运用大投行优势助力农垦优化整合探究

王程+王茜+秦月

摘 要：农垦系统是在特定历史条件下为承担国家使命而建立的，历史上为我国经济社会发展做出过重大贡献，但同时也要看到，农垦还存在管理体制尚未完全理顺、经营机制不活、社会负担重、部分国有农场生产经营困难等一系列问题。改制转型后的国有金融资产管理公司具有多元化金融服务业务平台，可以运用多元化金融平台的多种服务手段推动金融资本与农垦产业实体有效结合，助推农垦内部比较优势农业产业及产业内的优质板块重组整合，通过产业及优势板块间的整合使产业结构得以快速升级并提升市场竞争力。

关键词：农垦；改革；金融资本；资产管理；公司优化整合

中图分类号：F2

文献标识码：A

doi：10.19311/j.cnki.16723198.2016.32.005

1 研究背景

中共中央、国务院于2015年底提出了“关于进一步推进农垦改革发展的意见”，意见中明确表示农垦是国有农业经济的骨干和代表，是推进中国特色新型农业现代化的重要力量。为发展壮大农垦事业，充分发挥农垦在农业现代化建设和经济社会发展全局中的重要作用。农垦是在特定历史条件下为承担国家使命而建立的，历史上为我国经济社会发展作出过重大贡献，保障了国家粮食安全、支援了国家建设、维护了边疆稳定，但同时也要看到，农垦还存在管理体制尚未完全理顺、经营机制不活、社会负担重、政策支持体系不健全、部分国有农场生产经营困难等一系列问题。针对农垦管理体制和经营机制，国家改革意见中提出，继续推进垦区集团化改革，已组建集团公司的垦区，要加快推进直属企业整合重组，推动国有农场公司化改造，建设农业产业公司，构建以资本为纽带的母子公司管理体制。

黑龙江是全国农业大省，黑龙江农垦系统前身为中央直属四大垦区之一，作为国有农垦的重要组成部分，在全国农垦系统占据重要地位；同时，黑龙江农垦的经营情况直接关系到我省农业大发展重要战略布局。在当前国家加大力度推进农垦改革的大背景下，金融资本与农垦产业资源相结合，支持农垦企业减轻负担、优化资源结构、完善公司治理机制是农垦改革的重要推动力。改制转型后的金融资产管理公司主营业务已经由单一管理处置不良金融资产转变为以不良资产经营为核心、投资及资产管理和多元化金融服务并行的综合业务模式，集团公司拥有金融全牌照，同时，资产公司在资产重组整合领域经营多年，经验丰富，资产公司基于资产重整的多元化大投行模式可为我省农垦改革设计综合金融解决方案，探索出金融支持农垦改革的特有路径。

2 黑龙江省农垦系统发展现状及面临问题分析

2.1 农垦系统发展现状分析

2.1.1 农垦系统历史沿革

黑龙江省农垦总局地处东北亚经济区位中心，位于我国东北部小兴安岭山麓、松嫩平原和三江平原地区，属世界著名的三大黑土带之一，辖区总面积5.62万平方公里，其中耕地面积4413万亩，是国家级生态示范区。下辖9个管理分局、113个农牧场，分布在全省12个市、74个县（市、区）。

1998年3月，经国务院批准，黑龙江农垦总局采取集团化运营，组建成立了黑龙江北大荒农垦集团总公司（北大荒集团），1998年8月，农业部以农（垦国字）[1998]44号文《关于将黑龙江省农垦总局资产划拨到黑龙江北大荒农垦集团公司的批复》，批准授权北大荒集团统一经营黑龙江省农垦总局所持的各类国有资产。北大荒集团是以垦区国有农场、国有及国有控股企业为主体，吸收部分参股企业和协作企业所构建的大型农业企业联合体，集团成员企业按产权联结关系和协作关系分为母公司、子公司、参股公司和协作成员。

2.1.2 农垦系统经营情况分析

黑龙江農垦主要从事水稻、大豆、玉米、麦类、马铃薯、蔬菜等粮食作物的种植、培育、加工和销售，农资产品（化肥、种子、农机、柴油）的生产或销售，粮油、豆粕、大米、麦芽、乳制品等农副产品的加工、贸易，形成了农、工、贸、商一体化产业链。收入构成中，农业板块主要是农产品销售和土地承包费收入；工业板块主要是农副产品加工和食品工业；商业板块主要是粮食贸易和农资产品（成品油、种子、化肥、农机）销售。

黑龙江农垦系统营业收入来源于农产品销售、土地承包、工业、商业、建筑业和服务业，见表2，其中，营业收入占比最大的主要为工业和商业，占比超过80%，工业2013-2015年毛利率逐年提升，但毛利率水平极低，三年平均毛利率仅为4.01%，商业三年毛利率呈现波动不稳定状态，2014年下滑，2015年基本回归至2013年水平。毛利率最高的板块为土地承包板块，由此可见，黑龙江农垦的主要利润仍然来源于技术含量很低地租，利润增长模式比较粗放。

