人民币加入SDR战略实现的影响分析

董红霞

人民币加入SDR一直以来都是央行和货币当局努力为之奋斗的目标，在满足了持续的货物和服务贸易量的标准的同时，2015年中国又大量对外发债，终于在IMF审核前尽最大努力满足了货币篮子的要求。

2015年人民币成功加入SDR，现在最关键的是充分认识人民币加入SDR后对我国的机遇和挑战，如何恰当地利用加入SDR的优势，又当如何规避加入SDR后可能带来的风险，这是我们目前需要关注的。人民币加入SDR后对我国经济发展来讲总体是利大于弊，我们必须理性地看待加入SDR后带给我国的变化。

一、人民币加入SDR后的预期收益

1.有利于加快人民币国际化的进程

根据国家外汇管理局的统计，中国人民币每年大约有1000亿元的境外流量，其中境外存量约为200亿元，而中国境内人民币每年的供给量为20000亿元，这就意味着境外人民币约占人民币总量的1%，人民币已在一定程度上被周边国家或地区所接受，人民币国际化已处于渐进发展的阶段。

由于SDR具有储备货币的功能，SDR篮子中的货币会自动成为各国央行的储备货币，加之部分国际金融组织也把SDR作为记账单位，因此人民币入篮后，境外人民币资产的储备会增加，境外人民币存量也会随之增大。尽管从短期来看，人民币作为储备货币的规模可能极其有限，但加入SDR仍然是人民币实现国际化的一种有效途径。同时，人民币入篮也将促使人民币在双边及多边使用方面、国际贸易支付方面、国际投融资和海外人民币资产配置等方面实现突破，缓解人民币国际化发展的困局。

2.有利于提升人民币在国际货币体系中的地位

SDR原篮子货币包括美元、欧元、英镑和日元，人民币加入货币篮子后，相当于得到了IMF这一国际货币权威机构的资质认证，增强了人民币作为国际投资和储备货币的地位，也从一定程度上反映出国际社会对中国金融体系改革的某种认可，长期来看必将增加人民币的国际影响力和公信力，提高人民币的信誉度。同时，经研究发现，人民币入篮可以有效减少其对主要货币的短期波动性，对维持SDR定值的长期稳定性具有重要意义，如果以SDR定价石油和黄金等大宗商品，能比以美元定价更有效地降低大宗商品价格的波动性，所以SDR未来的发展也离不开人民币，现在人民币入篮将进一步提升我国在国际货币体系改革中的战略主动性。

3.有助于维护国际货币体系的稳定

美元作为国际货币，享有铸币税收入，且融资成本低、国际支付能力强，但在美国长期垄断国际话语权和推行国际霸权的背景下，美元在维护全球经济稳定方面却无能为力。加之美国在制定货币金融政策时仅从本国利益出发，忽视他国利益，致使全球经济波动性加大，资产泡沫频发。这些问题都体现出美元在稳定国际货币体系方面所享有的权利和应履行的义务存在严重的不对等。

人民币加入SDR后，在国际货币体系的维护中将承担更大的责任，随着中国国力的增强，加之世界经济重心正从美欧发达经济体向亚洲新兴经济体转移，人民币在国际货币体系中的话语权会越来越多，这将有效降低全球经济过度依赖美元带来的系统风险，加快推动现行国际货币体系的再平衡。

4.有助于拓宽离岸市场人民币的投资渠道

目前，由于境外市场的人民币投资渠道面窄、投资收益率低等原因，导致离岸市场的人民币频繁出现“净回流”现象，处在离岸市场中的人民币利用率很低。人民币加入SDR后，将有效缓解这一局面，一方面国际证券交易所和有关金融机构将会研发并上市更多以人民币计价的离岸证券和金融衍生产品，如发行以人民币计价的股票、人民币外汇期权和期货等，丰富人民币产品种类，拓宽人民币投资渠道；另一方面，投资渠道的拓宽增加了境外投资者对人民币资产的配置需求，境外市场对人民币资产需求加大，人民币境外市场的投资收益率提高，从而有效解决人民币在离岸市场“留不住”的问题。

二、人民币加入SDR后的潜在风险

1.人民币市场化责任加大

人民币加入SDR后，国际社会将进一步加强对我国金融市场改革的关注度，从一定程度上会迫使我国加快人民币利率和汇率市场化的步伐，这与现阶段逐步推进利率、汇率市场化相比，市场化的责任显得更为重大。

2.国内金融市场波动性上升

目前，我国汇率市场和利率市场开放程度相对较低，而且市场参与者有限，市场波动性也相对处于较低水平。人民币加入SDR后，国际金融市场波动的直接传导性增强，中国金融市场作为国际金融市场的重要一极，必将会深受其影响，国内市场的波动性进而上升。波动性上升对市场参与者的风险管控便会提出更高的要求，作为市场参与者，必须具备更专业的分析预测能力和更长远的趋势把握能力，更要具备随时面对经济强波动的心理承受能力。央行必须更加公开、透明、及时地传递最新的政策信息，有效引导市场参与者做出合理的预期，减少信息传递不及时、不对称导致的风险，尽最大可能降低经济波动风险。

3.境内人民币定价权将受冲击

人民币在岸和离岸市场分立格局下，境内人民币定价权的地位不可能一成不变。据央行统计，2014年人民币离岸交易量已超过在岸交易量，且离岸市场的运行机制完全市场化，在岸市场中人民币定价机制如果依然执行原中间价制度，那么随着人民币加入SDR，离岸市场投资渠道拓宽，人民币产品种类增多，境内外企业和金融机构将更倾向于选择在境外进行交易，从而在岸市场的主流地位就可能逐渐让位于离岸市场，进而在岸市场的人民币定价权就会受到冲击。

三、结语

人民币纳入SDR是我国顺应经济发展需求的一种选择，入篮不仅能加快推动国际化进程，提升人民币地位，更能促进国际经济金融体系的可持续发展，至于入篮后对国内金融市场的冲击以及责任加大方面，在我国经济发展的过程中，随着短期应对措施的推行和长期资本项目的逐步开放，入篮后的风险和负面效应终将会解决。

参考文献：

[1]王有鑫.人民币加入SDR综合效应评估[J].金融博览，2015(07).

[2]刘影.人民币加入SDR问题研究[J].区域金融研究，2014(01).

[3]杨涛.理性看待人民币加入SDR的影响[J].当代金融家.

[4]钱文锐,潘英丽.SDR需要人民币:基于SDR定值稳定性的研究[J].世界经济研究，2013(01).