我国企业碳财务战略理论体系构建探索

徐璟娜+左晓慧

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1002-5812（2016）14-0011-03

摘要：低碳经济时代，发展低碳经济，逐渐减少对高碳能源的依赖，是科学发展观的客观要求，也是企业可持续发展的重要举措。本文在借鉴前人研究的基础上，从碳筹资、碳投资、碳成本管理、碳财务绩效评价等四个方面对我国企业碳财务战略理论体系的构建作了初步的探索。

关键词：碳财务战略 低碳经济 碳管理

一、 引言

近年来，因经济发展而不断消耗能源导致了碳氧化物的大量排放，使其成为全球气候变暖的首要因子，进而造成各种气候灾难、粮食减产等，严重威胁全球的气候安全、粮食安全、能源安全和卫生安全，并且这已经受到了国际社会和各国政府的极大关注。王琳、肖序（2012）等认为全球企业作为温室气体的主要责任者，其碳排放越来越受到法律法规的限制，对企业财务的影响也变得越加重大，企业在面临低碳经济挑战的同时，也使得每个企业的财务活动都面临碳限制。自2003年英国政府发表了题为“我们未来的能源-创建‘低碳经济”的《白皮书》中首次提出了“低碳经济”理念以来，低碳经济一直处于社会各界广泛关注的状态。冯之浚等认为低碳经济是低碳发展、低碳产业、低碳技术、低碳生活等一类经济形态的总称。进一步讲低碳经济是经济发展的碳排放量、生态环境及社会经济成本最低的经济。因此，处于低碳经济大环境中的企业，不应仅仅出于自利的目的只为实现企业的价值增值，还应勇于承担碳管理的社会责任，从而兼顾企业财务绩效与环境绩效的双赢，本文正是基于此构建企业碳财务战略的理论体系。

二、 我国现有研究情况及简要述评

（一）我国现有研究情况

碳财务战略是由我国学者王琳、肖序于2012年首次提出的，研究基于碳环境约束下的企业价值最大化。但鉴于“碳财务战略”这一提法并不常见，故只能梳理与该研究命题相近领域的研究文献进行介绍。

王琳、肖序（2012）等提出将企业的碳管理因素纳入财务战略，从财务管理、战略管理、能源管理、工业生态学、社会学等多学科角度，综合应用多种研究方法来构建企业碳财务战略理论框架，还提出把引入利益相关者对企业实施低碳化战略、节能减排战略的影响程度以及随之产生的财务绩效考虑进来，建立基于企业碳绩效战略与财务绩效战略共生的企业碳筹资、碳投资、碳成本管理、碳财务绩效评价战略。

廖文娟（2012）等人从筹资、投资、利润分配三方面阐述了低碳经济理念下企业的财务战略。他们认为在制定投资策略判断投资项目是否可行时，要摒弃传统的评价指标，而以项目能否实现企业的环境效益、增强企业核心竞争力作为首要目标，且创新性提出为落实低碳化项目资金的可靠来源，企业在制定利润分配政策、向股东分配利润时，把低碳化项目股票放在和优先股相同的顺序上，以此激励股东加入低碳化项目。

于越（2013）认为在低碳经济环境下，企业首先需扭转以前只注重经济效益的观念，真正树立节能发展观，对评价企业价值的财务评价体系和财务指标进行调整，创新提出企业要额外引进低碳业绩指标。但是对于如何运用该指标对企业的碳排放进行有效的计量并未予以详细的说明。

刘朔等人认为碳财务战略管理应是以碳理念为指导，以传统财务战略管理为基础，在碳会计理论体系及具体内容的发展基础上，与综合考虑碳因素的企业战略管理目标相结合，动态分析企业碳环境，制定、实施、控制与评价企业财务活动的过程，为企业培育新一轮的核心竞争力并加以动态的维护，为企业可持续发展服务。

