滞销的石油资产

滞销的石油资产

陈卫东专栏

东帆石能源咨询（北京）公司董事长、教授级高级经济师

2月22日，第35届剑桥能源周在美国休斯敦开幕。本届会议的主题是“能源转型：新世界的能源策略”。经过20多年的发展，剑桥能源周由小到大，现在已经号称是能源界的“达沃斯”。虽然剑桥能源周的历史相对较短，但主题鲜明，主要聚焦在能源宏观环境、能源地缘政治、能源发展战略和能源政策领域的研究和研讨上，因而引起日益广泛的关注。

从近期美国《石油情报周刊》报道中可以看到，许多参会的石油企业高管们正在利用剑桥能源周这个平台寻找买家，争取把公司计划剥离的上游资产卖出去。报道说：“跨国石油公司高管们无一不在努力兜售打算出手的上游资产，努力调和买家与卖家之间的期望和价值差距，结果却很令人丧气。”先锋石油公司首席执行官认为，在石油价格回归45美元-50美元／桶水平之前，很难找到认真的大买家。

根据上述周刊的统计，五大跨国石油公司打算未来两年出售总额超过600亿美元的资产。壳牌、雪佛龙、道达尔、BP已经公布了2016-2018年度资产剥离的计划，共有550亿美元的资产会被剥离。埃克森美孚在过去十年间已经剥离了460亿美元的资产，并计划出售更多的资产，但没有披露具体数字。尽管合并与并购市场非常平静，而壳牌在大力度地剥离资产。该公司宣布，完成对BG公司合并后的2016-2018年度，将出售300亿美元资产。雪佛龙和道达尔也计划2017年年底前各出售近百亿美元的资产。现阶段，BP资产剥离的力度不大，计划在2016年仅出售30亿～50亿美元的资产。由于2010年Macondo项目的重大事故，BP不得不出售了450亿美元的资产以维持公司分红、赔偿和正常运作。回过头来看，BP当时虽是被迫做了大力度的资产剥离出售工作，但时机不错，当时的油价是100美元/桶。

在目前低油价的状况下，的确缺乏买家。行业里所有人都在节省开支、降低成本，包括在上一个油价下跌周期中雄心勃勃大手笔买进资产的国有石油公司和国家主权基金们。独立石油公司也在寻求出售部分资产以维持公司现金流，总的结果是市场上“好货堆积”，等待“识货买家”。鉴于对未来石油价格走势的不确定性和行业发债融资消化能力不足，导致合并与并购市场完全停滞。这种资产处置停滞的状态给跨国石油公司维持股东分红和公司评级计划带来巨大压力，也使公司现有资产质量抵御长期低油价的可能性遭到质疑。

跨国石油巨头们都坚持说，只有和卖方达成“公平价格”时，资产买卖才会成交。而上游资产剥离销售比中下游资产完成交易要困难得多。但是，他们对投资人一两年内实现“现金流平衡”的承诺，也许将迫使他们不得不出手成交。

当下，石油上游资产的交易真是“糟透了”，这是在过去40年来4次石油价格下跌周期中极为罕见的现象。重大拐点已经出现，向前是历史周期的重复还是新的历史篇章？行业里的领导者们必须做出判断，下一步的战略选择是否正确取决于对发展方向的判断。而判断本身就是挑战。

石油工业是资源、技术和资本密集的行业。整个石油工业迫切需要“软能力”的加盟。这也许就是剑桥能源周火爆的原因所在。

中国石油工业的“硬能力”已经无人怀疑，“软能力”建设还尚未被重视，“路漫漫其修远兮”，求索需要各方的共同努力。

责任编辑：赵 雪