为养老金金融发展加把力

■文/许敏



为养老金金融发展加把力

■文/许敏

我国《基本养老保险基金投资管理办法》已经正式发布，拉开了公共养老金市场化投资运营改革的序幕。现有理论研究成果和各国养老金市场发展的历史经验都表明，养老金体系和金融体系正发展交融为一个有机整体，一国的金融结构与养老金体系结构密切相关，金融市场的规模和效率直接决定养老金市场的规模和投资效率。养老金体系的发展给金融机构带来了新的业务机遇，金融市场的规模也不断扩大。而金融市场的发展，伴随着金融工具的创新，促使金融机构提高管理养老金资产的投资能力，更使得投资风险在金融机构个体间横向分散。

我国养老金计划体系以公共养老金计划为主导，私营养老金计划发展较为迟缓，居民个人储蓄和家庭内代际资金转移是居民养老收入的重要来源，非正式养老体系是对正式养老体系的重要补充和替代。总体上，我国养老金资产储备相对较少，有必要通过科学的市场化投资运营实现养老资产积累壮大。我国应进一步深化金融体系改革，加快金融市场基础建设，为我国养老基金投资提供更多选择。

加快金融体系改革，扶持新兴养老金融机构发展。随着我国养老保险体系改革的深化，覆盖面扩大，养老金总体资产的增长需要金融市场规模的扩大为其提供基础。我国以全国社保基金和基本养老保险基金为主的养老金系统的主体地位将不断加强；过去个人退休储蓄和家庭内养老转移资金部分需要引导其向私营养老金计划转化，此举将带来银行资产向其他金融机构的转移。因此，首先要继续深化国有银行改革，提高投资运营水平和风险管理能力，其次要加快培育新兴养老金融机构，如专门的养老金管理公司、共同基金等，引导居民储蓄向专业养老金基金机构转移，为我国养老金投资提供更多选择。

继续深化国有银行改革，提高投资运营水平和风险管理能力，加快培育新兴养老金融机构，引导居民储蓄向专业养老金基金机构转移，为我国养老金投资提供更多选择。

不断创新金融工具，为金融机构提高投资运营水平、管理养老金投资风险提供更多支持。在养老金计划资产和负债管理中，风险控制显得日益重要。通过金融创新提供股票、债券、市场的期货、期权和互换等衍生工具可以使金融机构对冲利率风险、汇率风险和资产价格风险等短期风险。而对以长寿风险为代表的远期风险，可借鉴他国经验开发新型风险对冲工具，如长寿债券、死亡互换合约、死亡期货和期权以及养老金期货和期权，可以利用这类衍生工具对远期风险进行套期保值。为进一步规避养老金风险，还可建立养老金基金保险及赔付体系，如英国建立了养老金保护基金，美国成立了养老金收益担保公司，以维护养老金计划的连续性和养老金收益及时支付不间断，当养老金计划因雇主破产而缺乏足够的资金时，通过提供赔偿金能再次确保养老金计划成员获得预期的大部分养老金收益。

出台相关扶持和监管政策，确保养老金金融市场良性发展。首先，要从建立现代国际标准的公司治理条例、财会审计制度以及向社会披露信息等方面加强养老金投资管理机构制度建设，构建具有良好监督和管理机制的养老金投资管理机构，以保证养老基金投资的安全性。其次，通过立法的形式向投资管理机构授予较为广泛的投资权利，以便于其履行最大化受益人利益的责任，同时也要明确投资机构谨慎操作、保护受托资产的义务。只有明确了机构的权利和义务，机构才能根据明确的资产负债目标和投资风险容忍度等约束条件，确定最佳战略资产配置方案，在投资管理活动中把握市场时机调整资产组合，在风险过大时采取恰当的矫正措施。

作者单位：华中科技大学经济学院