偏股基金一季度动向解读

高基元

电子、白电、白酒的龙头股获得偏股基金的进一步配置倾斜。

根据《证券市场周刊》记者统计，截至2017年一季度末，主动管理的普通股票型基金和偏股混合型基金（下称“偏股基金”）资产净值总和为8734.79亿元，虽较2016年四季度末增长了2.37%，但仍连续五个季度低于9000亿元。此前在2013年四季度末市场极其低迷之时，偏股基金的资产净值总和还有1.02万亿元。规模扩张乏力，似乎已经成为偏股基金的“常态”。

仓位方面，自2016年一季度末以来，偏股基金整体股票仓位一直在82%-84%波动，最新统计的仓位水平为84.27%，为过去四个季度最高，不过和2014年四季度末的87.40%、2015年二季度末的88.38%相比，仍处于历史中枢水平附近。

与此同时，偏股基金前十大重仓股的市值占资产净值比例也从2016年一季度末的39.99%一路上升至2017年一季度末的42.36%，显示偏股基金持股集中度正在提升，相对稳定的占比也显示重仓股一定程度上可代表偏股基金的全部持股情况。

大行业配置变化

2017年一季度末，670只偏股基金的前十大重仓股市值合计3699.66亿元，其中医药生物行业重仓市值为463.16亿元，占比12.52%；电子行业重仓市值为395.66亿元，占比10.69%。医药生物和电子为配置金额占比最高的两个大类行业，比例明显超过排名第三的化工（247.37亿元，占比6.69%）。

此前一度受市场热捧的计算机和传媒行业配置占比继续下滑。计算机行业在2013年四季度末就占全部重仓股金额的9.52%，2015年二季度末上升至16.81%，随后一路下滑，到2017年一季度末只有5.64%；传媒行业的配置占比在2015年四季度末达到巅峰的10.17%，随后也是一路下滑，到2017年一季度末只剩3.35%。

从占比变化来看，电子行业配置占比在过去一年里提升了4个百分点，增幅最大；家用电器、食品饮料、港股、建筑装饰均提升了2个多百分点；银行、轻工制造、机械设备和建筑材料等行业均提升了1个多百分点。传媒和计算机行业配置占比在过去一年里则分别下降了6个百分点和5个百分点，农林牧渔和通信均下降2个多百分点，休闲服务和纺织服装均下降1个多百分点。

值得注意的是，偏股基金对港股的重仓配置从无到有，从2015年四季度末的0上升至最新的2.20%，连续五个季度配置比例上升，并且一季度的提升速度还有所加快。备受各方关注的国防军工板块则没有获得偏股基金的更多投入，配置比例一直不温不火，2017年一季度末为1.29%，较一年前低0.35个百分点。

和2016年四季度末相比，配置比例提升最多的前三大行业是电子、食品饮料和家用电器，占比分别提升1.73个、1.65个百分点和1.41个百分点；下降最多的前三大行业是通信、化工和汽车，占比分别下降1.34个百分点、1.06个百分点和0.97个百分点。另外，传媒和计算机的配置比例在一季度分别下降了0.82个百分点和0.75个百分点，医药生物和农林牧渔也均下降了0.69个百分点。

细分行业配置变化

从细分行业来看，按照申万三级行业分类，2017年一季度末排名前五的行业分别是白酒、电子零部件制造、银行、中药和医药商业，占全部重仓股金额的比例分别为4.35%、3.44%、3.37%、2.84%和2.75%，均创下了过去一年的新高。其中，配置比例提升超过两个百分点的有白酒、港股，下降超过两个百分点的有影视动漫、畜禽养殖和IT服务。

和2016年四季度末相比，一季度末，细分行业里面配置比例提升最多的仍旧是白酒，提升点数为1.71个百分点。电子零部件制造、锂、港股、空调、小家电和中药等类别提升点数也均超过0.5个百分点，配置比例下降较多且超过0.5个百分点的包括通信传输设备、通信配套服务、化学制剂、软件开发、IT服务和黄金。

作为一个大类，电子行业过去一年里占重仓股金额的比例提升了4.03个百分点，主要贡献来自下属的电子零部件制造（1.31个百分点）、光学元件（0.88个百分点）、被动元件（0.48个百分点）和印制电路板（0.48个百分点），配置比例基本上是行业性的提升，没有明显的短板，表现相对落后的其他电子和半导体材料也基本保持原先比例。

