浅析人民币入篮SDR对中国的影响

邹杨

摘 要：北京时间2015年12月1日，国际货币基金组织执行董事会在五年一度的特别提款权货币篮子组成审议会议上，决定将人民币加入特别提款权篮子货币，本文浅析浅析人民币入篮对中国的影响。

关键词：人民币入篮；特别提款权 ；人民币国际化

一、SDR产生的背景

特别提款权（Special Drawing Dight，SDR）是国际货币基金组织（IMF）创设的一种储备资产和记账单位，亦称 纸黄金（Paper Gold），它是 IMF 分配给会员国的一种使用资金的权利60年代初爆发的第一次美元危机，暴露出以美元为中心的布雷顿森林货币体系的重大缺陷，美国经济学家罗伯特特里芬（Robert Triffin）提出了著名的特里芬难题（ Triffin Dilemma），揭示出依靠主权国家货币来充当国际清偿能力的货币体系由于存在天然矛盾，必然会走向崩溃从60年代中期起，国际货币体系开始改革 以美 英为代表的一方强调问题的根源是国际货币和黄金相对于国际贸易发展的流动性不足；以法国为首的西欧六国则认为，是美元泛滥，主张建立一种以黄金为基础的储备货币单位，以代替美元与英镑；1963年-1968 年各国都提出了不同的建议，1969年重新修订发布了国际货币基金组织协定，并推出了SDR。

二、SDR的职能发展及加入标准

（一）SDR的职能

SDR 是国际货币基金组织创造的一种国际储备资产，是 IMF 分配给会员国的一种应对国际收支逆差的资金使用权利，会员国发生国际收支逆差时，可用它向 IMF 指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还 IMF 贷款，还可与黄金 自由兑换货币一样充当国际储备 从 SDR 的创立历史可以看出，SDR 创立主要是为了补充国际流动性和储备的不足，部分替代美元的国际货币职能，因此它最可能成为超主权货币。

（二）SDR的发展

SDR作为国际储备发展缓慢 货币国际化象征义更强 设立于1969年的SDR成立之初旨在解布雷顿森林体系下以美元为支柱的国际货币体系面临的 特里芬难题 即在美国国际收支逆差下元币值维持稳定和保证美元充沛供给两者之间存的冲突 IMF希望通过设立具有超主权货币性SDR来代替美元作为国际清偿手段，平衡国际支逆差， 促进全球贸易繁荣. 但SDR设立至今在国际货币体系中所实际起到的作用有限.SDR 在IMF成员国储备资产中所占比例不足远低于美元欧元的33%。其原因主要美元限制了SDR发展空间。美元作为国际硬在国际货币体系中长期占据主导地位， 客观上制了SDR的发展空间SDR存在定价机制缺SDR货币篮子仅包括美元、 欧元、 英镑和日元要代表了发达国家利益 难以满足大量发展中国的货币金融利益需求。因此，在现行国际货币金体系下SDR更多的是象征了美元欧元等SDR子货币的国际硬通货地位和外汇市场影响力。

（三）SDR货币篮子的加入标准

目前IMF对于一种货币是否可以纳入SDR币篮子主要设定了两项标准。 该货币在申请加SDR货币篮子的前5年期间内， 其使用国成为全主要的商品和服务贸易出口国。IMF并未制定具的量化考核标准，该货币能够在国际范围内由使用， 并达到国际储备资产标准。RAC具包括在各国外汇储备资产中比重， 即期外汇市场易量， 外汇衍生品市场交易份额 ，存在合适的利率场工具等一系列考核指标。

1.人民币加入 篮子货币条件分析

（1）商品和服务贸易出口情况

近年来，全球贸易和经济增长的格局已经发生了重大的变化，中国已经成为全球最主要的出口商之一IMF 的2006年至 2010 年考察期内，中国的货物与服务出口额一直位居前三，仅次于欧元区和美国，其， 2006 年中国出口位列全球第三位， 2007 和 2008 年升至第二位， 2009 年以来中国已成为全球最大出口显然，中国已满足 IMF 规定的纳入 SDR 货币篮子第一个标准，即在五年考察期内是全球四个最大的商品服务贸易出口地。

（2）可自由使用货币

IMF 规定的纳入SDR 货币篮子第二个标准是 可自由使用货币 IMF 认为，所谓自由使用是 强调货在国际范围内的实际使用情况和交易情况，而不是指该货币的汇率必须自由浮动或必须为完全可兑换货自由使用货币需要符合两个认定标准：一是被广泛使用于国际交易的支付活动；二是在主要外汇市场广泛交易 2005 年人民币汇率改革以来，我国建立了 以市场需求为基础，参考一篮子货币进行调节的有理的浮动汇率制度 ，同时不断加快推进人民币国际化战略具体表现在以下方面：一是跨境人民币结算飞速发展 我国于 2009 年 7 月开始在上海等5个城市进行跨境贸易人民币结算点，试点企业365家；2010年 6 月境内试点地区扩大到北京等20个省 自治区和直辖市，试点企业扩大到724 家； 2011 年 8 月试点扩大至全国，范围涵盖经常项目服务和部分资本项目。

