我国科技型中小企业融资问题的探讨——基于生命周期与互联网金融的视角

■/于雅静　李　寻　薄建奎

我国科技型中小企业融资问题的探讨——基于生命周期与互联网金融的视角

■/于雅静李寻薄建奎

科技型中小企业是我国经济增长和技术创新的重要推动力量，对我国建设创新型国家发挥着重要的作用，然而融资问题一直是制约其发展的瓶颈。本文基于企业生命周期与互联网金融的视角，分析了科技型中小企业的发展周期及各阶段的融资需求，构建了科技型中小企业在各阶段下的融资体系和互联网金融创新融资模式，以期为有效的解决科技型中小企业的融资问题提供参考。

科技型中小企业生命周期互联网金融融资模式

一、引言

党的十八大报告指出“实行创新驱动发展战略”，支持科技型中小企业的发展；十二五规划也多次指明鼓励科技型中小企业的发展；在2016年政府工作报告中，李克强总理对十三五规划中指出，创新是引领发展的第一动力，必须摆在国家发展全局的核心位置，培育壮大一批有国际竞争力的创新型企业；持续推动大众创业、万众创新；促进大数据、云计算、物联网广泛应用，构建中小企业创新机制，众创空间应运而生，可见国家重视科技型企业的发展。据相关数据显示，我国65%的专利、75%的技术创新都来自于中小企业，可见科技型中小企业对于促进我国科技创新和推动经济增长具有重大的贡献，已成为增强我国经济活力和促进经济持续发展的重要力量。然而，融资问题一直制约着科技型中小企业发展。

金融成长周期理论认为，由于企业所处的生命周期不同，每一阶段的融资需求也不相同，进而选择的融资方式也不一样。同时，随着大数据、互联网技术的发展，互联网金融应运而生，由于其具有融资成本低、融资效率高等优势，互联网金融发展迅猛，受到科技型中小企业的青睐。因此，本文基于生命周期和互联网金融的视角探讨科技型中小企业融资问题。

二、科技型中小企业的发展周期及各阶段的融资需求

企业生命周期理论是由美国著名的管理学家伊查克·艾迪思提出来的，他将企业生命周期分为十个阶段，即：孕育期、婴儿期、学步期、青春期、壮年期、稳定期、贵族期、官僚化早期、官僚期、死亡。目前，国内外许多研究学者将生命周期划分为不同形式，本文根据科技型中小企业的融资特点将其分为种子期，初创期、成长期、成熟期、衰退期和转型期六个阶段（见图1）。

图1　科技型中小企业生命周期

（一）种子期

种子期是科技型中小企业生命周期的第一阶段，在这一阶段，企业处于萌芽状态，企业还没以完整的组织形态出现。在这一阶段企业的主要任务是技术研发，一方面，需要不断的技术投入；另一方面，企业刚刚成立，各种制度建设还不完善，企业可能面临的主要风险包括技术不成熟带来的技术风险及市场的不确定性带来的市场风险。因此，在这一阶段，科技型中小企业融资需求不大，但是融资风险较高。

（二）初创期

处于初创期的企业已完成产品研发并进行试生产，企业初步具备一些组织能力和生产经营功能，企业在这一阶段的主要任务是将研发的产品投入市场。企业需要资金扩大规模，购买厂房、设备以及建立生产线，同时也要为进一步的开拓市场做准备。此外，由于初创期企业规模小、研发风险大、市场前景不明朗等，企业还面临着较大的技术风险、市场风险及融资风险。因此，此阶段融资问题最为突出。处于此阶段的科技型中小企业融资需求大，融资风险高。

（三）成长期

处于成长期的企业已具备一定的生产能力，企业规模扩大，产品具备一定的竞争力，发展前景较好，财务管理规范，企业转变为有规模的组织形式。企业在这一阶段的主要任务是扩大企业规模，提高市场占有率。在此阶段企业还需要不断增加研发投入，改善产品质量和积极推动产品转型升级，以规避市场风险，保持竞争优势，因而就需要大量的流动资金。因此，相比初创期，成长期的科技型中小企业融资需求更大。

（四）成熟期

在成熟期，企业生产规模不断扩大，市场份额逐渐上升，形成了良好的企业形象，现金流量增加，盈利能力趋于稳定，然而在这一时期，企业原有的产品在市场上逐渐饱和或面临新产品的威胁，企业产品销量下降，边际利润率降低。该阶段企业的主要任务是战略变革。生产规模的巅峰及管理活动的投入都使得科技型中小企业在该阶段的融资需求达到最高水平。

