某电气股利政策存在的问题对企业价值的影响

余如男

摘 要：本文通过对某电气所采取的股利分配政策进行研究，分析发现了某电气所采取的股利分配政策中所存在问题对其企业价值产生的消极影响，针对股利政策中存在的问题提出了相应的解决对策。

关键词：股利政策；企业价值；影响

一、某电气股利政策所存在的问题

（一）现金股利的支付水平较低

现金股利支付水平主要是体现在每股现金股利和股利支付率这两个数据方面。从某电气2010至2014年的财务报表中可以得到近五年股利支付水平为平均每股0.13元股利支付水平不高，在行业中处于较低的水平，且支付率仅居于10%到16%之间，根据经验数据，我国股利支付率的行业平均水平为30%，相比之下某电气的股利支付率低于行业平均水平。

某电气较低的每股现金股利以及低于行业平均水平的股利支付率，导致某电气不能使其投资获得较大的直接收益；在某种程度上也不能缓解投资者与其企业管理层的利益冲突，会加重某电气股票投资者的投资风险，降低投资投资积极性，使公司股票价格和企业价值均受到不良影响。[1]

（二）股利分配缺乏稳定性

企业为了维持在资本市场中良好的企业形象，保护其投资者的利益，往往会采取相对稳定的股利政策，稳定的现金股利派现水平就体现了这一点。而近五年某电气并没有采取长期稳定的股利政策，每十股股利支付从0.9元变化到1.8元。其中，2013年，某电气的净利润为23.49亿元，是近五年较高水平，所以现金股利分配也达到了近五年的最高水平：每股0.18元。说明当企业当期经济效益较好时，拥有足够的现金流时，某电气就会支付相对较高的现金股利。而2014年某电气的净利润较低仅为12.78亿元，并且企业负债较高为647.61亿，这时的现金股利发放水平达到了近五年的最低水平，仅为每股0.09元。说明当企业经营绩效下降，资金相对短缺时，某电气就会降低现金股利的发放。

某电气的这种股利政策与企业的长期发展是脱钩的，属于股利支付的短期行为，这也正是导致公司股价不确定波动的重要因素之一。其在制定股利政策的时候显得十分随意，没有明确的股利政策目标。这导致了其股利分配政策缺乏稳定性。而缺乏稳定性的股利分配政策会增加未来投资的不确定性，加大投资风险，投资者会对投资持怀疑态度。这样会减少前来的投资者数量和资金，最终对某电气的企业价值只会造成不良的影响。

（三）缺乏股票股利的分配

现金股利是指企业以现金的形式支付给股东的股利，是股利的分配形式中最常见的一种。因为现金股利分配使投资者得到的是实实在在的现金，所以能吸引大量看重近期收益的投资者。而股票股利，是指企业用无偿增发新股的方式支付给股东股利，因为它既可以不减少企业的现金，又可以使股东分享企业的利润，还可以避免缴纳个人所得税，所以对长期投资者更为有利，更受到长期投资者的青睐。

然而在近五年某电气的股利分配政策中均是对现金股利的发放，没有派送股票股利。虽然现金股利的发放使某电气的投资者得到了实在利益，但这种做法致使企业的股东权益和企业可用资产减少，降低企业用于再投资的现金数额，不利于企业进行再投资和长期发展，也不利于吸引那些更看重长期收益的投资者，最终也将不利于某电气企业价值的提升。

二、通过完善某电气股利政策提高企业价值的对策

（一）适当提高股利分配水平

现金股利不仅仅是公司进行利润分配时采取的一种方式，更是一种发展战略，适当的股利政策有助于提升企业的企业价值。[2]首先的现金股利支付会减少企业留存资金，可以防止企业管理层滥用职权；其次企业要持续经营实现进一步发展就必须从企业外部筹集资金，那么相关的监督管理部门、股票投资者和新的公司债权人就会成为企业新的监督者，[3]接受更多的监督会降低企业的代理成本，会减少管理阶层对投资者造成利益损害的可能性。最后股利支付水平越高，股利支付信息向投资者所传递的信号也就越利好，就越能够说明企业的经营状况较为健康良好；同时会减少股票投资者所承受的投资风险。

但是股利支付水平并不是越高越对企业有利。如果股利支付过多会导致公司的留存资金不足，那么某电气维持运营和实现持续发展所需要的资金就必须从外部进行筹措，一旦不能及时从外部获得所需的融资或者需要支付过高的融资成本都会对企业的继续经营与发展造成不良影响，从而给企业带来危机。所以本文建议某电气管理当局应当根据自己企业的现实情况适当逐步地提高股利的分配水平使企业的现金分红数额与现金流量相匹配。

（二）保证现金股利的稳定性

公司的股利政策如果缺乏稳定性，会严重损害投资者的利益。[3]某电气股利政策行为应该与企业的长期发展相符合， 不能仅仅是根据市场喜好和企业短期的经营状况来制定股利政策，这样会导致股价的不确定波动。某电气在制定股利政策时，应该将投资者利益放在首位，根据行业的发展阶段特征， 制定出明确的股利政策目标，保持相对稳定的股利支付水平。从上述分析中可以得出处于行业发展相对成熟阶段的某电气，公司盈利水平相对稳定，公司已积累了一定的留存收益和资金。所以本文认为某电气应采取稳定股利额的股利政策，这样能够给投资者一个稳定的信息，增强投资者对股价的良好预期。从长远来看，稳定的股利政策更有利于某电气的长期经营发展，同时也能够抑制大股东操纵股利分配方案从而损害到中小投资者利益行为的发生，会对某电气的企业价值带来积极影响。

（三）增加分配股票股利

市场和投资者通常会持有这样的看法：企业如果选择分配股票股利往往就表示企业拥有较大的发展空间和成长能力；企业的盈余将会得到大幅的增长，足以用来抵消因为增发股票而产生的消极影响。[4]这样的信息传递不仅会使某电气的股票价格保持相对稳定，甚至可能会使股票价格得到提升。根据上述分析本文建议：某电气应该在发放现金股利的同时也适当分配股票股利，这样会对投资者带来更多的收益预期和利得，使某电气获得更多投资者的认可，刺激投资者对某电气投资，使企业募集到更多的发展资金，最终会促使某电气企业价值的上升。（作者单位：重庆工商大学）

参考文献：

[1] 朱翔.现金股利政策对上市公司企业价值的影响效应研究[D].南京：南京航空航天大学，2011

[2] 朱翔.连续支付现金股利下的股利政策对企业价值的影响效应[J].财会通讯，2011

[3] 龚光明、龙立.股利支付水平、股利稳定性与企业价值一来自我 A股市场的经验证据[J].财会通讯，2009

[4] 欧阳小明.对我国创业板上市公司股利政策的研究[j].会计之友， 2010第3页（共4页）