鞠成晓、肖文峰（2014）则将低碳财务管理拓展到更为广泛的层面，在传统的筹资、投资和利润分配等三方面，融入了预算的制定以及低碳营运策略，为碳财务战略理论体系注入了新的活力。

（二）简要述评

纵观上述研究，目前，围绕碳财务战略的探讨还缺乏完整的理论分析框架，并且对于碳财务战略的研究比较零散，没有形成一套系统的理论体系。而碳财务战略扩展了企业财务战略的研究范畴，不仅仅局限于筹资、投资、利润分配和营运策略，相反碳管理已经成为碳财务战略的核心。陈洪波、陈晨星等人认为碳管理就是企业要低碳发展，有必要建立企业自身的温室气体排放基础统计和核算工作体系，加强温室气体计量工作，做好排放因子测算和数据质量监测，确保数据真实；建立温室气体排放数据信息系统，完善企业的碳披露项目；加强企业低碳管理能力建设，建立负责温室气体排放统计核算的专职工作队伍和基础统计队伍；申请企业低碳产品认证。他们的观点总体来说，包括低碳产品认证、碳信息披露、碳金融在内的碳管理的三大方面，其中对于碳金融来说又包括，碳基金、绿色信贷、碳保险等方式。目前国内对于碳管理三大方面的研究已有很多，因此，本文在借鉴王琳、肖序等人提出的碳财务战略理论框架的基础上，对其提出的四种战略进行深化，并进一步扩展了碳财务战略框架的范围，并将之前提到的碳管理的思想融入到企业的财务战略中建立了碳财务战略的理论体系框架。

三、 碳财务战略理论体系框架构想

（一）碳筹资战略

1.重视新型筹资策略的运用。当前，围绕“低碳经济”衍生出很多新型的筹资方式。例如，低碳企业可通过碳资产或低碳项目“未来实现的收益”质押的方式，提前盘活未来的碳资产，将获得的资金，投入低碳项目的开发或运营，降低投资风险。再如，排污权交易作为一种交易工具迅速在资本市场发展。其次就是通过碳权进行融资租赁业务，这种融资租赁方式使得企业不必投入巨额资金购买节能减排设备，从而使企业拥有更多的流动资金，降低了企业的投资风险。最后，碳信托基金项目的启动。新型筹资方式的出现为低碳企业的发展提供了可能。我国大多低碳企业处于开发的初期，底子薄，利用碳资产或低碳项目“未来实现的收益”的质押、碳权的融资租赁、排污权交易、碳信托基金这四种新型的筹资方式可为低碳企业提供大量的资金支持，降低企业的投资风险及成本。

2.重视人才与技术的引进。传统的筹资策略过多地关注有形资产的筹资，强调“现金为王”。企业资产不仅包括有形资产，还包括技术资本、人力资本等无形资产，在科学技术日益发达、人才培养日渐重视的今天，无形资产已经成为决定一个企业命运的关键点。因此，企业一方面要加大技术创新的力度，开发新型的节能减排技术，降低能源消耗，提高能源的利用效率，促进企业向高效率、低成本的企业转型；另一方面，企业要加大人力资本的投入，对已有员工进行培训，提高其相关低碳环保的意识及技能，同时要引进掌握节能减排技能的人员，为企业注入“新鲜血液”。技术资本跟人力资本都是可再生的、可重复利用的，虽说短期内会增加企业成本，但从长期来说，也可为企业节约相当大一部分成本，例如，污染处理的成本，从而实现长期盈利。

3.重视对国家优惠政策的运用。随着近几年国家对环保问题的关注，政府针对低碳经济也出台了很多优惠政策，这为低碳产业的发展提供了新的契机，企业可吸收国家财政直接投入的资金直接融资，另外，我国在税务方面进行了低碳化调整，企业应充分利用政策导向，通过节能减排、提高资源利用率和应用低碳技术寻找节税空间，实现间接融资。

4.谨慎使用负债筹资策略。由于低碳投资项目具有投资成本大、风险高、收益不确定性的特点，债务比重增加会加大企业的偿债风险，因此企业要谨慎的选择负债融资策略，衡量好企业自身的偿债能力，做出合理的抉择。同时也要优化企业的资本结构，提高抗风险能力。

