阿里巴巴电商生态系统下的财务战略分析

刘思++温韵柔++李华军

【摘 要】 企业投融资战略与整体战略的匹配及与生命周期的协同，对于企业健康成长和快速发展具有重要的意义。阿里巴巴企业经过15年的时间，创新商业模式，从产业供应链、资源链和价值链等角度合纵连横，构建了一个完善的电商生态系统。文章基于阿里巴巴电商生态系统形成的过程，对其投融资战略之间以及投融资战略与企业生命周期、企业整体战略的协同过程进行剖析，为我国创新型企业投融资战略的制定和实施提供借鉴。

【关键词】 阿里巴巴； 电商生态系统； 投融资战略； 企业生命周期

中图分类号：F285 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2015）17-0036-04

一、引言

企业生命周期理论起源于20世纪50年代末，Mason Haire（1959）在研究企业成长规律的时候首次提出运用生物学中的“生命周期”思想分析企业的成长曲线。一些学者（J.W.Gardner，1965；Steinmetz L.L，1969；Churchill N.C，1983；Adizes，1989）运用生命周期理论，围绕企业、产品、产业等成长规律进行了系列的研究。随后，国内外学者将企业生命周期理论进一步运用到企业的经营战略及财务战略等领域，拓展了相关研究领域和范畴。

当前，随着知识经济的到来以及国家创新驱动战略的实施，现代创新型企业生命周期阶段及发展特点有别于传统经济环境下的企业。因此，运用生命周期理论研究当前经济环境下的企业经营战略和财务战略的协同具有重要的意义，尤其是对于互联网领域的创新型企业。成立于1999年的阿里巴巴企业，经过15年的发展，于2014年9月在美国纽交所上市，发行价68美元，以218亿美元的融资额创造美股史上最大规模的IPO，总市值达到2 383亿美元，超越Facebook成为仅次于谷歌的全球第二大互联网企业。笔者结合阿里巴巴的发展历程及其电商生态系统形成的过程，大致将其生命周期划分为创立期、成长期（进一步细分为成长前期和成长后期）、成熟期，并在此基础上，对阿里巴巴企业的发展战略及投融资战略进行案例分析。

二、阿里巴巴生命周期不同阶段的电商形态及财务特征

阿里巴巴成立于1999年，在渡过了互联网的冬天后，其商业模式随着企业从“创立期”到“成长期”再到“成熟期”的发展逐步升级和完善，电商生态的演化路径从“电商种群”发展到“电商生态链”再发展到“电商生态圈”，最后完成了整个“电商生态系统”的构筑。根据企业生命周期理论，以及结合相关学者相关研究，可以将阿里巴巴电商生态系统构建过程分为四个阶段（如表1所示）。

（一）创立期的电商形态及财务特征

根据生命周期理论，阿里巴巴企业的创立期划分时间大致为1999—2003年，是“电商种群”的形成阶段。主要过程活动包括：1999年，成立阿里巴巴企业，推出专注于国内批发贸易的中国交易市场（现称“1688”），开展B2B业务；2003年5月淘宝网成立。

这一阶段，阿里巴巴基本确立了以“B2B为主、C2C为辅”的基本电商模式，面临的财务环境及相应特征主要表现在：一是经营风险大，相对于国内来说，当时互联网产业刚刚兴起，经营环境不完善，既有机遇也有相当的挑战（不久就面临了互联网行业整体低迷的困境）；二是相对于其他产业而言，对于刚刚兴起的互联网产业，被称之为“烧钱”的行业，资金投入巨大；三是企业处于创立期，没有什么盈利，融资渠道除了自有资本投入就是风险投资。

（二）成长前期的电商形态及财务特征

根据生命周期理论，阿里巴巴企业的成长前期划分时间大致为2004—2008年，是“电商生态链”的形成阶段。主要过程活动包括：2004年12月，建立第三方网上支付平台支付宝；2007年11月，成立网上营销技术平台阿里妈妈；2008年4月，淘宝网推出专注于服务第三方品牌及零售商的淘宝商城。

这一阶段，阿里巴巴扩大电商交易范围，吸引大量电商关键种群加入，“电商生态链”基本确立，面临的财务环境及相应特征表现在：一是随着互联网寒冬的渡过，企业行业整体环境转好，市场风险和经营风险开始降低；二是经营模式开始固化，投资需求大，集中化投资战略逐渐提上日程；三是企业开始盈利，但为了企业的投资战略实施，其融资需求仍然巨大；四是随着企业的逐渐稳定成长，可供选择的融资渠道逐渐从风险投资拓展到银行、战略投资以及资本市场等。

（三）成长后期的电商形态及财务特征

根据生命周期理论，阿里巴巴企业的成长后期划分时间大致为2009—2012年，是“电商生态圈”的形成阶段。主要过程活动包括：2009年9月，成立阿里云计算；2010年3月，淘宝网推出团购网站聚划算；2011年6月和10月，淘宝商城和聚划算分别从淘宝网分拆成立独立平台；2012年7月，阿里巴巴调整经营结构，将集团分为淘宝、一淘、天猫、聚划算、阿里国际业务、阿里小企业业务和阿里云7大事业群。

