全球化工业务并购后场发力

□ 李晓东

三季度全球化工业务并购突现井喷行情，这一强劲势头有望延续至2015年。

受融资成本较低、大量的资产剥离以及健康的估价等影响，全球化工并购交易市场渐入佳境。特别是大型跨国化工公司，更加积极地推进业务转型、剥离非核心资产以及将发展重点集中在关键增长领域，这些努力让2014年全球化工并购交易市场获得额外的动力。

大型并购三季度井喷

2014年上半年，全球大宗化工业并购市场还不温不火，共完成37起并购交易价值超过2500万美元的大宗易，交易额仅为146亿美元。但到了三季度，大型化工业务并购出现了井喷行情，当季完成的大宗并购交易总额达到309亿美元，比上半年的并购交易额增长一倍以上。这为2014年全球化工行业的大宗并购交易总额超过400亿美元一举奠定了基础。

业内专家表示，2014年全球化工并购交易非常强劲，令业务卖家受益。这主要受到市场处于周期性高峰以及金融买家能够以非常低的利率借到资金进行业务并购等因素的影响。但是，表现强劲的全球化工并购交易市场唯一遗憾的是交易额达到50亿美元或以上的特大型并购交易不多。这主要是受到投资者担忧全球地缘政治和经济形势影响。此外，高股票市值令投资者很难收购公开上市的大型化工公司。

全球化工并购交易市场中，私募股权公司继续非常活跃。不过，成交额所占份额有所减少。2014年上半年，私募股权公司参与完成的化工并购交易数量占到市场份额的21.6%，但是交易额只占到18.4%。

□ 2014年初陶氏化学公司首席执行官宣布大规模的业务剥离计划。李晓东 供图

跨国巨头长袖善舞

支撑全球化工业务并购的中坚力量仍然是跨国化工公司。目前很多跨国化工公司正在缩减规模，急于甩掉绩效不佳或者非核心资产。2014年，众多大型多元化跨国化工企业加快业务重组步伐。不少跨国业选择剥离非核心业务、减少产能过剩及实现设施合理化，以求做大做强其核心业务。

最引人注目的是陶氏化学公司。陶氏正面临激进投资者的压力，后者要求其收缩业务以专注于高利润率产品而非大宗商品。作为回应，该公司计划到2016年年中通过出售非核心资产筹资70亿到85亿美元。11月25日，陶氏化学同意以12亿美元把安格斯化学出售给私募股权投资公司金门资本。12月5日，陶氏化学又宣布，同意出售硼氢化钠业务，以及位于俄亥俄州的一座聚烯烃薄膜工厂，交易价格总计约2.25亿美元。该公司将把硼氢化钠业务出售给Vertellus特种材料公司，并将聚烯烃薄膜工厂出售给Valfilm North Amer加油an Inc。

7月10日，阿克苏诺贝尔与凯米拉公司达成初步协议，将其全球造纸化学品业务以1.53亿欧元的价格卖给凯米拉公司。随后双方将拟定关于阿克苏诺贝尔造纸用硅溶胶业务的分销协议。

9月18日，德国制药与化工巨头拜耳集团宣布，计划将其材料科学部门分拆上市，以专注于生命科学业务。拜耳的材料科学部门是世界最大的高科技聚合物生产商之一，该部门的股权价值据估计至少达80亿欧元。此次IPO最晚将于2016年进行。拜耳首席执行官Marijn Dekkers表示，该集团希望创建“两个全球顶级公司”，拜耳将成为世界级的生命科学企业，分拆出去的材料科学部门将成为聚合物领域的一个领导者。

10月10日，亨斯迈公司宣布成功收购洛克伍德控股公司的功能助剂及二氧化钛业务。此次的成功收购使公司处于更加有利的地位。为完成此次交易，亨斯迈耗资近10亿美元现金并承担洛克伍德控股公司部分欧洲退休金负债。

与剥离业务的跨国化工公司不同，也有部分跨国化工公司选择做加法，通过收购实现其业务发展和转型。

7月初，化工巨头巴斯夫一改往日风格，出人意料地做起了减法，与全球领先的PTA及PET生产商Alpek就其北美合资子公司Polioles的业务重组达成一致。根据协议，Alpek将全面收购Polioles旗下所有可发性聚苯乙烯(EPS)的业务，包括其位于墨西哥阿尔塔米拉的EPS生产基地。而巴斯夫则将收购Polioles的聚氨酯(PU)业务，包括其在墨西哥设备资产以及PU、异氰酸酯和多元醇的市场销售权。此外，Alpek还将收购巴斯夫在美洲市场上的EPS相关业务，包括巴斯夫EPS在南北美的销售和分配渠道等。