（二）碳投资战略

1.完善企业财务投资战略的目标。传统企业财务管理的目标有利润最大化目标、股东财富最大化目标、企业价值最大化目标、相关者利益最大化目标等，但这些目标都没有考虑生态环境因素。在倡导低碳经济的今天，作为生态系统的一份子，我们有必要完善传统以利益导向、增加价值为主的投资目标，加入碳排放最小化目标，增加每一个企业的社会责任，通过技术创新等方式，减少温室气体的排放，实现企业跟整个社会的可持续发展。

2.企业低碳投资方向选择。企业投资按方向可分为对内投资和对外投资。

对内投资又包括两方面内容。一方面，企业首先需要考虑对“物”，即所生产的产品及整个产品生产线进行的低碳投资，进而获取低碳产品认证。低碳产品认证，是以产品为核心，在产品的整个生产和销售链条中都采取低碳的过程和模式，以最低的能耗生产出最优质的产品来。这就要求企业找准其所在行业的低碳切入点，在企业整个产品的生产过程中贯穿“低碳”二字。企业在选择合适的产品作为投产的低碳目标产品时应考虑以下三个基本条件：（1）所选产品是当地的特色产业，工业产值应当位于当地产业的前列。（2）所选企业具有出口优势，出口创汇能力位于当地企业前列。（3）所选产品具有较大的碳排放空间，开展该类产品的低碳认证有利于提升出口产品竞争力。与此同时，企业也要考虑低碳产品线的构建，使包括所生产的产品及产品生产线在内的整个链条中都注重节能减排；另一方面，企业要着力于对人的投资。要加大对现有员工的培训力度，培养其环保意识，提高员工的技能，还要引进掌握节能减排技术的人才，为企业带来新的生产技术和模式。

企业在对外投资时，要结合企业的实际情况，在对外投资时，更多的还是应该将眼光转向风险较低、收益稳定的项目，考虑到低碳企业本来风险就很高，若在起步前期就投资高风险、高收益的项目，势必会加大企业的投资风险，不利于企业的稳定发展，因此企业要先维稳，才能促发展。这时，保守型的的投资策略更适合企业的长期发展。对于低碳产业发展相对比较成熟的企业来说，更应该考虑那些新兴产业的投资，不管是新型的金融资产还是跟自身企业相类似的低碳产业，都可以作为企业的投资对象。特别是对跟自身企业相类似的低碳产业的投资，这类企业不仅具有高收益、高发展潜力的特点，而且通过投资关系，还可为企业将来寻求战略合作、建立战略联盟打下基础。

3.企业低碳投资决策评价。碳投资决策原则是长期利益要高于损失，并且这些利益必须是为了整个社会而不是单个组织服务的。即在评价投资项目是否可行时要以该项目能否实现企业的环境效益作为首要目标。

美国环保局曾设计采用“全部成本评价法”对投资项目进行分析，将环境成本放入资本预算分析中，列出项目长期的全部成本（包括环境成本）和效益，再将现金流量折现，分析投资项目的可行性。在传统的投资决策评价指标中，不管是贴现指标还是非贴现指标，都只以项目实际产生的费用作为现金流出量而没有考虑环境成本这种外部成本对项目产生的影响。因此，在低碳经济时代我们有必要将这种外部成本内部化，这种环境成本可能包括技术投入的成本及设施运营的成本、生产过程中为了预防环境污染而发生的成本支出等，虽说大部分环保项目的评价是一项长期的且见效慢的工作，但是这种做法既可以避免企业忽视一些对环境有益的项目，也可以及时地剔除掉一些对环境有害的项目。

