企业并购的财务风险与控制

肖永富

(黑龙江德顺长中药饮片有限公司，150501)



企业并购的财务风险与控制

肖永富

(黑龙江德顺长中药饮片有限公司，150501)

由于我国市场经济水平不断提高，企业资本运营情况越加复杂化，并购已经是众多企业快速扩张的首选途径和手段。综合多种因素，企业并购过程中存在大量风险，而财务风险作为主要风险尤为需要重视。本文针对财务风险这一贯穿并购活动整个过程的影响因素进行深入的分析研究，以期能够提升企业并购的安全性和可靠性。

企业并购；财务风险；控制

1 企业并购财务风险

所谓的企业并购财务风险是指在一定时期内因兼并或是并购融资而背负债务，进而增加企业财务危机产生的可能性。而从风险来源看，引发财务风险的原因除融资决策外，还与财务结果相关决策如支付决策和定价决策存在密切联系。

企业并购先是投资行为，而后才是融资行为，两者对并购后企业财务状况有着同样的影响。作为一种特殊投资行为，企业并购过程中产生的各种价值因素并不能在策划设计到交易完成环节的财务指标上得到快速体现，它需要经过一个阶段的整合、运营，才能够得以实现。企业并购目标也并非是局限于无债务风险上，而是要实现价值增值。

企业并购财务风险在理财角度还包括了因并购定价、支付、融资等财务决策引起的财务损失，这与并购价值的实现和并购价值预期产生严重偏离，致使企业陷入财务困境和危机之中。

2 并购财务风险以及成因

并购可行性分析、目标企业选择、目标企业价值评估、并购行为出价方式确定、并购资金筹措、并购后整合等是完整并购活动中不可缺少的内容，这些环节中产生的财务风险原因如下。

2.1 目标企业价值评估

目标企业价值评估是企业并购的基础条件，只有准确判断出并购企业价值，才能够和对方讨价还价，但目标企业价值评估合理性受多方面因素影响。

我国现有的企业价值评估指标体系不健全，现有规定大都是原则性内容，其实际操作性有限。企业并购过程中受人员主观因素影响较大，很难按照市场价值规律进行判断，这就可能会造成目标企业价值高估或是为避免国有资产流失放弃并购。

政府干预过多。部分地区会强行将劣势企业加入合作当中，但也是这种行为造成了极为严重的交易价格价值偏离，进而增加并购方经营压力。

2.2 并购方融资活动

融资方式产生的影响。内部融资、外部融资是并购融资内容，对于内部融资企业自身筹资压力小、能够自由支配且不需偿还，财务风险相对较小，但是内部融资并不能解决企业所有问题，同时也伴随新的财务风险。目前，我国企业存在规模小、盈利水平低，很难依靠自身积累筹措所需资金。此外，利用大量内部融资进行企业并购会占用企业流动资金，使其丧失对外界变化的调试能力和快速反应能力。利用企业自有资金进行并购，就会对企业正常营运过程中融资情况产生影响，加大财务风险。外部融资主要包括债务融资和权益融资，权益融资有一定局限性。我国股票融资有着严格的要求，耗时较长，这样很容易丧失并购先机。股票融资过程中难以避免会造成股权结构变化，削弱股东的企业控制权，引发并购方股东股权丧失风险。与权益融资相比债务融资成本低，但是从我国企业基本情况来看，企业本身负债率较高，其借款偿债能力有限，就算有能力偿债也可能会因资本结构恶化，失去有利的竞争优势。债务融资方式会增加企业财务负担，一旦安排失当，就会让企业陷入财务危机之中。

融资方式与并购动机。并购动机就是企业无论长期还是暂时持有目标企业，并根据需要对其进行改造后出手，从中赚取价值差，而这一过程中企业就需要投入一定数量短期资金支撑投资目标的实现。企业选择资本成本较低的短期借款方式，其需要承担较重的还本付息压力，一旦安排失当，企业将陷入新的财务危机。并购企业需要从目标企业需要出发，实现资金的合理安排，保证企业能够实现并购价值。

