棉花市场价格波动性及经济风险分析

满姿拉·阿扎提　邱晨

摘 要：棉花单产增加，多种纤维安排下逐步取消纺织品配额，以及世界经济持续增长的推动2000年和2005年之间的世界棉花市场的快速增长。2005年至2010年间，停滞的单产增长率、世界经济的大衰退导致国际棉花市场的大萧条。虽然在全球纺织行业原料中棉花作为原料仅占20%，但是因承担者最基础性的原料的棉花价格的高低，不仅直接影响者纺织企业的竞争力和生产成本，而且还影响着其他天然纤维和化纤等方纺织原料的价格。种植面积、单产、气候、政府补贴等各种因素综合影响棉花价格，因此掌握棉花市场的经济风险，不管是对投资者还是棉农都非常重要。

关键词：棉花价格；波动性；经济风险

一、引言

2014/2015年度，全球75个种植棉花国的棉花总产量为26 340 000吨，其对全球社会和经济的重要性不言而喻。棉花作为中国仅次于粮食的重要农作物，其价格波动非常大，2014年中国棉花近期期货价格从19270元/吨开启新篇章，2月19日创每吨20060元的高价位，年底降到最低价为12860元每吨，这一年中价格振幅度达到55%。国际棉花市场动荡同样剧烈，作为国际棉花期货大本营的洲际交易所棉花近期期货价格从年初的84.04美分/磅，4月30日达到最高价格94.14美分一磅，11月19日降到最低价59.11美分/磅，当年价格振幅达到59.26%。棉花期货价格的剧烈波动是对现货价格的预期不断改变，也表明了棉花现货价格的不确定性。棉花期货市场给棉纺企业提供了套期保值工具。近年来，由于受到国际国内多方面因素的影响，棉花价格的波动日益频繁，给棉花生产和经营带来了很大的风险，因而，对规避棉花价格风险的需求越来越迫切。

二、棉花市场价格波动性分析

供求关系决定价格是市场经济的一般规律。棉花价格与供需基本面和市场心态有着千丝万缕的紧密关系。棉花与其他大宗商品的不同点是所面对的竞争环境比较依赖出口进口棉和进口纺织品对国产棉替代性很强，因此国际棉花价格对国内棉花供需关系的调节和平衡性有显著的影响。虽然在全球纺织行业原料中棉花作为原料仅占20%，但是因承担者最基础性的原料的棉花价格的高低，不仅直接影响者纺织企业的竞争力和生产成本，而且还影响着其他天然纤维和化纤等方纺织原料的价格。

决定棉花种植面积和产量的经济驱动因素是竞争性农作物的价格。从1990/91年开始，棉花价格相对于粮食与油籽而言出明显的现下降。棉花价格与以小麦、玉米、大豆价格的比率指数化，以1990年12月为100，2013年的棉花价格指数显示下降到相当于1990年竞争性农作物的三分之一到二分之一。工业化国家的棉农通过农业技术的应用、良好费用管理控制，在皮面和种子市场中广泛使用对冲工具，对质量的重视，设备的维护，并注重水的利用效率，维持了棉花在各种纤维中的竞争力。对于工业化国家和发展中国家的棉农来说，由于品种的改善而提高的平均单产对贸易中维持与其他农作物之间的竞争优势有重要的作用。然而在2007年至2012年，每公顷棉花的平均成本增长率超过了单产的增长速度导致棉花贸易的总体下降。

国际棉花价格受市场供求的影响而波动，而中国的棉花价格主要受临时收储政策和进口配额量的影响。2011年以来受国际对棉花需求不足及丰收预期的影响，国际棉花价格呈现下降趋势。世界棉花供量给等于起初库存加以当年产量，世界棉花需求量等于纺织厂用量加以期末库存。国际棉花价格基于对全球供给和需求量的基本面的预期而上下波动。国内棉花总供给等于期初库存加以当年产量和进口量，总需求等于纺织厂用量加以出口和期末库存。

