上市公司股利政策分析

赵龙

摘要： 在利润有限的情况下，如何解决好留存与分红的比例，是处理短期收益与长期发展、公司与股东等关系的关键。上市公司的经营决策中，股利政策扮演着重要角色。所以对于股利政策的研究一直是上市公司的重中之重。为此，对我国上市公司的股利政策进行分析，并且为规范各项政策提出建议。

关键词：上市公司；股利政策；问题；建议

中图分类号：D9

文献标识码：A

doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2016.11.089

1引言

股利政策是上市公司针对股利发放量及发放时间的策略方针，它作为现代企业理财活动的核心内容之一，是公司管理层所面临的重要财务决策，关系到公司的股票市价、长远发展及股东的利益。因为股利分配不仅可以反映上市公司的经营成果，而且可以反映出上市公司长期发展的潜力，从而影响企业的社会形象，也影响了投资者对此公司的关注度。

我国上市公司相对于国外来说是一种特殊的股权结构，同时资本市场在我国也具有特殊性，这就导致上市公司的股利政策存在着普遍不分配、分配率偏低以及缺乏连续性与稳定性等问题。为了解决这些股利问题，我国政府通过宏观政策不断完善立法执法进而完善资本市场环境，上市公司也不断改善经营理念提高其股利决策的科学性。

2我国上市公司股利政策存在的问题

2.1股利不分配现象严重

我国上市公司的股票价格大多数都是受上市公司的股利政策所影响，使公司最后目标的实现受到干扰。为此，上市公司在基于现状展望长远的前提下作出合理的股利分配政策就格外重要。但现如今我国大部分上市公司往往只讲眼光局限于眼前利益而忽略长远发展，缺乏对投资者股权投资风险进行补偿而分配股利应有的责任，使得股利政策出现了严重的不分配的现状。

2.2较低的股利分配率

股东的预期收益主要由股利的支付和股价的变动差额组成，影响股东利益的是股利支付水平。根据往年数据分析：2005年以来，我国上市公司股东的税前分红总是处于低水平的状态，占净利润份额的50%以下。股票在证券品种中一直是一种高风险高收益的代表，所谓高收益是指投资者最起码应该得到超过国债的回报甚至高于国债回报十倍百倍。据历年数据统计，股票的回报率远低于国债回报率。

2.3股利政策缺乏连续性和稳定性

当上市公司的股利政策是稳定连续的时候，股民们对于此公司的印象可以保持良好的态度，从而可以稳定公司的股价。而在良好的稳定下，除非未来会有盈利变化，否则经营管理者是不会轻易变动股利政策的。

国外一直利用均衡股利来保持良好稳定的股利政策。而我国上市公司频繁变动股利政策，并没有一个长期稳定遵守的股利计划。在这种情况下投资者难以通过目前形势来推算未来的变化，此时投资者就会放弃投资而上市公司的股价就会下跌。

3引起我国上市公司股利政策问题的原因

3.1决策缺乏科学性

上市公司持续发展的重要成因之一就是问题连续稳定的股利政策。但我国大多数上市公司经常改动本公司的股利政策，没有长期的战略考虑。频繁改变股利政策使得投资者很难从公司现行的股利政策推知未来股利变化趋势，可以说这种频繁的股利政策严重妨碍了上市公司的发展。纵观中国市场，股东对股利政策的关注度较低，基于此，大部分上市公司不注重股利政策的研究与落实，对于股利政策十分盲目。管理人员在进行股利决策时片面地分析，盲目地决定，使得决策十分缺乏科学性。从根本上阻碍了规范证券市场的发展。

3.2证券市场监管落后

市场监管是政府为规范市场行为，保证“三公”（即公正、公平、公开）原则的实施，矫正市场缺陷而进行的必要干预。在我国，由于政府往往又是上市公司的最大股东，事实上充当着市场管理者和市场参与者的双重角色。监管方式落后的监管部门每每都采取行政管理而非经济管理，使得上市公司股利分配出现了严重扭曲。

3.3资本市场不够完善，筹资方式单一

多层次资本市场对形成合理的金融结构体系、储蓄投资转化体系、公司治理体系和国民收入分配体系具有重大意义。经过十多年的发展，我国资本市场在促进宏观经济结构调整、发挥市场在资源配置中的基础性作用、推进现代企业制度建立等方面起到了巨大作用。但是，资本市场对中小企业直接融资的支持仍然非常薄弱，资本市场不够完善。

国外的筹资方式灵活多样且政府支持并不加以严格限制，而我国的筹资方式单一，各步骤繁琐且受各级政府严格控制。所以我国上市公司利用留存收益来增加投资从而降低成本。但采取这种方式就会导致股价不能反映真实情况，而股民也被假象蒙蔽造成不必要损失。

4规范我国上市公司股利政策的建议

由于种种原因我国上市公司的股利政策存在着大量的缺陷。政府可以通过宏观调控制定相关法律法规来规范市场，企业通过目前形势和未来发展来作出相应的调整。因此，从市场环境和上市公司本身着手，制定如图1的方案。