通过表3可以看出，2013-2015年，黑龙江农垦系统资产总量逐年增长，整体资产负债率维持在83%以上的高位，债务融资额度较大，三年营业总收入始终保持在1300亿元左右，总收入较高，但是农垦利润率较低，三年平均利润率仅为0.5%，其中，农垦年均营业外收入86亿元，主要为国家政策补助，从经营情况可以看出，农垦系统高度依赖国家政策补助，自身盈利能力较弱。

2.2 农垦系统面临问题分析

虽然黑龙江省农垦系统组建了北大荒集团，实现了集团化管理运作，集团公司组建后，农垦整体发展势头良好；但是，农垦系统多年经营过程中也存在着一些问题。

2.2.1 公司治理机制不健全，政企未实质分开

1994年，黑龙江农垦成立了黑龙江北大荒农垦集团总公司，1998年，农业部批准授权公司统一经营黑龙江农垦总局所持有的各类国有资产，农垦系统初步实现集团化运作，但是，农垦系统政企并未做到完全分开，虽然形式上集团公司控股旗下各板块资产，实质上，农垦总局仍然决定集团旗下各板成员企业的日常经营管理。

2.2.2 运营管理效率低，社会负担重

黑龙江农垦（北大荒集团）年营业收入超过1300亿元，但是旗下各板块多数处于微利或亏损状态，集团整体营业利润率较低，北大荒集团目前仍然依靠国家大量的政策性补助实现盈利，究其原因，仍可归结到政企难分，集团公司办社会，企业社会负担较重，由于历史遗留问题，公司还承担着诸多的政策性、社会性职能，包括：义务教育、卫生防疫、社保统筹、公检法、土地管理、安置复员转业官兵、道路修建、小城镇建设等方面，2013-2015年，北大荒集团该项支出年均超过100亿元。

2.2.3 经营主体过多，资源不能共享

北大荒集团旗下各板块经营主体过多，截止2015年底，北大荒集团内成员单位合计554个，其中，农业企业178个，工业企业128个，商品流通企业184个，建筑业企业26个，服务业企业35个；仅商贸板块旗下子公司达188家，各板块间及板块内各子公司间未能做到资源共享，优势互补，彼此间存在同业竞争及资源严重浪费等问题。

综上所述，黑龙江农垦系统目前迫切需要加快推进各板块及板块内企业整合重组，组建若干大型农业产业公司，重点打造优质板块，构建以资本为纽带的母子公司管理体制，建立健全科学的公司治理机制；此外，引入社会投资人作为战略投资者，提高农垦集团日常运营效率、实现各板块利润提升。

3 黑龙江省农垦系统优化整合案例初探

针对黑龙江省农垦系统优化整合事宜，信达资产管理公司近年来不断探索，拟通过对农垦系统旗下具体板块切入，以点带面。目前公司已经与农垦系统旗下最大板块北大荒商贸集团达成了初步合作意向，针对商贸集团旗下肇东北大荒食品产业园初步设立出产业重组整合的合作方案，下文将对合作方案进行初步分析。

3.1 北大荒食品产品园资产重组整合案例背景

北大荒食品产业园是由黑龙江省政府、黑龙江农垦总局重点推进的农业产业化项目，由农垦北大荒商贸集团负责具体实施，由商贸集团子公司北大荒食品产业园有限公司负责产业园日常管理。园区位于哈大齐工业走廊——肇东经济开发区，占地面积5平方公里，按食品加工区、物流中心区、装备制造区“三个”功能区进行规划。北大荒食品产业园建成后通过招商引资的方式陆续引入农产品深加工企业入园，入园企业全部由北大荒食品产业园公司实现控股，截止2016年一季度末，园区内共有企业16家，通过对园区企业的深入调研，发现产业园区企业存在如下问题：

（1）近年来，肇东北大荒食品产业园区规模不断扩大，入园企业逐年增多，但园区内企业日常经营尚处于各自为战状态，并未实现资源共享，未能有效形成合力，企业间交易成本仍较高。

（2）园区大部分企业盈利能力较弱，普遍处于亏损状态，且规模越大，亏损越严重，园区内较大规模企业如吉林玉米产业、哈尔滨中国酿酒、肇东北大荒生物科技等问题较多，亏损严重。

