资本市场助推服装企业跨越式发展的实证分析

2016-04-07鲍俊颖

重庆第二师范学院学报 2016年1期

关键词：服装企业资本市场发展

鲍俊颖

(重庆第二师范学院数学与信息工程系，重庆 400065)

资本市场助推服装企业跨越式发展的实证分析

鲍俊颖

(重庆第二师范学院数学与信息工程系，重庆 400065)

摘要：我国服装企业众多，但大多资本实力不雄厚，品牌影响力较弱。尽管服装企业普遍具有通过资本市场做大做强的意识，但缺乏整体性、战略性的资本运作规划。通过分析雅戈尔、李宁两家服装企业的资本运作过程，对服装企业资本运作的一般发展路径归纳总结，并就如何进行资本运作提出若干建议。

关键词：资本市场；服装企业；发展

企业资本实力决定企业的规模，服装企业也不例外。以LV、Gucci、ZARA等国际知名服装品牌为代表，仅其存储仓库投资规模就达10亿欧元，说明服装企业的竞争逐渐转为资本的竞争。我国服装企业若要做大规模，借助资本市场是必经之路，而资本壮大必须依靠资本运作，资本壮大的过程也就是资本运作的过程，资本运作作为一把利器，运用于企业成长的全部进程之中[1]。从2013年开始，一些服装企业对其资本运作进行战略规划，部分企业率先进行实践[2]，通过资本运作提高自身的竞争力[3]。

目前，我国通过资本运作成功上市的服装企业有贵人鸟、朗姿、希努尔和海澜之家等40多家，在香港成功上市的服装企业有利郎、衣恋、李宁体育、匹克体育、百丽、361运动、宝姿等10多家，还有一些服装企业在海外上市。李宁、百丽国际、雅戈尔等服装企业上市之后通过并购整合继续向产业集团方向发展[4]。我国服装企业数量众多，部分服装企业还停留在代工阶段，整体资本实力和品牌影响力较弱。随着国际市场的逐步开放和互联网时代的到来，服装企业之间的竞争将更加激烈[5]。这些服装企业如何借鉴国内部分优秀企业资本运作经验快速做大做强，是一个值得深思和探讨的问题[6]。

本文通过分析雅戈尔、李宁两家服装企业资本运作的全过程，对其不同发展阶段资本运作工具选择进行归纳，并对服装企业资本运作提出若干建议。

一、雅戈尔资本运作过程

雅戈尔公司把纺织业作为其主要经营内容，房地产及国际贸易为其两翼，在国内服装行业中其综合实力和盈利能力均居于前列，构建了分布于全国各大城市的服装生产、配送、销售网络[7]。从雅戈尔的成长历程(见表1)可知其“资本运作”之路。

(一)雅戈尔起步于重组、并购

雅戈尔在其发展过程中，经历过三次主要的重组：第一次是青春服装厂放弃自由品牌，和南光公司联合注册成立雅戈尔制衣有限公司，开启了公司的发展之路；第二次是雅戈尔与宁波盛达发展公司重组，迅速扩大了股本也为上市提供了必要的先决条件；第三次是其上市之后与宁波富盛投资有限公司重组，真正走向了产业集团的发展道路。期间，雅戈尔进行过多次并购，包括2008年并购美国服装巨头SMART和新马公司。目前雅戈尔集团控股子公司多达160家，资产上百亿。资本金加厚之后，集团主要以重组产业链，向国际化进军，开展多元化经营，涉足房地产、对外贸易等多个行业。

(二)雅戈尔壮大于资本市场

雅戈尔借力资本市场，迅速获得融资，壮大实力。雅戈尔上市之后累计募资260亿元(见表2)，融资方式包括发行股票、发债、股权再融资、定向增发等，以此获得大量资金并迅速扩充了公司股本。股权融资等直接融资相较于传统模式下的非直接融资，如大众所熟知的银行贷款等，有着无法企及的先天优势。这种融资获得的资本属永久型资本，毋须定期清还，可减少企业成本；受国家收缩银根等金融政策的影响不大；融资金额较为庞大，融资见效快[2]。企业通过发债等方式获得资金成本同样低于银行贷款。最新数据显示，银行中小企业贷款实际付出利率平均为21%，而中小企业通过发行私募债等方式融资成本可以控制在15%以内，并且发债资金使用年限可以控制在三年以上，中小企业在操作过程当中不会产生资金流负担。

表1　雅戈尔发展历程

表2　雅戈尔上市以来募资统计　单位：万元

注：数据来自wind

二、李宁资本运作过程

李宁服饰公司利用其从资本市场募集到的资金，大举扩张，业绩持续增长，2009年更是达到顶峰。其在中国市场的份额超过阿迪达斯，成为国内体育运动品牌的代表。从李宁的成长历程(见表3)可知其“资本运作”的路径和方式。

表3　李宁发展历程

(一)李宁并购快意节能

2010年4月，李宁认购快意节能(已改名非凡中国)优先股与可转债，用7亿元人民币的价格拿到快意节能80%的股权，由此，李宁控股快意节能。

2010年8月，李宁对外宣告将其所拥有的大约31%股份注资非凡中国，同期还收购了沈阳工业园和生态城项目，开始布局进入地产行业。但由于香港交易及结算有限公司把快意节能收购李宁事件认定为“反收购”，最终导致此次收购不了了之。李宁第一次进入地产行业的计划以失败告终。

