的弊端。

1.3.2 分拆上市制度本身的缺陷

分拆上市也是一柄双刃剑然而有着很多优点，但是缺点也有很多。首先，就是其较高的风险，企业分拆上市后，子公司的新概念股上市，首先面临的就是股市巨大的震荡风险，尤其是作为分拆上市的新概念股，其在前期可能炙手可热，但是不确定性却也很强，容易造成大的金融风险。

1.3.3 同仁堂分拆上市的不利影响

同仁堂的分拆上市将同仁堂科技股份有限公司推向了市场，推向了国际，这给我国中药领域带来了重大的机遇，但是，与此同时，也给我们的中药行业造成了巨大的风险，被分拆的子公司如果经营管理不善不仅会面临着拖累母公司，损害公司股东利益的风险，还会给虎视眈眈中药领域的人乘虚而入的机会。同仁堂科技股份有限责任公司将会面临被收购的风险。若是此时，母公司要力保被分拆上市的子公司，势必会投入大量的资金，然而若是子公司不能被挽救，继续生产，绩效及经营利润持续下滑的话，不仅被分拆上市的子公司会面临重大的经济风险，作为母公司的同仁堂也会被拖垮。

1.4 同仁堂分拆上市的利弊的比较分析及启发

结合上文分析可知，虽然同仁堂的分拆上市有点缺陷，比如股市震荡带来的高风险，但是相较于分拆上市带来的优势，无疑分拆上市是同仁堂做的具有重大意义的战略决策。同仁堂分拆上市有着许许多多的优势，比如上文提到的股权溢价的资金效益，经营管理到位给母公司带来的重大利好等等。相较于这些方面，于同仁堂来说，有一点是重大不可忽视的，同仁堂作为中药行业领域的领跑者，它的分拆上市对中药具有十分深远的影响，分拆成功之后它将代表中国的中药直接打入国际市场，引领着中药行业的国际化现代化。这种重大的社会影响力不是可以用金钱去衡量的。

2 同仁堂分拆上市的规划风险的对策和建议

首先，我们必须坚决抵制以分拆上市的方式进行融资。上市公司虽然能通过控制股权的方式来控制资产实现“以小博大”的目的，这种方法存在这巨大的弊端。等同于将债务放在了放大镜下，最终会扩大了债务危机。如果没有良好的负债经营理念作支撑，对债务不能实现把控，后果可能越发严重，南辕北辙。然后，市盈率是每股市价和每股盈利的比率。子公司的市盈率一定要高于母公司的市盈率，否则会适得其反不但没有其他收益，而且会演变成亏损。一方面，坚决保持母公司的主板优势身份。虽然同仁堂引进了高潜能资产，但必须得注重母公司主导地位，保证自身优质发展。另一方面，重视母公司现金流量的发展，维持母子公司现金流量的平衡。保证子公司有现金盈余的同时母公司有现金资产去发展。 最后我们应该做到，防范股权稀释所引发的危机。股权受到稀释是分拆上市所不能避免的，分拆后必然导致控制权的稀释，母公司必须加强对子公司的控制，降低其被其他上市企业收购的可能。

综上分析得出，分拆上市是一块巨大的蛋糕，在这一块蛋糕之下潜藏着巨大的风险，企业在分拆上市之前一定要做好市场调查，规划风险。控制好自己的债务，维持市盈率的變动，不可将收益演变成风险。在母公司的主导地位下进行经营。

参考文献

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