2.3 并购整合中存在的财务风险

并购企业在经营管理理念、组织结构、管理体制以及财务运作方面有着一定的差异，整合摩擦的产生是难以避免的，只有妥善处理企业并购过程中的利益侵蚀，保持原有的竞争优势。尤其是在购买方对信息了解缺乏的情况下，洞察力的缺乏很可能造成并购后整合问题。企业并购财务风险主要包括制度性风险、操作性风险和固有风险几种。为了降低企业并购活动财务风险，更好地实现企业并购预期目标，就必须要做好相应的风险防范和控制措施，避免因某些因素影响对企业产生的不良影响，确保企业的长期、稳定发展。

3 企业并购财务风险控制

3.1 事前控制

首先，购买方要明确自身定位，正确认识自身情况，谨慎选择并购目标企业。并购初期既要衡量目标企业预期价值，同时也要对自身实力进行准确评估，切不可盲目自大、夸大实力。正确认识企业并购活动是一种经济行为和战略手段，应当遵循市场化原则，从企业长期发展的角度进行理性判断。

其次，目标企业价值评估的合理性。信息不对称会影响对目标企业价值的判断，引发价值评估风险，并购企业须做好相关准备，进行并购前的详尽评价和审查。甚至可聘请有实力的投资人员进行全面企业情况分析，作出合理的目标企业收益能力预期评估。

3.2 事中控制

综合运用多种融资手段，开拓融资渠道，力争做到内外兼顾，提升目标企业价值评估的准确性，方可开展并购行为，确保并购活动的有序进行。优化企业资本结构，科学合理安排企业自有资本、债务资本和权益资本比例，寻找企业流动资金发展使用方面的问题，并作出适当的负债结构调整，降低资本投入成本。

利用混合支付的方式，实现对企业资金、股权和债务等方面的合理安排，努力构建巨大的企业盈利空间，利用资本成本差，提升企业经营利润率，并购方资金充足则可以适当选择混合支付方式，优化自身资本结构。

灵活运用并购方式，减少企业现金支出。采用抵押式并购，就是要向银行申请并购贷款；而其他如承债控股并购和拆股分红并购均是以企业利益或是义务进行适当规划，从而获取利润的，需要并购方根据自身情况和目标企业实际需要出发进行安排。

3.3 事后控制

完善企业财务预警管理系统。企业进行并购整合过程中，财务风险和波动频率较大，都是财务风险产生的主要苗头。并购企业只有及时建立财务预警管理系统，做好实时监控、适当控制，将财务管理失误和危机作为主要研究对象，建立良性企业管理保证体系，将财务风险隐患及时排除，才能保证企业稳定发展。

实现企业分立和剥离。企业通过剥离的方式将子公司的资产出借给其他公司，以此换取投资回报，企业需要对并购目标企业进行财务风险评估，避免不明智并购行为的出现。

4 结语

企业并购财务风险的有效控制有利于企业并购活动的正常、稳定进行，是企业实现企业并购价值目标的重要手段。因此，企业需要进行科学合理的企业自身实力和并购企业价值评估，实施严格的企业投资行为管理，努力做到企业投资利益最大化，降低企业投资风险，更好地满足企业长期、稳定发展要求。

[1] 钟小兰，李屏兰.浅谈企业并购的财务风险[J].中小企业管理与科技(上旬刊)，2010，(07)：24-28.

[2] 王郑磊.我国高科技企业资本结构优化初探[C]//第八届沈阳科学学术年会论文集.2011.

[3] 胡挺，刘娥平.公司并购财务决策——基于随机资产配置理论的分析框架[C]//第六届(2011)中国管理学年会——金融分会场论文集.2011.

[4] 秦小丽，陈沛然.企业并购财务风险及其防范研究[C]//第八届(2013)中国管理学年会——会计与财务分会场.2013.

Financial risk and control of M & A

XIAO Yong-fu

(Heilongjiang Deshunchang Chinese Medicine Pieces Co., Ltd., 150501, China)

Due to the continuous improvement of market economy and the complication of capital operation, mergers and acquisitions are the first choice and means of rapid expansion of many enterprises. There are a lot of risks in the process of M & A, among which financial risk is particularly important as the main risk. This paper analyzes the influencing factors of financial risk through the whole process of M & A activities, so as to improve security and reliability of M & A.

Enterprise mergers and acquisitions; Financial risk; Control

2017-02-21

肖永富(1971-)，男，本科，中级职称。

F275

B

1674-8646(2017)09-0114-02