这一阶段，阿里巴巴构建了完善的电商生态链，形成了核心电商生态圈，即“CBBS”体系（C——Consumer，消费者；B——Business，渠道商；B——Business，制造商；S——Service Partner，服务提供商）。面临的财务环境及特征主要表现在：一是随着互联网经济和知识经济的发展，电子商务产业逐渐上升到国家经济战略层面，阿里巴巴企业在行业中占据了相对领先的地位，使得企业盈利性和成长性都不断加强，面临的风险主要体现在经营业务方面；二是伴随企业整体战略——即电商商业生态系统的确立，企业资金投入仍然巨大，融资规模也将扩大；三是企业逐渐成为电商行业的领头羊，其发展前景和盈利性都被业界看好，使得可供其选择的融资渠道也多样化。

（四）成熟期的电商形态及财务特征

根据生命周期理论，阿里巴巴企业的成熟期划分时间大致为2013年至今，尚处于成熟期的早期，是“电商生态系统”的形成阶段。主要过程活动包括：2013年1月，阿里巴巴对集团现有业务架构和组织进行相应调整，7大事业群变为25个事业部；2014年9月，阿里巴巴登陆纽交所，加速其全球化的步伐。

这一阶段，阿里巴巴构建了全球化、开放化、协同化、市场化、平台化和数据化的电商生态系统“范CBBS”体系（相对于原有的“CBBS”体系而言，物种、群落/、生态链更加多样化，生态圈更加完善），面临的财务环境及特征主要表现在：一是企业面临的产业环境及国内外市场整体趋好，企业加速其全球化步伐，使得面临的国际市场风险增加；二是伴随企业全球化步伐，其投资力度将增大；三是企业成长性和盈利性进一步增强，融资能力增强，资本结构优化及资本运作能力提升。

三、阿里巴巴生命周期不同阶段的投融资战略分析

（一）阿里巴巴电商生态系统下的投资战略布局

结合前面生命周期划分，阿里巴巴电商生态系统下的投资战略布局过程及特点，大致可以分为以下几个阶段（如表2所示）。

1.创立期投资战略目的、特点及效果

这一阶段，投资战略主要目的是开发电商核心业务及市场，确立基本电商运营模式。主要过程活动包括：1999年，阿里巴巴企业成立，开展基本电商业务；2003年，淘宝网成立，开展相关业务活动。这一阶段的投资，使得阿里巴巴确立了基本的业务模式，电商生态种群建立。

2.成长前期投资战略目的、特点及效果

这一阶段，投资战略以纵向一体化为主，主要目的是进一步开发电商核心业务及市场以及辅助业务及市场，确立行业主导地位。主要过程活动包括：2005年，收购雅虎中国；2006年，收购口碑网；2007年成立阿里妈妈等。这一阶段的投资，使得阿里巴巴在电商生态系统中嵌入搜索、社区、营销、广告等平台，确立了行业主导地位，电商生态链得以构建和完善。

3.成长后期投资战略目的、特点及效果

这一阶段，投资战略以纵向一体化和横向一体化为主，多元化为辅，主要目的是在巩固电商核心业务的同时，完善电商辅助业务，进而完善产业链，进一步巩固产业领先地位。主要过程活动包括：2009年，成立阿里云计算、收购中国万网；2010年，投资上海宝尊企业、收购美国电商Vendio及Auctiva，收购“一达通”，推出“全球速卖通”市场；2011年，领投美团网；2012年投资社交陌陌、丁丁网等。这一阶段的投资，使得阿里巴巴在电商生态系统中嵌入技术和数据等IT服务、品牌服务、国际市场、小微企业孵化服务、金融服务等，电商生态圈得以构建和完善。

4.成熟期投资战略目的、特点及效果

这一阶段，投资战略以多元化为主，主要目的是从横向和纵向拓展原有的电商产业链，加速全球化市场的开拓，并巩固国际市场地位。主要过程活动包括：2013年，投资新浪微博、海尔物流；2014年，投资银泰商业、恒大、石基信息、恒生电子和收购高德等。这一阶段的投资，使得阿里巴巴在生态系统中嵌入更广泛的电商生态链元素以及将电商生态圈拓展到全球市场，“电商生态系统”得以构建和完善。

在一系列的投资战略布局及驱动下，阿里巴巴的整体发展战略得以实现，构筑了相对完善的电商生态系统（如图1所示），使得阿里巴巴成为全球第二大的互联网企业，在同行业中具有强劲的长期竞争实力。

（二）阿里巴巴电商生态系统下的融资战略匹配

阿里巴巴企业为了构建其电商生态系统，有计划、有步骤地通过股权投资、收购等手段，开展了系列的投资和经营活动，而这些投资活动的背后，必然需要大量的资金做后盾和保障，进而实现融资战略与投资战略、整体战略的匹配。结合前面的企业生命周期划分，阿里巴巴电商生态系统下的融资战略与投资战略、整体战略的匹配过程及活动，大致可以分为以下几个阶段（如表3所示）。

