我国证券业市场的SCP分析

2016-05-14马莹莹

智富时代 2016年6期

马莹莹

【摘要】证券市场是我国社会主义市场经济体系一个重要的有机组成部分，本文运用现代产业组织理论结构-行为-绩效即SCP分析框架对我国证券市场进行了系统分析，并根据分析结果提出了相关政策建议。

【关键词】证券业；市场结构；市场行为；市场绩效

证券市场在整个金融市场体系中具有非常重要的地位，是反映经济发展态势的“晴雨表”。中国证券市场作为一个新兴的高速成长的市场，在短短十几年的时间里取得了巨大的成就。截至2014年，我国120家证券公司总资产为4.09万亿元，全年实现净利润965.54亿元，证券市场共有2613家上市公司，流通股本为32289.25亿股，流通市值达315624.31亿元。随着证券市场规范化和国际化进程的不断深入，证券业的竞争环境发生了根本性的变化，市场环境趋于复杂、竞争主体不断增加等都使券商面临日益严峻的生存考验。在此背景下，本文运用现代产业组织理论结构-行为-绩效即SCP分析框架对我国证券市场进行系统分析。

一、我国证券业市场结构分析

市场结构是指市场中各种要素之间的内在联系及其特征，其受市场集中度、产品差别化、进入和退出壁垒等因素的影响，本文选取市场集中度和产品差别化作为主要因素进行研究。

（一）市场集中度

市场集中度是用于刻画在特定产业或市场中，卖者或买者具有怎样的相对规模结构的指标。市场集中度可以用绝对集中度指标、HHI指标、洛伦兹曲线、基尼系数等指标刻画，本文选取绝对集中度指标，其公式为：

其中n为行业中前几位企业的个数，n的取值取决于计算的需要，本文分别取n=1、5、10计算；N为行业中企业总数；Xi为该行业第i位企业在某方面（如产值、销量等）的数值。在n值取定时，CRn越大，说明大企业所占市场份额越多，该行业的垄断程度越高。

由数据统计表可以看出：

（1）我国证券公司的承销业务集中度历年变化趋势起伏不定，但总体上在下降，尤其在2005年-2007年间下降幅度最为明显。根据日本学者越后和典对市场结构的分类，2005年属于极高寡占型，随着趋势波动，2014年降为低集中型。

（2）我国证券公司的经纪业务集中度波动很小，属于低集中型，处于明显竞争状态。

（3）经纪业务集中度明显低于承销业务，原因在于在中国金融行业中，经纪业务的进入壁垒相对较低，而承销业务启动周期较长、所需资金量大、知识含量高、业务风险大的特点使小规模证券公司受到限制。

（二）产品差别化

产品差别化是指企业在所提供的产品上形成足以引起买者偏好的特殊性从而使买者将其与其他企业提供的同类产品相区别。我国证券业的业务差异化主要体现在两个方面：一是证券公司业务种类，2014年我国证券业收入来源中经纪业务占39%、证券投资收益占27%，由此可看出我国证券业收入的来源比较单一，证券公司所开展的业务类型较少，收入对于经纪业务的依赖程度较为严重；二是证券公司业务品质的差异化程度，由于我国证券业业务的同质性较强，并且缺乏创新与特色，导致我国证券公司业务品质的差异化程度相当低。从这两个方面可以看出，我国证券业产品差别化程度较低。

二、我国证券业市场行为分析

市场行为是企业在市场上为实现其目标而采取的适应市场要求不断调整其行为的行为，包括价格竞争行为、产品策略行为等。我国证券业市场集中度与产品差别化较低，竞争激烈，因此券商多采用价格竞争策略，主要体现在佣金方面。自2015年4月13日起，自然人与机构投资者均可根据实际需要开立多个沪、深A股账户及场内封闭式基金账户，个人账户上限为20个，一人多户的时代来临了，伴随而来的是券商间更加激烈的佣金战，大型券商佣金率相对坚挺，中小券商佣金率普遍较低，资金量较大的客户可以享受低于万分之三的佣金率。

三、我国证券业市场绩效分析

市场绩效是指在一定的市场结构下，一定的厂商行为使产业在价格、成本、利润等方面达到的最终经济成果。衡量市场绩效的指标主要包括利润率、勒纳指数、贝恩指数、托宾q值、技术进步率等指标。我国证券业市场绩效主要表现为券商绩效的总和，因此本文选取净资产利润率进行分析。

净资产利润率（NPR），即当年证券业利润总额/净资产，该指标反映券商每单位净资产的利润水平，指标值越高，说明每单位资本带来的利润越高，则该券商的绩效越高。

从表2可看出，我国证券行业的净资产利润率变动与证券市场状况高度相关。2006年以前，由于证券公司治理不规范，管理水平不高，行业发展主要受制于市场震荡、股价涨跌等外部因素。2006年，全行业综合治理持续进行、股权分置改革顺利实施，成为全行业扭亏为盈的重要转折点。2007年，证券行业各项基础性制度进一步完善，在宏观经济和投资者信心等各方面因素趋好的影响下，股价指数大幅增长，股票交易金额、股市融资额、证券行业净利润均达到历史高点。2008年，受国际金融危机及国内经济形势变化的影响，证券市场开始深幅调整，证券行业的盈利能力也受到较大影响。2009年，受政府宏观经济调控的影响，加上创业板的推出、新股发行体制改革的进一步推进，证券行业净利润大幅增长。2010年，国内外经济形势继次贷危机后再迎挑战，证券市场相应震荡调整，交易佣金率大幅下降，证券行业净利润下降。2011年-2013年净资产利润率波动较小，至2014年有所提升。由此可见我国证券业绩效的稳定性较弱，并且受市场行情的影响较为显著。

四、结论与政策建议

（一）结论

通过对我国证券业的SCP分析，可得出以下结论：（1）我国证券业市场集中度较低，属于低集中型，产品差别化程度低，对经纪业务依赖程度较高，缺乏创新。（2）由于证券业产品差别化程度低，券商间多采用价格竞争策略，主要表现为“佣金战”。（3）我国证券行业的净资产利润率变动与证券市场状况高度相关，波动较大。

（二）政策建议

（1）一方面，放松对进入证券行业的限制，加快我国证券业市场对外开放的步伐，提高证券业市场资源配置的效率。另一方面，制定明确的市场退出相关条例，加速淘汰违规经营的机构，使证券业市场逐步走向进退有序的发展轨道。

（2）政府对我国证券业应适当放松保护，通过政策引导和市场竞争的方式提高证券业的集中度，促进券商兼并重组，优化证券业市场结构，有助于我国证券业资产规模的扩大，实现规模经济。

（3）我国券商要加快产品创新、技术创新，在“互联网+”的浪潮中积极寻求新的契机，打造自身的核心竞争力，提高服务差异化程度。

（4）完善证券公司的治理结构，建立健全证券业风险内部控制机制，提高券商的风险管理水平，加强证券公司的抗风险能力。

【参考文献】

[1]龚仰军.产业经济学教程[M].上海：上海财经大学出版社，2014

[2]谢知之.基于SCP范式对我国证券业的研究[D]. 西南财经大学 2013

[3]程海燕.我国证券业市场的SCP分析以及提高市场绩效的产业政策[J]时代金融，2013（9）：247-249