资源型城市信贷投放与经济增长实证研究

柏宏繁

摘要：本文以甘肃省典型的资源型城市金昌市为样本，通过运用向量误差修正模型（vEcM）和协整分析，研究信贷投放对经济增长的作用。结果表明，信贷投放的增加与经济增长具有正效应，但其作用不及投资对经济增长的拉动，因此，经济增长需要从产业发展中寻找增长点、从投资拉动中寻求源动力、从金融角度谋求资金支持。

关键词：资源型城市；信贷投放；经济增长；实证研究

中图分类号：F830.31 文献标识码：B 文章编号：1674-0017-2015（8）-0055-04

当前，资源型城市结构调整步伐较快，已逐步走向了多元化发展之路，但也有一些资源型城市转型缓慢正面临经济结构调整的现实选择。本文以金昌市建市以来的经济金融发展为样本，利用向量误差修正模型（VECM）和协整分析方法，以信贷投放量作为金融发展的代理变量，探讨资源型城市信贷投放对经济增长的作用，为资源型城市的经济结构调整和可持续发展提供借鉴。

一、金昌市作为资源型城市的典型特征

全国资源型城市都有“因矿而兴”的辉煌历程，也有“矿竭城衰”的沉痛教训。与全国绝大多数资源型城市类似，金昌由于过度依赖资源，缺乏接续产业，而且环保欠账较多，如遇主导工业产品价格持续下跌，“蝴蝶效应”极为明显。如2013年以来，受镍、铜等主要工业产品价格影响，工业品产量、有色金属行业增加值、规模以上企业增加值大幅下降，由此造成地区经济发展速度大幅下降。

（一）产业结构的单一性

自1981年建市以来，金昌市工业占地区生产总值的绝大部分比重，2014年末的三次产业结构比例为6.9：69.5：23.6。根据H·钱纳里的经济增长阶段和产业结构状态理论，结构比例符合后工业化特征，但实际上金昌以基础设施和原材料工业为主导，工业化中期结构特征明显，事实上仍处于工业化中期阶段。

（二）经济发展的波动性

从建市以来的经济发展趋势看，金昌市的经济发展并不稳定，某些时期的波幅明显过大，甚至出现了负增长，主要有四个波动期：1981-1990年的上升期、1991-1998年的探底波动期、1999-2007年的二次回升期、2008年以来的再次探底波动期。

金昌市的经济波动，既是城市自身发展矛盾积累在不同时期的显现，也是资源主导经济的客观条件造成的必然结果。因拥有支撑全市经济发展的跨国经营企业，影响经济波动的最大因素是国际经济金融形势，一旦支柱行业受到国际形势冲击，全市经济将出现较为剧烈的变化。但从长期来看经济波动的幅度趋于收窄，10年期平均经济增长波幅6.36%，20年期平均经济增长波幅1.23%（见表1）。

（三）信贷投放的集中性

经济结构决定信贷投向结构，由于经济结构单一，表现在信贷资源的配置方面：一是信贷高度集中于资源型产业和企业，资源型企业贷款占全市信贷融资总量平均在75%左右；2014年末，银行系统投向以采矿业、制造业和电力热力供应等资源型行业的贷款占全部贷款的78.7%，占当年贷款净增额的64.21%，反映了经济发展方式的“高碳”性。二是消费信贷占比较小，2014年末消费信贷增长虽然高出同期贷款增长率近10个百分点，但只占全部新增贷款的12.5%，表明消费对经济增长的拉动作用有限，难以成为信贷投放的主渠道。三是中长期贷款占比相对较低，经济增长的可持续动力不强，信贷结构调整和优化的空间受限。

二、信贷投放与经济增长的VECM模型和协整分析

为了研究信贷投放与经济增长之间的关系，本文选取金昌市1981年-2014年地区生产总值（gdp）、人民币贷款余额（ere）、全社会固定资产投资（inv）、社会消费品零售总额（con）和劳动力资源（1ab）五个变量，建立经济金融变量数理模型，从数量上观察经济金融指标之间的内在关系。