1.创立期融资战略目的、特点及效果

这一阶段，由于企业面临创业期多方面的风险以及融资渠道的限制，融资战略以风险投资为主，主要目的是帮助企业获得资金，开展相关业务。主要过程活动包括：1999年，获得高盛等风投500万美元；2000年，获得软银风投2 000万美元。这一阶段的融资活动，解决了企业创业期的资金需求，渡过了创业危机。

2.成长前期融资战略目的、特点及效果

这一阶段，尽管企业面临的风险开始减少，但相对来说还是很大，加之融资渠道有限，使得企业仍然以风险投资为主，融资战略主要目的是为企业开展系列经营、收购、投资等活动提供资金，配合集中化投资和经营战略等。主要过程活动包括：2004年，获得软银等风投8 200万美元；2005年，获得雅虎等企业数十亿美元；2007年，香港上市融资17亿美元。这一阶段的融资活动，解决了企业的资金需求，同时通过资本市场的运作，提升了企业价值。

3.成长后期投资战略目的、特点及效果

这一阶段，企业成长性和盈利性都开始趋好，企业面临的风险相对较小，可选择的融资渠道拓宽，使得企业开始以战略投资和银团贷款为主，主要目的是为企业开展系列经营、投资等活动提供资金，配合集中化投资和经营战略等。主要过程活动包括：2011年，获得云峰等基金企业17亿美元；2012年，获得银团贷款30亿美元，以及中投等投资企业20亿美元。这一阶段的融资活动，既满足了企业投资和经营战略实施的需求，也优化了资本结构，发挥了财务杠杆作用，进一步提升了企业价值。

4.成熟期投资战略目的、特点及效果

这一阶段，企业成长性和盈利性都较好，企业面临的风险较小，同时前期风险投资退出的时机成熟，融资主要途径是通过资本市场的运作，提升企业价值以及加速全球化步伐。主要活动包括：2014年9月，企业在美国纽交所上市，发行价68美元，以218亿美元的融资额创造美股史上最大规模的IPO，总市值达到2 383亿美元，超越Facebook成为仅次于谷歌的全球第二大互联网企业。企业在纽交所的上市，不仅获得了其国际市场开拓所需的资金，也进一步提升了企业的价值，以及完成了对合伙人的激励和投资者的回报。

在上述四个阶段一系列融资战略的实施下，阿里巴巴获得了其投资、经营战略实施所必需的资金来源，也实现了相应的战略目的，完成了电商生态系统的构建，实现了快速发展，开始步入成熟后期。

四、阿里巴巴生命周期不同阶段的投融资战略启示

（一）企业投融资战略的实施必须遵循生命周期特征

从阿里巴巴“电商生态系统”构建这一整体战略及相应的投融资活动来看，其投资战略布局、融资战略匹配与企业的生命周期进行了有效的结合。阿里巴巴正是根据其所处的不同生命周期阶段，一方面遵循着电商产业商业生态系统“电商种群——电商生态链——电商生态圈——电商生态系统”的进化规律，另一方面也遵循着每一生命周期阶段所面临的财务环境及特征，从而采取了不同的投融资战略。尤其是在当前知识经济环境和创新驱动发展战略下，创新型企业一定要在快速抓住市场机遇、加速扩张的同时，合理布局投资，综合选择融资模式以及资金规模。

（二）企业融资战略的实施必须与投资战略、整体战略有效协同

一方面，阿里巴巴结合企业发展阶段，以及融资方式、成本等因素，获得了系列风险投资和战略投资，为企业的整体战略和投资战略实施提供了资金保障；另一方面，阿里巴巴的融资战略又通过企业治理结构的完善、资本结构的优化有效地促进了企业融资能力和融资效益的提升，促进了企业竞争优势的形成。正是基于控股权以及资金成本等方面的考虑，在创立期，马云没有选择软银更多的资金支持，这对于当前一些创新型企业来说具有重要的借鉴意义。创新型企业，其项目或企业的成长性普遍较好，获得风险投资的机会也大，但是在资金规模上不是给多少接多少，而是要综合考虑企业投资战略需求以及融资成本、风险等方面的因素。

（三）企业投资战略的实施必须与融资战略、整体战略有效协同

一方面，阿里巴巴投资战略完成了企业整体战略的具体任务——相关电商产业链的平台及服务等建设和完善，使得企业确立了在电商领域的领导地位和构建商业生态系统的核心能力；另一方面，阿里巴巴投资战略还与融资战略实现了协同，如2007年收购雅虎中国，既嵌入了商业生态系统中重要的电商产业要素，又获得了相应的资金投入；再如，2013年到2014年，通过系列投资战略的实施，既完善了电商生态系统，又为其资本市场运作（美国纽交所上市）提供了重要的估值元素。为此，创新型企业资本市场的运作，既要提前布局投资战略，获得更高的市场估值因素，也要考虑未来的发展方向（如全球化），同时还要综合考虑资本市场的环境。

总而言之，企业整体战略的实施，必须遵循企业发展的生命周期阶段规律，把握每个阶段的财务环境及相应的特征，才能有效地实施投融资战略。而投资战略、融资战略在整体战略的引导和规划下，也必须合理地布局和有效协同，才能充分发挥投融资战略的作用，并达到相应的效果。●

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