我国股指期货价格影响因素分析

崔晓薇

【摘要】沪深股指期货是我国的第一份股指期货合约，2010年由中国金融期货交易所推出。它的推出使得我国金融产品的种类更加多元化，我国资本市场发展更加成熟，我国金融市场的机制更加健全和完善。因此对股指期货价格研究具有理论及现实意义。本文对股指期货的价格影响因素进行分析，并在此分析的基础上提出了相应的政策建议。

【关键词】沪深300股指期货；影响因素；波动性

一、我国股指期货价格的主要影响因素

（一）股指期货合约标的物价格

任何期货合约的价格都在一定程度上受到其标的物的影响，这种影响随着交割日期的临近更加显著。沪深300股指期货作为金融期货合约，它的标的物即为沪深300指数。沪深指数中只股票包括了国民经济的绝大部分行业。投资组合理论认为指数这样的组合仅受系统性风险的影响，研究个别股票意义不大。事实上，有少数股票对指数会起决定性的作用，这些个股占指数权重比较大，它们的涨跌会导致行业板块共同涨跌，从而对指数产生一定的冲击。因此，关注部分龙头股及其相关政策，可用于对指数价格变化作参考。

（二）国内外宏观经济

一般来说，宏观经济如果运行良好，股指期货价格也会呈现不断上升的趋势；反之，宏观经济如果运行恶化，股指期货价格也会随之呈现出下滑的态势。通常情况下，利率水平越高，指数价格会越低：反之，利率水平越低，指数价格就会越高。如果利率较高，投资者倾向于存款或购买债券，股票市场的资金相对减少，那么指数价格下跌。如果利率较低，存款和购买债券都将无利可图，资金转向股票市场，从而导致股票指数价格上升。汇率及利率的波动，已成为人们经济生活中的普遍现象，也给期货市场带来了重大的影响。

一般而言，货币供应量增加，社会部分闲置资金就会投向股票市場，股价上升；反之，货币供应量减少，社会购买力下降，股价也随之下跌。由货币供应量增大而引起的通货膨胀，在一定程度内刺激生产，若银行利率不随物价同比例上升，存款将减少，资金转向股票市场。但如果通货膨胀上升过快，比如超过两位数，那么将导致人们实际收入下降，生产过剩，引发经济危机，股票价格最终下跌。

如今随着经济全球化，各国的经济都会受到世界经济的影响。尤其在我国，随着改革开放，我国对外贸易额在快速增长。因此分析我国的股指期货走势，也必须分析际金融的整体走势。比如，关注标准普尔指数期货、美国制造业指数等。

（三）国内国际货币金融政策

货币金融政策的实施为我国股市的波动提供了资金支持。货币金融政策是指国家利用调控工具例如利率，再贴现率，汇率，存款准备金，公开市场业务操作，货币发行等来对股市价格产生较为直接的影响。利率的高低与股票的价格呈现负相关，国家对于利率信贷政策新规定的出台会迅速引发股市的变化。在利率水平上调的情况下，投资者比较偏向于投资更有利可图的债券或类存款型投资，股市因此得到的投资资金减少，股指自然就会下降，反之利率水平越低股指则越高：另外，利率上调也使得企业的融资难度普遍增加，企业的借贷需求会更难以得到满足，企业的利润下滑，进而股票的权益会相应减少，同样会导致股价下降。存款准备金对股指的影响比较类似与利率水平。而汇率的变动带来的影响过程也与利率较为相似。汇率的变化实际是间接地影响着股市，汇率的波动首先会对部分汇率敏感的涉外企业产生影响，从而影响投资者对该企业经营和盈利状况的预期，投资者针对此预期做出投资决策后才直接地影响到股市，进而影响到股指期货。通常人民币投资者认为汇率上升对于企业是利空消息，如果人民币贬值，即人民币兑美元汇率上升，那么投资者会减少对该企业的投资，该上市公司资金外流，则股价下跌。

广义货币供应量（M2）这一宏观因素是国际上普遍认可的货币政策调控中介目标，它实际上反映了我国整体国民经济的资金供应状况。它的作用机制简单来说就是通过改变一国整体市场中的流动资金从而对资本市场产生影响，而股市作为资本市场的一个重要组成要素，市场里流动性较高的资金总额的变动毋庸置疑会对它产生一定的影响。

（四）投资者的心理预期

投资者在市场上购买股票是为了持有股票以获得收益。由于投资者购买股票具有一定的资金成本，股票市场上股票价格出现下跌时，很多投资者这个时候都会担心亏损，一旦市场上所有的投资者心里都有这样的预期，那么市场上容易产生羊群效应。

（五）突发事件

突发事件是指重大自然灾害、政治危机、经济危机以及战争等。股指和期货指数都容易受突发事件的影响。突发事件的发生，将会造成股指或期货指数剧烈震荡。

二、政策建议

（一）增强机构投资者内部风险的管控

我国机构投资者在风险管控等方面存在的较大问题。各大机构都需完善现有内部控制制度和风险管理体系，建立自身的风险监控、风险管理规范、风险衡量、交易限额规定（停损限额、市场风险限额、头寸限额及其它相关限额）、超限处理及重大风险报告和处理制度。通过建立完善的监控程序与机制，采用一定的量化模型来衡量风险，以准确地预测风险，并强化程序化交易中风险的管理。

（二）引导投资者行为，加强期货投资者的素质培养

与国外市场对比来看，我国机构及投资者参与股指期货深度和广度方面都存在不足，这既与我国期货市场运行制度有关，同时也受我国投资者自身因素的限制。目前无论是我国股票现货市场还是股指期货市场，投资者的整体素质都不高，未来我国监管部门需作出更多努力，培育、规范和引导投资者的行为，完善市场投资者结构、引导更多的机构投资者入市交易、提升投资者整体素质。中金所、期货业协会和期货公司等有责任和义务承担起投资者的期货基础知识培训，在投资者进行股指期货买卖时，要加强投资者培训，清晰的告知潜在的风险，有效的引导市场投资者行为，使套期保值和套利成为整个股指期货市场的主流，从而切实的发挥出股指期货在降低现货市场波动、促进投资者套期保值、提升资产配置效率和实现宏观市场稳定运行等方面的作用。