7月15日，特种化学品公司雅保公司宣布将斥资62亿美元收购竞争对手洛克伍德，该交易将以现金加股权的方式进行。

8月初，墨西哥化学从私募股权投资公司收购欧洲第六大PVC生产商德国Vestolit公司，包括现金和承债方式的交易金额达2.19亿欧元(约合2.94亿美元)。Vestolit是欧洲唯一高抗冲耐候悬浮法PVC窗生产商，还是欧洲第二大PVC地板和壁纸贴膜生产商。

9月4日，索尔维与雪佛龙菲利普斯化工签署了价值2.2亿美元的收购协议，收购后者的聚苯硫醚业务，以进一步拓展索尔维在高性能聚合物的产品系列，并借此进入聚苯硫醚这一稳定增长的市场领域。

11月初，PPG工业公司宣布已完成对墨西哥建筑涂料生产商Comex公司的收购交易，该笔交易总价值为23亿美元。PPG工业公司主席兼首席执行官Charles E Bunch表示：“这是PPG历史上的第二大收购交易，确立了PPG在墨西哥和中美洲建筑涂料市场中的领先地位。”

两大因素提供动力

支撑2014年化工并购交易市场强劲势头的主要有两大因素。

一个因素是融资成本处于历史较低水平。花旗集团化工并购业务负责人保罗·史密斯表示：没有看到任何会导致融资市场被严重破坏的因素。地缘政治风险很难预测，但是最大的可能是下行的风险，因为基本面非常强劲，融资利率仍然很低。

另一个因素是化工企业资产剥离的趋势。投资银行韦伦氏集团合伙人TellyZachariades表示：2013年下半年，很多化工企业将它们的非核心资产剥离出来准备出售。包括陶氏化学、杜邦、亚什兰、朗盛、科聚亚和洛克伍德控股在内的许多化工企业已经宣布了业务重组计划。这些资产剥离中的大部分受化工企业专注于核心业务战略的影响。

包括亚什兰剥离水处理业务、陶氏化学计划剥离45亿～60亿美元资产、洛克伍德公司剥离钛白粉业务，以及杜邦公司和FMC公司的大规模资产剥离计划。这些资产剥离通常是投资者推动的，例如FMC公司剥离旗下矿产业务就是为了满足投资者的要求，因为投资者希望化工企业能够专注于核心业务的发展，有一个明确的发展方向。

□ 全球化工业务去年三季度出现井喷行情。李晓东 供图

化工并购明天更美好

包括投行、企业家和投资商在内的市场各方一致认为，2015年全球化工并购交易将继续强劲，这是因为一方面战略买家和私募股权买家纷纷寻求并购机，另一方面企业资产负债表的大幅改善以及容易获得的低利率融资正在支撑较高的交易估价。

在全球整体经济前景不确定性因素增加的条件下，化工企业如何实现增长成为业界普遍关注的焦点，而通过并购交易保持企业的盈利能力就成了香饽饽。Y&P总裁Peter Young表示：“2015年的交易活跃程度与2014年的相当，甚至更为强劲。唯一能够改变这种预测的因素是全球发生比较大的、负面性的经济或金融事件，或者经济出现衰退。”投资银行瓦朗斯集团合伙人Telly Zachariades表示：“许多因素正在促成化工并购交易市场出现非同寻常的强劲增长。目前已经宣布的计划出售的资产和预计将在市场上出售的资产数据，已经预示着2015年上半年并购交易市场将表现强劲。”投资银行N+1公司总经理兼化工业务负责人Bernd Schneider表示：“我们预计全球化工并购交易强劲的势头将在2015年持续。一方面，市场的整体流动性情况较好，融资也容易获取；另一方面，战略买家和金融投资者正在积极寻求化工业务并购机会。化工资产的所有者将会密切关注当前具有吸引力的估值水平，以作出最终的战略选择。”

化工企业的CEO实施并购交易的信心指数正在不断增长，尤其是美国化工企业的CEO。对企业来说，主要的问题就是如何实现业务的增长。在过去的一年中，全球化工市场仅仅增长了2%。面对这种境况，化工企业的CEO更关注业务并购。投资银行华利安诺基公司总经理兼化工业务负责人利兰·哈里斯表示：“当前，化工企业的资产负债表情况已经大为改善。化工企业现在对于通过业务并购实现业务增长的方式充满信心。”

作为化工并购市场的催化剂，投资商亦看好2015年的行情。全球化工企业正继续积极重组业务，有时候是企业自发进行的，有时候是受到来自积极投资者的压力推动。积极投资者通常充当化工企业加快或刺激重组的催化剂。事实上，积极投资者已经成为推动化工企业进行资产出售和业务剥离的一支主要力量，尤其是在美国化工领域。瓦朗斯集团合伙人Telly Zachariades表示：“对于积极投资者而言，化工公司是相对容易捕获的‘猎物’，可以容易地找到拥有多个业务部门的化工公司。这些业务部门通常是具有周期性的，或是趋于大宗化的，或是低增长的。那么积极的投资者就会向化工公司的董事会提出剥离这些业务的要求。2015年我们仍将看到更多的积极投资者推动化工企业进行业务剥离的活动。”