金固股份：定增发力汽车后市场领跑优势

王柄根

《动态》：金固股份（002488）定增再出发。公司日前发布了新的定增方案，与原增发方案相比，新方案调整发行对象为公司高管资管计划及深圳安鹏汽车后市场产业基金（锁定期3年）、以及证券投资基金管理公司（锁定期1年）等不超过8名特定对象，调整定增价格为不低于20.01元/股，调整增发股数为不超过13495.28万股。募集总额上限27亿元维持不变，其中高管资管计划、安鹏汽车后市场产业基金将分别认购3亿元；公司实际控制人孙金国夫妇、孙锋峰持股比例将由38.15%小幅下调至31.95%（按发行底价测算），但实际控制人不发生变化。本次定增仍维持募集总额27亿元不变，募集资金仍将全部投向汽车后市场O2O项目，以汽车超人为核心，建立汽车生活综合服务平台。对此，你怎么看？

孔铭：不得不说，公司对于定增如此的执着，从这方面我们也看出了公司明朗而坚定的态度。

此次拟募集资金不超过27亿元，将全部投向“汽车后市场O2O平台建设项目”、并通过子公司特维轮网络实施。围绕“汽车超人”电商品牌，前期以换胎补胎、汽车美容、保养维修等为切入点，结合线下合作门店、直营门店布局，为车主提供线上销售、线下服务相结合的服务，标准化、透明化，并积极拓展汽车金融、汽车保险、救援等后服务，建立“汽车生活综合性服务平台”。

公司汽车后市场O2O平台建设项目从线上平台、运营推广、线下整合及仓储物流等四个维度打造O2O+B2C的汽车后市场运营模式，类似于“京东”+“美团”。汽车超人现已经发展成为国内最大的汽车后市场O2O项目，线上产品及服务内容包括轮胎、机油、洗车、保养等，未来还将逐步拓展至全品类。随着此次定增的实施，看好公司在汽车后市场的发展空间。

《动态》：汽车后市场电商竞争目前是非常激烈的，说其已进入白热化阶段也不为过。为何会看好公司的汽车超人呢？

孔铭：汽车后市场能够成功的核心在于企业所搭建的壁垒。目前公司着力打造的自营类电商模式较重，但同时壁垒正在不断建立，公司大力气投入到物流仓储的供应链环节、电商平台运营环节和线下本地化团队，体现到最终的就是运营效率的提升和客户体验的完善，而这将构成未来的核心竞争力。

同时还需要指出的是，目前汽车后市场发展格局的竞争或许已经进入到中后期，格局正在定型。这与前几年团购中千团大战的走势比较像，前期由于产业互联网门槛较低吸引大量创业项目扎根，而资本寒冬的到来将加速行业洗牌的过程。

汽车超人具有三大核心优势，一是深度的本地化运营使公司在线下门店的开发和运营方面具有先发优势；二是供应链整合重构产业链。公司利用O2O模式打破传统轮胎品牌商对行业的掌控，消除多级经销的中间环节降低轮胎价格，简化购买安装流程，提升行业运行效率；三是产业链布局使汽车超人平台极具拓展性。公司先后参股上海语境、苏州智华、车友网络，预计相关业务将逐步嫁接到汽车超人，形成“后市场+车联网+智能汽车+二手车”的产业链布局。

目前，汽车超人的各项数据在快速爬坡，并有望遥遥领先行业竞争对手，同时由于资本对于产业互联网项目也是至关重要的，汽车超人作为上市公司的全资项目在关键时刻有充沛的资金鼎力支持，因此胜算将大增。

《动态》：目前汽车超人的运营情况如何？

孔铭：汽车超人门店和流量正在继续高速扩张。公司三季报披露汽车超人三季度实现营业收入1.52亿，预计前三季度总收入2.5亿左右，去年全年汽车超人收入仅有2300多万。四季度促销力度加大，10月份收入预计9000万左右，11月份有望破亿，今年全年预计5亿左右。门店方面公司现阶段已经覆盖全国300多个主要城市，拥有18000家线下合作门店。

《动态》：从金固股份前三季度业绩来看，是否符合预期？汽车后市场战略给公司是否带来了利润方面的贡献？

孔铭：今年1-9月，公司实现营业收入10.96亿元，同比增长7.37%；实现归属于上市公司股东的净利润为6353万元，同比增长3.02%。从第三季度来看，期间公司实现营业收入为4.01亿元，同比增长1.09%；而归属于上市公司股东的净利润为2239万元，同比减少8.44%。整体来看，前三季度公司的经营业绩还是较为稳定的，营收和净利都有一定的增长，表现整体符合预期。

我们也看到，转型汽车后市场的战略已经逐步体现出成效。仅第三季度公司后市场战略主体特维轮的营业收入就达到1.52亿元，据此测算月均营收水平达到5000万元以上。预计今年第四季度起有望迎来爆发式增长。

《动态》：金固股份目前的股价较定增价有35%的溢价，且近期涨势凶猛，后市股价还有上升的空间吗？

孔铭：预测今年的每股收益约为0.14元，2016年每股收益约为0.22元。如果单看市盈率，目前也是处于比较高的，但是基于公司当前是汽车后市场战略的领跑者，若定增获批则将加快发展步伐，我们认为未来公司股价仍有上升的空间。不过，短线不建议投资者再追涨了。