三、人民币加入SDR的影响与意义

当前人民币国际化进程处于快速推进阶段，加入SDR货币篮子将有助于人民币加快成为国际储货币， 同时在提升我国国际货币体系话语权。加快内金融领域改革等方面具有重大意义。

（一）有利于直接加速人民币国际化进程

人民币如能够加入到SDR货币篮子，无异于MF为人民币跻身全球主要货币进行了背书。将极大地提升人民币国际市场地位， 有力提升人民币在贸易结算， 商品计价领域的使用程度， 增强人民币作为国际储备资产的市场认可度。同时， 人民币纳入SDR货币篮子将增强国际投资者对人民币的投资交易需求， 对人民币汇率走强构成有力支撑。 2008年以来，我国通过推动跨境贸易结算， 本币货币互换协议等方式，使人民币具备了贸易支付 官方储备等更为重要的国际货币职能 ，人民币成为 SDR 的篮子货币，有助于提升国际社会对人民币的认知度，进而提高人民币被接受的程度，进一步推动人民币国际化的脚步。

（二）有利于提升我国在国际货币体系中的话语权

IMF长期以来主要由欧美等发达国家主导， 而中国作为全球最大的发展中国家在IMF中的话语权较小， 如果IMF设立的SDR能够将人民币纳入其货币篮子， 则意味着中国在全球经济金融领域日益增强的影响力获得了全球主要经济体的进一步认可。对于提升我国在现行国际货币金融体系中的话语权，争取更多符合发展中国家利益的国际金融权益将起到积极作用。

（三）有利于加快国内金融领域改革

成为SDR篮子货币的重要标准之一，是能够在国际市场中， 自由使用。因此， 人民币加入SDR货币篮子，将倒逼国内进一步加速资本项目下开放。 助推资本账户下可自由兑换和放开跨境直接投资， 完善人民币汇率形成机制， 减少非市场化干预增强人民币汇率供需弹性， 加速利率市场化改革助推取消境内人民币存款利率上浮比例限制。

（四）有利于提高国内金融市场对外吸引力和开放水平

一国货币成为国际储备货币， 必须要有发达的债券等金融市场 ，以容纳其他国家的外汇储备投资需求。2014年我国国内债券余额约为37万亿元，占2014年GDP比重约为60%， 远低于OECD国家平均116%的水平。人民币如果能够顺利加入SDR货币篮子， 将有利于提升人民币债券资产的投资吸引力，为国内债券市场提供多样化的投资配置需求，促进国内债券市场进一步深化发展。

（五）储备货币体系的稳定性得到加强

目前全球储备货币主要为美元 欧元日元和英镑 2011 年 IMF官方外汇储备货币构成数据显示，由于欧元持续因主权债务危机遭受压力，美国也面临着巨额财政赤字和汇率大幅波动的问题，各国央行正在寻找其他货币作为外汇储备，如果将人民币纳入 SDR 篮子货币，其储备货币的作用将大大提升，同时也有利于增加储备货币体系的稳定性。

四、推进人民币加入SDR货币篮子的一揽子政策建议

（一）决策层应转变观念，高度重视人民币入选SDR对人民币国际化的重大意义

一些主管部门或学者认为，随着人民币资本项目的完全开放，人民币入选SDR货币篮子是水到渠成的，到了一定阶段IMF会主动把人民币纳入S D R货币篮子，中国政府不应强求人民币加入。然而，这一看法既没有看到由欧美国家操控的IMF有意排斥人民币的真实意图，也没有充分认识到人民币加入SDR对人民币国际化的里程碑式的意义，还没有认识到这是中国由经济金融大国迈向经济金融强国的重要标志。

（二）中央应建立协调机制，将2015年人民币入选SDR作为我国近期重大战略目标

仍不能排除2015年IMF在五年一次的例行审查中，以人民币未实现资本项目完全开放为由，继续把人民币排斥在S D R货币篮子之外。因此，在中央政府层面应组建“人民币入选SDR货币篮子工作小组”，由中国人民银行牵头，吸收国家发展改革委、财政部、外交部和商务部等部委及研究机构参加，推动此项工作。中央政府应尽快与IMF磋商，统筹讨论IMF投票权改革和S D R篮子货币调整的可能性。与此同时，我国还应与巴西、印度等新兴市场国家开展合作研究，提出可得到国际社会特别是IMF认可的S D R篮子货币标准、权重计算方法等方案建议。

（三）加快利率市场化、人民币资本项目核心子项目可自由兑换改革

利率市场化、减少对人民币汇率干预、加快人民币资本项目开放是党的十八届三中全会既定的改革方向。我国应以2015年10月左右为时限，完成存款利率市场化，加快推出存款保险制度等配套措施，继续适当扩大人民币双向浮动的空间，与IMF讨论中国加快人民币资本项目的关键子项目开放的要求，尽快推出托宾税、金融交易税和无息准备金等市场化的资本管制措施，取代QFII和QDII等数量型的行政管理政策。

参考文献：

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