企业负债经营的风险管理对策研究

2015-12-29牛艺桦

延安大学学报（社会科学版） 2015年3期

关键词：资产负债率筹资负债

牛艺桦

(延安大学西安创新学院，陕西西安710100)

企业负债经营的风险管理对策研究

牛艺桦

(延安大学西安创新学院，陕西西安710100)

负债经营理是市场经济条件下每个企业的必然选择。然而，负债经营是一把双刃剑。适度负债经营能为企业带来良好的财务效益，过度负债经营则会增加企业的财务风险。为此，加强对企业负债经营的财务管理，科学筹措资金，提高资金利用率，使负债经营更有利于提高企业经济效益，并推动企业持续发展。

负债经营；杠杆利益；财务管理

目前，我国企业特别是国有企业的负债率过高，大多都在85%以上，[1]随着市场经济体系的不断完善，过高的负债率导致企业竞争力明显下降。过多的负债，使企业资金周转不灵，导致资不抵债，陷入经营困境甚至破产；特别是一些改革开放初期利用高负债经营发展起来的民营企业，至今生存下来的屈指可数。因此，有效控制负债经营风险，对我国大多数企业都具有十分重要的意义。

一、企业负债经营的积极作用

所谓负债经营是指企业通过银行信贷资本、非银行金融机构资本、民间资本等筹资渠道，采用银行借款、发行债券、商业信用等筹资方式来筹集资金的经营方式。

负债经营的积极作用主要体现在以下几个方面：

(一)负债经营可弥补企业的资金短缺

资金短缺是现代企业所面临的共同问题，弥补资金短缺是企业负债经营的最初动机，企业可以通过负债经营筹集到足够多的资金来扩大规模、增强企业经济实力。

(二)负债经营可以使企业获得财务杠杆利益

在资本结构不变的情况下，企业从息税前利润中支付的债务利息是相对固定的。当息税前利润增多时，每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应降低，扣除所得税后可供所有者分配的利润就会增加，由此给企业所有者带来了额外的收益，即产生了财务杠杆效应。所谓财务杠杆利益，是指企业利用债务筹资这个杠杆而给股东带来的额外收益。[2]

例如：AB两家公司除了资金结构外各方面都相同，相关资料如表1。

表1 不同资金结构下每股收益计算表

从表中分析可知：在资产收益率大于负债利息率的情况下，当息税前利润相同时，负债经营比不负债经营时每股收益增加0.3元、0.6元、0.9元。每股收益率增加3%、6%、9%。但由于每股收益增加的同时，每股收益率也在增加，从而使得股价保持不变。即：0.9/9%=1.2/12%=1.5%15%=1.2/12%=1.8/18%=2.4/24%=10元。

在息税前利润增加的情况下，负债经营净利润增长率大于不负债经营，负债经营每股收益增长率也大于不负债经营每股收益增长率。

(三)负债经营可以降低综合资金成本

在股权筹资和债权筹资的比较中，企业负债筹资的资金成本低于股权筹资的资金成本。在股权筹资方式下，筹资时发生高额筹资费用，筹到资本后，要再缴纳所得税和支付股利。而负债经营除了偿还固定的本息外，不承担其他经济责任。除此之外，负债经营在税收以及内部控制方面也起到了积极的作用。

但负债经营也有风险，只有明确负债经营的风险才能保证企业持续运营。

二、企业负债经营的风险

(一)杠杆效应带来的负面影响

与财务杠杆利益相对应，当企业由于经济不景气或经营不善等原因而使资本收益率小于负债筹资率时，由于企业需要按期偿还的债务本息是固定支出，随着资本收益率的下降，股东投资收益率将以更快的速度下降，[3]使企业经济状况进一步恶化。

(二)过度负债影响企业的再筹资能力

企业过度负债导致企业债务负担增大，若企业由于债务过重而不能按期偿还本息，就会严重影响企业信誉。银行和其他投资机构为了降低投资风险就会对企业减少投资或不投资，从而影响企业再筹资能力。

(三)不当的负债增加企业经营成本，影响资金周转

企业负债增加了企业的经营成本，若企业债务结构不合理，使得各项债务偿还期限过于集中，则会影响企业资金的正常周转，对企业的生产经营也会产生影响。

负债经营除给企业带来上述风险外，它还会加大企业的财务风险，甚至在负债比率过高时导致股票市场价格下跌。

三、现代企业负债经营风险的成因分析

(一)资本结构不合理

负债资产结构不合理是指企业所使用的长期借款和短期借款的比重不合理。[4]