（五）衰退期

在衰退期，生产萎缩，产品销量下降，产品老化缺乏竞争力，新的替代品不断涌现，企业的现金流入逐渐减少直至衰竭，企业盈利能力下降，财务状况恶化，企业整体运营处于亏损状态。总之，衰退期是科技型中小企业融资能力和融资需求最弱的时期。

（六）转型期

转型期是指科技型中小企业寻找二次创业的机会，完场产品的转型，寻找新的利润增长点，进入新的生命周期轮回。在此阶段企业需要大量资金来进行技术投入和产品研发，企业企业面临较高的技术风险和市场风险，对资金的需求也随之增加。

图2　科技型中小企业不同生命周期融资体系

三、生命周期的科技型中小企业融资体系的构建

科技型中小企业在不同的生命周期阶段根据其融资需求会采用不同的融资模式，从而构成生命周期融资体系，融资体系见图2：

（一）内源融资

内源融资是企业内部融通的资金，主要由留存收益和折旧构成。由于科技型中小企业属于轻资产型企业，固定资产少，无形资产多，这就使得该企业的固定资产折旧额很少，因此折旧融资模式不适用于科技型中小企业。留存收益融资模式在科技型中小企业的各个阶段都适用。

（二）政府扶持基金

政府扶持基金主要是指政府出资建立专项基金，为中小企业的发展提供资金支持，其主要包括无偿资助、贷款贴息和专项基金等方式，用来引导和支持中小企业的发展。目前中央财政设立了多项专项资金，从多方面立体支持中小企业的发展壮大，主要包括：科技型中小企业创新基金、中小企业发展专项资金、中小企业信用担保资金、科技型中小企业创业投资引导基金、众创空间等。同时，我国也出台了《中小企业发展专项资金管理暂行办法》来规范和加强中小企业发展专项资金的使用和管理。

处于种子期的科技型中小企业刚刚起步，其主要任务是技术研发，巨大的技术风险使其很难从其他渠道筹集资金，同时自有资金不足，因此在这种情况下急需要政府资金的支持。

（三）风险投资

风险投资是一种直接面向中小企业的一种权益性投资，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，如科技型中小企业，目的是促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高收益的一种投资过程。风险投资虽然能给企业带来一定治理结构变动，但同时它不仅缓解了企业融资困境，还给企业带来了先进的管理经验，降低企业的经营风险。

处于初创期和成长期的科技型中小企业经营状况和面临的高风险性使其很难从银行筹得款项，也不满足上市要求，因此，风险投资成为这两个阶段的重要融资方式。

（四）团体贷款

银行贷款是科技型中小企业一种非常重要的融资来源，但是有关数据显示，我国99%的中小企业却得不到银行20%的借贷资金。造成这种现象的主要原因是银企信息不对称，形成了中小企业“难贷”与银行“惜贷”之间的矛盾。团体贷款的出现打破了这一“僵局”。团体贷款是中小企业自由组合，共同组成联保人，银行向这些企业授信，根据授信额度的不同缴纳一定比例的保证金，从而获得贷款。如果一家企业不能暗示归还贷款，则由其他企业共同清算，如果团体债务没还清，则所有成员将不能再从银行获得贷款。团体贷款解决了单个科技型中小企业贷款难的问题，同时其横向监督和约束机制有利于促进团体成员的协作，降低融资风险。

处于成长期的科技型中小企业融资需求大，同时虽然企业财务制度不断完善，但是财务透明度不是很高，企业和银行间的信息不对称问题使其很难从银行获得贷款，因此，科技型中小企业在该阶段利用团体贷款可以有效的解决资金不足问题，同时也有利于与银行建立良好的合作关系。

（五）集合债券融资

债券融资具有“税盾”优势，有利于改善企业资本结构，利用财务杠杆效应，

提高净资产收益率，使股东权益最大化。但是中小企业受到规模的限制无法发行债券，中小企业集合债券融资打破了这一限制。2007年国家在深圳20家中小企业和中关村4家中小企业开展发行集合债券的试点，极大的推动了中小企业集合债券的发展。中小企业集合债券是由牵头人组织，以多个中小企业所构成的集合为发债主体，发行企业各自确定发行额度分别负债，使用统一的债券名称，统收统付，向投资人发行的约定到期还本付息的一种企业债券形式。这种“捆绑债券”的方式，开创了中小企业融资的新模式。

