西藏上市公司股利政策探讨——以西藏药业为例

王熔 西藏民族大学



西藏上市公司股利政策探讨
——以西藏药业为例

王熔 西藏民族大学

摘 要：股利政策作为现代财务理论基本框架的重要组成部分，目前虽处于蓬勃发展时期，但一些重要的基本问题仍有待解决。西藏仅有的10家上市公司本身涉及的产业相对较少，股利政策方面存在诸多局限性和特殊性。

关键词：上市公司 股利政策 西藏药业

一、引言

西藏诺迪康药业股份有限公司创立于1999年7月14日，是西藏雪域高原上诞生的第一家高新技术制药上市企业。1999年7月21日，西藏药业（600211）在上海证券交易所挂牌上市。2014年，西藏药业两大股东“控制权争夺”引发关注，大股东之间过度制衡，导致风险频发、决策效率下降，甚至带来了更加严重的代理问题。而股利政策作为公司财务管理的重要分支，是股东大会或董事会对一切与股利有关的事项，所采取的较具原则性的做法，是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略，也是公司在利润再投资和回报投资者之间以及近期利益与远期利益之间的一种权衡。本文以西藏药业股利分配情况为依据，分析西藏药业股利政策存在的问题及原因，并提出优化股利政策的相关建议。

二、西藏药业股利分配现状分析

西藏药业上市时的第一大股东是西藏华西药业，持股57.03%。2007年，引入机构投资者北京新凤凰城后，至今两大股东持股比例相当，形成“双头”股权结构形式。表1是西藏药业2000年至2014年的股利分配情况。

表1 西藏药业股利分配情况

三、西藏药业股利政策存在的问题及原因

（一）公司盈利能力低下

西藏药业的主营业务主要来源于毛利较高的自有产品和医药商业贸易两大板块。据财务报表数据反映，2008年以来，主营业务收入在医药商业贸易板块的占比较高，但利润贡献较小，毛利率基本稳定在2%左右。并且2002年，西藏药业启动“新活素”项目，花费资金数以亿计，上市销售却并未创造多少利润。而自有产品的毛利率虽然超过了70%，但净利润率却不超过3%，究其原因，市场费用的大幅度增加侵蚀了股东净利润。

（二）股权结构不合理

2007年，控股股东华西药业借股权分置改革，将部分股份转让给北京新凤凰城房地产开发有限公司，新凤凰城持股19.44%，华西药业持股22.69%。截至目前，两大股东持股比例相当，没有明显变化。但是2014年5 月8日的董事会换届选举却将西藏药业“双头”股权结构的“内斗”局面推向了高潮，理念分歧、控制权争夺，不仅导致企业风险频发，还对企业的声誉形象、日常经常等造成诸多不良影响。

（三）财务管理目标不一致

财务管理目标的代表性模式包括利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化和相关者利益最大化。但在，西藏药业对于新产品的销售、大股东内斗引起的损耗、企业的长期发展以及价值理念等方面都缺乏一致目标，对企业发展所造成的损伤是显而易见的。由此，在股利分配方面必然表现的力不存心。

（四）治理机制不完善

西藏的上市公司本身起步较晚，公司治理较多停留在内部治理上，治理状态较为原始，对于股东大会、董事会以及管理层之间的相互制衡较为看中，究其原因，也是受我国集权文化、证券市场以及上市公司制度缺陷等方面的影响，从而导致决策效率低下，代理问题严重。西藏药业无疑是最好的典型。

四、优化西藏药业股利政策的建议

（一）提升公司内在竞争力

执行股利政策的基石是公司的盈利能力。首先，要保持公司稳定、持续的股利政策，就必须提升公司的核心竞争力，明确经营目标，使公司发展战略科学化、有效化。其次，创新销售机制，充分发挥新产品的先进技术优势，在具备广阔市场前景的前提下，使行业竞争优势最大化。最后，利用西藏内外资源，发挥地域优势，开辟一条适合公司发展、稳中求胜的新局面。

（二）规范股权结构

股市的稳定性受股权结构的影响较大。虽然股权制衡可以规范关联交易、减少私人控制权收益，有利于实现公司股东价值最大化，但是如果制衡过度，必将影响公司战略决策。因此，西藏药业在全流通的时代背景下，要更好地利用股权分置改革制度，促使大股东和管理层将精力更多地用于公司成长性的建设以及经营业绩的提高，规范股权结构，稳定股利政策，树立良好的企业形象。

（三）明确财务管理目标

公司战略决策的重中之重就是财务管理目标。具备明确、统一的财务管理目标，才能更好地实现公司利润、股东财富、企业价值及相关者利益最大化。因此，西藏药业必须要协调好内部治理结构，使股权制衡发挥有效作用，缩短各方理念差距，集中精力、统一目标，实现公司战略决策价值最大化，从而有效降低企业风险，以保障股东、员工以及消费者的共同利益。

（四）完善公司治理机制

企业持续稳定发展的基础是制度的完善。受集权文化以及上市公司董事会制度缺陷等影响，西藏药业出现“内斗”的局面也并非偶然。要完善公司治理机制，从外部角度考虑，国家应加强完善上市公司有关方面法律法规，为我国上市公司的发展提供有力支撑、创造光明未来；从内部角度考虑，公司需建立一套有效的内部治理机制来保证公司战略决策的科学化，以提高股东的投资回报率。内外作用，不但维护了公司各方的利益，同时对于实现公司的有效运行和可持续发展起到积极的推动作用。

参考文献：

[1]威廉·L·麦金森.公司财务理论[M].东北财经大学出版社,2011.

[2]秦国华.西藏上市公司股利分配政策研究[J].产业与科技论坛,2008(01).

[3]罗姝.中国上市公司董事会制度的是与非——西藏药业“内斗”硝烟弥漫[J].现代商业,2014(30).

作者简介：王熔（1991-），女，汉族，甘肃省民勤县人，西藏民族大学财经学院2014级中国少数民族经济专业在读硕士研究生，研究方向为民族地区财务问题研究。