“商+投”模式下创新驱动投资银行业务

文‖岳小勇

“商+投”模式下创新驱动投资银行业务

文‖岳小勇

商业银行应从战略上明确发展投行业务的高标定位，要实现商业银行业务和投行业务的整合、联动和协同

新时期下国内金融市场呈现深刻的变化，政策、环境诸多变化使商投互动模式下的投行业务创新成为值得探究的课题。商投互动衍生为广义和狭义两种模式。广义的商投互动是由商业银行自身信贷及投行业务与外界券商、基金合作形成的“商+投”模式；狭义的商投互动则是指商业银行综合化经营下内部资产信贷业务与投资银行业务之间相互扶持形成的“商+投”模式。

回顾商业银行投行发展，还存在着诸多问题，如投行业务发展定位有待提升、缺乏有效的激励机制等。要打破我国投行的发展瓶颈，亟待通过对盈利模式、投资机制以及渠道管理等方面进行创新，从而真正促使投行业务转型，成为商业银行发展的强劲力量。

国际经验借鉴

国外商业银行开展投资银行业务主要有两种模式：美国金融控股公司模式和德国全能银行模式。

美国金融控股公司模式的典型代表是硅谷银行。一般来说，由于传统商业银行体制和科技型中小企业自身特点等原因，科技型中小企业较难在商业银行获得融资，极大地限制了科技型中小企业的发展。然而在全球的商业银行中，美国硅谷银行金融集团却成为了为科技型中小企业提供投融资服务的最为成功的金融机构之一，关键就在于硅谷银行正确地看待并处理了风险与收益的关系。一是加强与创投基金联动，处理好风险的问题。硅谷银行金融集团通过为创投基金提供开户和基金托管等服务，直接投资或贷款给创投基金、创投基金投资的企业等方式，与创投基金建立了良好的合作关系，形成战略联盟。银行可以根据合作中获得的企业信息，来基本判断创业企业的管理团队、商业模式和发展前景是否得到认可；二是发展可认股选择权业务，处理好收益的问题。硅谷银行金融集团每年除了能得到高于一般贷款的利息收入外， 还通过对企业行使期权、认股权或进行股权投资等获得额外的投资收益来弥补业务的高风险；三是开发信贷风险审批系统，处理好风险与收益匹配的问题。硅谷银行依托十多年的历史数据，开发了信贷风险评级模型，进行资产组合和风险定价，以实现风险与收益的有机匹配。

德国全能银行模式的典型代表是德意志银行。德意志银行在全能银行模式下投行业务取得了快速地发展，也进一步促进了整体经营，主要有以下三个原因：一是部门考核导向。德意志银行的业务架构从强调地区责任向部门责任转移，银行设立公司与投资银行部门，专门负责公司与机构客户。从系统投行业务条线看，强调部门责任的业务架构能更好地将业务发展的政策措施、方向路径等一以贯之，从而实现投行业务的最大发展；二是共享客户资源。不同部门之间可以共享客户资源，并且事先约定收入分享机制。当客户经理在为客户提供贷款时，如果发现客户还有股权融资、发行债务融资工具或者重组并购等需求时，再把客户推荐给投资银行部，可以实现客户、投资银行部和本部门三方收益的最大化；三是整体经营风险降低。通过全球化并购，德意志银行的多项控股或收购交易，加强了其在保险、交易和资产管理方面的业务能力，收入来源多样、结构调整，大大降低了银行整体经营风险。

从上述两种模式分析，可以得到三点启示：一是团队建设与盈利模式革新是提高商投互动模式下投行业务持续创新的必经之路；二是机制创新是商投互动模式下投行业务全面创新的有效手段，包括组织机制、激励机制等；三是整合内外部资源是商投互动模式下投行业务开展开放式创新的有利抓手。

投贷联动

以投贷联动为抓手，开创传统信贷业务红海中的蓝海。

一是以财务顾问为主的“跟投”模式。商业银行可以在全国范围内，选择品牌实力较强、专业水平较高的私募股权（PE）机构与其紧密合作，在商业银行的优质信贷客户中，筛选符合PE机构投资标准的企业推荐给PE机构进行投资。商业银行以“财务顾问”的身份介入，不直接承担资产风险，帮助私募股权投资基金与融资人牵线搭桥，最终融资人与私募股权投资基金是否能达成共识、建立合作，由双方独立决定，而银行的角色是为搭建平台以便双方沟通、协商。此外， 商业银行会对私募股权投资基金进行托管，以其他商业银行服务助推被投资企业上市，从中分享股权溢价收益。

二是对PE机构授信的“跟贷”模式。

投行重点产品线

以顾问业务为核心，打造投行业务重点产品线。

一是股权融资业务产品线，包括夹层融资（回购型股权）业务和Pre-IPO基金业务。夹层融资是金融创新的一个新领域。夹层融资见效快，可以充分发挥商业银行理财资金的优势，商业银行基层分支行有业务运作的动力。越来越多的PE机构开始转型进入夹层融资领域。在开展Pre-IPO基金业务时，要选择在股市行情不佳时开展，以较低价格投资，大量储备拟上市项目，待资本市场复苏时赢取高额回报。在价值导向上，要坚持以高成长企业为投资标的，借助PE机构的专业能力为其提供战略规划、税务设计等增值服务，挣“成长”和“服务”的钱而不是简单挣套利的钱。在合作机构选择上，要选择与管理能力优秀的PE机构合作，巩固银基关系，不断探索业务空间。

二是并购重组业务产品线。打造并购重组业务产品线，要从简单地提供并购贷款转变为向企业提供并购前估值、并购中融资、并购后整合等全过程顾问服务。可将上市企业、拟上市企业和走出去企业作为三类重点客户群。对于上市企业，一方面要密切关注大股东参与的定向增发，对于定向增发后持股比例超过30%的大股东，要积极为其提供并购贷款，支持其参与定增；另一方面要积极关注上市公司的并购项目，梳理具有超募资金的上市公司，围绕其产业链上下游，为其提供并购顾问服务；在业务模式上，可采用“股票收益权+并购融资”模式，在符合相关政策、做好保障措施前提下，利用其母公司持有的上市公司股权或其他股权，设立收益权信托并由商业银行理财资金池对接，帮助客户实现战略扩张。对于拟上市企业，可采用“Pre-IPO基金+并购基金+并购贷款”等联合并购体模式，由基石投资者、战略投资者、财务投资者和银行组成并购财团，为该企业收购其由于财务报表、法规限制等因素暂时不便持有的某些资产并进行培育，在企业上市后通过定向增发或现金并购将该资产装入上市公司，解决企业的资本运作难题。对于“走出去”企业，可采用“并购顾问+境外融资”模式，充分利用大型商业银行境内外联动系统资源，由境内分行担任并购顾问，境外分行提供境外并购贷款，境外投行对海外企业进行培育并保荐上市。

（本文原载于《中国银行业》杂志）

上海浦东发展银行上海分行

1992年8月28日，上海浦东发展银行股份有限公司由中国人民银行批准设立，并于1999年成为首家规范上市（股票交易代码：600000）的全国性股份制商业银行。总行设在上海。良好的业绩、诚信的声誉，使浦发银行成为中国证券市场中备受关注的上市公司。

上海浦东发展银行上海分行于2006年4月19日正式成立。目前下辖125家营业网点，数十家离行式自助银行，上百台散点式ATM、XDM机具，结合电话银行、网上银行，浦发银行在全上海区域构筑了综合客户金融服务网络，为广大公司和个人客户提供全方位、高效率的现代化金融服务，为上海经济建设不断做出贡献。

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