（3）园区内大部分企业由北大荒食品产业园公司直接控股，国有体制机制不灵活，造成决策周期较长，园区企业自主性较差，同时为产业园公司带来繁重的管理负担。

（4）北大荒食品产业园及园区企业债务负担沉重，产业园基建及园区企业日常经营遇到了资金瓶颈，急需借助资本市场力量打通资金来源渠道。

3.2 园区资产优化整合分析

信达资产从优化资产整合的角度，为北大荒食品产业园设计了关联资产板块优化重整+债务重组+组建园区产业基金三步走的优化整合方案。

3.2.1 园区关联资产板块优化重整

通过调研，北大荒食品产业园区现有企业16家，行业细分涉及酒精制造、玉米油加工、啤酒原料生产、大宗粮食贸易、泡菜酱菜、韩式快餐、杂粮、果蔬育种及流通、食品包装和化妆品等，范围较广。

通过对北大荒食品产业园区内16家企业进行系统梳理，根据园区企业生产上下游的关联性，有针对性地设计了绿色食品、玉米深加工、生物质日化和食品包装四大业务板块整合方案，旨在板块内企业整合，资源和渠道共享，重点打造园区比较优势产业板块；同时，目前北大荒食品产业园区企业超过10家均由北大荒产业园有限公司直接控股，且上述企业分属于不同农业细分行业，产业园公司管理幅度过宽，国有体制导致企业决策半径较长，不利于园区企业适应市场形势快速发展；同时控股多家公司导致北大荒产业园公司自身的日常管理负担较重。针对此，在四大板块内设立四家控股型公司，而北大荒产业园公司仅需要控股上述版块内四家控股公司，已达到间接控股园区企业的目的，此结构既让产业园公司不失其对园区内企业的控制权，同时又减轻了对众多主体的管理负担。引入战略投资者和职业经理人制度，四大板块重整完成后，信达公司协调引入外部战略投资者，并引入职业经理人团队，建立科学的公司治理体制和机制。

3.2.2 组建产业园投资基金

北大荒集团与资产公司共同发起设立北大荒食品产业园投资基金，对外募集社会资本，该基金由资产公司负责日常运作，北大荒食品产业園基金主要用于投资园区内四大板块企业及黑龙江农垦系统优质企业，投资方式包括但不限于股权、债权及夹层投资等。

通过上述对园区资源整合、股权投资、债务盘活等一系列手段和方式旨在将北大荒食品产业园打造为集投资、融资和管理三位一体的专业化平台，使园区内企业资源和客户渠道共享、优势互补，扭亏为盈，快速做大做强，让北大荒食品产业园成为全国绿色食品龙头基地。

目前，信达资产已经引入旗下信达资本管理有限公司和战略投资者黑土地集团，双方已经与北大荒集团共同发起设立针对园区企业以及黑龙江农垦系统国企混合所有制改造、同时兼顾农业产业链上下游和境内外优质农业资产项目的农业产业投资基金。

3.2.3 化解历史债务

北大荒食品产业园建设及投入运营过程中，北大荒集团为北大荒食品产业园公司提供了大量股东借款，由于园区内企业处于亏损状态，北大荒食品产业园公司无法偿还股东借款，信达资产为其设计了盘活产业园和北大荒集团的存量债务，通过债务承接及重组方式，帮助产业园化解沉重的历史债务负担，同时，为北大荒集团带来现金流。

4 黑龙江农垦系统优化整合结论

通过对黑龙江省农垦优化整合分析及论证，黑龙江农垦系统存在公司治理机制不健全、运营管理效率低下、经营主体过多、管理决策半径长等体制机制问题，国有金融资产公司在黑龙江省内农垦系统优化整合过程中正在逐步摸索经验，探索通过债务重组、相关性板块资产重整、组建本省农业产业投资基金等组合手段，帮助农垦系统优化重整。通过优化重整，黑龙江省农业产业将形成合力，未来可充分发挥绿色产业优势。引导优质农业企业重组整合是做大做强的积极举措，国有金融资产公司将会在现有调研分析并已经逐步落实的方案基础上进一步探索运用多元化金融服务手段，设计出一条可复制的金融支持农垦改革的路径，使黑龙江农垦得以真正实现优化整合，农业产业结构得以快速升级，农业企业市场竞争力得以快速提升。

参考文献

[1]颜丽娟.黑龙江省发展现代大农业的优势分析[J].黑龙江八一农垦大学学报，2009，（5）.

[2]田方园.浅析黑龙江农垦企业集团的经济发展[J].商场现代化，2015，（15）.

[3]李文福.浅析黑龙江农垦改革发展的推进措施[J].农家科技，2016，（4）.

[4]吴穹.新形势下黑龙江垦区龙头企业发展对策浅析[J].中国农垦，2008，（5）.

[5]中国政府网.关于进一步推进农垦改革发展的意见[EB/OL].2015，（12）.

[6]孙勇智.黑龙江涉农区域经济发展中的金融支持研究[J].东北师范大学学报，2013，（1）.

[7]崔婷婷.黑龙江省垦区农业产业化金融支持研究[D].哈尔滨：哈尔滨工程大学，2012，（6）.