处于成长期和成熟期的科技型中小企业已形成一定的资产规模，在融资能力方面也得到了一定的提升，开始逐渐向市场化融资转变。科技型中小企业在这两个阶段资金需求量大，集合债券融资本身具有抵税等优势，不失为这两个阶段良好的融资选择。

（六）股权融资

股权融资是一种直接的融资方式，其无需偿还本息、融资成本低等优势受到许多企业的青睐。但是由于股权融资上市门槛高，将许多中小企业“拒之门外”。

深交所于2004年开创中小企业板市场后又于2009年推出创业板，推动了中小企业股权融资的发展。2013年新三板推出后，由于其上市条件比较宽松，使其迅速发展成为科技型中小企业重要的融资渠道。

处于成熟期的科技型中小企业财务信息透明度较高，盈利能力趋于稳定，企业资本实力增强，创业板和新三板融资成为科技型中小此阶段重要的融资途径。

（七）互联网金融创新融资模式

互联网金融是依托于大数据、云计算等互联网技术来实现资金融通的一种金融服务。互联网金融利用其本身融资速度快、融资成本高等优势发展迅猛，为科技型中小企业提供了创新融资模式，主要包括众筹融资模式、小额信贷融资模式、P2P融资模式等。

1.众筹融资模式。众筹融资是指通过互联网平台向公众募集资金，包括债权众筹、股权众筹和创意项目众筹三种模式。债权众筹是中小企业从投资者那里筹得借款，投资者享受在获得本金和利息的回报；股权众筹是在互联网平台上发布股权融资信息，来进行招标性投资；创意项目众筹是指中小企业通过在互联网平台展示创意项目的技术、产品和服务，以期吸引公众的关注，从而吸引有需求并且有能力的组织或个人来进行投资。众筹融资模式适合于科技型中小企业在种子期、初创期和转型期来进行融资，因为这三个阶段是技术研发时期，企业很难通过银行贷款等融资，可以通过在互联网平台发布产品信息吸引大众进行筹资。

2.小额信贷融资模式。小额信贷融资模式是指电商公司依据其在电商平台上积累的客户数据及交易行为等信息而建立小额信贷公司，并据此为科技型中小企业发放小额贷款，具有融资门槛低、资金周转快及贷款灵活等特点。这种融资模式以“阿里小贷”最具有代表性。阿里小贷利用IT技术实时监控中小企业的经营状况，实现了有效的风险控制，它的放贷依据有一是会员企业在阿里巴巴平台上的网络活跃度、交易数额、信用行为等；二是企业自身经营的财务状况，据以保证信贷资源能得到最有效的配置。处于成长期的科技型中小企业可以利用已具有的商业信用和健康的财务信息的优势，利用小额信贷融资。

3.P2P融资模式。P2P融资模式是指中小企业通过第三方建立的融资平台获得贷款的融资模式，即点对点融资，是当前发展最快的互联网融资模式。P2P融资实际上是借助于互联网平台将民间借贷网络化，科技型中小企业可以在互联网平台搜寻到有资本实力的贷款方，从而避开了银行等中介机构满足供需双方的融资需要。P2P融资通过互联网公开、公平、公正的平台，具有融资速度快，成本低，信息化透明度高，融资风险低等优势，成为中小企业重要的融资选择。对于成长期和成熟期的科技型中小企业来说，其融资需求大，而且企业的财务制度不断健全，信息披露制度逐步完善，因此这两个阶段可以通过P2P融资模式来获得所需资金。

四、结论

科技型中小企业在不同的生命周期有不同的融资需求，在不同阶段应采用不同的融资模式；同时互联网金融的出现对解决科技型中小企业的融资问题带来了曙光。因此，本文基于生命周期和互联网金融的视角，构建了科技型中小企业的在不同生命阶段的融资体系，以便为科技型中小企业在不同的生命周期选择不同的融资模式，解决中小企业融资难题，提高中小企业融资效率，促进科技型中小企业持续快速健康发展。

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◇作者信息：青岛理工大学商学院

◇责任编辑：闫树北

◇责任校对：闫树北

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