民营企业参股银行动机研究——以恒大地产参股华夏银行为例

刘星宇

民营企业参股银行动机研究
——以恒大地产参股华夏银行为例

刘星宇

摘要：随着金融监管的逐步放开，民营企业的逐步壮大，基于构建融资平台，实现多元化战略的考虑等多重因素，越来越多的民营企业开始参股银行。本文以恒大地产参股华夏银行为例，探究其参股华夏银行的深层动机，为民营企业参股银行提供参考。

关键词：民营企业；参股银行；动机

近年来，越来越多的企业开始参股银行。2012年，有14家银行申请上市，潜藏在其背后的企业开始被人熟知，人们越来越关注银行背后的持股企业。据统计，截止到2014年，仅参股城商行和地方股份制银行的A股上市公司就有60家左右，意愿参股的企业数量更多。企业参与银行已经成为一种趋势。根据风险收益原则，企业选择参股银行的背后一定有深层动机。在企业参股银行趋势化的大背景下，从理论上看，研究企业参股银行不仅是从现实中总结有关企业参股银行动机的规律，并分析企业的特点，将企业特征与企业参股银行动机相联系，以此构建企业参股银行动机的理论基础。从现实上来说，不同特征的企业，参股银行的动机不尽相同，对于目标银行的选择参照其参股动机以及市场因素，对目标银行的要求更是各不相同。研究企业参股银行动机，可以为意愿参股银行的企业提供指导。本文选择研究民营这一特征的企业，以恒大地产为代表，研究其参股华夏银行的动机，为后续意愿参股银行的民营企业提供参考。

一、民营企业参股银行动机理论研究

（一）文献综述

在中国的融资体系下，国有企业与政府关系密切及国有企业自身的规模和优势使其很容易获得银行融资。民营企业与政府和银行一般没有紧密联系，加之民营企业在规模信誉等方面的劣势，使其很难通过银行途径融资。在股权融资上，民营企业相对于国有企业也更加困难（Su and Yang，2009）。

为了解决通过银行途径融资困难的问题，民营企业有动机去与银行建立契约关系来缓解融资压力，其中较为有效的途径就是参股银行。祝继高（2012）详细比较了各主要国家的银行与企业相互持股的经济效果，发现企业持股银行业可以通过关联贷款缓解企业的融资约束，有助于企业获得银行融资。郭牧炫（2013）认为上市民营企业参股银行的动机来源于缓解企业的融资约束和多元化经营战略。

（二）动机理论研究

1.构建融资平台，缓解融资压力

根据资源基础理论，企业是各种资源的集合体，不同性质的企业拥有的资源具有异质性，这种异质性决定了企业竞争力的差异。企业参股银行源于融资压力，银行拥有稀缺的金融资源，企业参股银行后，能够利用银行搭建融资平台，使企业在更大的范围内利用金融资源，增强其资本实力和资金优势，突破产业资本自身资金积累局限，为企业资本积累和扩大再生产提供资金保障。与银行建立良好的关系的同时，顺利以较低利息获得所需银行贷款。

2.产融结合，形成多元化战略布局

产融结合是资本盈利性的要求，也是资本多元化经营的要求，是企业发展壮大的必经之路。当企业发展到成熟期时，会通过多元化来增加利润来源，分散风险，而银行业往往是多元化较好的选择。因为庞大的金融资本能够支持多元化战略以及扩张政策的实现。产融结合形成多元化战略布局时，也能够产生协同效应。一方面，金融资本与产业资本处于不同行业，两者结合后相互融合相互渗透，产生业务互补，另一方面，不同行业间通过规模经济范围经济等也能够产生协同效应。

3.看好银行未来发展前景，以期获得高额回报

一方面，企业投资传统行业虽然有技术等支持，但由于不少传统行业市场几近饱和，产能过剩，很多因素限制传统行业的发展，加之传统行业投资利润率低，所以银行业是企业投资的一个较好选择。另一方面，新兴产业的投资利润率虽然高，前景乐观但风险大。比较而言，投资于经营和收益都较为稳定的银行业是企业是稳妥的战略投资。加之目前银行业价值被普遍低估，此时选择参股银行能以较低成本获得长期高额回报。

二、恒大地产集团参股华夏银行案例分析

（一）宏观金融政策背景

2010年，国务院发布《关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》，其中给出鼓励民间资本以多种形式参与金融领域的指导意见，体现政府支持民企参股银行的态度。2012年5月，银监会发布《关于鼓励和引导民间资本进入银行业的实施意见》，不再限制民营资本进入银行业，指出民营企业能够以发起设立、认购新股、受让股权、并购重组等多种方式进入银行业。银监会此次意见为恒大地产入股银行扫清法律障碍，如其中提到民营企业可以通过受让股权的方式入股银行业等金融机构。

