预测寒冬何时结束， 是件没有意义的事

李健华

我认为，

在目前新技术尚未成熟、

大规模投资机会

尚未出现的情况下，

依然有两大领域值得关注：

一是消费升级类项目，

一是边缘性创新项目。

2016年，人们讨论最多的话题应该是资本寒冬。资本寒冬下，创业公司怎样生存，投资人要投什么、怎么投，成为这一年创投领域的主基调。

我的感受是，2016年的创投氛围确实没有前两年活跃。一方面，创业者融不到钱，要么没有资金创业，要么走不到下一轮;另一方面，很多投资人不知道投什么，就去追所谓的风口，出现了羊群效应。

在这一年，青山资本投资的项目比以前多，节奏甚至比以前还快。尤其是在消费升级和泛娱乐领域，青山资本重点下注，投出了HIGO、碎乐、花点时间等明星项目。

无论是早期投资，还是中后期投资，都是一个追求长期价值、和时间做朋友的行为。如果把时间放得足够长，不难发现，最近两年的创业和投资寒冬其实是一种很正常的现象，是创投行业经历新一个周期的正常反映。

互联网和移动互联网的技术进步是创投热潮的重要驱动力。每一波大的技术革新都会带来一波浪潮，并成长出一波大公司。往早一点说，1999年前后，互联网技术的发展，催生了腾讯、阿里巴巴、新浪、搜狐等公司的出现;到了2005年前后，互联网技术相对完善，有了京东、58同城等垂直细分公司;随后，3G、4G时代到来，促成了2011年～2012年的创业浪潮;这一波浪潮源于移动互联网技术的发展，微信、滴滴、今日头条等均有显著的移动互联网基因。

我认为，在目前新技术尚未成熟、大规模投资机会尚未出现的情况下，依然有两大领域值得关注：一是消费升级类项目，一是边缘性创新项目。

消费升级的投资机会，2016年我讲得比较多，青山资本也投了很多此类项目。消费升级领域是有长尾投资机会的，这个机会可持续5～10年。从宏观经济来看，消费占GDP超过了60%，已经替代投资和出口，成为经济增长第一动力。从消费升级的本质来看，可以简单理解成两个字——更好，也就是说，消费者愿意而且有能力为更好的消费体验和更好的产品买单。我的判断是，消费升级将是细分领域和新场景下的全面品牌更新，任何一个品类都将有新品牌诞生。消费升级领域有望出现一些十亿甚至百亿级美元的公司。

边缘性创新则相对宽泛。可以简单把它理解为，一些已经成型的大公司业务中，总有一些细分领域或者某些节点是大公司不能做或者自己做不好的。但是，一些初创公司可以把这个细分方向做得足够极致，解决用户痛点足够好，也可以成长起来。这些初创公司成长起来的走向基本上是被大公司并购，加入大公司生态圈。

当我们了解这些投资行为中的周期性波动之后，投什么项目、不投什么项目会心中有数。如能足够平和、淡定，也就无所谓惧怕资本寒冬。

在做具体投资决策时，那些所谓的风口以及热门标的，对青山资本来说，并不会构成干扰。

很多人问我，资本寒冬什么时候结束，并希望我做一个有时间点的预测。因为资本环境受宏观经济、资本供需关系等多重因素影响较大，而且环境好转是一个渐进的过程，很难具体到某一个节点上。所以，即使预测得特别具体，也没有真正的参考意义。