长期借款资本成本高、筹资慢、偿还期限长、财务风险大，而短期借款反之。若企业在需要长期借款时进行短期借款，则在债务到期时企业极有可能由于生产周期尚未完成导致企业没有足够的资金偿本付息，动摇债权人继续借款的意愿，增加企业财务风险。相反，企业在需要短期借款时进行长期借款，会导致企业营业成本增加，利润减少，影响企业发展。而且企业资本结构不合理也可能导致企业长短期借款的还款期限过于集中，而使企业由于资金周转困难而无法还款，增加企业财务风险。

(二)举债方式不合理

改革开放以来，企业举债经营的方式随着市场经济的逐步完善而趋于多样化。目前企业筹资方式主要有：银行借款、向资金市场拆借、发行债券、商业信用。1.银行借款。向银行借款是企业负债经营的主要筹资渠道，但银行受国家政策影响大，贷款难度大且额度有限。若企业向其借款，不仅需要企业经营状况和信誉良好，而且很难满足企业大额贷款，这无疑增加了需要大量筹资企业的财务风险。2.向资金市场拆借。通过向资金市场拆借得到的资金，一般使用时间不长而且资金成本高。这对于需要长期借款的企业风险比较大。3.发行债券。若企业选择发行债券，对内发行债券，筹资有限，而对外发行债券，成本高，一旦债券发行量受到企业经营状况的影响，企业将承担较大的财务风险。4.商业信用。采用该种筹资方式，虽然成本低又灵活，但企业信誉一旦变差，便很难再筹到资金，企业财务风险将会增加。

(三)企业预期现金净流量不足、资产变现能力差

一个企业不论选择什么方式筹集都要按期足额偿还，而到期债务的偿还主要取决于企业预期现金净流量和资产的变现能力。若企业现金净流量不足、资产变现能力差，则会因为资金短缺而不能按期偿还债务，使信誉受损。这样企业必然会陷入“旧债难还，新债难借”的困局，从而增加企业财务风险。

(四)利率、汇率变动对负债经营的影响

利率水平的高低直接决定企业的筹资成本。在市场经济条件下，筹资必然会受到利率和汇率的影响。而利率和汇率的变动都与企业负债经营承担的风险成正相关。当利率提高时，企业偿还的利息就会增多，筹资成本就会增加，承担的财务风险就会加大。而当汇率上升时，实际偿还债务的本币就会增加为企业带来汇兑损失，增加企业负债经营的风险。

(五)经济环境变化

企业的负债经营主要受三方面经济环境变化的影响，分别是经营环境、供求关系和商品价格的变化。若企业商品价格下降，利润就会下降，增加企业财务风险，使得企业负债经营的不确定性增加；如果国家实行紧缩的财政政策和紧缩的货币政策，货币的供给减少，利率上升，企业负债筹资的成本增加，使其所负担的经营成本提高，利润降低，负债经营的风险就会增大；当整个市场经济不景气，资本供不应求时，企业负债筹资成本将会增加，负债经营风险将会增大。

四、企业负债经营风险的管理对策

(一)重视企业负债能力的弹性分析

确定负债的合理规模首先应关注企业的资产负债率。资产负债率是企业负债总额与资产总额的比率，一般认为资产负债率保持在40%～50%比较安全。[5]但仅关注资产负债率是不够的，企业还应综合考虑多方面因素。

企业举债经营，应确定企业负债经营的量，重视企业的偿债能力和盈利能力分析，建立分析考核指标体系，把举债经营的财务风险降到最低。下面以某企业2008年和2009年资产负债相关数据进行分析。

表2 某企业资产负债数据单位：万元

通过上表可知，企业2008年的资产合计为1800万，负债合计为450万，资产负债率为25%。2009年的资产合计为1800万，负债合计为1200万，资产负债率为66.7%。

1.负债经营的量。负债经营的量主要表现为资产负债率的大小，资产负债率越高表示负债越多。现在各个国家对资产负债率没有统一的标准，但根据发达国家的经验一般保持在40%—50%为好。[6]同时不能只关心资产负债率的绝对值，还要考虑企业自身经营状况和外部环境。经营状况好、资金周转快的企业可适当提高资产负债率，即增加负债经营的量。而当遇到经营恶化、资金周转不灵时，企业应降低负债经营的量，加强科学管理。该企业2008年的资产负债率为25%，借入资金少，经营状况良好，产品销售周转快。2009年资产负债率提高到66.7%，提高资产负债率有利于企业发展。

