金融交易规模波动的宏观组合效应分析

【摘要】国内对于金融交易的研究已经很成熟，但是其规模波动研究领域相对较为薄弱。本文利用乘数分析方法，分析我国金融交易规模波动的宏观组合效应。

【关键词】金融交易 规模波动 乘数分析 组合效应

一、引言

金融决定一国的资源配置，影响着一国的宏观经济调控，一方面可以促进储蓄向投资的转化，另一方面引导着生产要素的流向和流量。我国金融业起步较晚，受经济全球化和社会主义市场经济，及WTO的加入，我国金融业迎来了一个质的飞跃，开放程度显著提高，金融活动在将储蓄转化为投资过程中表现出了越来越大的枢纽作用。

伴随着金融业的发展是各类金融交易以及交易工具的产生。金融交易涉及资金的流入和流出，通过金融市场的参与，影响资产负债的变化。金融交易的规模波动反映了金融市场融资活动的变化，影响着一国的宏观经济，直接或者间接的导致其它经济变量的波动。随着金融业的不断发展，我国金融交易的总量和结构发生了巨大变化，债券和股票的增长远远快于货币增长。金融交易的多样化，各种金融交易的波动对中国经济的影响日益深化和复杂化，不断地影响着经济的运行和发展方向，也为我国的宏观经济调控带来了新的挑战。

因此，合理的评估我国金融行业的发展状况，分析金融交易规模波动对宏观经济的影响机理，对于进一步了解我国宏观经济的运行趋势，制定合理有效的调控政策和金融投资决策有着重要意义。

目前并没有一个关于金融交易规模波动的完整分析框架。在以往的研究中，学者往往是理论研究或者是用计量方法分析金融交易波动对其它经济变量的影响，这种方法的缺点是不能一次性全面反映金融交易波动的联动波动效应。因此本文通过一种乘数分析模型，将整个宏观经济其他变量一次性全部作为被影响变量，来考察金融交易规模波动的宏观组合效应。

二、文献综述

国内学者对金融交易的研究多倾向于理论分析及分析其与某单一经济指标的关系。如繆玉林（2000）从国民经济的角度，以金融资产负债为基础，观察资金的流动结构，分析了金融交易的结构情况；繆玉林（2004）基于资金流量表（金融交易）分析了金融交易的总规模及各部门规模变化，都是侧重于指标分析。朱粤伟（2007）以岳阳市农村信用社为例，农村金融交易不论是需求方还是供给方均存在成本高的问题，不利于农村经济的发展。赵留彦（2013）从实体经济和金融资产两个部门分析构建模型，认为货币的交易需求与金融市场交易的活跃程度成正相关，而货币流通速度与金融交易活跃程度负相关。张成虎（2009）结合数据挖掘方法和金融知识，运用贝叶斯分类方法对可疑金融交易进行识别，区别于以往关于金融交易的研究，在方法上进行了创新。

纵观国内外研究，虽然关于金融交易的研究众多，但是有关金融交易规模波动的研究却寥寥无几。实际上整个宏观经济总体就像一个网络般相互联系，各个变量间存在着相互依存和传递影响的关系，金融交易规模波动可以反映到其他经济变量上。基于此，本文构建乘数分析模型对金融交易规模波动的宏观组合效应进行分析研究。

三、实证分析

本文所用的数据全部来自于统计年鉴公布的投入产出、资金流量（实物交易和金融交易）数据，由于投入产出数据只更新到2012年，所以本文是对2012年金融交易的规模波动分析。根据上文理论模型的构建，结合我国2012年年鉴数据，得到内生变量矩阵Y、外生变量向量X以及总计向量Q。

可以從行模型和列模型两个角度来分析金融交易规模波动的宏观组合效应，分别设定金融交易外生行、列变量，考察金融交易收支波动效应，模型形式为■。首先构造行模型，设定外生变量变动为ΔX=（0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 0 0）；其次构造列模型，设定外生变量ΔX=（0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 0 0）；根据前面的数学模型，得到金融交易收入行列向量波动效应，由于内生变量矩阵中没有可支配收入，根据“可支配收入=增加值+初次分配收入+再分配收入—初次分配支出—再分配支出”计算得到可支配收入。

结果表明2012年宏观经济中金融交易收支增加1个单位，通过直接效应和间接效应传导，对其他总量的影响，表中的具体数字体现了金融交易对经济指标的影响程度。下面按照“生产—收入形成—收入分配—消费与储蓄—资本形成—国外”这样的经济循环流动顺序分析2012年金融交易规模波动的乘数效应。

生产阶段：总产出和增加值（GDP）是国民生产阶段的主要总量指标。2012年，金融交易收入变动1单位，最终会导致总产出增加3.3070个单位，增加值增长1.0843个单位；金融交易支出变动1单位，最终导致总产出增加3.3496个单位，增加值增长1.1166个单位。

收入分配与使用阶段：国民消费支出主要受可支配收入大小的影响，而可支配收入是由原始收入、初次分配收入与支出、再分配收入与支出形成的，金融交易的变动，必定造成整个国民收入分配与使用环节的流量变化。由表可知，2012年金融交易收入增加1单位，可支配收入增加1.0790个单位，其中有50.54%用于国民消费，其余的作为储蓄积累下来；金融交易支出增加1单位，可支配收入增加1.1184个单位，其中国民消费占49.12%。

资本形成阶段：这一阶段的主要指标包括储蓄、资本形成、资本转移等，储蓄是可支配收入除去消费后的剩余部分。金融交易收入增加1单位，使得储蓄增长0.5337个单位；同时，增加0.5609个单位的资本形成，国内资本转移收入增加0.0213个单位，而资本转移支出增加0.0208个单位；金融交易收入增加1单位，使得储蓄增长0.5690个单位；同时，增加0.5301个单位的资本形成，国内资本转移收入增加0.0214个单位，而资本转移支出增加0.0208个单位。

国外部分：通常用进出口、分配收入与支出、资本转移收支等指标来分析国外的乘数效应。2012年，金融交易收入增加1单位，进口、出口分别增加0.2546、0.2524个单位；国外部门的初次分配收入和支出分别增加0.0245、0.0195个单位，再分配收入与支出分别增加了0.0062、0.0060个单位；资本转移收入和支出分别增加了0.00004、0.0005个单位。

四、结论

本文利用乘数分析模型，从金融交易收支两方面考察了金融交易规模波动的宏观组合效应。与传统的计量模型相比，乘数分析模型一次性全面反映了金融交易对整个宏观经济总体的联动影响。由于经济循环，金融交易收支的变动，直接导致了经济总量的变动，并间接影响了内生经济变量的变动。从结果来看，金融交易的波动导致经济体系中其他经济变量的变动，在整个经济系统中，2012年这一年的金融交易收支的变动对总产出、增加值以及可支配收入的影响效应是较大的，对总产出的影响分别达到3.3070和3.3496。

根据我国金融交易目前的发展态势，我国必须加快转变金融交易方式，加大金融交易投资规模，这将有利于增加国内的产出和收入，从而有利于提高居民的收入以及生活水平，从而刺激消费、投资等，促进我国经济的发展和繁荣。

作者简介：常婷婷（1991-），河南郑州人，山西财经大学2015（统计学）专业硕士研究生，研究方向：宏观经济统计。