三、棉花市场经济风险分析

棉花产业，像许多其他农业产业，各国家依据其自然（例如气候）和组织特征（例如棉花贸易结构）所面临的风险都有所不同。棉花行业主要风险包括以下几项：

1.气候风险

对棉花产量或者质量产生负面影响的气候变化，例如迟来雨季的影响单产、棉花生长的重要时间段不充足的降水量影响单产或者质量、过度的降水量破坏甚至摧毁农作物。在灌溉不足的情况下，农民们可以通过减少投入量或者推迟投入时间（主要是农药）来应对气候风险。这样的风险规避行为意味着接受预期的较低的单产并导致更低的利润率。

2.植物检疫风险

对棉花产量或者质量产生负面影响的病虫害或者疾病风险。在有些发展中国家，市面上提供成本高，质量不可靠的投入资料，农民有关综合虫害管理和替代合成杀虫剂的知识的缺乏增加检疫和质量风险。

3.质量风险

在一个季度生产的棉花在质量方面不如平常的棉花，因此在卖出棉花和满足合同约定条件方面遇到困难，或者因此导致价格下降。

4.对手方风险

指的是关键对手方未能履行合同的风险。例如，一个棉农可能与一个轧棉厂主有收购合同、其中约定棉农在某个时间段将棉花交给厂主。棉农会面临轧棉商未来毁约的风险，相反的轧棉商会面临未来不能从棉农手中买到棉花的风险。

5.汇率风险

当地货币对于美元大幅升值，该货币是棉花合约中的主要结算货币。依据贸易商和农民之间的价格传递机制，当地货币汇率的急剧变化可能对农民的收入产生显著影响。

6.物理风险

物理风险指的是棉花产品在传送的任何阶段因为被破坏或者被偷而产生的价值损失。

7.监管风险

一个国家棉花行业的监管规则或者法律的而变化引起的成本的上涨或者其他破坏运作、激励、盈利能力的风险。

8.价格风险

棉花生产或者相关活动的收入因棉花市场价格变化或者因市场价格的波动性而降低。价格风险主要由市场的波动性引起，棉农相对于价格上涨更关注价格下跌的风险。

经济风险与价格风险直接相关，但其他所有风险增加了棉花生产经济可行性的总体不确定性。风险管理过程是农民（或作为一个整体的部门）在引起风险的未来事件发生之前理解和积极的管理风险。（世界银行，2010）发达国家的农户通常应用的风险管理技术是对冲，例如以棉花期货和期权来抵消现货市场上持有的头寸因不利的价格变动而带来的经济损失（Chaudhry and Guitchounts， 2003 ）。然而因为运作期货期权等金融工具的财务要求，使得这些工具不适用于中小型农户。在发展中国家不经常使用因较差的种植条件导致收入的急剧下降给予补偿以防经济风险的措施。

在有些国家，比如美国，政府通过支付一部分保险费推进农作物保险的普遍。一些非洲国家正在考虑通过多边筹资组织的协助下应用天气指数农作物保险。及时获得相关的精准的棉花供求统计数据，尤其是实际库存量成为防范经济风险的关键。透明和广泛宣传的政府政策更有利于私人部门的规划。相反的经常变换的国家和贸易政策会迫使市场做出调整，并最终以加强的波动性表现出来。

另外一个在发达国家和发展中国家都常见的风险管理技术是使用目标价格、指示性价格、最低价格、保证价格，将国内价格或多或少的与国际价格 水平联系在一起并且在整个销售季度保持稳定。全球只有美国具备比较完善的棉花价格风险规避工具，由于棉花行业生产、贸易、消费等各环节时刻面临着棉花价格巨大的价格波动的风险，风险规避工具对棉花行业的生存能力和可持续发展性至关重要。

参考文献：

[1]丁建刚，赵春晖.疯狂的棉花[J].瞭望，2010（42）：12-16.

[2]马建雷，韩一军，刘岩.对棉花价格剧烈波动的分析与建议[J].中国棉麻流通，2011（1）：23-26.

[3]侯海燕.国际棉花市场：纤维行业的另一挑战[J].中国纤检，2010， （3）：72-73.

作者简介：满姿拉·阿扎提（1989.12- ），女，维吾尔族，新疆，中央财经大学金融学院，金融工程；邱晨（1991.07- ），女，汉族，江西赣州人，中央财经大学金融学院，国际金融学硕士研究生，研究方向：国际金融