医药生物过去一年整体配置比例虽然仅微降0.11个百分点，但内部出现了一定分化，下属的中药和医药商业均提升了0.79个百分点，化学制剂也提升了0.37个百分点，但其余子行业都出现了下降，最多的是化学原料药下降1.29个百分点，生物制品和医疗器械也分别下降了0.29个百分点和0.31个百分点，医疗服务下降了0.18个百分点。值得注意的是，化学制剂的配置比例在一季度下降了0.57个百分点，拖累医药生物整体一季度下降了0.69个百分点。

配置比例創新高/新低的细分行业

2017年一季度末，细分行业中配置比例创下过去一年新高的除了上述提及排名前五的行业，比例超过1%的还包括空调、港股、小家电、家具、其他建材、光学元件和电子系统组装等类别。和一年前同期相比，配置比例提升明显且创下新高的细分行业还有纯碱、合成革、管材、汽车服务、洗衣机、焦炭加工、工程机械、粘胶、超市、冰箱、制冷空调设备、铁路建设、燃气和粮食种植。整体来看，过去一年出现重仓股的223个细分类别中，一共有59个类别在一季度末创下配置比例一年新高。一季度末，这59个类别的配置比例合计达到42.79%，而一年前合计仅有19.87%，一年时间提升了一倍有余。

有趣的是，汽车和农林牧渔两个配置比例创一年新低的大类行业里面出现了创新高的细分子行业，分别是汽车服务、粮食种植和农业综合。化工行业的配置比例也接近一年低位，但涤纶、纯碱、合成革、粘胶等细分子行业则创下了一年新高。

配置比例創下过去一年新低，且一季度末配置比例超过1%的细分行业有房地产开发、IT服务、生物制品、通信传输设备、软件开发、化学原料药、影视动漫和其他塑料制品。一年前同期配置比例超过1%、一季度末出现明显下降且创下一年新低的细分行业还有畜禽养殖、通信配套服务、互联网信息服务、人工景点、旅游综合、乘用车、营销服务和医疗器械。整体来看，223个细分类别中，共有46个类别在一季度末创下配置比例一年新低；和创新高的那一部分正好相反。2016年一季度末，这46个类别配置比例合计达到42.53%，一年后仅有19.73%，一年时间下降超过一半。

同样，在几个配置比例创一年新高的大类行业里面，也出现了创新低的细分子行业，包括食品饮料行业里面的其他酒类，建筑装饰行业中的钢结构，还有家用电器中的其他视听器材。

配置变动较大的重仓股

从个股来看，一季度末偏股基金一共重仓了1310只个股，较2016年四季度末减少91只；其中前100只重仓股的配置金额占全部重仓股的44.92%，2016年四季度末为40.12%，第100只股票的配置比例（个股配置金额/全部重仓股金额）门槛恰巧都为0.23%。出现在2016年四季度末或者2017年一季度末前100只重仓股名单的股票共有126只，其中配置比例上升超过一倍的股票共有14只，变动最大的包括此前未被偏股基金重仓、一季度新进入重仓股名单的青岛海尔，以及两只锂业股——赣锋锂业、天齐锂业，三只股票一季度末的配置比例分别为0.25%、0.33%和0.39%，赣锋锂业和天齐锂业在2016年四季度末的配置比例均不到0.01%；配置比例上升2-4倍的还包括国金证券（从0.05%提升到0.27%）、腾讯控股（从0.11%提升至0.34%）；北新建材、大族激光、华夏幸福、歌尔股份、三环集团、招商银行、三安光电、中国联通和水晶光电9只股票的配置比例上升1-2倍，除了招商银行以外，其余8只在2016年四季度末的重仓金额排位均在100名以外。

配置比例下降超过一半的股票共有9只，变动最大的为前第一大重仓股网宿科技，一季度末从0.56%下降至0.01%，几乎退出重仓股名单；其余8只分别为烽火通信、全志科技、神州长城、民生银行、嘉事堂、圣农发展、联化科技和黄河旋风。

另外，一季度末共有6只股票配置比例超过1%，这个数量为过去两年所罕见，2015年二季度末也只有5只，一般情况下都是1-3只。格力电器、五粮液、贵州茅台夺得三甲，配置比例分别为1.72%、1.40%和1.31%，其中格力电器和五粮液配置比例提升幅度均接近1倍；信维通信、索菲亚和立讯精密分别位列4-6位，配置比例分别为1.22%、1.17%和1.02%。和格力电器市值相近、细分行业相同、四季度末配置比例也相近的美的集团被相对冷落，一季度末配置比例从0.81%下降至0.63%。