(二)引入私募

2012年李宁公司引入了有名的私募机构(TPG)集团和政府投资集团(GIC)作为战略投资者，发售了为期5年的成本金额为7.5亿元的可转换债券。TPG在国内已有长达17年的投资经历，特别是对消费品以及零售业均具备广泛深厚的资源。相关战略投资者的引入，可大力促进李宁公司完备其治理结构，促进其在战略方式上的革新，引进新的董事会成员。从另一角度来看，TPG与GIC的投资资本可为李宁公司提升更大的空间与自由性，这笔资金可加大企业转型力度，提升品牌形象，进一步丰富体育产品种类，提升公司整体创新水平。

(三)公开发售可转债融资

2013年1月，为了公司的进一步发展，李宁决定用公开发售可转债的途径募资。其宣布用3.5港元每股的价格，面向满足条件的股东公开发行可转债，期望通过此次发行筹资15亿人民币，并将其投入到革新企划的业务成长，补足运营成本，完善资本体系。

三、服装行业资本运作战略规划的建议

资金缺乏一向是制约服装企业发展的瓶颈，而我国服装企业90%以上为民营，资金短缺问题尤为突出，解决融资困境便成了重中之重[10]。

(一)中小型服装企业借助新三板市场做大规模

服装企业起步规模较小，资本有限，加之进入行业门槛低，所以竞争比较激烈。中小服装企业在没有知名度的情况下，增加销量就需要增加机器设备和生产能力。尽管可以通过金融租赁获得生产设备，但是扩张速度有限。中小企业不妨选择加入新三板市场，经由发行中小企业私募债、银行贷款、引入风险投资、私募增资等途径提高企业的融资水平，还可以在挂牌的同时完成定向增发，达到扩充股本的目的。

(二)引入私募股权融资

私募股权融资，简称为PE，以私募这一途径面向私企，也就是没有上市的企业实现权益性投资，运用上市、并购及管理层回购等途径，卖出所持股份取得资金[10]。私募融资的优点和缺点见表4。目前，在企业公开上市之前，私募股权融资被认为是最具成效的融资途径，可以给予中小企业资金扶持，改善其财务状况。

表4　私募融资的优点和缺点

(三)首次公开募股(简称IPO)

首次公开募股即为某公司第一次面向全体大众公开招股的发行途径。企业IPO上市可以迅速扩大股东持股价值、增强资信能力、扩大融资渠道，奠定企业向大型企业集团发展的基础。例如2008年8月，美特斯邦威入驻深圳证券交易所，持有股份急速飙升至160多亿元市值[2]。在当期福布斯全球富豪榜上美特斯邦威董事长周成建也一跃成为第307名。

股权融资等直接融资相较于传统模式下的非直接融资具有较为明显的优势，且企业在上市之后，能够利用配股、增发、发行可转债等多个途径反复融得资金[7]。

(四)聘请专业投资顾问辅导上市企业向集团企业发展

良好的投融资管理是至关重要的。上市企业在向集团企业发展过程中会伴随着纵向收购、横向收购，这种收购或并购能够拓展市场及提升行业名望，缩短成长周期，提高控制成本的水平。但是，收购同样面临诸多风险。如果收购未能完成初始战略目标，反而会给企业增添更大负担。这就需要企业聘用专业投融资辅导顾问。辅导内容可以涵盖但又不限于并购重组、风险投资、风险管理、项目融资、资产证券化、合理避税等各项业务。

(五)做好上市企业市值管理

上市公司能够运用市值管束来执掌其所持有股份[8]。例如雅戈尔股票市值约为260多亿元，公司实际控制88.27%股本，如果二级市场发生巨大变化会对公司股本资产产生较大的影响，可以选择资本市场参与市值管理来规避二级市场股票价格的剧烈波动。上市企业资本运营内容见表5。

表5　企业IPO前后资本市场运营内容对比[9]

四、结语

服装企业的迅速崛起无不伴随着资本的有效运作。我国服装企业已经从产品时代大步跃进品牌时代，其利润亦越来越朝着市场份额比例大、品牌影响水平高的企业靠拢。服装企业想要在行业内分一杯羹，必须借助资本市场提高品牌影响力，推动企业向集团化发展。资本市场相对比较复杂，服装企业借助资本市场发展需要正确的方法和合理的规划，需要结合行业成功经验和相关专业知识，并以此将企业推向新的发展道路。

参考文献：

[1]葛星.资本面对产业能否珠联璧合[J].中国纺织,2008(5):102-103.

[2]季明.中国服装业的新资本论[J].中国纤检,2012(8)：34-43.

[3]李丽婷.上市公司资本运作及市值管理[J].金融经济,2012(8)：96-97.

[4]杨以雄，周煜斌.基于可比交易法的跨国纺织服装并购价值探析[J].东华大学学报,2009(4)：488-492.

[5]王莉莉，王兴家.我国针织服装行业发展现状分析[J].针织工业,2005(3)：55-59.

[6]张朝阳.金融危机下中国服装企业的资本化运作问题研究[J].山东纺织经济,2012(12)：5-7.

[7]张锋.雅戈尔并购新马案例研究[D].广州:中山大学,2009.

[8]郝敬苏.可转换债券风险调控问题研究[D].南京:南京师范大学,2005.

[9]易男英.李宁:从体坛转商界从中国拼世界[J].国际人才交流,2006(10):20-22.

[10]朱鸿伟，姚文燕.我国私募股权投资退出决策研究——基于2003-2012年数据的Logit模型分析[J].南方金融,2014(1):71-76.

[11]张竹云,耿艳军.浅谈优质大型企业境内上市必要性[J].价值工程,2009(3):162-165.