（三）碳成本管理：碳成本价值链分析

肖序、郑玲（2011）等通过对Ratnatunga、Balachandran等教授的研究，归纳总结了两种碳成本核算的方法。一是从环境成本会计角度提供一个合理的核算框架，即从原材料、人工、管理费、废弃物成本及循环利用成本中，对二氧化碳排放交易相关的成本予以分离，然后再归类累计；二是基于生命周期的碳成本核算方法对其进行准确的计量。

世界经济论坛报告显示，约5.5%的碳排放来自各部门不产生经济效益的员工行为，各部门的直接碳排放量占总排放量的约60%，其余碳排放量的缩减则可以通过规范庞大的供应链、投资改善物流以及价值链各个环节作业之间的通力协作来实现。因此，基于美国哈佛商学院著名战略管理学家波特价值链管理，本文从价值链分析的角度阐述企业的碳成本管理。

碳成本价值链分析指在组织以及供应商和顾客三方面寻找减少能源、降低碳含量以及采用循环政策的方法来产生价值，着眼于企业内部碳管理和外部上下游企业的碳价值链的构建，实施“全过程”的碳成本管理。即列出价值链系统中各个环节的碳排放量，在保证利润的基础上，比较自身与供应商、顾客的碳排放量，最终做出并购、外包、与供应商及顾客联盟合作等策略，以降低整个产业价值链的碳浓度。从价值链分析角度阐述企业的碳成本管理，就要明显的区分出基于生态环境保护视角的增值作业和非增值作业，而不是基于增加顾客价值的视角。通过改善作业流程和产品生产工艺来消除非增值作业，提高资源的配置效率，减少资源的损耗和废气废烟等碳污染物的排放。整条价值链的关联方如图1所示。

碳成本价值链管理要求企业不仅关注自身的碳排放成本，其上下游的碳排放成本的管理也是至关重要的，只有这样才能带动起整个产业或行业的低碳活动，进而影响全社会。

（四）碳财务绩效评价战略

目前，国内对于碳排放绩效评价的研究很多，主要侧重于在全要素框架下进行碳排放绩效的测算。但是评价企业或项目的财务绩效时，还是侧重于传统计算方法的运用。因此本文在传统计算财务绩效的基础上，引入碳效率的计算，以此来评价企业或项目的碳财务绩效。本文将碳效率定义为一个企业或项目所创造的经济价值相对于其碳排放成本的大小。碳效率越高，企业的碳财务绩效越好；相反，碳效率越低，企业的碳财务绩效越差，必要时要及时淘汰碳效率低的项目。同时，经济增加值、平衡计分卡这两种评价方法也需要纳入到企业碳财务绩效的体系当中。借鉴石友蓉等人做法，低碳经济增加值=（资本收益率-低碳加权资本成本率）×低碳投入成本，其中资本收益率=（税前利润-现金所得税）/投入成本，低碳加权资本收益率包括债务成本、所有者权益成本和消耗资源环境的成本的加权资本成本率，低碳投入成本=资产-负债+环境资本投入。当该指标大于零时，该项目可行。而平衡计分卡的使用则需要在财务、客户、内部运营、学习与成长四个角度基础上加上环境绩效指标，即从五个方面评价战略绩效。

四、结论

本文对我国企业碳财务战略理论体系的构建做了初步的探讨，从碳筹资、碳投资、碳成本管理、碳财务绩效评价战略等四个方面作了较为细致的探索。然而对于现代企业来说，“自利动机”依然主导企业管理者的思维，过度追求企业自身价值的最大化，而忽略了环境代价这个关系人类生存发展的隐性成本。因此，我们应当仔细分析我国碳排放的现状，预测未来发展趋势，批判性地吸收国外的相关研究成果，建立适合我国企业低碳发展的新道路；同时政府也应该加大低碳建设的脚步，制定更为完善的法律法规，建立健全涉及低碳的产业支持政策，包括税收优惠、财政补贴等，对污染源头进行事前的预防和统一的规划，同时建立健全鼓励低碳消费的消费体系，以此来推动低碳经济的发展。因此，建立符合企业自身发展的碳财务战略需要政府、企业跟社会大众共同努力。

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