油价摆脱低迷布局石油板块

陈嘉欣

石油输出国组织（OPEC）于11月底意外地达成八年来首次减产协议，短线可望推升国际原油价格。中长期来看，能源企业盈利2017年持续看俏，加上明年全球经济料将维持扩张局面，能源题材股可考虑纳入投资组合内，预期2017年前景较今年更乐观。

在沙特阿拉伯接受大幅减产，并放弃要求伊朗降低产量下，石油输出国组织（OPEC）在11月底终于达成2008年以来首个减产协议。令市场更感惊讶的是，非OPEC成员国的俄罗斯亦将加入减产行列，为十五年来首见，意义重大。受减产消息刺激，布兰特原油及纽约WTI原油价格双双突破每桶50美元，分别高见54.8及53.7美元。

估值落后具重估潜力

OPEC石油产量占全球约三分之一，约每日3，360万桶。根据减产协议，该组织将从2017年1月起减产约每日120万桶。其中沙特将承担最大的减产份额，每日减少50万桶至1，006万桶；阿联酋、科威特和卡塔尔，将合计减产每日30万桶；而伊拉克亦同意减产每日20万桶。此协议为期六个月，并可再延长六个月。OPEC下次产能会议预计在2017年5月25日召开，届时将决议是否延长减产期限。

随着减产协议水到渠成，加上全球经济前景改善，机构投资者对能源行业的看法有所扭转。根据美银美林调查显示，愈来愈多基金经理认为市场逐渐进入上升周期的末段，情况类似于1999年及2006年，而在1999年至2001年期间，油价便在美元走强下呈明显升势。另一方面，近期信用评级机构亦调升能源业信贷展望至「稳定」，相信有助降低相关企业融资成本。

油服股受惠投资力度增

目前MSCI能源指数的股息率相对于综合指数约为1.35倍，并高于行业历史平均值，反映估值依然低迷，其高股息率料将持续吸引资金进场。另一方面，冬季用油旺季将于12月中展开，鉴于今年气候仍属异常，取暖用油需求提升，对原油价格亦构成利好。

值得留意的是，下任美国总统特朗普是传统能源支持者，估计他将推行更多有利传统能源行业发展及鼓励石油下游需求的政策。

中资「三桶油」包括中海油（00883.HK）、中石油（00857.HK）及中石化（00386.HK）成为资金追捧对象之一。野村认为中海油的上游业务模式将成为油价上升的最大受益者，因此评为行业首选。

事实上，自油价于今年1月见底反弹至今，中海油录得约75%升幅，中石油及中石化则分别录得约28%及43%升幅，可见中海油对油价的敏感度最高。不过后两者估值较落后，具有价值获重估之潜力。

值得留意的是，油价虽然摆脱低位，但后市处于波段内上落的机会多于直线向上，原因在于一旦油价急升，美国页岩油产量将会增加，同时亦会削弱OPEC遵守减产协议的决心，最终抑制油价升势。不过油价前景明朗化，油企愿意重新加大投资力度，反而令石油服务企业可持续地受惠。中海油服（02883.HK）、安东油服（03337.HK）及华油能源（01251.HK）均为质素较佳的油服股，可予考虑。