除劳动力资源外，其他四个宏观经济变量都具有很强的趋势性，为非平稳时间序列。其中：在1997年一2000年，国际市场镍价大跌，主导工业产品销售受阻，现金流入减少，对贷款的需求大幅度增加，但同期GDP增长相对缓慢；2001年以来，国际市场镍价上扬，GDP快速增长，但支柱企业产品销售由滞转畅，现金流入量增加，归还了全部金融机构的贷款，导致金融机构贷款大幅下降；特别是2010年以后，支柱企业融资逐渐多元化，先后发行了企业债券、引进战略投资等，对本地金融机构贷款形成了明显的替代效应，GDP和固定资产投资均大幅增长，而信贷增长的幅度相对缓慢。劳动力资源相对稳定，对生产总值的变化并不敏感，或者说经济增长对劳动力的影响不显著，说明金昌市国有经济比例较大，体现了国有经济对资源性城市经济社会发展的主导和决定作用。

当时间序列数据非平稳，存在单位根时，传统的t检验失效，两个相互独立的单位根变量可能出现伪回归或伪相关，因此，传统的OLS估计不再有效。向量自回归（vAR）方法尽管可以处理非平稳时间序列，但需要对原数据进行差分或平滑，会导致原数据所含信息量的减少，变量之间的关系解释也会变得复杂化。更好的处理方法是采用协整分析。

下面，对金昌市信贷投放与经济增长之间的关系作协整分析。为使数据平滑，对变量进行对数化处理，使模型所反映的关系即为变量间的弹性关系。相关变量的含义为：

lgdp代表地区生产总值的对数值；lcre代表人民币贷款余额的对数值；linv代表全社会固定资产投资的对数值；Icon代表社会消费品零售总额的对数值；llab代表劳动力资源的对数值。

对变量进行单位根检验，由于ADF单位根检验的功效较低（犯第Ⅱ类错误的概率很大），尤其是当样本容量不大或真实模型接近于单位根时。为此，本文采用目前最有功效的DF-GLS单位根检验方法，单位根检验结果可以看出，从1阶到9阶，各变量都无法在5%的显著性水平上拒绝“存在单位根”的原假设。

Johansen协整秩迹检验表明，在5%的显著性水平上，可以拒绝协整秩为0的原假设，但无法拒绝协整秩为1的原假设。

对该系统所对应的VAR表示法的滞后阶数进行检验，大多数信息准则显示应选择滞后阶数为4。

使用Johansen的最大似然估计法（MLE）对该系统的向量误差修正模型（vECM）进行估计。在估计VECM模型时，会同时输出协整模型的回归结果。

协整方程代表了变量之间的长期均衡关系。根据模型估计结果，可以写出金昌市信贷投放与经济增长之间的长期均衡模型：

Lgdp=29.98+2.351cre+3.90linv-6.30lcon-9.5511ab

下面对该模型的残差是否存在自相关和模型的稳定性作检验。

在5%的显著性水平上，可以接受残差无自相关的原假设。

对模型稳定性的检验也表明，该模型是稳定的。

从金昌市信贷投放与经济增长之间的协整模型来看，在长期，人民币贷款余额、全社会固定资产投资对地区生产总值的弹性为正，反映出信贷投放和投资的增加对经济增长具有正向作用。社会消费品零售额对地区生产总值的弹性为负，可能反映出金昌市作为一个人口较少、工业化程度较高的资源型城市，投资对经济增长影响巨大，当消费增加时，会“侵蚀”投资从而导致经济增长速度放缓。劳动力资源对地区生产总值的弹性为负，可能与金昌市第二产业占比较高、第三产业不发达、整体吸纳劳动力能力有限，导致近年来劳动力输出较大有关。当金昌市劳动力资源增加时，大量的劳动力输出致使人力资本投入与人力资本回报之间不成正比，从而导致劳动力资源对金昌经济增长的弹性为负。