（二）从恒大地产方面分析

1.缓解恒大融资压力

恒大地产年报显示，2010年恒大地产项目开发、资金及土地三大成本开支为495.98亿元，2011年攀升至913.8亿元，2012年更是过千亿达1332.94亿元。高速扩张的恒大地产资金压力巨大。同时作为民营企业，恒大地产在银行贷款方面无法与保利、招商这样具有背景的国企匹敌。2010年至2012年，其银行借款同比增幅仅仅分别为66.01%和16.51%，但其资本化的利息同比增幅高达92.92%和69.13%。同时2011年至2012年恒大地产的资产负债率从52.50%上升到84.2%，2013年半年报显示恒大地产的负债总额达2165.85亿（港元）。恒大地产自身创造现金流量的能力也不强，2010年至2012年，恒大地产经营性现金流以及投资性现金流量净额都为负值。其经营活动包括后续投资开发活动大部分依赖外部筹资，故向银行借款这一相对简单的方法对恒大地产显得尤为重要。于此同时，恒大地产又新开发恒大冰泉，目标为打造千亿矿泉水帝国，也急需资金。故恒大地产参股华夏银行能够拓宽融资渠道，降低融资成本，为后续投资开发奠定基础。

2.谋划战略转型—多元化布局

当企业发展到一定规模时，往往由产品生产者变成了战略投资者。企业不仅专注于产品生产，更加致力于构建庞大的产业网络，以实现战略目标。企业作为战略投资者，必须以庞大的金融资本作为后盾，才能实现其产业投资及多元化战略目标。

恒大以民生住宅产业为主，包括商业、酒店、体育、文化、饮用水等多个产业。同时恒大又涉足恒大足球、恒大冰泉、哈佛医院，再到2014参股华夏银行，从中可以看出许家印想要建造资本帝国的野心。2014年8月2日，恒大地产董事局主席许家印首次提出多元化发展理念，并表示恒大地产今明两年力争进入世界500强。而华夏银行或许将是许家印打造帝国的第一个金融资本后盾。此次恒大参股华夏银行，一方面是为恒大帝国的建造提供资金来源，另一方面谋划多元化战略布局，实现产融结合。

3.从华夏银行方面分析

在中国16家上市银行中，恒大地产选择参股华夏银行，以下通过分析华夏银行的特征来进一步阐述恒大地产参股华夏银行的原因。

（1）华夏银行资产规模等条件较适宜

2013年，华夏银行的每股净资产达9.2元，股价仅为7.78，较高的净资产排名和较低的股价排名显示出华夏银行具有较高的投资价值。另外华夏银行的每股收益为1.25元，排名第6，说明华夏银行的盈利能力也较强；市盈率为5.35，排名第13，华夏银行市盈率低说明目前投资者对其股票处于观望状态，对其估值处于低位，恒大地产称此时购入华夏银行股票大大减少其收购成本。

（2）华夏银行发展稳健

2011年至2013年总股本发生一次变动，股本由684972.58万元增加至890464.35万元。资产利润率、不良贷款率等指标的变动不超过0.2%，拨备覆盖率2的变化也较小，这些指标及其变化都显示出华夏银行在稳健中发展。

（3）华夏银行股东结构稳定

参股银行的具体好处在于以较低利息获得银行贷款。具体操作需要恒大地产派人入主华夏银行董事会，以便在以后的谈判中取得话语权。华夏银行的股权结构却多年来比较稳定，尤其是其大股东结构，自吸引德意志银行进入后一直保持相对平衡的局面。恒大收购5%的股权使恒大取代红塔烟草，成为华夏银行第五大股东。参股华夏银行，在今后获取控制权的博弈中恒大地产可以赢得些许定价优势和有利条件。

三、研究结论与讨论

对民营企业来说，首先应建立起健全的法人治理结构，明晰产权关系，强化经营管理，提高民营企业应对市场变化的能力。在此基础上，民营企业在参股银行之前一定要制定详细的长期战略规划，明确企业参股银行的动机，不能盲目进入一个陌生的行业对每个银行股作出具体分析，谨慎投资。

参考文献：

［1］郭牧炫，廖慧.民营企业参股银行的动机与效果研究——以上市民营企业为例.经济评论，2013.（2）.

［2］祝继高.银行与企业交叉持股的理论与依据——基于国际比较的研究.国际金融研究，2012.（2）.

［3］程继爽.中小上市银行盈利能力比较研究——以华夏银行为例.会计研究，2012.（5）.

［4］Su，X.，Z.Yang.2009.“State Control，Financial Constraints and Firm Growth:Evidence from China.”Paper Presented at International Conference on the Corporate Finance and Governance of E-merging Markets，City University of Hong Kong，November，5-7.

作者单位：（中南财经政法大学会计学院）