2.负债的偿还能力。负债偿还能力是企业对各项债务的承受能力，表示企业能否按时偿还各项债务的本息，是企业综合经济实力的体现。[7]具体表现为企业对各项到期债务偿还的及时性和有效性。反映企业偿债能力的指标主要是流动比率和速动比率。流动比率是流动资产与流动负债的比率。一般认为流动比率在1—2之间比较合适。2008年企业的流动比率为2，应收账款不多，企业资产的流动性较强。2009年企业的流动比率为1.04，总体获利能力还行，但应收账款较多。流动比率过低，说明企业对短期负债的偿还能力弱。流动性的快慢反应企业经营情况的好坏和应变能力的强弱。但流动比率不是越高越好，过高的流动比率表明企业流动资产过多，流动资产中的应收账款盈利能力差，会影响企业的获利能力。速动比率是速动资产与流动负债的比率，一般认为速动比率为1较合适，若低于1，将影响企业偿债能力。2008年企业速动比率为1.6。2009年速动比率为0.78，低于1，偿债能力受质疑，这会加大企业财务风险。当然太高的速动比率同样影响企业整体获利能力。企业负债经营不仅要着眼于其带来的利益，更要关注企业的偿债能力以降低企业财务风险。

3.企业的盈利能力。企业负债经营的目的是为了提高投资收益率。若负债经营后的投资收益率较负债经营前高，说明企业资本结构较优。因此在进行负债融资决策时，要预先分析企业未来的销售毛利率、销售净利率、资产净利率等反映企业盈利能力的指标，以确保负债经营能给企业带来更大财富。

(二)优化资本、负债结构

资本结构是指企业债权资本和股权资本的比例，最佳资本结构是指使企业平均资本成本率最低，企业价值最大化的资本结构。[8]若企业固定资产较多则宜通过长期负债和发行股票来筹资，而流动资产较多的企业则宜通过短期负债来筹资。从企业经营状况来看，经营良好的企业可以较多的负债来获得财务杠杆效益。从企业的发展周期来看，处于初创阶段的企业应降低负债比重；而处于成熟阶段和衰退阶段的企业则应提高负债比重。

企业除了确定债权融资的比例和额度，还需分析债权融资的来源结构，优化负债结构。企业需考虑以下三方面因素：一是销售状况。销售良好的企业可以增大流动负债，反之则应减少流动负债以降低企业财务风险。二是资产结构。固定资产占比大、生产周期长的企业应增加长期负债的比例，流动资产比例大、生产周期短的企业则应增加短期负债比例。三是商业信用。它是当今市场经济发达国家广泛采用的一种融资方式，不仅成本低，而且十分灵活，在交易活动中可以背书转让，在资金紧张急需现款时，还可到银行贴现获得现金，它是解开债务三角的最佳选择。[9]若企业推迟还款期限则可以为其获得货币时间价值。

(三)加强企业经营管理，提高资金利用率

企业债权融资完成后，需充分利用资金来使企业利益最大化。首先，在做投资决策时应尽量选择投资少、见效快、收益高的项目，以保证资金的快速周转。其次，在资金的筹措上应按需筹资。若举债过多或过早，会使资金闲置，增加利息负担，造成资金浪费；举债不足或延迟又会影响企业经营，使企业丧失良好的发展机会。最后，企业还应在产品结构、质量、企业工作效率等方面统筹规划，降低成本，保障收益，实现企业管理最佳状态。

除了上述对策外，企业还应树立风险意识，建立有效的风险防范机制，避免由于决策失误而造成的财务危机，把风险减少到最低限度。[10]

总之，负债经营是一把双刃剑，但如果企业举债过度，经营不善，势必会增大企业财务风险。因此，必须加强对企业负债经营的财务管理，科学筹措资金，提高资金利用率，使负债经营更有利于提高企业经济效益，进而使企业获得长远发展。

[1]陈云风．有关企业融资问题的理性思考[J]．中国外资，2012(9).

[2]荆新，王化成，刘俊延.财务管理学[M].北京：中国人民大学出版社，2010.

[3]王霞.浅谈企业负债经营及风险控制[J].时代金融，2011(18).

[4]丁国安.负债经营及风险防范[J].财务会计，2007(1).

[5]徐秀梅.企业负债经营的适度性研究[J].山东工商学院学报，2009(4).

[6]张清慧.企业负债经营风险的成因及防范[J].长江大学学报，2010(3).

[7]李玉玲.企业负债经营及风险防范[J].山西科技，2008(5).

[8]董文庄，张毅.企业负债经营之管见[J].企业管理，2004(11).

[9]吴华英.浅析企业负债经营与风险控制[J].经营管理，2007(8).

[10]许瑜蓉.浅谈企业负债经营[J].会计之友，2007(17).