浅析中外企业分配股东利润政策的同异性

何程

摘 要：通过分析国内外股利政策发现国内外差别依然很大，当前我国仍存在很多不足。现如今，社会各界的主要焦点都聚焦在企业分红的问题上，企业的利润分红是作为股东权利的真正体现，同样对于企业自身来说，分红既是责任又是义务，证券市场是否能够稳定发展下去在很大程度上受制于上市公司的分红制度。我国的分红制度还在不断地完善，对于存在的问题，我们任然在探索解决的策略。借鉴发达国家的分红制度对我国提出一定的改进具有重要意义。

关键词：股利政策；股利分配；同异性

一、绪论

上市公司理财必然离不开分红，在理财制度当中的地位尤为重要。作为投资者，其最主要的目是获得投资利润，因此，分红无疑是投资者获得经济收益的最主要方式。此外，分红还具有分析公司是否具备投资价值以及盈利能力的作用，充分反应了上市公司将来的发展前景。除此之外，不同的投资者对于股利的偏好也大不相同，针对此特性，投资者将更加倾向于以群落积聚的方式投资适用于自己股利偏好的企业。所以，已经上市的企业为了获得更的投资资本，在针对股利分配政策进行设计以及修改时往往会包含大量关于分红制度的信息。

二、股利政策的类型

1.剩余股利政策

上市公司通过将税后利润进行再投资，即将盈余部分用于经营性投资项目，剩余利润进行股利发放，这就是所谓的剩余股利政策。企业一旦具有获得更高投资收益的机会时，将会使得企业的预期投资收益率高于留存盈利的资本成本率，此类股利政策將是企业最为理智的抉择。

2.稳定股利政策

所谓的稳定股利政策即：上市公司通过股利政策将每年的股利控制在一定范围之内，当企业将来的盈余可以获得增长的机会，使得公司的股利能够维持在一个更高的水平上时，公司股利发放额才有可能进行提高。这种股利政策具有两个特征：一是能够以“盈利”补“亏损”。公司经营业绩即使在某一季度有所下滑，股利发放仍然保持不变；随着上市公司的业绩不断提高，公司的股利水平同样会稍有增长。

3.固定股利支付率政策

股利支付率是指股利在上市公司税后利润当中所占据的比重。固定股利支付率政策，即首先将一个股利确定为公司税后利润的相应比率，随后，公司将以此比率对公司股东长期支付股利。因此，每一年的股利支付额将会随着上市公司的税后利润变动情况而定。同上述稳定股利政策相比，这种固定股利支付率政策更加依赖于公司税后利润额。上市公司税后利润额的波动对于股利支付额的影响相对较大，因此在稳定公司股价方面不如上述两种政策。通常情况下，公司的税后利润如果相对比较稳定，而且呈现稳步上升的趋势时，该股利政策将更加适用于公司的发展。

三、发达国家股利政策与中国股利政策的对比

1.中国股利政策的现状

（1）低分配，高风险

不管是国内还是国外，上市公司少分配股利甚至是不分配股利的现象一直存在，某些上市公司的股利支付率长期以往仍处于偏低的状态。股票作为一类具有较高风险的金融资产，上市公司为投资者提供更高的收益率是投资者承担公司经营风险必须得到的应有补偿，这同时也是公司的主要责任和义务。然而，纵观中国证券市场，绝大多数的上市公司仍严重缺乏此类责任感，回报观念不强。

（2）偏爱股票股利

偏爱股票股利即所谓的派送红股，在股利分配形式上的所占比率相对较高，然而在国外的一些发达国家和地区，上市公司为了确保本公司能有足够的控制权、确保每股收益能够稳定增长，大多采用现金股利的分配形式，股票股利的在国外上市公司当中的使用率相对较少。但是纵观国内上市公司，公司股权结构通常表现为一股独大的形式，公司控制权往往在核心股东的管辖之内，因此，股本的扩大受到了社会各界的高度关注，扩大股本将有利于公司的再筹资创造良好条件，送红股的分配方式成为国内企业的首选。

（3）现金支付水平低

调查显示，那些采取现金分配方案的上市公司，很明显存在现金支付水平较低的状况，不同上市公司之间股利支付水平的差距依然较大，越来越多的上市公司出现分文不分的现象。刘星和李常青分别于1997年和2000年通过测算指出国内上市公司股利均支付率分别为34.51%和30%。然而，在我国的上市公司中，却经常出现通过增发新股以及配股等多种方式圈钱的现象。

（4）股利分配随意性大

我国上市公司不管采取股利分配何种方式：股票股利或现金股利，股利政策波动依然较大、股利支付率出现时高时低的情况。同时也没有做到很好的连贯性，主要表现为股利的分配形式容易出现波动，造成投资者对上市公司股利政策失去信心。派现作为我国上市公司起初遵循的基本股利分配形式，随着时代的发展，送股形式逐渐流行起来，然而，实际情况并非如此，只有少数上市公司能够在五年或五年以上持续发放股利。

2.发达国家股利政策与中国的对比

（1）盈利能力差异

同发达国家相比，我国上市公司存在盈利能力不足的情况，业绩水平普遍较低。相关研究指出，1992年至2004年的这段时期，我国上市公司的盈利能力和业绩水平出现明显下滑的趋势。不足的现金流量在我国公司作为一个普遍的问题存在，我国上市公司间断派现或者不派现主要是因为盈利能力和现金流量存在问题。即使有的公司盈利但任然不分红，因为盈利部分根本就不够用来分配股利。

（2）融资渠道差异

美国的筹资方式多种多样，并且比较灵活，办理手续比较容易，政府干预得比较少。股权融资作为国内上市公司的首选，其最主要的原因在于该融资形式成本相对较低，同银行贷款以及债务融资的高成本率相比，股权融资能够有效的减轻公司财务压力。经营情况不好的公司常用借债的方式维持公司的正常运营，办理审批手续很麻烦，还要受到政府的严格管制，所以为了交易费用和成本的节约，公司就偏向于不分配利润。