最后，利用1981年-2009年的数据估计该模型，预测2010年-2014年的数据，进而检验该模型的预测效果。

从VECM模型对2010年--2014年相关变量的预测结果，可以看出，该模型的总体预测效果非常好，各变量的预测值都没有超出95%的置信区间，尤其是对地区生产总值、全社会固定资产投资和社会消费品零售总额的预测效果都很接近实际值。

三、结论与建议

（一）分析结论

1、面临转型升级的关键期。经过30多年的发展，金昌市综合经济实力显著增强，但三次产业发展严重失衡，原材料、能源、化工产业等在经济中占比较大，农业和第三产业比例小，高技术产业尚末形成，经济结构转型升级刻不容缓。

2、投资是拉动经济的主力。金昌经济以工业为主，农业和第三产业占比小，经济增长受主要资源产品价格影响较大。数据分析显示，投资拉动是经济增长的主要动力，由于本地常住及流动人口偏少，消费对经济增长的拉动有限。

3、信贷投放处于被适应地位。虽然信贷投放对经济增长的作用是正向的，但没有投资的作用大，反映了金融机构信贷在经济发展中处于被适应的地位；也就是说，是投资的需求带动了信贷的投放，而不是信贷的投放推动了经济的增长。

（二）政策建议

1、努力推动经济转型升级，通过多结构产业寻找增长点。作为中国的镍都，金昌经济发展的优势在于工业，应立足自身得天独厚的资源优势，支持金川集团做大做强资源型重工业，围绕金川集团发展一批外围工业和服务业，从而形成独具特色的以资源型重工业为主的工业产业结构。同时，从城市综合发展出发，积极培育科技创新型企业，推动战略性新兴产业和高科技产业发展；大力发展生态农业、观光农业和循环农业等，加快农业现代化进程；努力打造创新平台、创业平台、技术成果交易平台、电子商务平台等，促进服务贸易和第三产业发展；着力改善城市公共服务设施、生态环境设施和文化旅游设施等，不断优化经济结构，减轻经济增长对单一产业、单个企业的过度依赖，促进产业结构更趋均衡合理。

2、着力改善创业发展环境，通过多层次投资加强源动力。紧抓国内外资本和技术加速西部转移的机遇，加大招商引资力度，争取资金和项目落地；为本外地民间资本的持续性、规模化投入创造宽松、稳定、良好的环境，形成经济发展高地；进一步拓宽产业、环保、财政等信息与金融信息的交流渠道，营造信贷支持产业结构调整的良好环境；强化财政资金的引导作用，通过贷款风险补偿、产业引导基金等手段，引导信贷资金更多地投向优先发展产业和弱势产业；推进社会信用体系建设，建立各个行业的征信体系并尽快实现互联互通，以诚信建设优化经济金融生态环境。

3、积极发挥金融核心作用，通过多渠道融资注入新能量。构建以市场为中心的与区域经济发展相适应的金融体系，改变信贷依赖性融资模式，疏通民间资本进入规范金融体系的渠道，组建金融产品交易中心和查询机构，为民间资本提供规范的运行平台和信息平台；针对资源型城市支柱产业和新兴、接续产业发展的需要，建立有效促进产业加快发展的投融资平台，广泛吸收社会资本参与平台建设，推进发展多层次的资本市场；充分发挥非银行金融机构的作用，组建多元化的区域信用担保机构，解决因中小微企业抵押物不足而信贷承载能力不足的问题。争取对资源型城市在发展接续产业方面给予金融政策支持，设立资源型城市可持续发展再贷款和政策性银行为主的资源型城市经济发展贷款，规定商业银行在资源型城市吸收的存款在当地发放贷款的最低比例，对资源型城市企业上市融资和发行企业债券相对放宽条件，提高资源型城市金融机构的信贷权限，支持资源型企业和城市“换挡提速”。