4.1完善证券市场环境

证券市场作为我国资本市场的重要组成部分，自其建立十多年来，极大地推动了我国国有企业改革的进程，逐步改善了原来单纯由银行机构承担的投资融资体制，为实现我国经济持续、快速、健康发展做出了巨大的贡献。但是，我们也应清醒地认识到：我国证券市场尚处于“奠基阶段”，相比西方发达国家证券市场百年的发展，在许多方面还不够规范与完善。因此，上市公司股利政策进一步理性化的前提就是完善的市场环境。

4.1.1加大监管力度

对于我国证券市场的发展，政府应该吸取美国、中国香港以及其他成熟证券市场的经验，减少对证券市场的干预，制定更加完善的证券法律、法规，完善证券市场运行机制，把我国证券市场建成一个完整、合理的证券市场。政府可以通过相关法律法规间接干涉市场监管，完善市场的运行。

4.1.2完善立法执法

证券市场竞争在一定程度上是内植于其中的法律制度和法制环境的竞争。有效的法律制度，是形成强大证券市场的基本条件；良好的法制环境，对于证券市场竞争力不仅仅是一个外部性的保障和促进因素，更是内生于证券市场、成为其核心竞争力的构成要素之一。公司应该完善关于此方面的法律，运用法律手段加强管理，规范行为。

4.1.3投资者应提高素质

证券市场的主体是投资者，市场的发展靠投资者的积极参与。当下国民经济提高，越来越多的国民参与到证券投资当中。但是我国投资者基本上都是些零散投资户，中低收入的投资者人数逐渐上升。我们应该加强新入投资者的风险意识、投资理念的学习，提高投资者素质，才能促进我国资本证券市场的健康发展。

若要提高新入投资者的基本素养就要针对新入投资者的不同需求对症下药，丰富投资者教育内容，创新教育形式，使其不断转变投资理念，重视股利政策，增强风险意识和自我保护意识。

4.2改变经营理念，提高股利决策的科学性

改善股利政策就需要上市公司提高自己的经营管理理念。经营管理的失败与成功，公司盈利情况都是决定公司制定合理的股利政策的基本点。事实上，大多数的上市公司的经营理念并不能支撑本公司的发展，使得股利分配少之又少，所以在最根本的地方提高公司的经营理念就成了上市公司的工作重点，从而提高股利决策的科学性。

4.2.1改变经营理念

企业经营理念是在我国的社会经济体制下形成的企业的经营思想、经营前景等等的价值体系，通过企业经营理念可以判断企业的经营状况，加强企业员工一体化的意识。

上市公司经营管理者应该在依据本公司的现状制定合理的经营理念，在保证企业日收益的基础上增加企业持久发展的能力。此外，上市公司也要把大股东的利益放在首位的经营理念转化为更加注重保护中小股东的利益，应当加强现金管理的关注度，完善现金支配政策，以防企业出现现金不足以分配的情况。

4.2.2提高股利决策的科学性

上市公司应当加强企业规划意识，从各方面分析影响股利政策的原因，提高股利政策的科学性。上市公司的股东是主体，依照股东们的意见来获取回报是大多数人的关注点。吸引投资者们的持续关注点就是高额的现金回报。合理分配股东的话语表决权可以稳定投资者的心理并且利于公司的持续发展。

4.3加快股权结构的分散化和融资渠道的多元化

4.3.1分散的股权结构

国有股权过大是我国上市公司股权结构的弊端，不利于形成科学的管理，在促进资金流动和资源优化配置方面起了不好的作用。要改变目前这一局面，首先要加大资本市场的流动性，同时提高资金的使用效率，优化上市公司的股权结构；其次应培养一批有战略目标的机构投资者，扩大投资基金规模，改善投资基金的公司治理结构，提高投资基金的运作水平；让每个投资者都积极参与到公司的决策中来，真正提高中小投资者的利益。

4.3.2融资渠道的多元化

增加融资的渠道是我国经济发展中一个比较重要的问题。一个企业的发展，一国经济的发展不能完全寄托于信贷，寄托于间接融资，应该发展全方位的金融市场，发展直接融资。就直接融资而言，现在最大的障碍在于我们应该建立一个多层次的资本市场，疏通直接融资的渠道。中国现在缺乏的是多层次的资本市场，如果能够进一步完善，企业融资的渠道就能拓宽。

参考文献

[1] 李宏英.对我国上市公司股利政策的分析[J].科技管理研究，2012，（9）.

[2] 漆威.对我国上市公司股利政策的思考[J].财会研究，2013，（9）.

[3] 杨金边.中国上市公司现金股利分配现状分析[J].企业技术开发，2012，（1）.

[4] 吕东.论我国上市公司股利政策之抉择[J].财会研究，2013，（6）.

[5] 王建文.浅析上市公司股利政策[J].当代经济，2012，（9）.

[6] 艾文国，孙洁，张剑英.我国上市公司股利政策研究[J].经济论坛，2012，（4）.

[7] 陈丽华.我国上市公司股利政策研究[J].当代经济，2014，（7）.

[8] 李常青.股利政策理论与实证研究[M].北京：中国人民大学出版社，2011.

[9] 党红.关于股改前后现金股利影响因素的实证研究[J].会计研究，2012，（6）.